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ECONOMIA
Unidad I Elemento s de Matemtica Financiera
Facilitar el intercambio de mercaderas. Actuar como unidad de cuenta. Patrn monetario. Reserva de valor. Instrumento de poltica econmica. Medio de transferencia del poder adquisitivo.
3
Usualmente se la expresa en %
C1 ! C0 v (1 i ) ! C0 I
El concepto de tasa de inters, visto desde la perspectiva del prestamista se suele denomina Tasa de Rendimiento
Ejemplo 1.1
Una persona solicita un prstamo de $ 10.000 el 1 de mayo y debe pagar un total de $ 10.700 exactamente un ao despus. Determine el inters y la tasa de inters pagada. Solucin:
Ejemplo 1.2
Una empresa tiene planes de solicitar un prstamo bancario de $ 20.000 durante un ao al 9% de inters para adquirir un equipo nuevo de grabacin. Calcule el inters y la cantidad total debida despus de un ao.
Ejemplo 1.3
Dos amigos comentan que han realizado inversiones de diversa ndole y que han obtenido cada uno intereses por valor de $ 1.500 en el ltimo ao. Si uno de ellos invirti la suma de $ 10.000 y el otro de $ 15.000, determine: El rendimiento obtenido por cada inversor Quien obtuvo mayor rentabilidad
7
Usualmente se la expresa en %
D ! C1 v d ! C1 C0
Donde D es el capital descontado sobre el capital final
8
C0 ! C1 v (1 d ) ! C1 D
Ejemplo 1.4
Dos comerciantes con necesidad de capital de trabajo descuentan en el banco documentos de terceros que posean en cartera. El primero de ellos entreg un cheque con vencimiento dentro de 90 das por un valor nominal o facial de $ 8.000 cobrando $ 7.800 en efectivo. El segundo descont en otro banco un pagar con vencimiento tambin a 90 das, por un valor facial de $ 15.000 obteniendo $ 14.630. Se desea saber: Porque el banco realiz una quita o descuento sobre el valor del documento? El costo para cada comerciante de tomar fondos en forma adelantada (tasa de descuento) 9 El costo para cada comerciante expresado como tasa de inters vencida.
adelantadas
(1 i ) v (1 d ) ! 1
Ejemplo 1.5
d i! (1 d )
i d! (1 i )
Un inversor compra acciones por valor de $ 30.000 y las vende posteriormente a $ 38.400. Determine: La rentabilidad obtenida expresada como tasa de inters vencida La rentabilidad obtenida expresada como tasa de inters adelantada La relacin existente entre las tasas de inters vencida y adelantada
10
d!
(1 i ) v (1 d ) ! 1
(1 0,28) v (1 0,21875) ! 1
11
4% anual, compuesto mensualmente>composicin ms frecuente que el periodo establecido 12% anual, compuesto anualmente>Composicin con igual frecuencia que el periodo establecido 12
TNA it ! m
T con m ! t
13
TNA it ! m
con
!
t
Donde: t es el periodo (en das) de duracin de la operacin T es la cantidad de das del ao (segn convencin 360 365) Expresin similar vale para tasa de inters efectiva adelantada o tasa de descuento. Para T=365 sera:
A/A: duracin periodo y duracin ao REALES A/365: Duracin real para el periodo y 365 para el ao A/360: Duracin real para el periodo y 360 para el ao 30/360: Considera 30 das para todos los meses y 360 das para el ao.
Cambio de base:
TNABASE 360
Ejemplo 1.6
Un ahorrista concurre a una entidad financiera con la intencin de colocar $ 1.000 en un plazo fijo a 30 das. El banco le ofrece una Tasa Nominal Anual para ese plazo del 8%. Calcule: La tasa de inters efectiva de la operacin El capital final a retirar al vencimiento de la operacin
Solucin
i30 das !
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Ejemplo 1.7
Un ahorrista concurre a una entidad financiera con la intencin de colocar $ 1.000 en un plazo fijo a 30 das. Cual ser el capital final a retirar al vencimiento si le ofrecen una TNA del 12% (A/360)? Y cual si le ofrecen una TNA del 12% (A/365)?
Ejemplo 1.8
El resultado de una inversin financiera arroj un rendimiento del 4,8% durante el tercer trimestre del ao. Determine la TNA implcita si: La convencin es Actual/360 (A/360) La convencin es Actual/365 (A/365) 17 La convencin es 30/360)
(P P1 - P0 P 4! ! ! 1 1 con 1 R4 Rg P0 P0 P0
donde: es la tasa de inflacin P0 es el nivel de precios al inicio del periodo P1 es el nivel de precios al final del periodo P es la variacin absoluta en el nivel de precios entre el inicio y el final del periodo
19
(K K 1 - K 0 K1 r! ! ! 1 con 1 Rr Rg K0 K0 K0
donde: r es la tasa de inters real K0 es la cantidad de unidades de canasta accesibles al comienzo del periodo K1 es la cantidad de unidades de canasta accesibles al finald el periodo K es la variacin absoluta de unidades de canasta entre el inicio y el final del periodo
20
C0
0
!
