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Prospettive di mercato | AZIONARIO 1° TRIMESTRE 2011

1° TRIMESTRE: Il ritorno della fiducia

Vediamo il settore micro avere la meglio su quello macro dal momento che
l'attività di stock picking prevale sui richiami sul settore o sul mercato.
Tuttavia, è fondamentale comprendere quali siano i trend di mercato a livello
più ampio al fine di individuare i titoli maggiormente promettenti.
LE PROSPETTIVE DEL TEAM AZIONARIO DI JANUS IN RELAZIONE AI SETTORI A LIVELLO GLOBALE

Introdotto da Janus Capital International Limited

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Le p
prospettive
p del Team azionario di Janus
in relazione ai settori a livello globale

COMUNICAZIONI
Si realizza profitto quando il contenuto
• Elaborazione di una previsione trimestrale da parte di sette è generalizzato e diffuso

team settoriali globali BENI DI CONSUMO

Prevale l'ottimismo
• Approfondimenti fondati su quattro decenni di
ricerca di tipo bottom-up basata sui fondamentali condotta da ENERGIA E SERVIZI DI PUBBLICA UTILITÀ
Attenzione posta sulla domanda a lungo
Janus termine

• Analisi basata su un'attività di ricerca condotta a livello globale SETTORE FINANZIARIO

Tiro alla fune
su 1.500
1 500 tit
titolili
• Prospettive ricavate da una filosofia di ricerca concreta e SETTORE SANITARIO
Alla ricerca di segni vitali
gestita in autonomia
INDUSTRIA E MATERIALI
Una gestione più snella

SETTORE TECNOLOGICO
Di nuovo il sereno

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La ripresa del mercato non ha smorzato

L'anno scorso, in Per quanto riguarda
il nostro entusiasmo per i titoli azionari. l'Europa, la fiducia
questo periodo, i registra una crescita in
profitti societari Germania e nei paesi
per il 2010 circostanti, mentre è
• I profitti societari sono elevati e i bilanci sono solidi. superavano le debole in quei paesi che
si trovano ad affrontare
previsioni di circa questioni legate al
• A livello sia nazionale che internazionale, la fiducia sta aumentando. il 10%. bilancio, come l'Irlanda
e la Grecia.
• A livello g
globale, vediamo un consumatore p
più forte.
Nonostante gli
• Prevediamo un aumento delle acquisizioni, il che sforzi della Cina di
andrebbe a supporto dei titoli azionari. rallentare la
propria economia,
in Asia il settore
dei beni di
Riassumendo: Mentre permane l'attenzione verso i fattori macro,
consumo gode di
salute.
riteniamo che i fattori legati alle società prevarranno, portando a un mercato improntato all'attività di

stock p
picking.
g

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PANORAMICA DI SETTORE:
MODIFICARE
COMUNICAZIONI
LO STILE DEL TITOLO MASTER

Si realizza
reali a profitto q
quando
ando il conten
contenuto
to è generali
generalizzato
ato e diff
diffuso
so

• Per quanto concerne i video, gli spettatori si TRAFFICO INTERNET DI COMUNICAZIONE VIDEO PER IL PERIODO 2009-2014

stanno indirizzando verso piattaforme

online, creando così nuove opportunità per
le "content company" e i marchi Internet.

• Sulla scia della maggiore spesa registrata

nel settore dell'auto, nel primo semestre
2011 l'attività di promozione pubblicitaria
continuerà ad essere in crescita.

• L'impiego di dispositivi per la gestione di

d ti mobili
dati bili sta
t rapidamente
id t aumentando
t d e
può generare un flusso di cassa disponibile
maggiore rispetto a quello disponibile in
relazione a certi titoli azionari.

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PANORAMICA DI SETTORE:
MODIFICARE
BENI
LODISTILE
CONSUMO
DEL TITOLO MASTER

P
Prevale
l l'ottimismo
l' tti i

• Le vendite del periodo natalizio hanno PREVEDERE LA CRESCITA DEL PRODOTTO INTERNO LORDO (PIL)
ATTRAVERSO LE VENDITE REGISTRATE NEL PERIODO NATALIZIO
registrato livelli elevati e la fiducia dei
consumatori è in crescita, nonostante la
forte disoccupazione.
• In generale, le valutazioni continuano ad
essere interessanti e il trend di crescita
sembra promettente
promettente.
• L'aumento dei costi dei fattori di
produzione rappresenta una sfida, nella
quale sono favorite le società che godono
di potere in termini di determinazione dei
prezzi o che dispongono di prodotti che
possono realizzare un prezzo più elevato.

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PANORAMICA DI SETTORE:
MODIFICARE
ENERGIA
LO STILE
E SERVIZI
DEL TITOLO
DI PUBBLICA
MASTERUTILITÀ

Att
Attenzione
i posta
t sulla
ll domanda
d d a lungo
l termine
t i

• Nei mercati emergenti, la richiesta di LA PRODUZIONE E IL CONSUMO DI PETROLIO DA PARTE DELLA CINA

petrolio rimane elevata, mentre le

economie sviluppate continuano la lenta
ripresa, con un modesto incremento del
fabbisogno energetico complessivo.
• A causa dell'eccedenza di produzione di
gas naturale
naturale, i prezzi si mantengono
bassi.
• Relativamente ai servizi di pubblica utilità
regolamentati questi si collocano nella
regolamentati,
fascia alta dei relativi multipli storici;
tuttavia, individuiamo delle opportunità
laddove i flussi di cassa sono sottostimati
d l mercato.
dal t

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PANORAMICA DI SETTORE:
MODIFICARE
SETTORE
LO STILE
FINANZIARIO
DEL TITOLO MASTER

Ti alla
Tiro ll fune
f

• Le condizioni di credito sono in TITOLI DI STATO: UN DIVARIO SEMPRE MAGGIORE

miglioramento per quanto riguarda i titoli

finanziari statunitensi e le valutazioni sono
allettanti; tuttavia, permane la nostra
preoccupazione circa i rischi relativi agli
aspetti legali e di regolamentazione.

