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I mercati finanziari

Obiettivi:
cosa determina il tasso di interesse
come la Banca centrale influenza i tassi di interesse

Le attivit finanziarie
Due attivit:
Moneta
non frutta interessi
serve per le transazioni
Titoli
fruttano interesse
non possono essere usati per le transazioni

La domanda di moneta
Decisione: allocare la ricchezza finanziaria fra

Titoli e Moneta
La proporzione di moneta dipende da:
livello delle transazioni (positivamente)
livello del tasso di interesse (negativamente)

La domanda di moneta: le determinanti


Md = YL(i)
(-)
Md

Domanda di moneta

Reddito nominale

L(i)

Domanda di liquidit (funzione di i)

Graficamente: Md = YL (i)
Tasso di interesse, i

Md e Y sono
positivamente correlati

Md ( Y )
( Y> Y)
Md ( Y)

Moneta, M

Tasso di interesse, i

La domanda di moneta
i2

Md e i sono inversamente correlati


Dato Y, a i M = M
i2, M = M2
i1, M = M1
a

i1

Md ( Y )
M2

M1

Moneta, M

Lofferta di moneta: operazioni di


mercato aperto
Acquisto o vendita di titoli pubblici da parte della

Banca centrale
Lacquisto di titoli aumenta lofferta di moneta (politica

monetaria espansiva)
La vendita di titoli pubblici riduce lofferta di moneta

(politica monetaria restrittiva)

Operazioni di mercato aperto: bilancio della


Banca Centrale
Bilancio della Banca Centrale
Attivit

Passivit

Titoli

Moneta = circolante

Con unoperazione, ad esempio, di acquisto di titoli,

aumentano sia lattivo che il passivo.

Lequilibrio, graficamente
Tasso di interesse, i

Ms

A
i1

Tasso di equilibrio per cui Md = MS

Md ( Y)

Moneta, M

Il mercato dei titoli


Sul mercato dei titoli si determina il prezzo dei titoli e da questo il
tasso di interesse
Esempio:
Titolo annuale
Prezzo oggi: PT
Rimborso alla scadenza: 100
Qual il tasso di interesse che questo titolo ci assicura?

100 PT
PT

Quanto pi elevato il prezzo del titolo, tanto minore sar il tasso di


interesse pagato dal titolo stesso.

Tasso di interesse e prezzo dei titoli


Esiste una relazione negativa fra tasso di interesse e
prezzo di un titolo.

PT

100
1 i

Influenzando domanda o offerta di titoli si puo


incidere sul tasso di interesse.
Con operazioni di mercato aperto in acquisto di titoli,
la domanda di titoli sale, il loro prezzo anche, ed il
tasso di interesse si riduce.

Vale il vice versa.

Effetti di unoperazione di mercato aperto


Il tasso di interesse che mette in equilibrio il mercato dei titoli

lo stesso che consente luguaglianza tra offerta e domanda di

moneta
La Banca Centrale cambia lofferta di moneta tramite

operazioni di mercato aperto (acquisti o vendite di titoli


contro moneta)
Variando lofferta di moneta, la Banca Centrale pu

influenzare il tasso di interesse.

Un esempio di politica monetaria


Politica monetaria espansiva: aumento dellOfferta di Moneta

Step 1: La Banca centrale acquista titoli.


Step 2: La Banca centrale inietta moneta (CU)
nelleconomia in contropartita dei titoli.
Step 3: Si crea un eccesso di domanda di titoli:
il prezzo dei titoli aumenta.
Step 4: Quando il prezzo dei titoli aumenta,
il tasso di interesse si riduce.
Step 5: La riduzione di i consente il riassorbimento
delleccesso di offerta di moneta e
delleccesso di domanda di titoli

Il tasso di interesse e le variazioni dellofferta di


moneta
Tasso di interesse, i

Ms

Ms
Aumento dellofferta
di moneta da Ms a Ms
Lequilibrio si sposta da A ad A
Il tasso di equilibrio scende da i1 a i2

