EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Lorenzo Reyna Gonzales

 EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS
Empresarial
Mide la rentabilidad desde el punto de vista de la empresa que va a ejecutar la
inversión.
 Proyecto Sector Privado
 Proyecto Sector Publico

Nacional
Mide el impacto del proyecto sobre la economía.

Social
Mide el impacto del proyecto sobre la economía, teniendo en cuenta la distribución
del ingreso.
 Evaluación
Empresarial
SI NO
Evaluación
Nacional
SE
SI SUBSIDIO
EJECUTA

NO SE
No IMPUESTO
EJECUTA

Evaluar
Significa medir el valor de un proyecto, comparando beneficios y costos.
Económica

Financiera

Punto de vista Empresarial Accionista

Estado
Comunidad Laboral
EVALUACION EMPRESARIAL ECONOMICA

Rendimiento del proyecto sobre la Inversión Total

EVALUACION EMPRESARIAL FINANCIERA

Rendimiento del proyecto sobre el Aporte Propio

Aporte Propio

Inversión Total

Financiamiento
Financiamiento
A la forma como se accede a los fondos para la inversión total.
10 000

Inversión Total A.P: 4 000

Fondos de terceros: 6 000

Financiación
A la obtención de recursos externos al inversionista.
Caso Nº1

-10 000 -10 000 -10 000 -10 000 -10 000

0 1 2 3 4 5
+7 500 6 300 +4 900 +2 600 +200
(2 500) 3 700 5 100 7 400 9 800
 Renovación de Flota

N.º 1er año 2do año 3er año 4to año 5to año
1 (2 500) 0 0 0 0
2 (2 500) (3 700) 0 0 0
3 (2 500) 0 (5 100) 0 0
4 (2 500) (3 700) 0 (7 400) 0
5 (2 500) 0 0 0 (9 800)

  𝑨 (2 500) (1 770) (1 555) (1 618) (1 638)

𝟎 .𝟎𝟗 𝟎 . 𝟎𝟗
 𝑨𝟐 = 𝑭 ∗ 𝑭 . 𝑫 . 𝑭 . 𝑨𝟐  𝑨 𝟒=𝟕 𝟒𝟎𝟎∗ 𝑭 . 𝑫 . 𝑭 . 𝑨 𝟒
0.09
 𝐴2 =3700 ∗ 𝐹 . 𝐷 . 𝐹 . 𝐴 2  𝐴 4=1 618
  𝐴 2 =1 770
𝟎 . 𝟎𝟗
𝟎 . 𝟎𝟗  𝑨𝟓 =𝟗 𝟖𝟎𝟎 ∗ 𝑭 . 𝑫 . 𝑭 . 𝑨𝟓
 𝑨𝟑 =𝟓 𝟏𝟎𝟎∗ 𝑭 . 𝑫 . 𝑭 . 𝑨 𝟑

  𝐴 3 =1 555  𝐴 4=1 638

ESTADOS FINANCIEROS PARA EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Horizonte de Planeamiento del Proyecto

0 m

Es el periodo de tiempo en el cual voy hacer el planteamiento de mi proyecto y

luego evaluarlo, es decir en cuanto tiempo voy a planear los beneficios y costos.
 Perfil Típico de un Proyecto

-
- Activo Fijo
Salidas -
- Inversión Fija
+ Perfil Típico de un Proyecto Inversión Activo Intangible
+
+ Capital de Trabajo
Ingresos
+
+

S/.
0
a m

Pre-operación Operación L
 Horizonte de Planeamiento
Duración
a) Etapa de pre-operación F(Naturaleza del proyecto)
b) Etapa de operación F(Vida económica de la Inversión de mayor monto)
Costos Costo Total

Costos de
Mantenimiento

Costos de
Inversión

0 1 2 m
Vida Económica
Para en este caso usaremos la formula de perpetuidad
Para fines de la exposición vamos hacer un supuesto
Supuesto: País de las maravillas
a) No hay inflación
b) P = 1 (probabilidad de riesgo no existe)

Programa de Ventas

Programa de Requerimiento de Inventarios

Materia Productos en Productos

Materiales
Prima Proceso Terminados

Programa de Producción

Programa de Uso de Materia Prima y Materiales

 Origen
Programa de Ventas Ud. Físicas Tamaño
Coef. Tecn. = M.P/ P.T
Inv. Producción = F(Ventas)
Inv. M.P y Mat = F(Producción)

Programa de Requerimiento de Inventarios Prm. P → Prod. de uso materia

prima
P.T → Ventas por coef. de
Materia Productos en Productos
Materiales almacenamiento
Prima Proceso Terminados
Inv. Prod.Term = F(Ventas)
Inv. Mat.Prim y Mat = F(Producción)
Inv.P.P =F(Tecnología)

Programa de Producción P.Pm = P.Vn + (If – Io)n

Programa de Uso de Materia Prima y Materiales Prog.ProDm x C.T

 Programa Programa Inv. Inv. P.T
Año Ventas Prod. Terminados 1 mes de ventas
2 24 2 Coef. Almacenamiento = 1/2
4 60 5

Prog.
P2 = 26 Año Producción Pm = P.venta + (Im-Im-1)
C.T = 26 2 26 P2 = 24+(2-0) = 26
3 63 P3 = 60 +(5-2) = 63
P.UMP= 52

I.M.P= 52 X 1/6 = 8.6

P.U.M.P : Programa de Uso de Materia Prima

I.M.P
Suponiendo M.P Inv.Seg +(M.P Utilizada)
2 Meses
Coeficiente de almacenamiento = 1/6
 ESTADOS FINANCIEROS
El año o es el año de pre-operación así demore 15 días o una semana
PRESUPUESTO DE GASTOS DE
PROGRAMAS DE COMPRAS
PRODUCCION

PROGRAMA DE UTILIZACION DE MANO PRESUPUESTO DE GASTOS DE

DE OBRA ADMINISTRACION

PRESUPUESTO DE INGRESOS PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

PRESUPUESTO DE COMPRAS CRONOGRAMA DE INVERSIONES

PRESUPUESTO DE COSTO DE MATERIA CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS

PRIMA Y MAT.
PREUPUESTO DE COSTO DE MANO DE
CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA
OBRA
PRESUPUESTO DE COSTO DE
PRODUCCION
 • Refleja las compras de materia prima y materiales

• Presupuesto Compras = Programa Compras * Precio de Compra

Me muestra el valor de todas las compras que vamos a realizar
•

MP S/100 S/90 Producción

S/10 Inversión
 

Del capitulo de tecnología sale la utilización de mano de obra

El cual es necesario para imputar el costo unitario de producción

• Costo: Es el valor de los bienes y servicios

• Gasto: Es un costo al gasto se le define como el costo de los productos vendidos y solo a
los productos vendidos.
 

