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Mentre tutte le maggiori banche italiane,

presentando i contri trimestrali, informano
che procederanno a ridurre lo stock in
portafoglio di titoli di stato nazionali, nella
finanza tricolore c’è chi va
patriotticamente controtendenza, con
argomentazioni da inversione del flusso
causale o meglio con nostalgia dei ruggenti
anni Settanta.

Si tratta di Cimbri, che non è l’antico

popolo germanico che alla fine del II

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secondo secolo a.C. invase il

territorio della Repubblica romana
ma dell’amministratore delegato di
Unipol, che all’anagrafe fa Carlo. Che
oggi si schiera decisamente contro
l’introduzione di penalità di capitale per le
banche (e per analogia anche per le
assicurazioni) che detengono Btp:

Continua ad aleggiare una possibile

evoluzione normativa regolamentare di
quantificazione del premio al rischio e
quindi di charge su titoli di Stato. Questa è
una linea portata avanti da stati del Nord
Europa e dalla Germania. (Ansa, 10
maggio 2019)

Per poi diventare patriottico:

Questa è la linea del Piave per l’Italia.

Accettare che attraverso alchimie
regolamentari vi possa essere una

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restrizione della possibilità delle nostre

imprese finanziarie di sottoscrivere titoli di
Stato la trovo, come cittadino, una cosa
molto pericolosa perché impoverisce la
domanda del nostro debito a favore di altri
Paesi con tutte le conseguenze di spread
che potete immaginare. (Ansa, 10 maggio
2019)

Da dove partire? C’è solo l’imbarazzo

della scelta; più l’imbarazzo che la
scelta, a dirla tutta. Intanto, siamo
ragionevolmente certi che il dottor Cimbri
conosca il concetto di diversificazione di
portafoglio, che non è esattamente una
“alchimia regolamentare”. È solo che qui
viene colpito da temporanea amnesia e lo
rimuove. A meno di pensare che quel
concetto sia una invenzione “portata avanti
da stati del Nord Europa e dalla Germania”

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a danno del nostro paese, s’intende. Io, nel

mio piccolo, se devo affidare i miei soldi ad
un gestore, cerco di assicurarmi che il
medesimo abbia ben chiaro il concetto di
diversificazione degli investimenti,
comunque.

Con le sue patriottiche parole, di

fatto, Cimbri invoca il vincolo di
portafoglio, come ai bei vecchi
tempi. Non solo: inverte il flusso causale,
nel senso che lo spread, a suo giudizio, non
sarebbe più espressione del rischio di
credito di un paese emittente ma
dipenderebbe (appunto) dal vincolo
patriottico dei gestori italiani. Ogni
penalità di capitale “impoverisce la
domanda” del nostro debito è concetto
singolare, quasi come se il nostro debito
pubblico fosse una specie minacciata di

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estinzione. In effetti, i mercati finanziari

sono ecosistemi, e a volte ci sono specie
che si estinguono per dissesto, ma non
facciamo troppa filosofia.

Per tenere basso lo spread ed il

rischio di credito, quindi, serve che
banche ed assicurazioni italiane
continuino a rimpinzarsene,
rispondendo ad un incoercibile richiamo
patriottico più che ad un imperio di legge,
come invece era l’originario vincolo.
Interessante inversione della causalità.
Spesso è importante pensare in modo non
convenzionale, in effetti.

Eviterò di rispondere ad osservazioni del

tipo “ma il nostro debito rende di più,
quindi meglio avere quello che il
rendimento zero dei tedeschi” perché,
malgrado le maldicenze che girano sul mio

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conto, io tengo in massimo rispetto

l’intelligenza di ogni mio interlocutore.

A dispetto del sovranismo

finanziario del dottor Cimbri,
tuttavia, pare che i tempi stiano
davvero per cambiare. Nel senso che le
nostre maggiori banche paiono davvero
intenzionate a normalizzare lo stock di Btp
in portafoglio e far giungere anche in Italia
il concetto di diversificazione degli
investimenti. Quanto alle assicurazioni,
pare stia accadendo lo stesso.

Se le cose andranno realmente in

questi termini, non servirà alcuna
“alchimia regolamentare o
normativa” volta a penalizzare
esplicitamente i Btp, perché il mercato
inizierà a prezzare il rischio di mancata
diversificazione del portafoglio, separando

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i patrioti dai professionisti. A quel punto,

ci saranno anche meno alibi per tedeschi e
affini a bloccare la piena realizzazione
dell’assicurazione europea sui depositi.

Se le cose andranno così, banche ed

assicurazioni italiane avranno
aiutato il proprio Stato a tenere in
ordine i conti, nell’interesse delle
generazioni presenti e future. Avranno
forse un po’ meno potere di
condizionamento sulla politica ma la storia
patria ne renderà loro merito. Ne siamo
certi.

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