La moneta indiana e la finanza (tradotto)

riservati

PREFAZIONE

Quando tutti i capitoli seguenti, tranne l'ultimo, erano già stati scritti, mi fu offerto un posto nella Commissione Reale (1913) sulla finanza e la valuta indiana. Se il mio libro fosse stato meno avanzato, avrei dovuto, naturalmente, ritardare la pubblicazione fino a quando la Commissione avesse riferito, e le mie opinioni fossero state più pienamente formate dalle discussioni della Commissione e dalle prove poste davanti ad essa. Nelle circostanze, tuttavia, ho deciso di pubblicare immediatamente ciò che avevo già scritto, senza l'aggiunta di alcuni altri capitoli che erano stati progettati. Il libro, nella sua forma attuale, è del tutto antecedente ai lavori della Commissione.

J. M. KEYNES.

King's College, Cambridge, 12 maggio 1913.

CAPITOLO I

LA POSIZIONE ATTUALE DELLA RUPIA

1. Sui grandi fatti storici relativi alla moneta indiana, non intendo spendere tempo. È sufficientemente noto che fino al 1893 la moneta dell'India era sulla base dell'argento liberamente coniato, il valore in oro della rupia fluttuava con il valore in oro dei lingotti d'argento. Con la svalutazione del valore dell'oro dell'argento, che si estendeva per un lungo periodo di anni, il commercio fu disturbato e le finanze pubbliche, a causa dei grandi pagamenti che il governo doveva fare in sterline, gravemente disturbate; finché nel 1893, dopo la rottura dei negoziati per il bimetallismo, le zecche indiane furono chiuse alla libera coniazione dell'argento, e il valore della rupia separato dal valore del metallo in essa contenuto. Trattenendo le nuove emissioni di moneta, il governo era riuscito nel 1899 ad aumentare il valore dell'oro della rupia a 1s. 4d., cifra che da allora è rimasta senza variazioni sensibili.

2. Non c'è dubbio che all'inizio il governo dell'India non abbia compreso appieno la natura del nuovo sistema e che siano stati commessi diversi errori minori al suo inizio. Ma pochi si trovano ora a contestare, su ampie basi generali, la saggezza del cambiamento da uno standard d'argento a uno standard d'oro.

Il tempo ha smorzato le grida degli interessi dell'argento, e il tempo ha anche trattato in modo soddisfacente quelli che erano originariamente i principali motivi di critica, cioè

(1) che il nuovo sistema era instabile,

(2) che una moneta in deprezzamento è vantaggiosa per il commercio estero di un paese.

3. Il secondo di questi reclami fu sollecitato con grande insistenza nel 1893. La svalutazione della rupia agiva, si diceva, come una grazia per gli esportatori; e l'introduzione di un gold standard, così si sosteneva, avrebbe notevolmente danneggiato il commercio d'esportazione di tè, mais e cotone lavorato. I teorici dell'epoca sottolineavano chiaramente (a) che il vantaggio per gli esportatori era in gran parte a spese di altri membri della comunità e non poteva giovare all'intero paese, e (b) che poteva essere solo temporaneo.

Il recente periodo di aumento dei prezzi in India ha mostrato chiaramente in quanti modi una moneta in deprezzamento danneggi ampi settori della comunità, sebbene possa temporaneamente beneficiare altri settori. Infatti, alcune recenti lamentele contro l'attuale politica monetaria sono state causate dalla tendenza dei prezzi a salire; mentre è chiaro che il grande cambiamento del 1893 doveva tendere a farli cadere, e che i prezzi delle rupie sarebbero stati, con ogni probabilità, più alti di quanto lo siano ora, se il cambiamento non fosse stato effettuato.

Per quanto riguarda la natura temporanea dell'effetto sugli esportatori, l'esperienza ha decisamente sostenuto la teoria. La natura di questa esperienza è stata mirabilmente riassunta dal signor J. B. Brunyate nel Consiglio legislativo (25 febbraio 1910), parlando in risposta alla simile linea di argomentazione portata avanti dagli interessi dei proprietari di mulini di Bombay in relazione all'imposizione nel 1910 di un dazio sull'argento[1].

4. Le critiche del 1893, quindi, non sono più sentite, e i problemi valutari con i quali siamo ora confrontati sono nuovi. L'evoluzione del sistema monetario indiano dal 1899 è stata rapida, anche se silenziosa. Ci sono stati pochi pronunciamenti pubblici di politica da parte del governo, e i cambiamenti legislativi sono stati trascurabili. Eppure è stato sviluppato un sistema che non è stato contemplato né da coloro che hanno effettuato né da coloro che si sono opposti alla chiusura delle zecche nel 1893, e che non è stato favorito né dal governo né dal Comitato Fowler nel 1899, anche se qualcosa di simile è stato suggerito in quel momento. Non è possibile indicare una data in cui la politica monetaria ora in vigore fu deliberatamente adottata.

