24 MILANO FINANZA 6 Maggio 2017

ROBOADVISOR Lintelligenza artificiale riesce a elaborare miliardi di dati per tradurli

INCHIESTA

in consigli di investimento. Cos nata lera dei robot impiegati in finanza, dietro
ai quali spesso ci sono menti italiane apprezzate nel mondo. Ecco la loro storia

Gestore automatico
di Elena Dal Maso
Il robot suggerisce due portafogli adatti per un Pir

P
untare la mappa di

I
Google tutti i gior- due portafogli descritti qui accan- una societ come Leone Film Group, so- to nelle energie rinnovabili (Plt) e il 4%
ni sul parcheggio di to sono stati elaborati dal robot di ciet che si sta preparando per il salto sul nella distribuzione dei vini (Italian Wine
un grande super- Selfiewealth per MF-Milano Finanza mercato principale, attiva nel settore ci- Brands). La vecchia editoria (Mondadori
mercato per vedere gioved 5 maggio e sono calibrati in ba- nematografico, ha aggiunto il biotech di e Cairo) pesano nel complesso per il 10%
quante auto sono in sosta: an- se alla normativa sui Pir. Uno di tipo BioDue, il settore dei servizi finanziari del portafoglio globale. La maggior par-
che questo aiuta un analista a prudente, prevede il 20% di obbligazioni, con Piteco e quello delleditoria puramen- te dei titoli rappresentata invece dal
capire, prima della trimestra- laltro invece un 100% azionario do- te digitale e delle-commerce con Triboo settore industriale. Totalmente escluse le
le, se la societ della grande ve il 28,5% investito nei titoli dellAim Media. Un 4,5% del capitale investi- banche. Almeno per ora.
distribuzione sta macinando di Milano. Lidea di Edoardo
utili. un esempio banale di Narduzzi, fondatore di IL PIR AGGRESSIVO... ... E IL PIR MODERATO
come funziona il nuovo, enor- SelfieWealth, quella di trova- Nome Peso Nome Peso
me flusso di dati che arriva dal re un partner finanziario per
AIM Leone Film Group 2,7% BOND Autostrade 12.06.2023 1,625% 6,3%
digitale. Per non parlare dei so- tradurre le scelte del robot in
cial media, attraverso i quali un fondo di investimento che 28,5% BioDue 3,1% 20% Btp 2% 01dc25 5,6%
possibile prevedere anche futu- rispetti la legge sui Pir e co- Lu-Ve 5,2% R Poland 09.09.2025 1,5% 2,1%
re, importante decisioni. Come s lanciarlo in Italia. In effetti Piteco 4,4% FC Fin Eu lg22 eur 4,75% 3,9%
la preferenza dei francesi ai a oggi neppure il colosso degli Triboo Media 4,6% Volks Leas 04.04.2022 2,125% 2,1%
candidati per le presidenziali. investimenti BlackRock ha at-
lepoca dei big data, gigan- tivato la sua linea Advantage, Italian Wine Brands 4,0% AIM BioDue 3,6%
tesca quantit di informazioni ancora in elaborazione negli Plt Energia 4,5% 16,3% Piteco 4,0%
che solo algoritmi ben imposta- Usa e basata su fondi creati da MID/ El.En. 6,0% Triboo Media 4,1%
ti sanno ordinare e leggere. E algoritmi. Ma presto dovreb- SMALL Arnoldo Mondadori Editore 4,7% Italian Wine Brands 4,6%
quindi tradurre in indicazioni be essere immessa sul mercato
CAP Piaggio 5,3% SMALL/ El.En. 7,2%
di investimento. americano. Quanto ai due por-
nata lepoca dei robot appli- tafogli in questione, il robot ha 71,5% Tamburi Investment Partners 7,4% MEDIUM Arnoldo Mondadori Editore 6,2%
cati alla nuova finanza, una puntato molto sulla diversifi- Astaldi 3,9% CAP Piaggio 6,3%
parte della cosiddetta Fintech. cazione. SullAim ha scelto Fila 9,8% 63,7% Fila 9,8%
Il loro utilizzo molto vasto Sogefi 3,6% Cairo Communication 6,5%
e non esiste oggi una defini-
zione precisa, piuttosto molte sede di Londra. Lad Dapr, Cairo Communication 5,4% Biesse 6,2%
interpretazioni. O meglio, di- master in finanza quantitati- Biesse 5,2% Juventus 9,8%
versi livelli di intervento. Che va, viene da Db. La loro societ, Juventus 8,3% Retelit 5,9%