Producción C.U.P

90 ventas

100 unidades producidas

10 inventario

 Gastos de Producción = 90* S/.10 = 900

 Producción Inventario Ventas CUP
2 1 200 unidades 200 1 000 10
3 1 800 unidades 300 1 500 12

Periodo 2 Periodo 3
Gastos de Producción 10 000 18 000
18 000
U.I.P.T 2 000 3 600
C.T.P 12 000 21 600
 
 METODOS DE VALORIZACION DE INVENTARIOS

1 P.E.P.S o FIFO

2 U.E.P.S O LIFO
• Se esta utilizando el método U.E.P.S o LIFO para el caso del ejemplo anterior

C.P G.A
G.V G.F

Gastos de Producción
C.P
Gastos de Inversión

C.F Costos Financieros

 CAPITAL DE TRABAJO = AC - PC
Concepto
La inversión en K de trabajo es la inversión necesaria para asegurar el normal
desarrollo del proceso productivo.

Elementos
S/.
a) Inventarios

Valor de Pedido

Inventario de
Inv. Seguridad
Seguridad
0 θ n
Calcular
• Valor de Inventario de Productos terminados (2 meses) X C.U.P
• Se valoran al costo de producción
• Inventario de Materia Prima (15 días) X Precio Compra
• Materiales (4 meses) X Precio de Compra
• Productos en Proceso = F(Ciclo Productivo)
• Depende de la duración del ciclo del proceso productivo
• Si hubiera productos en proceso , tengo que hacer una estimación ya se en S/. o $

b) Caja - Bancos
Representa las necesidades en dinero que requiero para mi proyecto.
Esta formado por dos elementos:
Caja para Compras Presupuesto de Compras

Caja Mínima Tomar los otros costos de producción

M.O Es el elemento mas importante
 12 000 unidades Año X

Si fuese importada M.P 24 000 unidades 4 veces al año

6 000 unidades

c) Cuentas por Cobrar

Del programa de ventas x Coeficiente
 
S/.120 000
90 días CXC = 120 000 *

d) Pagos por Adelantado

Determino a través del estudio del mercado

Total del Activo Circulante

(-) Cuentas por Pagar (sale del presupuesto de compras)
(-) Cobros por Adelantado
 TOTAL DE LA INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO
• Los intereses preoperativos solo se consideran cuando se ha efectuado un préstamo

Cronograma de Desembolsos
Cuadro donde nos muestra los desembolsos que nos hacen las entidades de crédito
Cuadro de Servicio a la Deuda
N Saldo antes pago Cuota Amortización Int. + Comisión + Imp.
0 1 0000 - - -
1 1 0000
2
3
4
• Para cada desembolso tiene que hacer forzosamente un cuadro de servicio de la deuda
Plazo = 4
2 desembolsos (0,1)
• El plazo se cuenta siempre desde el primer desembolso
• El periodo de gracia esta dentro del plazo
 INFLACION
Valores Corrientes o Nominales
Aquellos valores que tienen los bienes y servicios en un determinado momento del tiempo.
Valores Reales o Constantes
Expresan el valor de un bien o servicio en un periodo determinado en una serie histórica,
tomando como referencia el poder adquisitivo de una persona en un determinado periodo
de tiempo.
Ejemplo
N Valor Tasa de Valor Real o
Nominal Inflación Constante
(S/.) (Ø) 1987 = 100
1987 100 - 100
1988 240 100% 120
1989 500 90% 132
1990 1200 150% 126
  𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝑵𝒐𝒎𝒊𝒏𝒂𝒍
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝑹𝒆𝒂𝒍 𝒐 𝑪𝒐𝒏𝒔𝒕𝒂𝒏𝒕𝒆 =
Año Base = 0
(𝟏+ ∅)𝟎 − 𝟏 ∗ ( 𝟏+ ∅ )𝟏− 𝟐 … … …(𝟏+∅ )𝒏 −𝟏 𝒂 𝒏

Norma
1) En el proyecto se debe trabajar a precios constantes a un año base.
2) Año Base = 0 (El Presente) para trabajar en nuestro proyecto nosotros
podemos trabajar en S/. O en US$.
 PRECIOS RELEVANTES DEL PROYECTO
 𝑃 , 𝑃 𝑀𝑃 , 𝐹𝑙𝑒𝑡𝑒 , 𝑃𝐸𝐸 𝑃 𝐸𝐸 : Precio de electricidad
𝑃
Cuando se hablan de Precios Constantes
La constancia en el poder adquisitivo de la moneda que estamos trabajando.
Estudio de Mercado de Producto Estudio de Mercado Mat. Prima
O
D O
Materia Prima e
Estudio Mercado Producto D
Insumos
S.C S.C

En el proyecto se aparecen dos tipos de valores por efecto de la inflación

Valores No Monetarios
Aquellos valores de los bienes y servicios que tienden a variar su valor nominal al
ritmo de la inflación.
Valores Monetarios
Sufren el efecto de la inflación
VN = ↑ VN = K Valores Monetarios
VN = K VN =↓ K=constante

  1 2
𝐶𝑎𝑗𝑎 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑜𝑠= (Precios constantes)
10 000 10 000
• Por la mecánica que estamos trabajando el proyecto Caja-Bancos, seria un valor
no monetario. Fines de proyecto Caja-Bancos valor no monetario.
• Pero si colocamos 10 000 (Caja-Bancos) en una cuenta corriente con una
inflación del 100%, al otro año tendrá mas 5 000, en ese caso , si seria valor
monetario Caja-Bancos.
Valores Monetarios
CxC , CxP , Deuda , Amortización de Intangibles
Activos Monetarios
Derechos
Pasivos Monetarios
Obligaciones
Inv. Fija
Activo Fijo → Depreciación
Intangibles → Amortización de Intangibles
Ejemplo
Intangible S/.10 000
Amortización 10 años
A.I = 1 000
• Se ponen tal como salen, no seles afecta para nada
• Los Intangibles no se revalúan
Intangibles
• Se toma por lo general como 10 años
• Se debe comprar la declaración del impuesto a la renta (es una cartilla)
Intangibles = 10 000
Amortización Intangibles = 1 000
E.P.G E.P.G
1990 Valor Nominal 90-91 Valor Real = 100
1991
Ingresos 4 000 Ingresos 8 000 4 000
Egresos Egresos
Otros 2 000 Otros 4 000 2 000
Amortización 1 000 Amortización 1 000 500
Intangibles Intangibles
1 000 U.A.I 3 000 1 500
U.A.I 350 Imp (35%) 1 050 525
Imp (35%)
• Por culpa de no poder revaluar los intangibles , estoy pagando un 50% mas de impuestos
• Amortización de Intangibles es un activo monetario
 3) Identificar los monetarios del proyecto
4) Corregir los valores monetarios, llevándolos a precios constantes
5) Calcular la ganancia o perdida por inflación de cada valor monetario
6) Calcular la ganancia o perdida neta total por inflación
  1 + ∅ 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎
𝐴𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒 𝑇 . 𝐶 . 𝑃𝑎𝑟𝑖𝑑𝑎𝑑 =
1 + ∅𝑒𝑥𝑡𝑒𝑟𝑛𝑎
    𝑆𝑒𝑡𝑖𝑒𝑚𝑏𝑟𝑒
  90 − 𝑆𝑒𝑡𝑖𝑒𝑚𝑏𝑟𝑒 91
 

