EC-I.JONES PPCap8

La inflacin
MACROECONOMA
Charles I. Jones
2008 by W. W. Norton & Company. All rights reserved
8.1 Introduccin
En este captulo, Sabremos qu es la inflacin y los costes que puede tener. Veremos que la teora cuantitativa del dinero y la dicotoma clsica nos permiten comprender las causas de la inflacin. Observaremos que el tipo de inters nominal, el tipo de inters real y la inflacin estn relacionados a travs de la ecuacin de Fisher. Analizaremos la importante relacin que existe entre la poltica fiscal y una elevada inflacin.
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Captulo 8 La inflacin
Entre 1919 y 1923, los precios se multiplicaron en Alemania por un billn y por 300 todos los meses.
La inflacin es la variacin porcentual del nivel general de precios de la economa.

La hiperinflacin es un episodio de inflacin extraordinariamente alta, normalmente de ms de un 500 por ciento al ao.
La tasa de inflacin es la variacin porcentual annual del nivel de precios. Pt es el nivel de precios en el ao t:
El ndice de precios al consumo (IPC) es un ndice de precios de una cesta de bienes de consumo.
Desde 1960, en Estados Unidos la inflacin fue de alrededor de un 2 por ciento hasta la gran inflacin de los aos 70; despus de ese periodo, se estabiliz en un 2,5 por ciento aproximadamente.
Figura 8.1 La tasa de inflacin de Estados Unidos, 19602005
Caso prctico: Cunto cuesta eso?

Podemos utilizar el IPC para hacer un clculo en unidades que permita evaluar en dlares actuales el valor que tena un bien en 1950. Multiplicamos el precio que tena el bien en 1950 por el cociente entre el IPC en dlares actuales y el IPC en dlares de 1950.
Este clculo en unidades muestra que el cociente entre el precio de los bienes en 1950 y su precio hoy no es tan grande como las cifras brutas nos llevaran a pensar.
Otros ndices de precios son el IPC que excluye los precios de la alimentacin y de la energa y el deflactor del PIB.
8.2 La teora cuantitativa del dinero

Podemos imaginar que el dinero es el papel moneda.
Histricamente, el dinero estaba respaldado por oro o plata, pero actualmente es dinero fiduciario, es decir, papel que el gobierno declara simplemente que vale un determinado precio.
El dinero tiene valor porque esperamos que otros lo valoren.
Medidas de la oferta de dinero

La base monetaria comprende el efectivo y las cuentas, llamadas reservas, que tienen los bancos privados en el banco central de la economa, que no rinden intereses. Las reservas garantizan que los bancos tienen suficiente efectivo a mano si los depositantes acuden todos al mismo tiempo a retirar su dinero.
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M1 comprende, adems de la base monetaria, los depsitos a la vista. M2 comprende, adems de M1, los saldos de las cuentas de ahorro y las cuentas en el mercado de dinero.
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A medida que incluimos ms elementos en las medidas ms amplias del dinero, las cuentas son menos lquidas.
Un activo es menos lquido si es difcil convertirlo en efectivo en un corto periodo de tiempo.
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Caso prctico: El efectivo digital

Algunos artculos como las tarjetas de dbito, PayPal y los cheques de viaje son simplemente formas electrnicas de dinero. En las economas avanzadas, la mayor parte del dinero ya est en forma de efectivo digital.
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La ecuacin cuantitativa
La teora cuantitativa del dinero nos permite establecer la relacin entre el dinero y la inflacin. Sea Mt = la oferta monetaria; Pt = nivel de precios; y Yt = PIB real:
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La ecuacin cuantitativa establece que la oferta monetaria multiplicada por la velocidad del dinero es igual al nivel de precios multiplicado por el PIB real. La velocidad del dinero (Vt) es el nmero anual medio de veces que se utiliza cada moneda en una transaccin. En otras palabras, la ecuacin implica que la cantidad de dinero utilizada en las compras es igual al PIB nominal.
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La dicotoma clsica, la velocidad constante y el banco central

La dicotoma clsica establece que a largo plazo el lado real y el lado nominal de la economa son totalmente independientes.
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El PIB real es determinado nicamente por consideraciones reales, no por el dinero. En la teora cuantitativa del dinero, se supone que el PIB real viene dado exgenamente y es determinado por fuerzas reales. En otras palabras:
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La velocidad del dinero es una constante dada exgenamente, que se supone que se mantiene constante a lo largo del tiempo (es decir, no tiene un subndice temporal t). En otras palabras:
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La oferta monetaria es determinada por el banco central y suponemos que la poltica monetaria viene dada exgenamente. En otras palabras,
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La teora cuantitativa del nivel de precios

Para resolver el modelo, introducimos todas las variables exgenas y despejamos el nivel de precios:
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Los aumentos de la oferta monetaria y las disminuciones del PIB real hacen que los precios suban. En este modelo, consideramos que el PIB real y la velocidad estn dados. A largo plazo, el determinante fundamental del nivel de precios es la oferta monetaria.
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La teora cuantitativa de la inflacin