Il fatto che il governo dell'India sia andato alla deriva in un sistema e non l'abbia mai esposto chiaramente è in parte responsabile di una diffusa incomprensione del suo vero carattere. Ma questa economia di spiegazione, di cui il sistema ha sofferto in passato, non lo rende intrinsecamente peggiore. La profezia fatta davanti al Comitato del 1898 dal signor A. M. Lindsay, nel proporre uno schema strettamente simile in linea di principio a quello che alla fine è stato adottato, si è ampiamente realizzata. Questo cambiamento, disse, passerà inosservato, tranne che per pochi intelligenti, ed è soddisfacente scoprire che con questo processo quasi impercettibile la moneta indiana sarà posta su un piano che Ricardo e altre grandi autorità hanno sostenuto come il migliore di tutti i sistemi monetari, vale a dire, uno in cui i mezzi monetari utilizzati nella circolazione interna sono limitati a banconote e monete a buon mercato, che sono fatti per agire esattamente come se fossero pezzi d'oro, essendo resi convertibili in oro per scopi di pagamento estero.

5. Nel 1893 quattro possibili basi monetarie sembravano tenere il campo: monete svalutate e deprezzanti, di solito di carta; argento; bimetallismo; e oro. Non si poteva supporre che il governo dell'India intendesse adottare la prima; la seconda la stavano palesemente sconvolgendo; la terza aveva tentato, senza riuscirci, di ottenerla per via negoziale. Sembrava che il loro obiettivo finale dovesse essere l'ultimo, cioè una moneta d'oro. Il Comitato del 1892 non si impegnò; ma il sistema che le sue raccomandazioni stabilirono fu generalmente ritenuto transitorio e un primo passo verso l'introduzione dell'oro. Il Comitato del 1898 si dichiarò esplicitamente a favore dell'eventuale istituzione di una moneta aurea.

Questo obiettivo, se era il loro obiettivo, il governo dell'India non l'ha mai raggiunto. La rupia è ancora il principale mezzo di scambio e ha un corso legale illimitato. Non c'è nessuna disposizione legale che costringa un'autorità a riscattare le rupie con l'oro. Il fatto che dal 1899 il valore dell'oro della rupia abbia fluttuato solo entro limiti ristretti è dovuto esclusivamente a misure amministrative che il governo non è obbligato a intraprendere. Qual è dunque la posizione attuale della rupia?

6. Le caratteristiche principali del sistema indiano come ora stabilito sono le seguenti:-

(1) La rupia è moneta legale illimitata e, per quanto previsto dalla legge, inconvertibile.

(2) La sovrana ha un corso legale illimitato di 1 sterlina a 15 rupie, ed è convertibile a questo tasso, fino a quando una Notifica emessa nel 1893 non viene ritirata, cioè il governo può essere obbligato a dare 15 rupie in cambio di 1 sterlina.

(3) Per prassi amministrativa, il governo è, di regola, disposto a cedere sovrane per rupie a questo tasso; ma la pratica è talvolta sospesa e non sempre si possono ottenere grandi quantità d'oro in India offrendo rupie.

(4) Come prassi amministrativa, il governo venderà a Calcutta, in cambio di rupie ivi offerte, cambiali pagabili a Londra in sterline ad un tasso non più sfavorevole di 1s. 329/32d. per rupia.

La quarta di queste disposizioni è quella vitale per sostenere il valore in sterline della rupia; e, anche se il governo non ha dato alcun impegno vincolante a mantenerla, un fallimento in tal senso potrebbe essere considerato come una rottura totale del loro sistema.

Così la seconda disposizione impedisce che il valore della rupia in sterline salga oltre 1s. 4d. per più del costo della spedizione delle sovrane in India, e la quarta disposizione impedisce che scenda sotto 1s. 329/32d. Ciò significa in pratica che i limiti estremi di variazione del valore in sterline della rupia sono 1s. 4⅛d. e 1s. 329/32.

