Derivados negociables en bolsa

Javier Castillo Mamani

Derivados
Qu son derivados? Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor deriva de la evolucin de los precios de otros activos denominados activos subyacentes. Los subyacentes utilizados pueden ser muy variados: acciones, cestas de acciones, valores de renta fija, divisas, tipos de inters, ndices burstiles, materias primas y productos ms sofisticados, incluso la inflacin o los riesgos de crdito.

Caractersticas de los derivados financieros

 Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente. Existen derivados sobre productos agrcolas y ganaderos, metales, productos energticos, divisas, acciones, ndices burstiles, tipos de inters, etc.  Requiere una inversin inicial neta muy pequea o nula, respecto a otro tipo de contratos que tienen una respuesta similar ante cambios en las condiciones del mercado. Lo que permite mayores ganancias como tambin mayores prdidas.  Se liquidar en una fecha futura.  Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados ("OTC")

Tipologa
Dependiendo del tipo de contrato
 Operacin de permuta financiera (Swaps)  Los contratos de futuros, forwards y compraventas a plazo negociados o no en un mercado o sistema organizado de negociacin.  Opciones, incluidos los warrants.  "Americana" (ejecutable durante toda la duracin del contrato)  "Europea" (ejecutable solo al vencimiento)  Contrato por diferencia Dependiendo del lugar de contratacin y negociacin  Mercados organizados (M.M.O.O.) o Mercado Extraburstil  Over The Counter o "OTC"

Dependiendo del subyacente  Financieros

     Sobre tipo de inters Sobre acciones Sobre divisas Sobre bonos Sobre riesgo crediticio

 No financieros
 Sobre recursos bsicos / "commodities", materias primas
     metales cereales ctricos energa (petrleo, gas, electricidad...) otros

Dependiendo de la finalidad  De negociacin o especulativa con el precio del subyacente.  De cobertura.  De arbitraje

Mercados organizados
Son llamados bolsas de derivados, son aquellos en los que los trminos de los contratos estn estandarizados por la bolsa en cuanto a montos, plazos y garantas. En las bolsas de derivados financieros se puede negociar contratos de futuros u opciones de activos financieros.  Esta sociedad establece el marco necesario para la negociacin de opciones y futuros sobre ndices burstiles, acciones y activos de renta fija. Las caractersticas comunes a todos estos mercados organizados son las siguientes:  Existe una regulacin que normaliza los elementos del contrato como son sus activos subyacentes, nmero de ttulos, fechas de vencimiento y precio de ejercicio.

Mercados organizados
 Existe una cmara de compensacin por la que se realizan las liquidaciones de los contratos no teniendo que estar en contacto directo los compradores y vendedores de los mismos.  La liquidez del mercado queda garantizada ya que la sociedad intermediaria asume el riesgo de los posibles fallidos. Para lo cual exige la cobertura de unas garantas.  Proporciona una informacin transparente de las ofertas y demandas de contratos as como su cotizacin.  Desde la aparicin de los mercados de derivados organizados la utilizacin de estos activos se ha extendido, utilizndose los mismos no slo como cobertura ante las posibles fluctuaciones de los activos subyacentes, sino tambin como fuente de obtencin de recursos por parte de los vendedores y, sobre todo, como excepcional instrumento de especulacin por sus grandes posibilidades de apalancamiento como explicaremos ms adelante.

Bolsa
 Futuros y opciones  Transaccin en rueda/electrnica  Contratos estandarizados

vs

OTC
Plazo, opciones, swaps Transaccin privada No estandarizados Poca transparencia Se tienen que conocer 24 horas No se cierran fcilmente Mayora vencen/ se entregan

 Precios transparentes, accesibles  Operadores no se conocen  Horario fijo  Posiciones cambiadas fcilmente  Pocos contratos vencen/ se entregan

Futuros negociables
Un contrato de futuros es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero determinado de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano. Los contratos de futuros son una categora dentro de los contratos de derivados.  Caractersticas del contrato
    
Se negocia en bolsas especializadas Bolsa especifica caractersticas del activo Tamao del contrato estndar Cotizacin en trminos moneda local Fecha de vencimiento estndar (mircoles)

Utilidad del contrato de futuros

Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar interesado en contratar un futuro:  Operaciones de cobertura: La persona tiene o va a tener el bien subyacente en el futuro (petrleo, gas, naranjas, trigo, etc.) y lo vender en un futuro. Con la operacin quiere asegurar un precio fijo hoy para la operacin de maana.  Operaciones especulativas: La persona que contrata el futuro slo busca especular con la evolucin de su precio desde la fecha de la contratacin hasta el vencimiento del mismo.

Conceptos
 Estar largo Quien compra contratos de futuros, adopta una posicin larga, por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociacin. Bsicamente significa comprar hoy para vender maana o invertir hoy para maana recuperar el nominal ms las plusvalas.  Estar corto Quien vende contratos adopta una posicin corta ante el mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deber entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad de dinero acordada en la fecha de negociacin (venta) del contrato de futuros. Bsicamente significa financiarse hoy con la venta del activo que an no tenemos, tomando la obligacin de devolver el activo maana.