→ El tipo de cambio debió subir 2,760%

La recomendación es trabajar en dólares en un proyecto
Ejercicio
Préstamo = 1 110
Interés + comisiones = 40% anual
I.G.V = 18%
Pagos Semestrales
Cuota Decreciente
Plazo = 5 años
Periodo de gracia = 1 año
Ø anual = 80%
Ejemplo De cuotas crecientes (no se usa)
N Amortización
1 1/21
2 2/21
3 3/21
4 4/21
5 5/21
6 6/21
21 1
 Cuadro de Servicio a la Deuda (Valor Nominal)
Intereses Servicio de la
N Principal Amortización
0.2161948 deuda
1 1 110 240 - 240
2 1 110 240 - 240
3 1 110 240 139 379
4 971 210 139 349
5 832 180 139 319
6 693 150 139 289
7 554 120 139 259
8 415 90 139 229
9 276 60 139 199
10 137 30 139 169

 
Intereses Semestral Total = 0.183216 * 1.18 = 21.61948%

T.G.V
 Cuadro de Servicio a la Deuda (Valor Real)

Servicio de la
N Principal Interés + IGV Amortización Ganancia x Ø
  deuda
1 178.9 - 178.9 -
. 2 133.3 - 133.3 -
. 3 99.4 57.6 157.0 81
.
. 4 64.8 42.9 107.7 96
. 5 41.4 32.0 73.4 107
.
. 6 25.7 23.8 49.5 115
. 7 15.3 17.8 33.1 121
8 8.6 13.2 21.8 126
9 4.3 9.9 14.2 129
10 1.6 7.4 9.0 132

 Ø= Intereses preoperativos

Ø = 0.3416 semestral
• Ajustar los activos monetarios
Se deflacta hasta el monto en que se incurre en ese periodo y activo monetario

 𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑜 𝑝𝑒𝑟𝑑𝑖𝑑𝑎 ∗ 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛=𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑛 −𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑅𝑒𝑎𝑙 𝑛

 

• Cuando existan Pasivos → Ganancia

Activos → Perdida

𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎
  𝑜 𝑝𝑒𝑟𝑑𝑖𝑑𝑎 ∗ 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑛 =𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 ∗ 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑛 − 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑅𝑒𝑎𝑙 𝑛

• Lo recomendable es trabajar en dólares

Cronograma de Inversiones Definitivo
IF + IKW = IT
Depreciación y Amortización de Intangibles
Amortización Intangibles Nominal → Amortización Intangible Real
(se tendría una perdida x Ø)
Cuadro de Ganancia Neta x Ø
A B C D
Perdida x Inflación Ganancia Neta Ganancia Neta
N Ganancia x Inflación
del periodo Acumulada
0
1
2

 C =A–B
 Caso 3 (en la evaluación)
Ingreso 1 00 000 → Costo
Egreso 60 000 → Beneficio Costo de Oportunidad
B.Neto 40 000
• Las entidades financieras no financian intangibles
• El intermediario financiero financia los activos fijos preferentemente
• Las entidades financieras no financian terrenos, los cuales deben ser considerados a ser
financiados con aporte propio
• Para cada desembolso, se tiene que hacer su cuadro de servicio de la deuda
• El periodo de gracia no existe para el 2do desembolso
El plazo rige a partir del primer desembolso
No se puede sumar ambos desembolsos, necesariamente se tienen que separar
El ajuste x Ø se hace desde el momento en que se recibe el desembolso
• En el flujo de caja económico no van los intereses preoperativos
• Existen perdida cuando es activo monetario
• La perdida por inflación en los intangibles es por el lado de los impuestos
Es preferible ajustar los intangibles en el año o para evitar la perdida por ser activo monetario
 Estados Financieros Principales
• E.P.Ganancias Proyectado
• Flujo de Caja Proyectado (nos interesa para la evaluación del proyecto)
• Balance General Proyectado
* La norma es elaborar estos estados periodo a periodo
Estados de Perdidas y Ganancias
Es el estado financiero que nos muestra los resultados de la opción del proyecto
• En la etapa de pre-operación no hay E.P.G
Está compuesto:
Ingresos
Correspondiente al periodo de estudio, no interesa si los ingresos han sido cobrados o no
Los ingresos están dados por:
Ventas Netas
Del bien o servicio del periodo del proyecto → S/.13 000
Otros Ingresos
De los bienes o servicios que no son el objetivo básico del proyecto
Ejemplo

1/01 1991 31/12 1992

Cobro de S/.10 000 x ventas de dic. de 1990

Cobro de S/.8 000 x ventas de 1991
Cobro de S/.6 000 x ventas de 1992
Cobro de S/.5 000 x ventas de 1991

Egresos
• Que ocurren en el periodo de análisis
• Todo lo que corresponde a la adquisición de bienes o servicios háyanse pagado
Gasto de Producción
Ósea el costo de los productos vendidos

UTILIDAD BRUTA
(-) Gastos de Administración
(-) Gastos de Ventas
Utilidad de Operación
(-) Gastos Financieros (interés, comisiones)
(-) Depreciación y Amortización de Intangibles
Utilidad antes de Deducciones
(-) Participación laboral (%)
Utilidad antes de Impuestos
(-) Impuesto a la Renta (35%)
Utilidad después de Impuestos

U.A.D.L U.A.D.L
U.A.D.L : Utilidad antes de
1 (300) (300) deducciones laborales
2 200 100
3 400 300*10%
Utilidad después de Impuestos
(-) Reserva Legal
Utilidad Disponible
(-) Dividendos
(-) Utilidades Retenidas

Siempre y cuando esta utilidad después de Impuestos sea mayor del 7% del patrimonio
de la empresa y se efectúa hasta alcanzar el 20% del capital social de la empresa

Patrimonio Utilidad después Impuestos

Capital Social 3 000 a) 1 000
Otros 1 000 R.L = 1 000
4 000 b) 8 000
R.L = 600
c) 200
R.L = No hay
 Junio 88 Junio 89 Junio 90 Mayo 91

Operación

Ejemplo
Octubre 91 → 16 meses de pre-operacion
Inversión S/.1 600
Febrero 93 → Operación , 5 años, Beneficio Neto 600

