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ALTO RENDIMENTO
OLTRE LA CONGIUNTURA
Alto indebitamento dei Paesi periferici, precariet del sistema finanziario e crescita
anemica i problemi strutturali dellUnione europea. I prossimi mesi saranno di
consolidamento e volatilit, per fine anno sono attese notizie congiunturali positive
Direttore investimenti di
Anima sgr, terza societ
di gestione del risparmio
in Italia con oltre 36
miliardi di euro di masse
gestite e primo gruppo
indipendente del Paese.
Dal 1999 al 2001
responsabile degli
investimenti azionari sui
fondi comuni di
investimento di Bipiemme
Gestioni sgr (poi
ridenominata Anima sgr).
Dal 1996 al 1998
responsabile degli
investimenti azionari sui
mercati europei della
Gesfimi.
Spread Btp-Bund
Andamento a sei mesi
550
500
450
400
350
300
250
200
15
SET
LUG
NOV
GEN 12 MAR
MAG
t sulla tenuta del debito sovrano dei Paesi periferici, in particolare la Spagna, hanno provocato
a cascata un allargamento degli spread sui titoli
societari, ma la cospicua liquidit ricevuta dal sistema bancario da parte della Banca centrale europea ha contribuito a far s che la correzione
delle obbligazioni societarie fosse in linea con
quella dei governativi.
Il settore finanziario resta ancora il comparto
pi interessante in termini di rendimenti offerti, ma lextrarendimento rispetto ai titoli governativi non ha raggiunto livelli da giustificare un
incremento della posizione e resta pi contenuto rispetto ai valori raggiunti nella precedenti
fasi di crisi.
Gli altri settori presentano ancora extrarendimenti modesti, in molti casi al di sotto dei titoli
governativi, pertanto sono da valutare solo in ottica di diversificazione del rischio. I titoli high
yield compensano la scarsa liquidit con fondamentali societari solidi, un basso livello di spese
capitali e flussi di cassa positivi. Anche qui la preferenza va ai titoli finanziari.
In Europa i problemi sono quelli noti: la sostenibilit dei debiti pubblici, una crescita anemica,
la contrazione del credito alleconomia, a dispetto del secondo Ltro. Questi elementi di preoccupazione sono del resto almeno in parte gi riflessi nelle quotazioni degli indici azionari europei, i
peggiori delle ultime settimane a livello globale.
Sui portafogli stato aumentato il peso nel settore delle materie prime, farmaceutico e petrolifero a spese del settore delle telecomunicazioni e
delle utility. I finanziari sono stati inoltre riportati a una posizione neutrale per il re-intensificarsi
del rischio del debito dei Paesi sovrani.
Elaborazioni B&F su dati Bloomberg - Valori rilevati alle ore 18.00 di Venerd 25 maggio 2012
Elaborazioni B&F su dati Bloomberg - Valori rilevati alle ore 18.00 di Venerd 25 maggio 2012
Paese
Europa
Indice
Livello
DJ EURO STOXX 50
2.164,1
DJ STOXX 50
2.286,1
DJ EURO STOXX 300
217,6
DJ STOXX 600
242,6
DJ ESTOXX SEL.DIV.30 1.300,1
MSCI EURO
685,6
Gr. Bretagna FTSE 100
5.356,7
FTSE tech 100
2.136,9
Italia
FTSE MIB
13.154,8
Austria
ATX
1.923,8
Cechia
PRAGUE PX
869,6
Danimarca
KFX
443,9
Estonia
TALLIN GENERAL
603,5
Finlandia
HEX
5.115,3
Francia
CAC 40
3.052,1
Germania
DAX
6.344,6
Grecia
ASE GENERAL
485,2
Irlanda
IRISH OVERALL
3.093,0
Lettonia
OMX RIGA INDEX
373,5
Norvegia
OSE ALL SHARE
444,5
Olanda
AEX
293,2
Polonia
WSE WIG
36.806,2
Portogallo
PSI-20
4.654,6
Romania
BET 10
4.672,9
Russia
RUSSIAN RTS USD
1.274,1
Slovenia
SBI Top
570,3
Spagna
IBEX 35
6.546,2
Svezia
OMX
985,0
Svizzera
SMI
5.864,4
Ungheria
BUX
16.413,4
Var. %
5 gg.