vanno da una piattaforma in- sede a Londra, partecipata da Retelit 5,9% Geox 5,9%
formatica di nuova generazione fondi di venture capital (lita- 5,9%
Geox Portafogli elaborati dalla societ Selfiewealth
in mano al private banker che liano United Ventures, linglese
analizza i dati dei clienti di un Cabot Square Capital) e dal GRAFICA MF-MILANO FINANZA

gruppo bancario (attivi, passivi,
tipologia di lavoro, attitudine
al rischio ) per confrontarli
con quelli dei mercati e degli
strumenti finanziari esistenti
e creare un portafoglio di inve-
stimento. Lo stadio successivo
la profilazione del cliente (di
solito online) attraverso un ro-
bot che poi indirizza la persona
verso un portafoglio messo a
punto da un team di economi-
sti. Da qui si arriva allultimo
stadio, dove un robot crea un
portafoglio di investimento.
Ma attenzione, dietro a ogni
robot c un essere umano che
lo programma e gli insegna a
ragionare secondo determina-
ti principi. E dietro ai robot
della nuova finanza e ai loro
algoritmi spesso ci sono italia-
ni. la storia di Paolo Galvani
e Giovanni Dapr, fondatori di
Moneyfarm.com, piattaforma
online attiva dal 2012 (la pri-
ma di questo tipo presente in
Italia) che usa un sistema ro-
botico, software protetto da
brevetto, per destinare i clienti
verso il loro portafoglio di inve-
stimento. Galvani, presidente,
studi di statistica, ha lavora-
to a Banca Imi Lux, a Morgan
Stanley e a Deutsche Bank,
colosso assicurativo tedesco
Allianz. Siamo un gruppo di
oltre 80 persone fra Londra,
Milano e Cagliari. In Sardegna
lavora il team informatico e di
ricerca, spiega Dapr. Una
RENDIMENTO DEL PORTAFOGLIO P4 MONEYFARM
P4 Portafoglio in Etf
Diversificazione globale
Bilanciato moderato
GRAFICA MF-MILANO FINANZA
RENDIMENTO DEL PORTAFOGLIO P6 MONEYFARM
P6 Portafoglio in Etf
Diversificazione globale
Bilanciato aggressivo
GRAFICA MF-MILANO FINANZA
volta che il cliente profilato ly e privi di leva, quotati alla
dal sistema, indirizzato verso borsa italiana, hanno come sot-
uno dei sei portafogli che ab- tostanti gli indici pi liquidi.
biamo creato. Sono tutti in Etf, La scelta degli Etf permette al-
strumenti efficienti e low cost: la societ di far pagare per la
circa 80 strumenti long on- gestione patrimoniale lo 0,7%
fino a 200 mila euro e lo 0,5%
per importi superiori.
Selfiewealth.com invece un
2012 8,62% passo ulteriore verso la finanza
2013 3,64%
tecnologica. Avviata da poco da
Edoardo Narduzzi, fondatoredi
2014 9,53% diverse startup, un portale di
robotica applicata agli investi-
2015 1,93% menti (Il primo robo-advisor
2016 6,03% al mondo, specifica). Narduzzi
si specializzato in economia
2017 a oggi 2,17%
e finanza ad Harvard, London
Cumulata 36,20% Business School e Warwick, ma
soprattutto si definisce im-
prenditore seriale nel mondo
delle tecnologie dove ha fonda-
to o co-fondato una decina di
imprese (due gi vendute) in
2012 11,17%
2013 3,65%
diversi ambiti di specializzazio-
ne. Negli anni ha contribuito
a creare pi di 2 mila posti di
2014 12,54%
lavoro e oggi siede nei cda di so-
2015 3,71% ciet partecipate, che nel 2016
2016 8,05%
hanno fatturato 200 milioni di
euro. In Selfiewealth un algo-
2017 a oggi 2,95% ritmo proprietario lavora su 80
Cumulata 49,61% mila titoli scambiati in oltre 30
Paesi del mondo, aggiornando
le informazioni di continuo e
andando indietro nel tempo
fino a un decennio. Tratta azio-
ni, obbligazioni, indici, valute,
futures su materie prime. Il ro-
bot profila linvestitore, che in
questo caso pu essere anche
una persona molto esperta di
finanza, e gli costruisce un por-
tafoglio su misura. A differenza
di Moneyfarm non gestisce gli
investimenti, per ora fa solo
consulenza. Quindi si acquista-
no e vendono i titoli in proprio.