Elaborando el flujo con el criterio cronológico, toma como base la etapa de pre-operacion
BN
0 (1 200) Oct. 91 a Set. 92
1 (400) Oct. 92 Enero 93
2-5 400 B.Neto.Op → 8 meses hasta Set.93
600 B.Neto.Op → 4 años
6 200 B.Neto.Op → 4 meses
* Me queda 8 meses de operación

Flujo de B. Netos N B. Neto

0 (1 200) 0 (400)
1 - 1 (1 200)
2-5 600 2-6 600
6 200

𝑉𝐴𝑁 10 %=649
  𝑉𝐴𝑁 10 %=578
 
 FLUJO DE CAJA PROYECTADO
Es un estado financiero que nos muestra las entradas y salidas de fondos del proyecto
en un periodo de tiempo

1/01 31/12

Entradas de Fondos → Beneficios

Salidas de Fondos → Costos

Beneficios Netos del Proyecto

Objetivos
• Va a utilizarse para determinar la rentabilidad del proyecto
• Liquidez (determinar las necesidades de fondos del proyecto)
En el flujo de caja vamos a hacer el análisis beneficio-costo
Vamos a dividir en :
Flujo de caja económico → E. E. Económica
Flujo de caja financiero → E. E. Financiera
F.C.E → Rentabilidad del proyecto sin financiamiento
F.C.F → Nos muestra la rentabilidad del proyecto con financiación
Estructuración del flujo de caja
Beneficios
Utilidad de Operación
Costos
Inversión en K de trabajo (Inv. Incremental)
Inversión Fija (Cronograma de Inv.) (No deben figurar los intereses preoperativos)
Participación laboral
Impuesto a la renta
 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
Activo Fijo tangible
Inversión Fija
Intangibles
• No se considera la Depreciación porque se parte de la Utilidad de Operación
E.P.G
Ingresos
- Ventas
- Otros Ingresos
Egresos
G.P, G.A, G.V
Utilidad de Operación
Ventas 1 000
Cobro 800
(-) C x C 200
Gastos Producción 600 (-)
CxP 400(+)
 E.P.G con Financiación
(+) Utilidad de Operación : 1 000
(-) Gastos Financieros : 100
(-) Depreciación y Amortización intangibles: 2000
Utilidad antes de Participación Laboral: 700 Estos 70 irán en el próximo periodo y
10% Participación Laboral 70 se coloca en el F.C.E, la que viene en el
año anterior.
U.A.I 630
Imp. 35% 221

E.P.G sin Financiación

(+) Utilidad de Operación : 1 000 Esto si se pone en el
(-) Gastos Financieros : 0 flujo de caja por ser
(-) Depreciación y Amortización intangibles: 180 un estimado del año
Utilidad antes de Participación Laboral: 820 anterior.
10% Participación Laboral 82
U.A.I 738 IPo = 20 (Intereses preoperativos)
Imp. 35% 258
  Escudo Fiscal

→ Gracias a la financiación dejamos de pagar 49

Flujo de Caja
Beneficios
Utilidad de Operación
Costos
Inversión Total
Participación Laboral
Impuesto a la Renta
F.C.E (10 000)
(+) Préstamo 6 000
(+) Escudo Fiscal
(-) Intereses
(-) Amortización
F.C.F 4 000
(+) Aportes 4 000
(-) Dividendos
(-) Saldo de caja del periodo
(-) Saldo de caja residual o acumulado
• La evaluación financiera mide la rentabilidad sobre los aportes

F.C.E (10 000)

(+) Préstamo 6 000
(+) Escudo Fiscal
(-) Intereses
(-) Amortización
F.C.F 4 000 2 000 (1 000) 3 000
(+) Aportes 4 000 2 000
(-) Dividendos
(-) Saldo de caja del periodo 0 2 000 (1 000) 1 000
(-) Saldo de caja residual o acumulado 0 2 000 1 000 0

* El valor Residual del proyecto debe ser a su valor de mercado mas no al valor en libros
 BALANCE GENERAL PROYECTADO

Estado financiero que nos muestra la situación de la empresa en un momento determinado.

Es un estado que resulta ser una medida de stock, mide lo que tiene la empresa en un
determinado tiempo, en cuanto a sus derechos y deberes.

Derechos = Obligaciones

Activos = Pasivos
Activo Corriente Pasivo Corriente
Se realiza en un plazo máximo de 1 año Cuentas por Pagar
Activo Corriente Cobros por Adelantado
Caja – Bancos Pago anual de la deuda
Cuentas por cobrar Dividendos por pagar
Inventarios Pasivos a largo plazo
Pagos por anticipado Deuda
Fijos Netos Patrimonio
Activo Fijo Capital Social
Intangibles Utilidades Retenidas
Activo No Corriente Reserva Legal
Bonos Ganancia por Inflación
Patentes

Total Activo Total Pasivo

• En el balance en pago anual de la deuda aparece solamente la amortización anual
mas no los intereses que van en los gastos financieros.

• El Leasing → No es deuda (técnicamente)

→ Es un coso que incurre la deuda
Al saldo de caja que se tiene acumulada o residual en el flujo de caja cada año, eso va
en Caja-Bancos.

• Capital Social viene del Flujo de caja y va al Balance General en forma acumulada

• Ganancias por inflación también va al Balance General en forma acumulada

 TIPO DE CAMBIO
Se podría dar cuando se da un atraso cambiario
Ingresos en $
F.A.T.C
Egresos en $

F.A.C.T : Factor de Ajuste en el Tipo de Cambio

1
Ingreso = $1 000 2 F.A.T. C = 0.5
3

• A que nivel de retraso cambiario el proyecto deja de ser rentable es importante.

• Lo recomendable es hacer los estados financieros periodo por periodo para no cometer errores.
 EJEMPLO
La compañía A.B.C esta considerando una inversión en un producto nuevo.
La información para un año es como sigue:
Ventas → S/.200 000
Gastos de Producción incluidos S/.20 000 por depreciación → S/.80 000
Gastos de Administración y ventas → S/. 40 000
Adquisición de equipos → S/. 10 000

A.C Incremento en cuentas por cobrar → S/. 15 000

A.C Incremento en Inventarios → S/.20 000 KW = AC - PC
P.C Incremento en Pasivos Corrientes → S/.30 000

Decremento en ventas de otros productos → S/.5 000

Impuestos asociados con la producción del nuevo producto → S/.12 000
Intereses de los bonos a ser usados como financiamiento →S/. 18 000
 FLUJO DE CAJA PROYECTADO
Año
Beneficios 0 1 2-5 6

Utilidad de Operación 100 000 100 000

Costos
Inversión en KW (5 000) ( 5 000)
Activos fijos (10 000) (15 200) (15 200)
En ventas de oros productos (5 000) (5 000)
F.C.E (10 000) 74 800 79 800 5 000
Prestamos 7 500
Intereses 18 000 18 000
Escudo Fiscal 3 200 3 200
Redención de Bonos 7 500
F.C.F (2 500) 60 000 65 600 (2 500)

• Si mi nivel de venta se mantiene → La inversión en capital de trabajo ya no es Ha.

