VALUTAZIONE DEGLI INTERVENTI-INVESTIMENTI

Uno dei compiti pi delicati nel pianificare, valutare un investimento futuro

assicurare un adeguato tasso di redditivit. E' necessario seguire un accurato processo
di selezione degli investimenti alternativi in modo da scegliere il migliore. Un
approccio ampiamente utilizzato quello del "pay back period" (Tempo di ritorno)
[anni]; in base a tale metodo non si fa altro che calcolare il numero di anni necessari
affinch la somma investita nel progetto sia recuperata.
Nel nostro caso specifico abbiamo 8 differenti interventi da effettuarsi nell' Ente
Scuola Edile di Savona ed ogni singolo intervento presuppone di ridurre la
trasmittanza U [W/m2K] entro i limiti necessari nel rispetto delle normative vigenti.
D'ora in poi dovremmo annalizzare gli interventi dal punto di vista pi strettamente
finanziario per cui li indicheremo come investimenti.
Ogni investimento caratterizzato da un ingente versamento iniziale C 0 che si spera
possa essere pi che ripagato, nella forma di un flusso di incassi futuri che superino
l'esborso iniziale.
Ogni tipo di intervento effettuato prevede un determinato risparmio annuo sia di
metri cubi di metano sia di kwh. Con questi dati pi il costo del singolo metro cubo di
metano, il costo del singolo kwh, i relativi tassi d'inflazione dei due vettori energetici
si calcolato il flusso di cassa dei risparmi (incassi) futuri. Per poter avere dei dati
omogenei e quindi confrontabili tra di loro assolutamente necessario convertire i
risparmi futuri in valori attuali: la somma dei valori attuali fornir un totale che potr
essere direttamente confrontato con l'ammontare investito.
Per l'attualizzazione si utilizzata la seguente formula matematica:
Flussi di cassa attualizzati (Discounted Cash Flow-DCF) = Ck/(1 + c)k k = 1...n

n = n di anni della durata del ciclo di

vita dell'intervento (25 anni)
c = fattore di interesse (fattore di
sconto)
Il fattore di sconto calcolato come il valore dell'interesse di rendita (al netto
dell'inflazione) dei BTP decennali.
In pratica il totale dei flussi di cassa attualizzati non altro che il VA (Valore Attuale),
grandezza che pu essere confrontata con l'investimento iniziale C0
VA (Valore Attuale) = Ck/(1 + c)k k = 1...n

Il passo successivo di calcolare il VAN (Valore Attuale Netto)

VAN (Valore Attuale Netto) = Ck/(1 + c)k - C0 k = 1...n

Se il VAN positivo l'investimento pu essere scelto, altrimenti no.

1
 Se il VAN positivo si conclude che il tasso di rendimento maggiore del
tasso d'interesse utilizzato nel calcolo.
Se il VAN negativo il tempo di ritorno superiore al ciclo di vita
dell'intervento, definito in 25 anni, per cui i flussi di cassa positivi non sono in
grado di fare recuperare l'investimento iniziale in questo lasso di tempo

Due degli otto interventi analizzati risultano avere un VAN<0, per cui saranno
scartati: -) Isolamento di pareti verso ZNR -) Collettori solari
Per i sei rimasti come detto in precedenza verranno analizzati attraverso l'uso del
tempo di ritorno, gli investimenti migliori risulteranno ovviamente quelli con un
Pay-Back pi basso, che in pratica indica a quale anno il VAN risulta positivo e
quindi si gi recuperato l'esborso iniziale C0.

Tipo di intervento Tempi di ritorno [anni]

Copertura piana 7
Controsoffitto su ambiente esterno 7
Isolamento colonne su ZNR 8
Controsoffitto su ZNR (locale interrato) 12
Serramenti 22
Isolamento pareti su ambiente esterno 22

Tempi di ritorno [anni]

25

serramenti
20
copertura piana
controsoffitto esterno
15 controsoffitto in ZNR
isolamento int. verso
10 amb. esterno
isolamento colonne ZNR
5

0
PB (Pay Back Period)

Attraverso l'uso di Termolog si ipotizzano vari scenari, aggregando differenti

interventi assieme per poter raggiungere come obiettivo finale la Classe Energetica C,
dando priorit agli interventi con pay-back pi basso. Aggregando i primi 4 interventi
della tabella sopra indicata non si raggiunge ancora l'obiettivo finale per cui si tratta
di decidere quale aggregare ancora dei due interventi rimasti: si optato per

2
l'intervento che permetta di risparmiare maggiore kg di CO 2 e/o m3 di metano + kwh
di energia elettrica; la scelta caduta sull'intervento "Serramenti" che risulta al primo
posto fra tutti gli interventi per risparmio di kg/m3 di CO2 all'anno.

Risparmio di Kg /m3 di CO2 annui

serramenti
copertura piana
700
controsoffitto esterno
600
controsoffitto in ZNR
500 isolamento int. verso
400 amb. esterno
300 isolamento colonne ZNR
200
100
0
Kg/m3*anno CO2 risparmiati

Il risultato finale di Termolog il raggiungimento della classe energetica C con i

seguenti interventi:
I. Copertura piana
II. Controsoffitto su ambiente esterno
III.Isolamento colonne su ZNR
IV.Controsoffitto su ZNR (locale interrato)
V. Serramenti

L'ultimo passo da compiere fare un'ultima analisi finaziaria globale aggregando i 5

interventi che ci permettono di raggiungere l'obiettivo di classe energetica C:

VAN POSITIVO
TEMPI DI RITORNO = 12 ANNI
TIR = 8,94 %

Il TIR (Tasso Interno di Rendimento) il tasso effettivo dell'investimento ed in

particolare quel tasso che rende il VAN = 0.
Questo tasso interno di rendimento deve essere confrontato con il tasso di rendimento
di un altro tipo d'investimento di simile durata, per cui si pu confrontare con il tasso
d'interesse dei BTP italiani per una durata di 20 e 30 anni (non sono presenti
attualmente BTP 25 anni presso il Dipartimento del Tesoro):

3
BTP 20 ANNI - data asta 13/09/2016 scadenza 2036 cedola 2,25%
BTP 30 ANNI - data asta 13/09/2016 scadenza 2046 cedola 3,25%

Conclusioni:
i 5 interventi di efficientamento energetico permettono di raggiungere la Classe
energetica C e di risparmiare notevoli quantit di metano (30045 m 3/anno), di energia
elettrica (1024 kwh/anno) e conseguentemente di diminuire le emissioni di CO 2
nell'atmosfera (977 kg/(m3*anno)). Oltretutto dal punto di vista finanziario
l'investimento globale risulta essere molto redditizio: il tempo di ritorno (12 anni)
basso, in quanto meno della met della vita utile degli interventi, inoltre il TIR tasso
interno di rendimento 8,94% molto buono essendo ben pi alto dei tassi di
rendimento dei BTP sia ventennali che trentennali.