Per realizzare il robo-advisor
un team di sei persone ha la-
vorato quasi tre anni, spiega
Narduzzi. Il servizio costa 20
euro al mese di abbonamento,
cui si aggiungono eventuali
altre spese per servizi su ri-
chiesta, aggiunge. Il portale
fornisce una enorme quanti-
t di informazioni su mercati,
azioni su cui puntare (previsio-
ni su singole societ) e macro
temi. Il robot stato program-
mato anche per analizzare tutti
i titoli di Piazza Affari, com-
presi i 79 del segmento Aim
dedicato alle societ pi pic-
cole. Narduzzi a questo punto
vuole fare un passo ulteriore,
sta cercando un partner finan-
ziario per realizzare il primo
fondo comune-robot realizzato
6 Maggio 2017
secondo la normativa Pir.
Parla italiano anche il softwa-
re di intelligenza artificiale che
Expert System, societ quota-
ta a Piazza Affari proprio nel
segmento Aim, sta realizzan-
do per il mercato finanziario
incrociando due fonti di da-
ti: le notizie non strutturate di
dominio pubblico sulle societ
quotate, da un lato, e dallal-
tro fonti specialiazzate come
Reuters e Bloomberg per ot-
Giovanni Dapr,
ad di Moneyfarm
tenere un motore in grado di
fornire previsioni su titoli e
borse, spiega Luigi Conti, vice
president corporate strategy &
development di Expert System.
il deep learning, lelabora-
zione profonda dei big data, la
marea di informazioni dispo-
Edoardo Narduzzi
fondatore di Selfiewealth
nibili, ma che vanno elaborate
per ricavarne elementi utili per
un investimento. Questo il la-
voro in cui Expert System
specializzata attraverso il si-
stema intelligente Cogito, che
opera nel campo della seman-
tica ed in grado di leggere 14
lingue, compreso russo, arabo
e cinese.
Per comprendere quanto ro-
botica e tecnologia in finanza
siano importanti, basta pen-
sare che il gruppo Intesa
Sanpaolo investe nei progetti
innovativi almeno una decina
di milioni di euro. Fra questi
vi Alfabeto, non una semplice
piattaforma ma un algoritmo
di consulenza in mano agli ol-
tre 5 mila private banker del
gruppo che permette ai con-
sulenti di entrare in relazione
diretta con i clienti in qualsia-
si momento della giornata o
da qualunque parte del mondo
offrendo la possibilit di elabo-
rare portafogli e investimenti
su misura, racconta Raffaele
Levi, responsabile del modello
di business di Fideuram-Intesa
Tofanelli: troppi rischi con gli autonomi a domicilio
di Anna Messia
T
ra le novit contenute nelle norme di
recepimento della Mifid II, approva-
te dal consiglio dei ministri, ce n
una, arrivata a sorpresa, che sta accen-
dendo la discussione. Si tratta delle norme
che consentono ai consulenti finanziari
autonomi, senza mandati di una banca o
di una sim, di offrire i propri servizi an-
che al di fuori degli uffici della societ,
fuori sede quindi, andando al domicilio
dei risparmiatori. Una novit che secon-
do il segretario generale di Assoreti, Marco
Tofanelli, rischia di aprire un pericoloso
vulnus nella catena di protezione che ne-
gli ultimi 30 anni stata costruita intorno
ai risparmiatori e potrebbe danneggiare
lintera industria del risparmio italiano,
a partire dagli stessi consulenti autonomi
che proprio con la Mifid II saranno final-
mente regolamentati e vigilati dal nuovo
Organismo dei consulenti finanziari (Ocf),
di cui Tofanelli vicepresidente.