Podemos expresar la ecuacin cuantitativa en tasas de crecimiento aplicando las frmulas de las tasas de crecimiento.
O sea, suponiendo que g es la tasa de crecimiento:
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La velocidad ( Por tanto,
) es constante. .
La tasa de inflacin se representa como
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La tasa de inflacin es igual a la tasa de crecimiento de la oferta monetaria menos la tasa de crecimiento del PIB real.
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La teora cuantitativa implica, pues, que a largo plazo las variaciones de la tasa de crecimiento del dinero provocan variaciones exactamente iguales de la tasa de inflacin. Recurdese que las variaciones del crecimiento del dinero no alteran el PIB real debido a la dicotoma clsica.
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Hay deflacin cuando las tasas de inflacin son negativas. Empricamente, la teora cuantitativa del dinero se cumple bastante bien tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo.
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Figura 8.2 El crecimiento del dinero y la inflacin en Estados Unidos, 18702005
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Figura 8.3 El crecimiento del dinero y la inflacin en el mundo, 19902003
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Reconsideracin de la dicotoma clsica

Cuando se duplican todos los precios de la economa, los precios relativos no varan. Cuando no varan los precios relativos de la economa, no resulta afectado nada real.
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La neutralidad del dinero establece que los cambios de la oferta monetaria no producen efectos reales en la economa y slo afectan a los precios. Empricamente, la neutralidad del dinero se cumple a largo plazo, pero no a corto plazo debido a que los precios nominales no responden inmediatamente a los cambios de la oferta monetaria.
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8.3 Tipo de inters real y nominal

El tipo de inters real es igual al producto marginal del capital y se paga en bienes. El tipo de inters nominal es el tipo de inters de una cuenta de ahorro y se paga en unidades monetarias.
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La ecuacin de Fisher establece que el tipo de inters nominal es igual al tipo de inters real ms la tasa de inflacin:
El tipo de inters nominal generalmente es alto cuando la inflacin es alta.
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El tipo de inters real se calcula restando la inflacin del tipo de inters nominal:
Empricamente, el tipo de inters real ha sido negativo, aunque el PMK no es, desde luego, negativo.
Eso implica que a corto plazo el tipo de inters real no tiene por qu ser igual al PMK.
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Figura 8.4 El tipo de inters real y nominal en Estados Unidos, 19602005
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8.4 Los costes de la inflacin

Ejemplos de personas perjudicadas por la inflacin: Una persona que tiene una pensin que no est indiciada con respecto a la inflacin. Un banco que concede prstamos a tipos fijos, pero que paga tipos de inters que varan con el mercado. Una persona que tiene un crdito hipotecario de tipo variable.
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Las grandes inflaciones imprevistas pueden provocar grandes distribuciones de la riqueza. Las personas que tienen deudas pueden devolver sus prstamos con nuevos euros ms baratos, mientras que los acreedores acaban perdiendo dinero.
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Los impuestos se basan en las rentas nominales, pero las decisiones econmicas se toman basndose en las variables reales. Las distorsiones que introducen los impuestos son ms graves cuando la inflacin es alta.
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La inflacin tambin distorsiona los precios relativos porque algunos precios se ajustan ms deprisa que otros a la inflacin.
Los costes de la inflacin en suela de zapatos implican que la gente quiere tener menos dinero cuando la inflacin es alta.
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Los costes de men son los costes que tienen las empresas cuando cambian los precios frecuentemente.
Los costes no son generados por la tasa de inflacin sino por la incertidumbre que causan los cambios imprevistos.
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Caso prctico: La espiral de precios y salarios y los controles de precios del presidente Nixon
En aquella poca, se pensaba que la subida de la inflacin era el resultado de una espiral de precios y salarios en la que los poderosos sindicatos presionaban para conseguir unos salarios ms altos, las fuertes empresas trasladaban esos incrementos de los costes a los precios y, por tanto, los poderosos sindicatos exigan unos salarios an ms altos.
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Nixon congel los salarios y los precios durante 90 das para romper la espiral, pero la poltica expansiva que trajo consigo un nuevo aumento de la inflacin dio como resultado un elevado paro. Si una poltica monetaria subyacente provoca una subida de los precios, los controles de los precios no son una solucin viable para resolver la inflacin.
Los controles de los precios tambin distorsionan las decisiones econmicas.
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8.5 Las causas fiscales de una inflacin alta