Caractersticas de los instrumentos derivados negociados en mercados organizados

 Normalizacin de los contratos negociados, son iguales para todos los participantes en el mercado:  el activo subyacente  el tamao u objeto del contrato  la fecha de vencimiento  la forma de liquidar el contrato al vencimiento;  Existencia de un sistema de garantas y liquidacin diaria de posiciones en el que todos los contratantes deben depositar una garanta cuando toman una posicin en el mercado. Adems hay una liquidacin diaria de las posiciones abiertas (contratos no cerrados) al precio de cierre de mercado. Es decir, las ganancias y prdidas se recogen a media que se va consumiendo la vida del contrato.  Existencia de mecanismos en el mercado para hacer posible la liquidacin diaria de todos los contratantes: el creador del mercado (market maker) debe ofrecer cotizaciones de forma continua.

Caractersticas de los instrumentos derivados negociados en mercados organizados

 Eliminacin del riesgo de contrapartida en las operaciones de futuros. La cmara de compensacin (Clearing House)  Ejes bsicos del sistema de garantas. La Cmara de Compensacin establece un sistema de garantas, cuyos ejes bsicos son:  Depsitos de garanta.  Liquidacin diaria de las prdidas y ganancias.  Otras medidas complementarias (lmites de posiciones, comisin de supervisin y vigilancia, miembros reconocidos, sistema de negociacin, liquidacin y compensacin en tiempo real, etc).  La existencia de la Cmara permite que las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre s, sino que lo hacen con respecto a la Cmara, lo que supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato de las partes en el proceso de contratacin

Caractersticas de los instrumentos derivados negociados en mercados organizados

 Funciones:
 Acta como contrapartida de las partes contratantes, siendo comprador para la parte vendedora y vendedor para la parte compradora.  Determina diariamente los depsitos de garanta por posiciones abiertas.  Liquida diariamente las prdidas y ganancias.  Liquida los contratos al vencimiento.

 Control y supervisin de los sistemas de compensacin y liquidacin. Son funciones que ejerce la Cmara de Compensacin, garantizando el buen fin de las operaciones a travs de la subrogacin en las mismas. Como la Cmara elimina el riesgo de contrapartida para quienes negocian en el mercado, debe establecer un mecanismo de garantas que le permita no incurrir en prdidas ante una posible insolvencia de algn miembro del mercado. Para ello exige un depsito de garanta determinado en funcin del nmero y tipo de contratos comprados o vendidos. Para que dicha garanta permanezca inalterable, la Cmara de Compensacin la ajusta diariamente por medio de la actualizacin de depsitos o liquidacin de prdidas y ganancias.

Usos de los contratos de futuros

Un contrato de futuros se puede comprar con la intencin de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, tambin puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo, ya que no es necesario mantener la posicin abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede cerrar la posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que se posean; de forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el nmero de contratos de futuros precisos para compensar su posicin.

+ Comprar un futuro + Vender un contrato de futuro Negociar un contrato de futuro implica: -La liquidacin diaria de prdidas y ganancias

Cobertura con futuros

Para cubrir una cartera de renta variable con futuros se debe vender un nmero de contratos equivalente a nuestra posicin.
 Short hedge: irse corto en futuros cuando se piensa vender activo en fecha futura. Si precio del activo cae, el beneficio en futuros compensa prdida en venta de activo. Si precio de activo sube, hay ganancia en venta del activo pero prdida en futuros.  Long hedge: irse largo en futuros cuando se piensa comprar activo en fecha futura.

Opciones
 Contrato que confiere al comprador el derecho de comprar (vender) un activo a un precio determinado durante un perodo de tiempo  Caractersticas  Precio de ejercicio  Fecha de vencimiento  Prima o precio  Tipos: americana y europea Tenemos que diferenciar tambin entre las opciones que se pueden ejercer en cualquier momento entre la fecha de compra y la marcada como vencimiento: stas opciones son llamadas opciones americanas. Por otro lado se encontraran las que slo se pueden ejercer en la fecha de vencimiento, son llamadas europeas.  El motivo de esta denominacin est fundamentado en el origen de las mismas.  En un principio los mercados norteamericanos utilizaban la primera operativa mientras que los europeos, en concreto el mercado holands, utilizaban la segunda. Actualmente se ha extendido ms el uso de opciones americanas debido a que son mucho ms flexibles.

Clasificacin de las opciones segn el activo subyacente

Dentro de este apartado podramos incluir una gran diversidad de tipos de opciones, pero podemos destacar las opciones de tipo financiero por ser stas las ms utilizadas por el inversor en general:  Opciones sobre acciones.  Opciones sobre ndices burstiles.  Opciones sobre divisas.  Opciones sobre tipos de inters y activos de renta fija. La diferencia entre ellos es nicamente el activo al que se refieren por lo que sus caractersticas slo variara en cuanto a las caractersticas de sus mercados.

Cobertura con opciones

El siguiente cuadro sintetiza la relacin comprador y vendedor:

Acciones Opciones Comprador Vendedor

CALL Opcin de Compra

Derecho a comprar acciones a un precio fijo, en un perodo de tiempo.

Obligacin de entregar las acciones al precio establecido cuando se ejerza la opcin.

PUT Opcin de Venta

Derecho a vender acciones a un precio fijo, en un perodo de tiempo.

Obligacin de recibir las acciones al precio establecido cuando se ejerza la opcin.