Domanda. Con il nuovo organismo i
consulenti finanziari autonomi sa-
ranno iscritti in un albo e vigilati.
Non aumenteranno le tutele?
Risposta. Lobiettivo proprio questo e vi-
sto che si stanno scrivendo le regole bisogna
stare bene attenti a ponderare i possibili ef-
fetti. I miei dubbi sullofferta fuori sede non
riguardano la categoria dei consulenti auto-
nomi, ma le norme che devono tutelare tutti
i risparmiatori contro possibili frodi. I ri-
schi inevitabilmente aumentano quando si
opera a casa dei clienti ed una situazione
delicata perch si instaura un rapporto fidu-
ciario particolare con il cliente; ecco perch
in passato si creato un sistema efficiente di
tutele penetrante per lofferta fuori sede, ri-
servandola a banche e sim che devono avere
requisiti patrimoniali stringenti, ed esclu-
dendo le persone fisiche.
D. La legge prevede per che i consulenti
autonomi siano obbligati ad acqui-
stare una copertura assicurativa
R. Ma non vale in caso di dolo, ed proprio
di questultimo aspetto che stiamo parlan-
do. Quasi il 70% dei casi di cronaca di truffe
degli ultimi anni provengono da sedicenti
VALORI E VOLUMI SCAMBIATI SULLAIM ITALIA DAL 2009 A OGGI
Valore in mln di (scala sx)
Numero di scambi (scala dx)
2009 2010 2011
GRAFICA MF-MILANO FINANZA
Sanpaolo Private Banking.
Alfabeto non rappresenta un
costo aggiuntivo per il cliente,
uno strumento avanzato in
mano ai banker che permette
di essere pi efficienti in tem-
pi ridotti. Cos la banca in
grado di proporre una consu-
lenza personalizzata anche per
i patrimoni meno ricchi. Una
svolta in questo settore avver-
r quando i colossi tecnologici
come Google, Apple e Amazon,
che posseggono i dati puntuali
sulle transazioni, le abitudini
e le preferenze dei loro clienti,
MILANO FINANZA 25
consulenti senza mandato di un intermedia- ipotesi dellillecito, prevede e rende fattibile
rio. E in questi casi il risarcimento pressoch il ristoro del risparmiatore.
impossibile. Non solo. La stragrande mag-
gioranza dei casi di individuazione da parte D. Non sar che le grandi reti temono
della Consob di comportamenti scorretti da la concorrenza di queste nuove figure
parte dei consulenti abilitati provengono da professionali? Quanti sono oggi i con-
segnalazioni degli intermediari. sulenti autonomi?
R. Le manifestazioni dinteresse per liscri-
D. I consulenti autonomi, a differenza zione al nuovo albo sono oggi circa 1.500
di chi ha un mandato di una banca o contro 35 mila consulenti finanziari con
di una sim, non possono per riceve- mandato che operano in Italia. Non una
re assegni delle somme da investire questione di antagonismo tra categorie ma
ma possono incassare solo le par- c una ratio normativa sulla base della
celle per i consigli quale nel nostro ordina-
forniti. I rischi sem- mento la possibilit di
brano decisamente offrire fuori sede servizi
pi bassi. stata attribuita esclusi-
R. Non stiamo parlando vamente alle banche, alle
della categoria dei consu- sgr, alle sim, alle Poste,
lenti autonomi e della loro dotate ripeto di stringen-
tipica attivit, ma di quelle ti requisiti patrimoniali
pecore nere che commetto- che costituiscono il perno
no illeciti e che esistono in della protezione dellin-
tutte le professioni e che vestitore dai maggiori
potrebbero danneggiare rischi connessi allopera-
lintero sistema. La banca tivit fuori sede. Parliamo
o la sim che d mandato Marco Tofanelli di controlli centralizzati,
al consulente chiamata rischi reputazionali, re-
a intervenire in solido an- sponsabilit in solido:
che in caso di frode accertata in sede penale. milioni di euro di accantonamenti messi a
I singoli consulenti autonomi, meglio, le per- garanzia delloperato dei consulenti, persone
sone fisiche, questo il punto, non hanno la fisiche. Occorrerebbe chiedersi cosa sarebbe
solidit patrimoniale per offrire queste stesse successo se non fosse stata prevista, allepo-
tutele. Quanto poi alle societ di consulenza ca, questa disciplina.