1
C0
0
1 0
! (1 4 )
(1 i ) ! (1 r ) v (1 4 )
21
(1 i ) ! (1 r ) v (1 4 )
i ! r 4 (r v 4 )
Dado que el ltimo trmino del segundo miembro suele ser muy reducido, se suele expresar la ley de Fisher en forma resumida como:
i ! r4
22
c)
d)
e)
Una entidad financiera ofrece pagar un inters mensual del 10% por 30 das. Si colocamos $ 100 el primero de abril del ao 2000: Cul ser el capital formado al cabo del mes en cuestin? Si una canasta de bienes cuesta $4 en el momento cero y su precio se mantiene durante todo el mes, Cuntas canastas comprar al cabo de los 30 das? Indicar las variaciones absoluta y relativa entre las cantidades de canastas que puede adquirir con el capital inicial y la del punto b) anterior Responder las preguntas b) y c) suponiendo que el precio de la canasta de bienes en cuestin aumenta un 6% al cabo de los 30 das. Cul es la tasa real si la variacin de las canastas de bienes es la utilizada para medir la inflacin?
23
se mantiene durante todo el mes, Cuntas canastas comprar al cabo de los 30 das?
24
canastas que puede adquirir con el capital inicial y la del punto b) anterior
K0 !
C0 100 ! ! 25 unidades 4 4
1
Variacin absoluta ! ( !
25
Responder las preguntas b) y c) suponiendo que el precio de la canasta de bienes en cuestin aumenta un 6% al cabo de los 30 das. P ! P0 (1 4 ) ! 4 v (1 0,06) ! $4,24 El nuevo precio ser: 1
Con el nuevo precio se podrn comprar:
1 !
C1
1
Variacin relativa !
(
0
26
Solucin Cul es la tasa real si la variacin de las canastas de bienes es la utilizada para medir la inflacin?
Aplicando la ley de Fisher: Resultar:
(1 i ) ! (1 r ) v (1 4 )
r!
Cuando el intermediario financiero toma fondos de los inversores>operacin pasiva>tasa pasiva Cuando el intermediario financiero coloca o presta fondos de los inversores>operacin activa>tasa activa
Ejemplo 1.10. Usted concurre a una entidad financiera a efectos de realizar una colocacin de fondos a plazo. Deposita un capital de $ 1.000 por 30 das. La entidad le ofrece una tasa pasiva para ese plazo del 12% nominal anual (TNA = 12%). Calcular: a) La tasa pasiva de inters efectiva para el plazo de la operacin (tasa de 30 das) segn la convencin A/365 b) dem para la convencin A/360 c) Los intereses pasivos ganados en la operacin para ambas convenciones (A/365 y A/360) d) El capital final a retirar el da de vencimiento para la pregunta a) 28
29
30
Solucin:
1( pasiva )
Utilidad bruta !
spread ! s !
35
Halle la tasa de inters pasiva vencida del mes de abril del ao en cuestin Halle la tasa de inters activa vencida para el descuento de documentos Halle la tasa de spread del banco Indique como influy la inflacin en el depsito realizado por Ud Indique como influy la inflacin para el banco en el descuento de documentos Indique como influy la inflacin en la tasa del spread del banco 36
i!T
b) Tasa
ia !
c) Halle
e)
r!
f)
NO INFLUYO
38
salida
Los impuestos sobre los intereses as como los costos de entrada influyen sobre los resultados financieros de una operacin. Estos costos dan lugar la Tasas Netas de Costos y/o de impuestos tanto en operaciones pasivas como activas.
salida
ce ce* ! 1 ce
40
42
0 !