 E.P.G
Utilidad de Operación 10 000
(-) Depreciación 20 000
(-) Intereses 18 000
U.A.I 62 000
Impuestos(19%) 12 000
U.A.I 80 000
Quitando los intereses
Impuestos(19%) 15 200
Rentabilidad
El concepto de rentabilidad implica comparación
Un proyecto es rentable cuando es mejor a lo que estamos comparando
N B.N T.D = 6% Valor de dinero en el
1 (30 000) T.D = 12% tiempo(Ø) = COK = Costo de
oportunidad de K
2 11 000 𝑉𝐴𝑁
  6 % =23.322
3 12 100
13 310 𝑉𝐴𝑁
  12 %=− 1.059
 Costo de Capital
Int. COK
Costo de Capital

GxT

Costo de Oportunidad del Capital

Como la mejor alternativa de inversión diferente a nuestro proyecto

B 20%

C 17%

D 21%
Costo de Capital
Se usa en economías donde no existe racionamiento de capital
 MERCADO DE FONDOS PARA LA INVERSION
%

COK

COSTO K = COK

C.C
Curva de demanda de
fondos para inversión
𝑄
  𝐷 𝑄
  𝐹 Q

C.C : Costo de capital

C.O.K : Costo de Oportunidad del capital
 COSTO DE CAPITAL
Es el costo de las fuentes de fondos en nuestra realidad
C.C ≠ COK
COK = 20%
C.C = 12%
Al usar el Costo del K , no estaría optimizando mi presupuesto de inversiones por la
discrepancia entre C.K y COK y por existir racionamientos de fondos en nuestra
economía.
INDICADORES
VAN O VPN
𝑛
  𝐵𝑁 𝑎
𝑉𝐴𝑁 𝑇 . 𝐷 =∑ 𝑎
𝑎 =0 ( 1 + 𝑇𝐷 )
A una tasa de descuento determinada es igual a la sumatoria desde a = 0
hasta n de los beneficios netos a.
 + 

 𝐵𝑁 0  𝐵𝑁 1  𝐵𝑁 2  𝐵𝑁 𝑛

0 1 2 n

VAN
Perfil típico de un
proyecto de inversión.

Curva tipificada
del valor actual
neto

T.D
 REGLA DE DECISION:
Se acepta el proyecto si VAN > 0
Se Rechaza el Proyecto si VAN < 0
Indiferencia si VAN = 0

n Inversión Beneficio Rendimiento Recuperación   sobre tu inversión yo te estoy

Colocada Neto 6% Inversión
rindiendo 6% y además te estoy
0 30,000 _ _ _ rindiendo 2,322.
1 30,000 11,000 1,800 9,200

2 20,800 12,100 1,248 10,852

Esto es lo que gana al
3 9,948 13,310 597 12,713 exigirle un rendimiento
del 6% al Proyecto.
Saldo positivo 12,713 – 9948 = 2,765  Se recibe en el periodo 3

  𝟐 , 𝟕𝟔𝟓
𝑽𝑨𝑵 𝟔% = 𝟑
=𝟐 , 𝟑𝟐𝟐
(𝟏. 𝟎𝟔)
REGLA DE DECISION:
Se acepta el proyecto si VAN > 0
Se Rechaza el Proyecto si VAN < 0
Indiferencia si VAN = 0

n Inversión Beneficio Rendimiento Recuperación   No te puedo rendir 12% e inclusive

Colocada Neto 12% Inversión vas a perder 1,058.
0 30,000 _ _ _

1 30,000 11,000 3,600 7,400

2 22,600 12,100 2,712 9,388 Esto es lo que gana al

3 13,212 13,310 1,585 11,725 exigirle un rendimiento
del 12% al Proyecto.
Saldo Negativo 11,725 – 13,212 = -1,487

  𝟏 , 𝟒𝟖𝟕
𝑽𝑨𝑵 𝟏𝟐 %= 𝟑
=− 𝟏𝟎𝟓𝟖
(𝟏 . 𝟏𝟐)
EJERCICIO:

1) Cuanto podría usted ofrecer de pago hoy a cambio

de recibir $1,000 por año durante:

a) 5 años
b) 19 años
c) 20 años
d) A perpetuidad.
Costo de oportunidad del capital (COK) = 10%.
Desarrollo:
 𝑃=1,000 𝑥 𝐹𝐴𝑆 510%
1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
a)   (1,10)5 −1
𝑃=1,000 𝑥 5
(1,10) 𝑥 0,10
0 1 2 3 4 5
P?
𝑉𝐴𝑁
  10 %=3,791
b)
 𝑃= 1,000 𝑥 𝐹𝐴𝑆 10
10%
1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
  (1,10)10 −1
𝑃=1,000 𝑥 10
(1,10) 𝑥 0,10
0 1 2 3 10
P? 𝑉𝐴𝑁
  10 %=6,145

c)

1,000 1,000 1,000 1,000 1,000  𝑃=1,000 𝑥 𝐹𝐴𝑆 20

10%

  (1,10)20 −1
𝑃=1,000 𝑥
0 1 2 3 20 (1,10)20 𝑥 0,10
P?
𝑉𝐴𝑁
  10 % 8,514
 d)

∝
1,000 1,000 1,000 1,000 1,000  𝑃= 1,000 𝑥 𝐹𝐴𝑆 10%

  1,000
𝑉𝐴𝑁 10 %=1,000 𝑥
0 1 2 3
𝑖
n
P? 𝑉𝐴𝑁
  10 %=10,000

  𝑅
𝑉𝐴𝑁 10 %= 𝐸𝑠𝑡𝑎 𝑓𝑜𝑟𝑚𝑢𝑙𝑎 𝑠𝑒 𝑢𝑠𝑎 𝑒𝑛 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑛 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑 𝑒𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜
𝑖
OTRO EJEMPLO:

n Bn
0 (100)
1 10
(1,00) 10 15 20 ∞  2 15
3 20

∞
* 20
0 1 2 3   *
* *
P?
* *
* *
*
*
EJEMPLO:
Los costos de tener un nuevo equipo ascienden a $20,000 este equipo generara
beneficios de $10,000 por año durante 5 años, el cok = 10%. Cual es lo máximo
que podría usted pagar por los derechos de patente para no perder?
Desarrollo:
20,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000

𝐼  0 1 2 3 4 5

  (1,10)5 −1
𝑉𝐴𝑁 10 %=− 20,000+10,000 5
Cok = 10% (1,10) 𝑥 0,10
T = 5 años 𝑉𝐴𝑁
  10 %=17,910
EJEMPLO:

Un producto es fabricado con una maquina

antigua y los costos son los siguientes:

Maquina Antigua Costos Unitarios

Mano de Obra Directa $ 2,00

Mano de Obra Indirecta $ 3,00

Otros Costos $ 1,00

Costos Fijos $ 2,25

$ 8,25
Los costos fijos son asignados por otros departamentos mas la
depreciación del equipo, no se espera que estos costos cambien por la
adquisición del nuevo equipo. La nueva maquina tiene una vida
económica de 10 años. La tasa de descuento apropiada es del 5, se espera
que la demanda del producto, se mantenga en 10,000 unidades por año
para los próximos 10 años, después de 10 años el producto será obsoleto,
se pregunta:

1) Debería ser adquirida la maquina nueva

2) Si el producto puede ser adquirido a un costo de $ 7,00 por unidad de

un abastecedor cualquiera, debería este adquirirse o fabricarse.
DESARROLLO:
2,25 – 0,6 Depreciación

BIEN
Precio de venta $ 8.00
Unitario
Depreciación Anual $ 6,000
Costo de Depreciación $ 0,6

Descripción: Costo Unitario

Mano de Obra Directa $ 4.00
Mano de Obra Indirecta $ 2.00
Otros Costos $ 1.50
Costos Fijos: $ 1.65
Total costo unitario: $ 9.15
Nueva Maquina
Mano de Obra 2.00
Mano de Obra Indirecta $ 3.00
Otros Costos $ 1.00
Costos Fijos $ 1.65
TOTAL $ 7.65

Recibe Un ingreso de $ 8.00 - $ 7.65 = $ 0.35

10,000x0.35 = 3,500

3,500 3,500 3,500 3,500 3,500 3,500

0 1 2 3 4 10
60,000 5%

3,500x7.72
VAN = -60,000 + 27,020 = -32,980
 Costos Fijos $ 2.25
Costos fijos o Depreciación $ 1.65
Depreciación $ 0.60

EN EL CASO:
En la tercera alternativa, en el caso extremo de
comprar toda la alternativa de golpe.

COMERCIALIZAR.

10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000

0 1 2 3 4 10
70,000
𝑉𝐴𝑁
  5 % =7,217
F.C.E  V.A.N.E ----> RELEVANTE
F.C.F  V.A.N.F ----> RELEVANTE

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA  V.A.N.A

BENEFICIOS
Dividendos
Valor Final de las Acciones

COSTOS
Aportes A B C
1,200 1,200 1,200
F.C.E  V.A.N.E
2,000 800 1,200
F.C.F  V.A.N.F
AF = (+) AF = (-) NO HAY AF

AF = Apalancamiento Financiero

TIRE = 14%
TIRF = 12%
TASA INTERNA DE RETORNO
DEFINICION OPERATIVA
Aquella que hace que el valor actual neto sea igual a cero.

VAN
Perfil Típico de un
Proyecto de Inversion.

0 T.D
TIR
SE RECURRE AL METODO INTERATIVO  PARA VER CUAL ES LA TASA

VAN

TIR

T.D

TIR Calculado
30,000+
 

𝑉𝐴𝑁 n BN
  6 % =2,322
0 30,000
𝑉𝐴𝑁
  12 %=(1,059)
1 11,000
T.D V.A.N 2 12,100
6 3,381 3 13,310
X 2,322

X  =

  TIR
muy lejanos.

 𝑇𝐼𝑅 𝑣𝑒𝑟𝑑𝑎𝑑𝑒𝑟𝑎 =10 %

 TIR:
Viene a ser aquella tasa que nos muestra la rentabilidad
(porcentual) sobre la inversión global del proyecto.
n Inversión Beneficio Rendimiento Recuperación
Colocada Neto 10% Inversión
0 30,000 _ _ _

1 30,000 11,000 3,000 8,000

2 22,000 12,100 2,200 9,900

3 12,100 13,310 1,210 12,100

La TIR muestra el retorno sobre la inversión en términos porcentuales

n BN
30,000+
 
0 30,000

1 11,000   TIR
2 1,000
n Inversión Beneficio Rendimiento Recuperación
3 25,520 Colocada Neto 10% Inversión
0 30,000 _ _ _

1 30,000 11,000 3,000 8,000 VAN = 0

TIR = 10%
2 22,000 1,000 2,200 (1,200)

3 23,200 25,520 2,320 23,200

REGLA DE DECISION

Se acepta el proyecto si:

TIR > COK

VAN
Se rechaza si:
TRIVIAL
TIR < COK

Indiferencia:

TIR = COK
TIR
0 T.D
COK
VAN
 VAN

Perfil Atípico del

proyecto. VAN

T.D
COK

TIR
(VAN)
Perfil de un proyecto.
Por cada cambio de signo de un proyecto es posible
que existan igual número de TIRs.

TIR3

COK

TIR1 TIR2
VAN

T.D

TIR1 TIR2
VAN

T.D

TIR1 TIR2
VAN

T.D
COK

TIR1 TIR2
F.C.E  T.I.R.E
F.C.F  T.I.R.F

VAN Es el indicador que me va permitir elegir o rechazar un proyecto.

 
TIR

n y Z
0 (100) (100)  𝑉𝐴𝑁 𝑌 5 % =−100+19+108.84=27.84
 𝑉𝐴𝑁
𝑍 5 % =−100+ 95.23+28.34=23.58
1 20 100
2 120 31,25
  
T.D = 5 %
Calcular:
𝑉𝐴𝑁 𝑌 10 % =17.36
  Se actualiza a otra
 𝑉𝐴𝑁 tasa de descuento.
TIR 𝑍 10 % =16.75
VAN
 VAN

27

VAN y
17
VAN z
TIR MARGINAL

5 TIR z

T.D
5 10 20 25
TIR y
ALTERNATIVAS MUTUAMENTOS EXCLUYENTES(AMES)
- La Elección de una de ellas implica excluir las demás Alternativas.
TIR MARGINAL (TIRM) Es Aquellos tasa que hace que el VAN de dos AMES se
hacen iguales.
VAN

Z TIR MARGINAL

T.D

VAN(y) > VAN(z) VAN(y) < VAN(z)

 CALCULO DE LA TIRM
VAN(y) = VAN(z)

VAN(y) = VAN(z) = 0

N Y Z (Y – Z)
0 (100) (100) 0
1 20 100 -80
2 120 31.25 88.75

TIRM = 11%
SI COK > 11% SE ELIGE PROYECTO Z
SI COK < 11% SE ELIGE PROYECTO Y
SI COK = INDIFERENCA

COK = TERMINOS REALES

EJEMPLO: BANCO 5% MENSUAL

COK : BANCO 5%
6,5% C.O.K = -1,6%

n A B
0 (1,000) (1,000)
1 80 388 Se pide:
2 80 388
a) Calcular la TIR
3 1,080 388 b) Establecer regla de decisión
 VAN