7. Le caratteristiche importanti del sistema indiano sono così tanto una questione di notifica e di pratica amministrativa che è impossibile indicare singoli atti che hanno reso il sistema quello che è. Ma la seguente lista di date può essere utile per scopi di riferimento:-

1892. Comitato Herschell sulla valuta indiana.

1893. Legge che chiude le zecche indiane alla coniazione di argento per conto privato. Notifiche del governo che fissano il tasso al quale le rupie o le banconote sarebbero state fornite in cambio dell'offerta di oro, all'equivalente di 1s. 4d. la rupia.

1898. Comitato Fowler sulla valuta indiana. Valore di scambio della rupia ha toccato 1s. 4d.

1899. Legge che dichiara la sovrana britannica a corso legale a 1s. 4d. alla rupia.

1899–1903. Negoziati per la coniazione di sovrani in India (sospesi a tempo indeterminato il 6 febbraio 1903).

1900. Gold StandardRiserva istituita dai profitti della monetazione.

1904. Notifica del Segretario di Stato della sua disponibilità a vendere i Council Bills sull'India a 1s. 4⅛d. la rupia senza limiti.

1905. Legge che autorizza l'istituzione del Currency Chest di oro earmarked presso la Banca d'Inghilterra come parte della Currency Reserve contro le banconote,[2] e l'investimento di una parte dichiarata della Currency Reserve in titoli in sterline.

1906. La Notifica ritirata che aveva indirizzato l'emissione di rupie contro l'offerta di oro (come distinto dalla moneta d'oro britannica).

1907. Viene istituito il ramo in rupie della Gold Standard Reserve.

1908. Le cambiali in sterline vendute a Calcutta su Londra a 1s. 329/32d. la rupia, e incassate dai fondi della Gold Standard Reserve.

1910. Legge che rende le banconote di Rs. 10 e 50 a corso legale universale,[3] e che dirige l'emissione di banconote in cambio di monete d'oro britanniche.

1913. Commissione reale sulla finanza e la valuta indiana.

8. Nel § 6 ho esposto l'effetto pratico di queste misure successive. Ma la posizione giuridica è così complicata e particolare, che varrà la pena di dichiararla con precisione. Prima del 1893 il governo era vincolato dal Coinage Act del 1870 ad emettere rupie, peso per peso, in cambio di lingotti d'argento. C'era anche in vigore una Notifica del Governatore Generale in Consiglio, risalente al 1868, secondo la quale le sovrane erano ricevute nelle Tesorerie del Governo come l'equivalente di dieci rupie e quattro annas. Questa notifica, che aveva sostituito una notifica del 1864 che fissava il cambio a dieci rupie, era stata a lungo inoperante (poiché il valore di scambio dell'oro di dieci rupie e quattro annas era sceso molto al di sotto di una sovrana). La legge del 1893 era semplicemente una legge di abrogazione, necessaria per eliminare le disposizioni della legge del 1870 che prevedevano la libera coniazione dell'argento in rupie. Allo stesso tempo (1893) la Notifica del 1868 fu sostituita da una nuova Notifica che fissava quindici rupie come tasso al quale le sovrane sarebbero state accettate presso le Tesorerie del Governo; e una Notifica fu emessa sotto il Paper Currency Act del 1882, dirigendo l'emissione di banconote in cambio di oro al rapporto di 15 rupie a 1 sterlina. Anche l'emissione diretta di rupie contro l'offerta di oro è stata regolata da una serie di Notifiche, di cui la prima è stata pubblicata nel 1893, fino al 1906 le rupie sono state emesse contro monete o lingotti d'oro; e dal 1906 solo contro sovrane e mezze sovrane. Oltre alle Notifiche, una legge del 1899 dichiarò le sovrane britanniche a corso legale al rapporto di Rs. 15 a £1, un effetto indiretto del quale fu quello di rendere possibile al governo, per quanto riguarda le leggi, di riscattare le banconote in monete d'oro e rifiutare l'argento. Infine, il Paper Currency Act del 1910 ha vincolato il governo ad emettere banconote contro il corso della moneta d'oro britannica.

La convertibilità della sovrana in rupie al rapporto di 15 rupie per 1 sterlina non è quindi stabilita in nessuna legge. Dipende dalle Notifiche che l'esecutivo può ritirare a suo piacimento. Inoltre, la gestione della Gold Standard Reserve non è regolata né da una legge né da una notifica, ma esclusivamente dalla prassi amministrativa; e la vendita di Council Bills sull'India e di sterline su Londra è regolata da annunci che possono essere modificati a discrezione dell'amministrazione di volta in volta.

Tutto ciò sottolinea la natura graduale della crescita del sistema e il carattere transitorio della legislazione esistente. Per come stanno le cose ora, c'è qualcosa da dire su una nuova legge che, pur lasciando libera la discrezionalità amministrativa dove c'è ancora un buon motivo per farlo, potrebbe consolidare e chiarire la posizione.

