LA ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LAS EMPRESAS PERUANAS Y LA REGULACIN DEL GOBIERNO CORPORATIVO EN EL PER

JUAN JOSE MARTINEZ ORTIZ Abogado, PUCP. LL.M. New York University School of Law

 Roe

identifica dos modelos de gobierno corporativo el mundo: i) el modelo vertical y, ii) el modelo horizontal. entre la propiedad y el control de las sociedades empresariales. La titularidad de la sociedad generalmente est diseminada ente muchos socios o accionistas y la administracin en manos de un grupo profesional. El punto crtico: relacin entre los socios o accionistas y su administracin (directorio y gerencia).

En el modelo vertical existe una clara separacin

Cada uno de los socios o accionistas tiene una participacin menor. No tienen motivacin o incentivos para supervisar, fiscalizar o monitorear el trabajo de los administradores. Existe espacio para que los administradores realicen prcticas expropiatorias de los socios o accionistas. Estos socios o accionistas, se ven afectados adicionalmente por el Problema de Accin Colectiva (falta de incentivo para actuar en beneficio del grupo).

 En el

modelo horizontal de Gobierno Corporativo el control y administracin de la sociedad es asumido por alguno (s) de los socios o accionistas, en funcin de las participaciones o acciones con las que cuenta y que le permite ejercer dicho control.

Los socios controladores se encuentra en

posicin de Agente, respecto a los dems.

Existe espacio para prcticas expropiatorias.

 La diferencia entre las distintas modalidades

de Gobierno Corporativo debera conllevar a soluciones legales distintas y adecuarse a cada modalidad especfica.
En un caso tratamos de minimizar la

conducta oportunista de los rganos de administracin de la sociedad (distintos de los socios o accionistas).
En el otro, se trata de la conducta oportunista de otro socio o accionista que controla la empresa.

 El objetivo de nuestra investigacin es determinar el tipo de empresa o sociedad que prima en el Per y el tipo de regulacin a nivel de Gobierno Corporativo que deberamos tener.
Djankow, La Porta, Lpez de Silanes y

Shleifer han puesto de manifiesto la relacin entre el sistema jurdico, el gobierno corporativo y el desarrollo de los mercados de valores.

La titularidad de las empresas en el Per.

 El 64.6% de empresas en el pas, se definen a s mismas como empresas familiares.

Esto significa que la gran mayora tiene una propiedad concentrada, perteneciente a un grupo familiar. Fuente: Primera Encuesta de Empresas Familiares en el Per

 El 64.6% de empresas en el pas, se definen a s mismas como empresas familiares.

Esto significa que la gran mayora tiene una propiedad concentrada, perteneciente a un grupo familiar. Fuente: Primera Encuesta Empresas Familiares en el Per de

AO 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

PARTICIPACION DEL ACCIONISTA MAYORITARIO (%) 52.19 52.67 54.96 55.58 55.86 60.36 60.82 60.75 62.85 62.98

Fuente: GARRIDO, Juan Jos. Concentracin de la propiedad, riesgo y desempeo de la firma: El caso de la Bolsa de Valores de Lima.

Finalmente: la estructura de propiedad (composicin accionaria) de las 269 entidades con ttulos registrados ante la BVL a diciembre de 2001.
De 269 entidades, 107 tienen un solo accionista

controlador (ms de 10% del accionariado).

De los 107 identificados como controladores, 83

controlan ms del 90% del accionariado.

De las 269 entidades, 170 de ellas tienen hasta

2 accionistas mayoritarios controladores.

Finalmente: la estructura de propiedad (composicin accionaria) de las 269 entidades con ttulos registrados ante la BVL a diciembre de 2001.
De 269 entidades, 107 tienen un solo accionista

controlador (ms de 10% del accionariado).

De los 107 identificados como controladores, 83

controlan ms del 90% del accionariado.

De las 269 entidades, 170 de ellas tienen hasta

2 accionistas mayoritarios controladores.

La propiedad de las empresas peruanas (accionariado) se encuentra concentrado. Las sociedades empresariales son controladas por un nmero restringido de sujetos.
Tenemos un modelo horizontal de Gobierno Corporativo. Cmo es nuestro sistema jurdico? LGS, LMV.

Nuestra LGS contiene derechos de informacin a favor de los socios y accionistas, as como derechos de participacin en las decisiones y derechos econmicos.

Adicionalmente, la LGS establece una serie de obligaciones (fiduciarias) y limitaciones que deben seguir los directores y gerentes (administradores).
Los mecanismos de enforcement de estos derechos requiere la votacin de los mayoritarios/controladores. La accin directa de los minoritarios no es posible.

Los accionistas de una sociedad annima pueden resultar bajo el mbito de la LMV, si sus ttulos (acciones) se negocian en el mercado pblico de valores. La LMV privilegia el principio de transparencia, la provisin de informacin al mercado, el registro de valores y la divulgacin de hechos de importancia. Adems estn proscritas las prcticas fraudulentas o de engao. Bajo la LMV, los accionistas gozan de derechos de informacin. Tambin existen obligaciones (fiduciarias) y limitaciones de los administradores.

Los mecanismos de enforcement requieren de votacin de las mayoras y estn dirigidos contra los administradores nicamente. No contra los socios/accionistas controladores.
Existe adems un control y supervisin administrativo que proviene de la SMV. Su efectividad parece limitada.

La legislacin peruana sobre sociedades y mercado de valores resulta ineficaz dado el modelo de propiedad empresarial en el Per. Esta legislacin no cuenta con mecanismos reales de tutela del accionista minoritario ni incentivos para la reduccin del comportamiento estratgico de los mayoritarios/controladores.

 Si el sistema jurdico peruano no mejora los

sistemas de proteccin de los accionistas minoritarios (actuales o potenciales) ni desincentiva el comportamiento oportunista de los accionistas mayoritarios (controladores), se estar promoviendo un modelo de gobierno corporativo que privilegie la concentracin de la propiedad empresarial y que lleve al mercado de valores a un rol secundario en la economa (Djankow, La Porta, Lpez de Silanes y Shleifer).
Relacin

existente entre buen gobierno corporativo, mercado de Valores y costo del financiamiento de las empresas.

GRACIAS POR SU ATENCION