Costo de Capital

Costo de Capital (CC)

Costo promedio de capital =

* tasa de deuda + Proporcin acciones * tasa acciones

Proporcin de deuda

Ejemplo: Suponga que la empresa utiliza deuda que cuesta 20% y acciones que cuestan 12%, si la proporcin de deuda dada es de 60%, entonces el costo promedio de capital sera:

Ejemplo de costo de capital como tasa de retorno mnimo aceptable en la evaluacin de proyectos de inversin:
Flujo de Caja = Mnimo Aceptable
Tasa Deuda * Emisin Deuda + Tasa acciones * Emisin Acciones

Ejemplo: Se compra una mquina que cuesta $1000. Forma de financiamiento: deuda $600, acciones $400. El costo de inters de la deuda es de 20% y de los accionistas 12%. Qu tan grande debe ser el flujo de caja para justificar el desembolso de $1,000

Costo Promedio de Capital (CPC)

CPC =
Tasa Financ. A * Emisin Financ. A + Tasa Financ. B * Emisin Financ. B + Tasa Financ. ...N * Emisin Financ. ...N

Ejemplo: La empresa utiliza 3 tipos de financiamiento: Papel comercial, acciones preferentes y acciones comunes, con costos de 20%, 12% y 9% y proporciones de 30, 20 y 50% respectivamente.

Tasas de Costo
Tasa Promedio = de deuda (PTD)
Tasa Deuda A* Emisin Deuda A Valor Total Deuda. + Tasa Deuda ...N * Emisin Deuda ...N Valor Total Deuda.

Ejemplo: Tasa sobre deuda Bonos Antiguos Bonos Subordinados Valor vencimiento $20,000 $10,000 Valor de Mercado 18,000 10,000 Rend. Al Vencimiento 17% 12%

Tasa Impuestos Empresa

0% A $1000 0 1000 0 1000 B $1000 400 600 0 600 400 A

34% B $1000 400 600 204 396 264 A

50% B $1000 400 600 300 300 200

UAII Inters Ingreso Grav. Impuestos Ingreso Neto Dif. Ingreso Tasa Efectiva Dif. ingresos Deuda

$1000 0 1000 340 660

$1000 0 1000 500 500

400 2000

20%

264 2000

13%

200 2000

10%

Ejemplo: Empresa A $0 deuda Empresa B $2,000 deuda con inters del 20%

Efecto del ISR

Tasa sobre acciones preferentes

Tasa Preferente = (TP) Dividendo Precio

Ejemplo: En 2010 la accin preferente que paga $4.65 por accin se venda a $50. La tasa fue por consiguiente de:

Tasa sobre acciones comunes

Tasa de retorno Histrico (TRH)

Dividendo Precio

Ejemplo: Durante los 5 aos anteriores la empresa ha pagado $4 por accin sin tendencia hacia la alza o baja, si el precio corriente de la accin es de $50, entonces el costo de la accin ser de :

Tasa sobre acciones comunes

Tasa Estimada de= Dividendos futuros (TDEF) Dividendo Precio % crecimiento + esperado

Ejemplo: Suponga que histricamente los dividendos han crecido en 4% anual y la administracin espera pagar $2 por accin el prximo ao, en las acciones con precio de $40, entonces la tasa de acciones comunes sera de:

Modelo para la valuacin del crecimiento constante

Una empresa quiere determinar el costo de su capital contable en acciones comunes, ks. El precio en el mercado de cada accin es de $50. La empresa espera pagar un dividendo de $3.80 en 2011.
Ao 2011 2010 2009 Dividendo $3.80 3.62 3.47

2008
2007 2006

3.33
3.47 2.97

g= 5.05% ks = $4 + 5.0% $50 ks = 8.0% + 5.0% = 13%

Modelo para la valuacin de activos de capital (MVAC)

Describe la relacin entre el rendimiento requerido, o el costo del capital contable en acciones comunes, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta, b. ks = RF + [b x (km RF)] donde: RF = Tasa de rendimiento libre de riesgo. Km = rendimiento del mercado

Modelo para la valuacin de activos de capital (MVAC)

Una empresa desea calcular el costo de su capital contable en acciones comunes, ks, con el MVAC. Los asesores en inversiones de la empresa y sus propios anlisis indican que la tasa libre de riesgo, RF, es 7%. El coeficiente beta de la empresa es 1.5 y el rendimiento en el mercado es el 11%. Ks= 7%+[1.5 x (11% - 7%) = 7%+6% = 13%

Costo de Deuda a Largo Plazo Obligaciones.