9. Come risultato di queste varie misure, la rupia rimane la valuta locale in India, ma il governo prende precauzioni per assicurare la sua convertibilità in valuta internazionale ad un tasso approssimativamente stabile. La stabilità del sistema indiano dipende dal mantenimento di sufficienti riserve di rupie coniate che permettano loro, in ogni momento, di scambiare la valuta internazionale con la valuta locale; e sufficienti risorse liquide in sterline che permettano loro di cambiare nuovamente la valuta locale in valuta internazionale, ogni volta che sia necessario farlo. Le caratteristiche speciali del sistema, anche se, come vedremo più avanti, queste caratteristiche non sono in realtà affatto peculiari dell'India, sono: primo, che l'attuale mezzo di scambio è una valuta locale distinta dalla valuta internazionale; secondo, che il governo è più pronto a riscattare la valuta locale (rupie) in banconote pagabili in valuta internazionale (oro) in un centro straniero (Londra) che a riscattarla localmente; e terzo, che il governo, avendo assunto la responsabilità di fornire valuta locale in cambio di valuta internazionale e di cambiare la valuta locale in valuta internazionale quando richiesto, deve tenere due tipi di riserve, uno per ciascuno di questi scopi.

Tratterò queste caratteristiche in capitoli successivi. È conveniente cominciare con la seconda di esse e all'inizio discutere in modo generale il sistema monetario, di cui l'India è l'esempio più saliente, noto agli studenti come Gold-Exchange Standard. Poi prenderemo il primo di loro nei capitoli III. e IV. sulla valuta cartacea e sulla posizione attuale dell'oro in India e le proposte per una valuta d'oro; e il terzo nel capitolo VI. sulle riserve del Segretario di Stato.

10. Ma prima di passare a queste diverse caratteristiche del sistema indiano, varrà la pena di sottolineare due aspetti in cui questo sistema non è particolare. In primo luogo un sistema in cui la rupia è mantenuta a 1s. 4d. per regolamento, non influenza il livello dei prezzi in modo diverso dal modo in cui sarebbe influenzato da un sistema in cui la rupia fosse una moneta d'oro del valore di 1s. 4d., tranne che in un modo molto indiretto e poco importante che sarà spiegato tra un momento. Finché la rupia vale 1s. 4d. in oro, nessun commerciante o produttore considera di quale materiale è fatto quando fissa il prezzo del suo prodotto. L'effetto indiretto sui prezzi, dovuto al fatto che la rupia è d'argento, è simile all'effetto dell'uso di qualsiasi mezzo di scambio, come assegni o banconote, che economizza l'uso dell'oro. Se l'uso dell'oro viene economizzato in qualsiasi paese, l'oro in tutto il mondo ha meno valore - i prezzi dell'oro, cioè, sono più alti. Ma poiché questo effetto è condiviso da tutto il mondo, l'effetto sui prezzi in qualsiasi paese delle economie nell'uso dell'oro fatte da quel paese è probabilmente relativamente leggero. In breve, una politica che portasse ad un maggiore uso dell'oro in India tenderebbe, aumentando la domanda di oro nei mercati mondiali, ad abbassare un po' il livello dei prezzi mondiali misurati in oro; ma non causerebbe alcuna alterazione degna di considerazione nei tassi di scambio delle materie prime indiane e non indiane.

In secondo luogo, sebbene sia vero che il mantenimento della rupia a 1s. 4d. è dovuto alla regolamentazione, non è vero, quando una volta che 1s. 4d. piuttosto che qualche altro valore dell'oro è stato determinato, che il volume della moneta in circolazione dipende minimamente dalla politica del governo o dal capriccio di un funzionario[4]. Il governo si è messo sotto l'obbligo di fornire rupie ogni volta che vengono offerte sovrane, e spesso permette o incoraggia l'offerta di sovrane a Londra così come in India; ma non ha alcun potere o possibilità di forzare le rupie in circolazione altrimenti. Solo in due questioni il governo usa un potere discrezionale. In primo luogo, affinché sia sempre possibile adempiere a questo obbligo, è necessario mantenere una certa riserva di rupie coniate, proprio come qualche autorità in questo paese - in effetti la Banca d'Inghilterra - deve mantenere una certa riserva di argento e sovrani coniati e non tenere nei suoi caveau una proporzione troppo grande di oro non coniato o straniero. La grandezza di questa riserva è a discrezione del governo