finanziaria, sarebbe altrettanto effimera la
responsabilit patrimoniale delle stesse, sia D. Ma senza la possibilit di unoffer-
per linconsistenza del patrimonio di queste ta fuori sede i consulenti autonomi
societ sia perch unassicurazione, in que- non sarebbero inesorabilmente svan-
sto caso stipulabile dalla societ per il fatto taggiati?
illecito del proprio collaboratore, verrebbe R. Si pu ragionare con pi calma su come
imposta fino a un massimale di 5 milio- intervenire, e magari analizzando landa-
ni di euro. Un importo congruo per i danni mento del mercato in questo primo periodo.
da raccomandazioni negligenti, ma del tut- Invece la norma in questione stata introdot-
to irrisorio per i danni da illeciti fuori sede. ta senza essere stata posta in consultazione
Mentre lelevazione del massimale farebbe pubblica e non disposta in attuazione del-
lievitare il premio in misura proibitiva, come la Mifid II, per cui non c alcuna urgenza.
testimoniato dal fatto che sul mercato non Altrimenti o si elevano i requisiti patrimo-
si trovano compagnie disposte ad assicura- niali delle societ di consulenza finanziaria
re le banche e le sim dai rischi dellattivit di o queste ultime non dovrebbero fare altro
offerta fuori sede, cui fanno fronte con fondi che trasformarsi in sim, assoggettando-
propri a copertura. Rischi, negli anni, miti- si ai requisiti prudenziali previsti a tutela
gati e realmente contenuti. una disciplina dei risparmiatori e del mercato. A tutela dei
che previene il rischio e, nella malaugurata clienti. (riproduzione riservata)
precipitata nel giro di 40 secon-
di del 9% portandosi ai minimi
Fonte: EnVent su Borsa Italiana Monthly Update
negli ultimi 31 anni (da 1,16 a
1,14 contro il dollaro) duran-
te le contrattazioni delle borse
asiatiche. Allepoca si pensa-
to che una delle possibili cause
fosse un articolo pubblicato dal
Financial Times poche ore pri-
ma che forniva informazioni
allarmanti su una hard Brexit.
2012 2013 2014 2015 2016 2017
La supposizione, a questo pun-
to, che i fondi-robot, dopo aver
letto larticolo, abbiano allim-
inizieranno a usare tali infor- quisendo FutureAdvisor. Da provviso venduto le sterline che
mazioni per erogare servizi allora in via di definizione avevano. E siccome il mercato di
finanziari. Basti pensare solo la famiglia di fondi Gamma Tokyo non molto liquido sugli
ad Amazon, sul cui marketplace Advantage che investe grazie scambi nella valuta britannica,
le piccole aziende vendono i lo- a sistemi di intelligenza artifi- leffetto stato dirompente. Se
ro prodotti, aggiunge Levi. Il ciale e non ancora disponibile questa la spiegazione del flash
sistema pu essere pi preciso sul mercato italiano. Si tratta crash (crollo improvviso di un
di una banca perch dispone di di nove fondi con masse in ge- titolo), gli algoritmi dei robot
pi informazioni sulle societ, stione per ora molto contenute, saranno poi stati ridefiniti e af-
sa quanto vendono ogni giorno neppure l1% degli asset com- finati. Da allora il flash crash
e conosce il giudizio puntuale plessivi del gruppo, oltre 5 mila non si pi verificato. (riprodu-
dei clienti. miliardi di dollari. zione riservata)
Nel segmento dei robo-advisor Nellottobre 2016 i fondi-robot
ha messo un piede gi due an- sono entrati nel mirino delle
Quotazioni, altre news e analisi su
ni fa il colosso mondiale degli autorit di vigilanza di mezzo www.milanofinanza.it/roboadvisor
investimenti, BlackRock, ac- mondo, dopo che la sterlina