Aproximacin:

n . Nd + Po 2 Kd = Costo de la deuda I = Inters anual a pagar Po = Valor par de la Obligacion Nd = Ingresos netos por la venta de la Obligacion (se resta los costos de flotacin-Colocacion) n = Nmero de aos que durar en circulacin.

Kd =

I + Po - Nd

Ejemplo:
Una empresa contempla emitir deuda por 10 millones a un plazo de 10 aos y con un rendimiento del 7%, para lo cual emitir 10,000 Obligaciones con un valor de $1,000, sin embargo con el fin de hacer atractiva la compra de la obligacion se est ofreciendo a un precio de $980, contemplndose adems que los costos de flotacin ascendern a 3% sobre el valor de la obligacion. 70 + 1000 - 950 Kd = 10 950 + 1000 2 Kd = 7.69%

Costo de la deuda despus de impuestos

El inters sobre deuda reduce la utilidad gravable porque es deducible.

La deduccin de intereses reduce los impuestos en una cantidad igual al producto del inters deducible por la tasa fiscal.

ki = kd x (1 T) ki = 7.69% x (1 .40) = 4.61%

Determinacin de Proporciones
Ttulos por pagar Valor del mercado Proporcin % Deuda $4000 40% Accin Preferente 1000 10 Accin comn 5000 50 Total 10000 100 Si incrementramos el financiamiento en $5000 de deuda quedara: Ttulos por pagar Valor del mercado Proporcin % Deuda $9000 60% Accin Preferente 1000 7 Accin comn 5000 33 Total 15000 100

Ejer. Integrador 1.
Se requiere de un financiamiento de $500,000 para expansin de planta en el 2011 y se espera que las proporciones sean: *Deuda $150,000; Proporcin 30%; Costo: 18% *Se emiten 2,000 acciones preferentes a $50 cada una, decretando un dividendo de $7.00 por accin. Se emiten 1,000 acciones comunes por un monto de $250,000 aportando una proporcin del 50%

Costo Histrico de la Deuda Vigente:

2008 2009 2010 2011 50,000 20,000 40,000 Tasa 35% 30% 25%

Costo Histrico de las acciones preferentes:

2009 2010 2011 25000 33000 Emisin Acc. 1000 1000 Dividendo accin 6.30 6.80

Costo Histrico de la accin comn:

Se emitieron 1,000 acciones considerndose un crecimiento en el dividendo de un 2% anual. Se estima pagar un dividendo de $20.

Ejer. Integrador 2:
Una empresa mexicana del sector metalmecnico pretende invertir en un proyecto de una planta elaboradora de radiadores industriales, el costo total de la inversin ser de USD 1,350,000, cantidad que pretende financiar de la siguiente forma: Deuda: a. Emisin de Obligaciones por USD 300,000 a un plazo de 10 aos con una tasa de inters del 12% y costos de flotacin del 2.5% b. Contratacin de un crdito por USD 400,000 a 10 aos con amortizaciones anuales de capital iguales a una tasa de 14%.

c. Emisin de nuevas acciones entre los mismos accionistas actuales por USD 650,000
Adicionalmente existen necesidades de capital de trabajo permanentes por USD150,000, el costo de los financiamientos de corto plazo es del 9% Informacin adicional del entorno seala:
Tasa cetes 7.6% Rendimiento promedio del sector: 14.1% Beta sectorial de la empresa de 1.34 (riesgo)

Suponiendo una tasa de impuestos del 34%

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