! 1000 15 ! $985
C 1 ! C 0 C e I ! 1000 15 98 , 5 ! $ 1083 , 50
Ineto de costos de entrada ! ineta ! C1 C 0 1083,50 1000 83,50 ! ! ! 0,0835 8,35% C0 1000 1000
ce !
ineta ! (1 ce) v (1 itp v (1X ))v (1 cs) 1 ! (1 0,15) v (1 0,10) 1 ! 0,0835
a) b) c) d) e) f) g)
Los intereses pagados antes de impuestos Los intereses pagados ms los impuestos El capital final a devolver La tasa de inters efectiva vencida neta de costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final
La tasa de inters efectiva vencida neta de impuestos y costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final Cul ser el costo de entrada expresado como tasa para que nos d un rendimiento igual al obtenido en el punto d)?
i neta de impuestos y cos tos de entrada ! (C C 0 ) (1136,80 1000) ! ! 0,1368 13,68% C0 1000
ce !
ce !
c* e
49
El capital inicial sobre el que vamos a pagar intereses La tasa de inters neta de impuestos Los intereses pagados sin tener en cuenta los costos de salida El capital final a devolver La tasa de inters efectiva vencida neta de costos de entrada, en funcin de los capitales inicial y final La tasa de inters efectiva vencida neta de impuestos y costos, en funcin de los capitales inicial y final Cul ser el costo de salida expresado como tasa para que nos d un rendimiento igual? dem f) pero utilizando la frmula de la tasa de inters netas de costos e impuestos.
50
C f ! C 0 I j ! C 0 I 1 I 2 I 3 .... In
j !1
itotal !
i ! i i
j 1 j!1
..... in )
(Cf C 0) Cf ! 1 itotal ! C0 C0
51
Itotal ! C f C 0
52
C f ! C0 v n v i 1
C f ! C0 nv I
itotal ! n v i
Itotales ! C 0 v itotal ! C 0 v n v i
Itotlal ! n v I
53
iabril !
imayo !
ijunio !
55
56
Se sabe que un capital de $ 1.000 colocado a inters simple mensual a una tasa efectiva del 2% ha generado un capital final de $ 1480. Calcule cuantos periodos mensuales ha estado depositado.:
57
itotlal !
!1
(1 i ) 1
(C C 0 ) C ! 1 itotal ! C0 C0
58
Itotales ! C0 v
j!1
Itotal ! Ij ! I 1 I 2 ..... In )
j !1
Itotlal ! C f C0
59
C f ! C0 v (1 i) n itotal ! (1 i) n 1
Cf itotal ! 1 C0
Itotales ! C0 v (1 i) n C0 ! C0 v (1 i) n 1
A
60
iabril !
ijunio
62
itotal !
(1 i ) ! (1 i ) v (1 i
j A j!1
M ) v (1 iJ ) 1
65
i30 !
a) b) c) d) e) f) g)
Cf ! C0 v e
iv n
Siendo i la tasa de inters efectiva para el periodo de capitalizacin continua y e la base de los logaritmos naturales (e=2,7182819)
68
Capitalizacin continua:
Capitalizacin continua:
69
continua
Capital final obtenido en una operacin pasiva, neta de costos
i 30 !
C ! C 0 v (1 ce) v ? i t A6 1
a
a
3000 ! $2.771,34 1,082509
71
Esta forma de clculo supondra que el costo de entrada se cobra en cada periodo de capitalizacin, y no solo una vez al inicio de la operacin
72
73
C0 ! Cn v (1
Descuento
d ) ! C v 1 d
j 0 j! n
d n 1 d n 2 .... d 3 d 2 d 1
comercial
Dtotal ! Cn C 0 ! Cn Cn v (1 d j ) ! Cn v d j
j!n j !n
74
total
! Cn v d n d n 1 d n 2.... d 3 d 2 d1
d total !
d
j! n
! d n d n 1 d n 2 .... d 3 d 2 d 1
Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, entonces las frmulas anteriores pueden ser simplificadas a las siguientes:
C0 ! Cn v (1 n v d )
d total ! n v d
D total ! C n v n v d
! C n v d total
75
d Mayo ! d M
d Junio ! d J !
76
! V vd
77
Otras formas de hallar la tasa de descuento punta contra punta son: Sumando las tasas de descuento de los distintos meses:
d total ! d A d M d J ! 0,009863 0,010192 0,009863 ! 0,029918 2,9918 %
d total
78
C0 !