240VAN A

TIR A = 8%
164VAN B TIR B = 8%
TIRM = 8%

TIR A = TIR B = TIRM

T.D
8%

SE ELIGE LA ALTERNATIVA “A”

EN TODO EL TRAMO RELEVANTE(fdo -8%) EL VAN(A) > VA
 n A B A-B

0 (1,000) (1,000) 0

1 80 388 -308 Se pide:

2 80 388 -308 a) Calcular la TIR
b) Establecer regla de decisión
3 1,080 388 692
VAN

240VAN A

164VAN B TIR A = 8%
TIR B = 8%
TIRM = 8%

TIR A = TIR B = TIRM

T.D
8%
EJEMPLO:
n R S

0 (162,724) (90,000) Se pide:

1 190,909 20,000 a) Calcular la TIR

b) Establecer regla de decisión
2 60,000 160,000

Desarrollo:
n R S R-S  
0 (162,724) (90,000) (72,727)

1 190,909 20,000 170,908

2 60,000 160,000 (100,000)

 • Este problema se soluciona teniendo el cok definido:
VAN REGLA DE DECISION:
Si cok < 10% se elige la alternativa S
90,000 S
SI 10% < cok < 25% se elige la alternativa R
Si cok > 25% se elige la alternativa S
88,182 R Si cok = 10% = 25% Indiferencia

Perfil Atípico
del proyecto.
R

S
S

R
T.D
10 25 R S
43 45
 n A B C
EJEMPLO:
0 (1,000) (10,000) (11,000)
1 505 2,000 5304
2 505 2,000 5304
VAN 3 505 12,000 5304
TIR 24% 20% 21%
6,000 VAN 256 2,487 2,190

4,912
COK= 0%

TIR A = 24% VAN A= 515

TIR B = 20% VAN B = 6,000
TIR C = 21% VAN C = 4,912
515

TIRM-N
T.D EXT
20 21 24
CALCULO DE LA TIRM
n B-A B-C A-C
0 - 9.000 € 1,000 € - 10.000 €
1 1.495 € - 3,304 € 4.799 €
2 1.495 € - 3,304 € 4.799 €
VAN 3 11.495 € 6,696 € 4.799 €
TIRM 19,7% 15.7% 20,7%
B

C TIRM B-C=15,7%
REGLA DE DECISION:
En B-C Si cok < TIRM (b-c) se elige el py B
TIRM B-A=19,7% En B-A Si cok < TIRM(b-a) se elige el py B
En A-C Si cok < TIRM(c-a) se elige el py C
TIRM A-C=20,70%
A

T.D
A C A
20% 21% 24%
EJEMPLO:

n A B B-A
0 (600) (700) (100)
1 500 800 300
2 600 (400) (200)
TIR 50% 52% 0%, 100%
VAN 5% 420 425 4.31

VAN (A-B) =(4.31)

 Nota! Hay que tener sumo cuidado, cuando se trabaja con
VAN
AMES, al tener un margen muy cercano del van de la
mejor alternativa con la TIRM

Y
X

VANy (9%) > VANx (9%)

T.D
8%
X

Y
REGLA DE DECISION PARA FLUJOS MARGINALES

Si el VAN marginal > 0  Se escoge la alternativa

minuendo.
Si el VAN Marginal > 0  Se escoge la alternativa
sustraendo.
Si el VAN marginal = 0  Indiferencia.

- 

  TRIVIAL
No es aplicable el 100%
CASO II: COMPAÑIA DE AZUCAR GUARAMINENSE S.A

 SITUACION CON PROYECTO

 SITUACION SIN PROYECTO
U.S.A
ALTERNATIVAS
a) M.M
M.N

Refinado
REFIENRIA NACIONAL COOPERATIVA
23 g.q – 9,58 -9%

13.6 g.q. 4.5 g.q.   CONTADO

5 C.R
0.08 C.V
= 13.42
 V/12 V/12 V/12

0 30
U.S$

EJEMPLO:
Ventas Anual = 12’000,000
Letra = 1’000,000
1’ 1’ 1’
 𝒊 = 𝟗 =𝟎 , 𝟕𝟓 %
𝒎
𝟏𝟐

0 30 60

 Cuando se habla en dólares se habla de una tasa de interés nominal

IT  +1’x
  

Refinería Nacional
Cooperativa
13.6 g.g RIESGO
23 - 9.58 = 13.42
 12.95 P =1
C.O.K = 12%
0.40
13.02  se vendería ala cooperativa
siempre y cuando el plazo sea de 3
meses en pagarnos.
ALTERNATIVA CON O SIN PROYECTO

CODAGS
SIN PROYECTO ES CONTINUAR

SITUACION ACTUAL
A
INGRESOS BENEFICIO MARGINALES Flujo de caja referido a
los beneficios y costos
COSTOS COSTOS MARGINALES marginales

ΔI = 10.05 * gg

 Solamente iría los beneficios y costos adicionales nada más.

 Beneficios Actualizados = 2,000 2,000
Costos Actualizados = 1,600 2,200
VAN = 400 (200)

𝐹𝐶  Δ𝐶= ¿ ¿
𝐹 .𝐶 Tendríamos que haber elaborado:
𝑉 . 𝐴 .𝑁 >0
EPG sin PY EPG con PY EPG Marginal
REGLA DE DECISION Δ Ingresos
ANALISIS CON PROYECTO (flujo marginal) Δ Gastos
Utilidad
Si: R.L
VAN > 0 se efectúa Utilidad después de R.L
VAN < 0 Se rechaza Impuesto.
VAN = 0 Indiferencia
 COMPAÑÍA DE SEGUROS INTERNACIONAL

 𝑉𝐴𝑁 10 %=208.48  𝑉𝐴𝑁 13 %=− 64.48 %

  TIR

 Es un flujo que presenta dos cambios de signos y puede tener

hasta 2 TIRS.

 La otra TIR es de 182% = VAN = 0

GRAFICO
 VAN

VAN
208.48%

12.5%
T.D
10% 12.3% 13% 18.3%

 TIR > COK  SE ACEPTA

64.48%
 RELACION BENEFICIO-COSTO
𝒏
  𝑩𝑵 𝒋
∑ (𝟏+𝑻 . 𝑫 ) 𝒋
𝒋=𝒂
B.N 𝑩 / 𝑪𝑻 .𝑫 = 𝒂−𝟏
𝑩𝑵 𝒋
∑ (𝟏+𝑻 . 𝑫 )𝒊
𝒊=𝟎

REGLA DE DECISION
O.P
0 n Si:
P.O B/C > 1 se acepta el proyecto
B/C < 1 Se rechaza el proyecto
B/C = 0 Indiferencia
BENEFICIO

COSTO
 Asume que todos los valores Pre-Operativos son negativos
 EJEMPLO:
n A B n A B
0 (3,000) (200) 0 (3,000) (200)
COK = 8%
1 1,110 230 1 1,110 230
2 1,221 300 2 1,221 300
3 1,331 400 3 2,331 400