Si riduce la velocit di circolazione

i1
A
i2

Md Y)
M

Moneta, M

Il tasso di interesse e le variazioni del


reddito
Tasso di interesse, i

Ms

i2

aumento da Y a Y
Md aumenta a Md (per ogni i)
Lequilibrio si sposta da A ad A
i di equilibrio va da i1 to i2

i1

Md ( Y > Y )
Md ( Y )
M

Moneta, M

Uno sguardo alla FED

La trappola della liquidit


Quando il tasso di interesse scende a livelli minimi

(teoricamente a zero)
Diventa indifferente per gli individui detenere moneta o

titoli, a patto che la prima sia sufficiente per le


transazioni
In questo caso, un aumento dellofferta di moneta non

avr alcun effetto sul tasso di interesse.


Questa la trappola della liquidit

Le banche hanno un ruolo nella creazione di


moneta
Definizione

Le banche sono intermediari


il cui passivo moneta

Bilancio della Banca Centrale

Bilancio delle banche

Attivit

Passivit

Attivit

Passivit

Titoli

Moneta della Banca


Centrale = Riserve +

Riserve

Depositi in conto corrente

circolante

Prestiti
Titoli

Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca


centrale

Offerta di moneta della banca centrale e


domanda di moneta della banca centrale
Lofferta di moneta della banca centrale

uguale a

Domanda di riserve da parte delle banche

Pi
Domanda di circolante da parte del pubblico

Domanda di circolante
Assumiamo che sia in proporzione fissa della moneta

domandata:

CI

cM

Il resto domanda di depositi:

(1 c) M

Domanda di riserve
Le banche detengono riserve:
per far fronte a eventuali richieste di
prelevamento di contanti in eccesso rispetto ai
nuovi versamenti

in seguito alle emissioni di assegni da parte dei


propri clienti, devono denaro ad altre banche.
Nascono debiti e crediti tra banche che non
necessariamente si compensano nello stesso giorno

Esiste anche un obbligo di legge: le banche devono


detenere una certa quantit di depositi sotto forma
di riserva obbligatoria

Domanda di riserve ed equilibrio sul mercato di H


Assumiamo che le banche detengano riserve in proporzione ai
loro depositi

Da cui,

Rd

D
(1 c) M d

Allora,

Hd

CI d R d

Dato che,

In equilibrio,

Hd

cM d

(1 c) M d

YL( i )
( )

(1 c) YL(i)

Offerta e domanda di moneta


Domanda di
moneta
Domanda di
depositi in conto
corrente
Domanda di
circolante

Domanda di riserve da
parte delle banche
Domanda di moneta
emessa dalla BC
uguale
Offerta di moneta
emessa dalla BC

Offerta e domanda di moneta emessa dalla banca


centrale
Ms

Tasso di
interesse, i

Offerta
i

Domanda
CUd + RUd

Base monetaria, H

Due modi alternativi di pensare allequilibrio


Equilibrio tra domanda e offerta di riserve
Equilibrio tra domanda e offerta di moneta

Domanda e offerta di riserve


Le banche prendono riserve:

CI d

Offerta di
riserve

Rd
Domanda
di riserve

dalla banca centrale (fornendo in garanzia di solito titoli


pubblici)
dalle altre banche (mercato interbancario, Libor)
La banca centrale interviene con operazioni di mercato aperto
influenzando il tasso
La Fed controlla il federal fund rate
La BCE fissa i tassi entro un corridoio.

Domanda e offerta di moneta, il moltiplicatore della


moneta
H / c (1 c) YL(i)
Offerta di
moneta

Domanda
di moneta

Il lato sinistro rappresenta lofferta di moneta aggregata.


La base monetaria, ovvero la moneta ad alto potenziale, emessa
dalla banca centrale viene moltiplicata per un fattore che aumenta al
diminuire di c e di .