• A
Assistiamo
i ti a un rallentamento
ll t t d dell'attività
ll' tti ità
a causa delle misure votate all'austerità
che vengono adottate in numerosi paesi
europei, sebbene - secondo la nostra
opinione - la Germania continui a
presentare una situazione positiva.

• Riteniamo che, a causa dell'incertezza del

momento,t all mercato
t manchi hi il ffranchise
hi
value di molti grandi istituti bancari.

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PANORAMICA DI SETTORE:
MODIFICARE
SETTORE
LO STILE
SANITARIO
DEL TITOLO MASTER

All ricerca
Alla i di segnii vitali
it li

• Prevediamo un rialzo della richiesta dei PROFITTI ELEVATI PER LE ASSICURAZIONI SANITARIE PRIVATE

servizi di prima assistenza, anche se - sul

lungo periodo - scorgiamo poche
possibilità di ripresa del settore.
• Una maggiore supervisione da parte della
FDA ha determinato dei ritardi
nell'approvazione dei prodotti,
prodotti ponendo
sotto pressione alcune società
farmaceutiche e produttori di dispositivi
medici.
• Le società che presentano prodotti
innovativi, i cambi al vertice e i modelli di
business che consentono al sistema
sanitario
it i di operare con maggiore i
efficienza sono tutti fattori che
costituiscono delle opportunità.

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PANORAMICA DI SETTORE:
MODIFICARE
INDUSTRIA
LO STILEEDEL
MATERIALI
TITOLO MASTER

U gestione
Una ti più
iù snella
ll

• I ricavi realizzati dalle società del settore SETTORE INDUSTRIALE: MARGINI SOLIDI

industriale sono più bassi rispetto al 2008,

mentre i margini operativi sono più elevati e i
bilanci più solidi, secondo la nostra opinione.

• È probabile che, per il 2011, la crescita

dipenderà in maggior misura dai mercati
emergenti i q
emergenti, quali
ali incidono per il 20% dei
ricavi di settore, ma per ben oltre il 50% della
crescita prevista.

• Il rallentamento del settore delle costruzioni

in Cina getta delle ombre sulle previsioni
relative al prezzo del rame; riteniamo tuttavia
che il fabbisogno globale di costruire sistemi
elettrici
l tt i i d
dovrebbe
bb sostenere
t il lilivello
ll ddeii
prezzi nel medio termine.

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PANORAMICA DI SETTORE:
MODIFICARE
SETTORE
LO STILE
TECNOLOGICO
DEL TITOLO MASTER

Di nuovo il sereno

VALUTAZIONI DEL SETTORE TECNOLOGICO: STIMA DEL

• Si prevede che la spesa per l'IT aumenti RAPPORTO P/E (PREZZO/UTILI)
tra l'1 e il 3%, con una crescita più
marcata per alcuni sottosettori.
• Assistiamo a un forte ciclo di investimenti
in centri elaborazione dati, fatto che, tra
gli altri, alimenta la crescita dei settori del
software e dell'immagazzinamento
dell immagazzinamento dati.
dati
• Relativamente a numerose società legate
ai temi del "cloud computing" e della
virtualizzazione delle applicazioni
software, le valutazioni appaiono
eccessive.

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Attività di ricerca sui titoli azionari: scorci

Le ricerche e le indagini di Janus condotte secondo modelli proprietari (“indagini”) non vengono condotte per ciascun
titolo azionario analizzato da Janus. Tali indagini non hanno carattere scientifico e costituiscono solo uno degli elementi
del processo di ricerca condotto da Janus e possono essere implementate o meno. I dati derivanti dalle ricerche
effettuate che sono state presentate sono uno solo dei fattori che rientrano nell'analisi di ciascuna società; essi,
pertanto, non costituiscono l'unico elemento impiegato da Janus nella conduzione della propria attività di analisi.

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La presente pubblicazione è destinata agli investitori e ai consulenti per l'investimento interessati ai prodotti e ai servizi
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Nella preparazione del presente documento, Janus ha fatto riferimento a tutte le informazioni disponibili da fonti pubbliche, supponendo -
senza verifica
ifi iindipendente
di d - l'accuratezza
l' e lla completezza
l d
delle
ll stesse.

Le dichiarazioni che in questa sede rispecchiano proiezioni o aspettative di una futura performance economica o finanziaria dei mercati
in generale sono dichiarazioni fatte in previsione di eventi futuri. I risultati o gli avvenimenti effettivi possono discostarsi in modo anche
significativo da quelli proiettati, stimati, supposti o previsti in tali dichiarazioni. Oltre agli altri elementi evidenziati nell'ambito di tali
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