Cn 1
ij j! n
1
Cn (1 i n i n 1........ i 3 i 2 i 1 )
79
racional
D total ! Cn C0 ! Cn
Cn 1
ij j! n
1
d total
C0 Cn C0 1 ! ! 1 ! 1 1 i n i n 1 i n 2 .... i 3 i 2 i1 Cn Cn
80
racional Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, entonces las frmulas anteriores pueden ser simplificadas a las siguientes:
Cn C0 ! (1 n v i)
d total
Co 1 n vi ! 1 ! 1 ! Cn (1 n v i) (1 n v i)
1 v 1 (1 n v i) ! C n v d total
81
D total
Cn ! Cn C0 ! Cn ! Cn (1 n v i)
82
C0 ! C n v
(1 d ) ! C
j j!1
0 v (1 d n ) v (1 d n 1 ) v ....v (1 d 3 ) v (1 d 2 ) v (1 d1 )
d total ! 1
(1 d ) !?1 (1 d
j j!1
n ) v (1 d n 1 ) v .... v (1 d 3 ) v (1 d 2 ) v (1 d 1 )
83
compuesto
D total ! C n C 0 ! C n Cn v (1 d n ) v (1 d n 1 ) v .... v (1 d 3 ) v (1 d 2 ) v (1 d 1 ) ! C n v d total
Si las tasas y los periodos de capitalizacin permanecen constantes, entonces las frmulas anteriores pueden ser simplificadas a las siguientes:
C0 ! C n v (1 d) n
d total ! 1 Co Cn ! 1 (1 d) n
D total ! C n C 0 ! C n v 1 (1 d ) n ! C n v d total
84
d Junio ! d J !
La tasa de inters adelantada (tasa de descuento) punta contra punta d total ! VN C 0 100000 97037,93 ! ! 0,029621 2,9621% VN 100000
VA ! VF v (1 d ) n !
VF (1 i ) n
! VF v (1 i) n
C 0 ! C f v (1 d) !
Cf (1 i ) n
! C f v (1 i) n
88
Cf ! C0 v e
iv n
C0 !
Cf e iv n
! C f v e iv n
d total
Descuento continuo
Descuento compuesto
VF: Valor final de una renta de cuotas constantes vencidas C: Valor de cada cuota n: Nmero de periodos o de cuotas i: tasa de inters peridica
92
VF !
j!1
?1 i) 1A ( VF ! F(1; n; i; C) ! C v
n j
(1 i) n 1 ! Cv VA ! A (1; n; i; C) ! n n (1 i) i v (1 i) VF
93
C ! C(1; n; i; F) !
VF
(1 i) n 1 i
C ! C(1; n; i; A) !
VA
(1 i) n 1 n i v (1 i)
VF v i ln 1 C n ! n (1; C; i; F) ! ln(1 i)
VA v i ln 1 C n ! n (1; C; i; A) ! ln(1 i)
94
(1 i) n 1 VA ! A(0; n; i; C) ! v (1 i) ! Cv n n (1 i) i v (1 i) VF
Valor de la cuota peridica de una renta constante de pagos
adelantados:
C ! C(0; n; i; F) !
VF (1 i) n 1 v (1 i) i
C ! C(0; n; i; A) !
VA (1 i) n 1 v (1 i) n i v (1 i)
95
VF v i ln 1 C v (1 i) n ! n (0; C; i; F) ! ln(1 i)
C v (1 i) ln C v (1 i ) VA v i n ! n(0; C; i; A) ! ln(1 i )
96
?1 i) ( VF ! C v
i
1
0,01
?1 i) ( VF ! C v
i
1
0,01
97
VF v i ln 1 C v (1 i) n ! n (0; C; i; F) ! ln(1 i)
2000 v 0,02 1 ln 100 v (1 0,02) ! 16,7 meses 17 meses n ! n (0; C; i; F) ! ln(1 0,02)
98
Ejemplo 1.38
Calcular el valor de la cuota mensual vencida que demandar la amortizacin de un prstamo cuyo valor actual es de $6.000 a devolver en doce meses y que devenga un inters del 1,5% mensual.
99
Ejemplo 1.40
Usted es el gerente financiero de una agencia de autos y debe formular un plan de pagos para un cliente que le quiere comprar un automvil cuyo valor de contado es de $50.000. Por su nivel de ingresos manifiesta que podra pagar una cuota mensual mxima de $ 1000. El costo de la financiacin es del 2% mensual sobre saldos. De cuntas cuotas mensuales vencidas ser el plan que le ofrecer al comprador?. Opine sobre el resultado. Y si las cuotas fueran adelantadas?
100
Rentas diferidas
Bajo el concepto de Retas Diferidas caben todos aquellos casos en que existe un plazo de gracia entre las puntas (presente o futuro) y la secuencia del pago o depsito de las cuotas. Desde el punto de vista matemtico el tratamiento es una combinacin de las frmulas vistas para el caso de rentas con cuotas constantes junto a capitalizacin compuesta. Puede tratarse de periodos de gracia, interrupciones de pago de cuotas peridicas, etc.