52 SETTIMANE
Livello Data
Livello
Max
Min.
0,90
1,64
0,89
1,57
-0,41
0,73
1,69
1,13
0,81
1,57
0,09
0,79
-1,76
0,93
1,46
1,17
-11,81
2,61
0,11
0,45
1,52
-1,21
-2,24
0,42
-3,35
0,23
-0,31
3,04
1,15
-0,40
2.887
2.641
283
282
1.738
886
6.084
2.375
21.189
2.814
1.253
471
695
7.335
4.024
7.524
1.341
3.369
451
496
351
50.164
7.717
5.680
2.012
775
10.549
1.161
6.576
23.472
01/07
31/05
31/05
31/05
01/06
01/07
08/07
14/03
31/05
04/07
01/06
03/04
08/07
31/05
01/07
08/07
06/06
19/03
13/07
31/05
31/05
01/06
26/05
07/07
01/08
31/05
01/06
01/06
31/05
03/06
1.936
1.984
195
209
1.248
609
4.791
1.724
12.782
1.638
837
329
513
4.880
2.693
4.966
484
2.333
363
369
256
35.349
4.550
3.957
1.200
552
6.357
833
4.695
14.623
Data
Divid.
Yeld
23/09 4,73
23/09 4,33
23/09 4,34
23/09 4,00
23/09 6,99
23/09 4,50
09/08 4,24
09/08 2,71
21/05 4,34
25/11 2,51
23/11 5,18
23/09 1,73
26/09 2,59
09/08 5,49
23/09 4,61
12/09 3,98
25/05 3,32
09/08 1,76
09/08 3,23
09/08 4,82
23/09 4,07
23/09 4,37
23/05 12,26
09/08 6,19
04/10 3,98
23/02 4,09
24/05 5,89
23/09 4,26
09/08 2,82
26/09 2,64
P/E
atteso
8,7
9,3
9,6
10,1
8,8
9,1
9,6
13,0
8,1
8,8
10,0
15,9
8,5
13,2
9,1
9,6
8,3
16,7
9,8
9,0
9,4
10,5
6,9
4,4
8,9
9,1
11,4
11,7
8,4
Tassi
%
1,00
0,50
1,00
1,00
7,00
0,75
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,50
5,75
1,00
4,50
1,00
9,50
n.d.
1,00
1,00
1,50
7,00
Var. %
31/12
Var. %
a 2 anni
-6,6
-3,5
-3,6
-0,8
-10,4
-4,4
-3,9
3,5
-12,8
1,7
-4,6
13,8
13,6
-4,5
-3,4
7,6
-28,7
6,6
0,6
0,5
-6,2
-2,1
-15,3
7,7
-7,8
-3,3
-23,6
-0,3
-1,2
-3,3
-13,0
0,0
-8,3
4,5
-14,4
-8,7
8,4
26,2
-28,4
-16,1
-20,7
20,7
13,1
-16,9
-8,4
11,9
-68,5
11,4
11,0
17,0
-3,9
-5,9
-29,8
7,0
3,9
-34,7
-27,3
5,7
-3,7
-20,6
Cambio
vs E
1,00
Paese
Usa
0,80
1,00
1,00
25,37
7,43
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
0,70
7,54
1,00
4,36
1,00
4,48
40,08
1,00
1,00
8,98
1,20
299,47
Cina
Argentina
Australia
Brasile
Canada
Corea Sud
Filippine
Giappone
Hong Kong
India
Indonesia
Israele
Malesia
Messico
Singapore
Sudafrica
Taiwan
Thailandia
Turchia
Venezuela
Indice
Livello
12.500,9
5.078,7
468,1
1.322,7
936,7
431,3
766,4
2.524,8
2.835,2
236,8
628,3
2.340,3
4.081,2
54.735,9
657,0
1.830,7
4.926,0
8.580,4
18.713,4
16.217,8
3.902,5
970,9
1.551,1
37.643,3
2.772,8
29.074,2
7.071,6
786,9
54.809,9
238.633,7
Var. %
5 gg.