La restriccin presupuestaria del Estado establece que el uso de los fondos por parte del Estado (G) debe ser igual a sus fuentes de fondos: los ingresos fiscales (T), los prstamos (B) y las variaciones de la cantidad de dinero (M):
gastos
recursos
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El impuesto de la inflacin
El seoriaje y el impuesto de la inflacin son los nombres con los que se conocen los ingresos que obtiene el Estado imprimiendo ms dinero ( ).
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El impuesto de la inflacin se manifiesta en forma de una subida del nivel de precios y, por tanto, es pagado por las personas que tienen dinero. Imaginemos que una persona tiene tierra como un activo. Si los precios se duplican, el precio de la tierra tambin se duplica y la tierra tiene exactamente el mismo valor que antes del impuesto de la inflacin. Esta persona no paga el impuesto de la inflacin.
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Si el Estado incurre en grandes dficit presupuestarios, cuando aumenta la deuda, los prestamistas pueden temer que el Estado tenga problemas para devolver los prstamos y pueden dejar de prestarle. Subir los impuestos puede no ser polticamente viable.
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Por tanto, cuando los impuestos y los prstamos ya no son una opcin, el Estado recurre a imprimir dinero para financiar su presupuesto.
El Estado devuelve sus prstamos a los prstamistas en unidades monetarias que valen menos que los euros que prestaron.
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Caso prctico: Episodios de elevada inflacin

Los episodios de elevada inflacin tienden a repetirse.
Las hiperinflaciones pueden detenerse tan deprisa como empiezan.
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Los pases que experimentan una hiperinflacin normalmente recaudan alrededor de un 5 por ciento del PIB a travs del impuesto de la inflacin. Argentina recaud el 10 por ciento del PIB de esta forma: financiando la mitad del gasto pblico por medio del impuesto de la inflacin.
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Figura 8.5 Las hiperinflaciones de Argentina, Brasil y Rusia, 19502005
50
Figura 8.6 La elevada inflacin de Mxico y Nigeria, 19502005
51
Las hiperinflaciones acaban cuando la tasa de crecimiento del dinero disminuye rpidamente.
En otras palabras, el Estado pone en orden sus cuentas reduciendo el gasto, subiendo los impuestos y obteniendo nuevos prstamos. El problema de coordinacin inyecta una cierta cantidad de inercia en el proceso de inflacin, ya que la gente refleja sus expectativas en los precios que fija.
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8.6 La gran inflacin de la dcada de 1970

Durante la gran inflacin, la tasa alcanz un mximo de menos de un 15 por ciento y, sin embargo, el impuesto de la inflacin represent una pequea proporcin del gasto pblico.
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La inflacin aument en la dcada de 1970 por las siguientes razones: La OPEP coordin las subidas de los impuestos que que impulsaron la inflacin. La Reserva Federal cometi errores al adoptar una poltica monetaria que aument la oferta monetaria demasiado deprisa. Las autoridades adoptaron esa poltica debido a la desaceleracin de la productividad.
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Resumen
La inflacin es la variacin porcentual anual del nivel general de precios de una economa. El hecho de que los mismos bienes cuesten significativamente ms hoy que hace 100 aos es un reflejo general de la inflacin. Un euro de dentro de diez o veinte aos valdr mucho menos que hoy.
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La teora cuantitativa del dinero es nuestro modelo bsico para entender los determinantes a largo plazo del nivel de precios y, por tanto, de la inflacin. Hay dos formas de expresar la solucin. En el caso del nivel de precios, la solucin es . En el caso de la tasa de inflacin, la solucin es , suponiendo que la velocidad es constante.
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La teora cuantitativa dice que en una economa el principal determinante de la inflacin es la tasa de crecimiento del dinero, o sea, que hay demasiado dinero a la caza de demasiado pocos bienes.
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La dicotoma clsica, que es una importante parte de la teora cuantitativa, establece que el lado real y el lado nominal de la economa son en gran medida independientes. Las variables econmicas reales, como el PIB real, son determinadas nicamente por las fuerzas reales, como la tasa de inversin y la PTF. No influyen en ellas los cambios nominales, como las variaciones de la oferta monetaria. Los economistas coinciden, en general, en que la dicotoma clsica se cumple a largo plazo, pero no necesariamente a corto plazo.
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El tipo de inters nominal de una economa se paga en unidades monetarias, mientras que el tipo de inters real se paga en bienes. Estos tipos estn relacionados por la ecuacin de Fisher: i = r + .
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La inflacin especialmente cuando es alta e imprevista puede tener muchos costes para una economa. Generalmente, transfiere recursos de los prestamistas y los ahorradores a los prestatarios, ya que los prestatarios pueden devolver sus prstamos con euros que valen menos. Otros costes son unos elevados tipos impositivos efectivos, las distorsiones de los precios relativos, los costes en suela de zapatos y los costes de men.
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La restriccin presupuestaria del Estado establece que el Estado tiene tres formas bsicas de financiar su gasto: por medio de impuestos, pidiendo prstamos e imprimiendo dinero. Cuando los gobiernos tienen dificultades para reducir el gasto pblico, recaudar impuestos o pedir prstamos, se ven obligados a imprimir dinero para satisfacer la restriccin presupuestaria del Estado. Las hiperinflaciones generalmente son un reflejo de esos problemas fiscales.
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8.2 La teora cuantitativa del dinero

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8.3 Tipo de inters real y nominal

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Figura 8.4 El tipo de inters real y nominal en Estados Unidos, 19602005

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Los controles de los precios tambin distorsionan las decisiones econmicas.

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