101
VF18
?1 i) ( ! Cv
i
1
Av (1 i) ! 150 v ?1 0,008) (
18
1
0,008
Av (1 0,008) ! $2.914,81
103
! $395,06
104
Rentas perpetuas
Como su nombre lo indica estas rentas se extienden en forma permanente hasta el infinito. Dado que el mtodo ms usual de valuar activos financieros es el del mtodo del Valor Actual del flujo de fondos futuros que promete dicho activo, podemos realizar el anlisis partiendo de la frmula ya vista del Valor Actual con cuotas vencidas:
(1 i) n 1 C 1 ! v 1 VA ! A(1; n; i; C) ! C v n i (1 i) n i v (1 i)
n pg
lim
1 (1 i)
n
!0
C 1 C VA ! v 1 ! n i (1 i) i
C ! VA v i
105
Ejemplo 1.43 Un inversor desea comprar un bono del Tesoro que promete pagar una renta perpetua en forma anual vencida. El rendimiento ofrecido es del 8% anual. Determine el precio (valor actual del bono) que debera pagar si desea obtener una renta anual de $ 5.000.
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isemestral
(1 i) n 1 VA ! C v n i v (1 i)
Ejemplo 1.46
Un estudiante ahorra de su salario mensual durante los tres primeros aos de su carrera universitaria la suma de $400 ganando un inters del 0,7% mensual en capitalizacin compuesta por sus depsitos. Los ltimos dos aos no realiza depsitos por haber perdido su empleo, pero sus depsitos permanecen en el banco ganando inters. Al recibirse, luego de cinco aos de estudio, decide destinar sus ahorros a la compra de una oficina cuyo valor es de $50.000. El saldo ser financiado con un prstamo bancario a una tasa activa mensual del 1,5% en 60 cuotas mediante una amortizacin con cuotas mensuales iguales, comenzando a pagar la primera cuota dentro de seis meses. Determine el valor de la cuota mensual.
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110
C i ! S t 1 v i t ! V v i
112
Ci !
t 1
v it ! V v i
Donde: Ci: Valor de la cuota de inters St-1: Saldo de la deuda del periodo anterior a t V: Valor original del prstamo i: Tasa de inters peridica Sistema prcticamente no utilizado en el caso de los prstamos personales. Muy utilizado en la emisin de ttulos de deuda
113
114
Donde: C: Valor de la cuota de a depositar en el fondo amortizante VF: Valor Final a ahorrar que coincide con el valor del prstamo n: Cantidad de cuotas a ahorrar i: Tasa de inters peridica del fondo amortizante
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Calcular la cuota de ahorro que se deber depositar peridicamente en un fondo amortizante a una tasa de inters pasiva del 3% mensual, a efectos de ahorrar $10.000 (valor original del prstamo) que se deber abonar junto con la ltima cuota de inters de un prstamo tomado con sistema americano de amortizacin en diez cuotas mensuales y a una tasa activa de inters del 5% mensual. Determinar tambin la cuota de inters. Solucin: Por lo antes visto el valor de cada cuota de ahorro vendr dada por:
C! VF
(1 i) 1 i
n
! $872,31
116
117
V Cv ! n
! V Cv v t ! V
(n t ) V vt ! Vv ! C v v (n t ) n n
Las cuotas de inters se calculan en cada periodo sobre el saldo de la deuda del periodo anterior.
C i,t
( n t 1) ! t 1 v i ! V v v i ! C v v (n t 1) v i n
118
119
Ejemplo 1.52
Un profesional tom un prstamo para remodelar su oficina mediante el sistema de amortizacin alemn a devolver en 60 cuotas mensuales, por una suma de $ 35.000. La tasa activa para este prstamo es TNA 14% (30/360). El acuerdo prev la posibilidad de realizar cancelaciones adelantadas y retiros posteriores hasta el total del monto acordado. Determine:
El valor de la segunda cuota de servicio El valor de la cuota 25 de servicio considerando que junto con la cuota 20 deposit $ 500 El valor de la cuota de servicio 32 considerando que cuando corresponda depositar la 121 cuota 31 no la pag, y en cambio retir $ 1500
i v (1 i ) n ! v C! n (1 i) n 1 1 (1 i) i
122
1 (1 i) ( n t ) VA ! Saldo ! C v i
La cuota de capital correspondiente a cualquier momento t ser:
C v, t ! (C V v i) v (1 i) t 1
Es importante mencionar que el trmino que multiplica a V en el clculo de C, recibe el nombre de factor de anualizacin
i v (1 i ) n ! ! E !Factor de anualizacin n n 1 (1 i ) (1 i ) 1 i 1
123
C!
V 1 (1 i ) i
n
! $1295,05
124
125
126
PTF ! PC I ! PC PC v i v n
PTF PC C! ! PC v i n n
127
128
130
1.000
800
Cuota en Pesos
600
200
Transcurridos 28 meses para ambos sistemas de amortizacin las cuotas son iguales
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59
Meses
131