52 SETTIMANE
Livello Data
Livello Data
Max
Min.
1,06 13.339
4,21 5.628
0,85
474
2,12 1.422
3,47 1.013
1,95
472
2,57
860
1,87 2.795
2,03 3.134
-1,23
293
-0,45
759
10,31 3.503
-0,43 4.804
0,41 68.970
1,94
796
2,43 2.151
0,95 5.330
-0,36 10.255
-1,26 23.708
0,40 19.132
-1,96 4.235
-1,81 1.156
1,22 1.609
2,08 40.050
-0,23 3.227
-0,47 30.835
-1,11 9.089
-2,46
880
-3,73 65.017
1,03 285.182
01/05
07/07
11/05
02/04
07/07
27/03
07/07
03/04
27/03
25/05
07/07
07/07
01/06
14/03
31/05
08/07
04/05
27/03
31/05
08/07
04/05
10/07
03/04
08/05
01/08
02/02
01/06
03/05
25/05
02/05
10.404
3.951
382
1.075
732
334
602
2.035
2.299
206
530
2.118
3.829
47.793
622
1.593
3.715
8.136
16.170
15.136
3.218
887
1.311
31.562
2.522
25.093
6.609
584
48.600
78.152
04/10
04/10
09/08
04/10
04/10
04/10
04/10
09/08
04/10
06/01
15/12
17/05
09/08
08/08
04/10
26/09
26/09
25/11
04/10
20/12
26/09
13/09
26/09
08/08
05/10
08/08
19/12
04/10
11/08
03/06
Divid.
Yeld
P/E
atteso
Tassi
%
Var. % Var. %
31/12 a 2 anni
2,69
1,61
3,97
2,14
1,47
1,45
1,68
1,02
1,11
2,20
2,97
3,17
4,85
4,84
2,98
1,37
2,96
2,31
3,36
1,59
2,47
3,41
3,53
1,59
3,94
3,49
4,68
3,70
2,40
9,48
11,9
15,4
15,0
12,6
15,4
16,5
19,0
13,3
15,2
9,5
7,8
6,6
12,2
9,2
11,7
9,3
15,1
12,9
9,5
12,6
13,3
10,5
14,4
14,9
12,8
9,6
13,7
11,4
8,7
-
0,25
2,3
1,2
0,7
5,2
6,5
3,9
3,4
10,8
8,8
10,0
10,8
-5,0
-0,7
-3,6
-3,5
2,2
12,7
1,5
1,5
4,9
2,1
-0,8
1,3
1,5
4,8
2,1
0,0
9,5
6,9
103,9
6,56
3,00
9,00
3,00
1,50
6,00
0,10
0,50
7,00
5,13
2,50
4,50
4,50
0,39
5,50
5,04
n.d.
n.d.
29,50
Cambio
vs E
24,5
1,25
20,9
31,5
23,2
26,4
25,6
19,7
39,1
28,2
14,2
7,93
16,5
10,2
5,59
-4,8
1,28
-7,5
2,50
-3,4
1,29
19,3 1482,67
58,8
54,81
-9,3
99,65
-1,4
9,71
1,2
69,27
55,2 11852,16
-3,6
4,82
24,1
3,95
22,9
17,55
4,6
1,60
24,8
10,48
-0,2
37,08
56,5
39,63
4,9
2,31
285,9 5375,03