1,100 1 , 221 1 ,331

  1
+ 2
+ 3
𝐴 (1.0 8) (1 .08) (1 .08)
𝐵 / 𝐶 8 %= =1.04   = 1.31
3,000
0
(1.08)
  = 3.94
𝐵 𝐴
𝐵
  / 𝐶 8 %=3.94 𝑉𝐴𝑁
  8 % =916

𝐵
𝐴 𝑉𝐴𝑁
  8 % =587.7
𝑉𝐴𝑁
  8% =121.9
𝐵
𝑉𝐴𝑁
  8 % =587.7 INV. DIFERENCIAL = 2,800
PERIODO DE RECUPERACION
𝑎=1 𝑃. 𝑅
  𝐵𝑁 𝑗 𝐵𝑁 𝑖
∑ (1+𝑇 . 𝐷)𝑗 =∑ (1+𝑇 . 𝐷)𝑖 n B.N
𝑗=0 𝑖= 𝑎
0 (3,000)
 
Donde: 1 1,100
P.R = Periodo de Recuperación 2 1,210
= Costos de la Inversión
3 1,331
= Beneficios netos de la Operación

  ++

n=3
3,000 = 3,000
𝑃 . 𝑅 10 %=3
 
 n B.N
0 (3,000) B.N
1 1,700
2 1,800
3 2,000

T.D = 10%
ó
T.D = 20%
0 n
a
Para 2 años:
Valor Actual de B.N de la operación = 2,667

Para 3 años:
Valor Actual de B.N de la operación = 2,667

1 año ------------------- 1,157 Periodo de recuperación = 2.29 años a

X ------------------------333
X = 0,29 Una tasa de descuento del 50%
No hay periodo de recuperación.

SI EL:
P.R ≤ H.P
VAN ≥ 0
 REGAL DE DECISION:
 Seacepta el Py si el máximo exigido por el inversionista.
Este criterio Económico se utiliza cuando hay mucha incertidumbre en el
futuro(en la economía).

A B.N
B.N
B

0 Ø 0 Ø
P.R C.I P.R
C.I
CASO: 5
E.P.G
AÑO 1 2 3
INGRESOS 10,000 15,000 20,000
EGRESOS
Gastos de producción 2,800 6,200 8,200
Gastos de operación 1,800 2,200 2,800
UTILIDAD DE OPERACION 5,400 6,600 9,000

Gastos financieros 964 459 164

Depreciación 950 950 950
U.A.I con financiamiento 3,486 5,191 7,886
Impuesto(25%) 872 1,298 1,972
U.A.I sin financiamiento 4,450 5,650 8,050
Impuesto(25%) 1,113 1,413 2,013
ESCUDO FISCAL 242 115 41
 FLUJO DE CAJA ECONOMICO (F.C.E) Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO(F.C.F)

AÑO 0 1 2 3 4
BENEFICIOS
UTILIDAD DE OPERACIÓN 5,400 6,600 9,000
COSTOS
Inversion 5,600 100 100 1000 (3,350)
Impuestos 1,113 1,413 2,013
F.C.E (5,600) 4,187 5,087 6,887 3,350
BENEFICIOS
Préstamo 2,700
Escudo fiscal 2,41 115 41
COSTOS
Servicio de la deuda 1,607 918 493
F.C.F (2,900) 2,821 4,284 6,435 3,350
 
 

𝑖=50
  %  𝑖 𝑟 =7.14 %

VAN

VANF > VANE

VANE VANE

VANF < VANE

DEUDA
INV.TOTAL
 CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA

SERVICIO
n PRINCIPAL INTERES(60%) AMORTIZACION DEUDA
1 2,700 1,620 900 2,520
2 1,800 1,080 900 1,980
3 900 540 900 1,440

 CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA CORREGIDO (

n PRINCIPAL INTERES(60%) AMORTIZACION SERVICIO

DEUDA
1 1,157 643 1,800
2 551 459 1,010
3 197 328 525
SI: i < COK  Apalancamiento Financiero Positivo (+)

SI: i > COK  Apalancamiento Financiero Negativo (-)

SI: i = COK  NO HAY Apalancamiento Financiero

  (1+𝑖 𝑛𝑜𝑚 )
𝑖 𝑅𝐸𝐴𝐿 = −1
(1+ Ø )

 b)
EJEMPLO: P = 1,000
i = 50%
t = 35% renta
n = 1 año

  i = (500)  Esto pasa a ser un gatos financiero.

Escudo fiscal = 175
Interés Efectivo = 325  Esto es lo que estoy desembolsando
en términos Porcentuales de 1,000.
= 32,5% Lo que estamos pagando gracias al escudo fiscal.

Cual es el interés nominal que hace que no

haya apalancamiento financiero?
 
c)
d)
   = 10%
= 54%

1+𝑖 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑖  𝑟 = −1
1+ Ø

Al 72% nos va dar que el V.A.N.E = V.A.N.F

 SI:
1.  V.A.N.E < V.A.N.F (+)
2.  V.A.N.E > V.A.N.F (-) I = 10’
3.  V.A.N.E = V.A.N.F Fondos = 10’
P = G COK = 10%

Me queda un saldo disponible

Saldo disponible = 6’
 TIRF (1)
TIR%

i < TIRE

TIRE TIRE = TIRF

i > TIRE

DEUDA
INV.TOTAL
VANE < VANF (+)
TIRE > T IRF (-)
TIRF (2) VAN > VANF (-)
TIRE < TIRF (+)
 n 0 1 2 3
F.C.E (3,000) 1,100 1,210 1,331
PRESTAMO 1,000
SERVICIO DEUDA 80 80 1,080
F.C.F (2,000) 1,020 1,130 251

TIRE = 10%  

TIRF = 11,66
i = 8%
COK = 6%

 El objetivo es la maximización del beneficio neto

 Para llegar a los beneficios, previamente se a determinado el tamaño optimo

BN

i = 8%
Cok = 8%

t
optimo

 Si cok = 8% 
CASO 6: LANGOSTINERA DEL NORTE

1 2 3 4 5 6 7
(200) 240 300 370 400 415 422 422
TIRM  20 25 23 8 4 2 0
TIR  20 22 23 19 16 13 11
VAN 22 57 94 693 82 0 46

TIRM: Es el ingreso marginal por postergar 1 año la venta del producto.

TIRM
 
 ANALISIS DEL MOMENTO OPTIMO DE LA
VENTA DE UN BIEN

El óptimo IMG = CMG

El punto óptimo sería TIRM = COK
TIRM < 8%

Asumimos
  que el año 4, lo vendemos a 400
F = 400
n=4 TIRM = 8.1 %
Vp = 200
TIR = 18,92%

 La regla nos dice debemos elegir:  En este caso el momento óptimo de
realizar la venta y que lo estoy
postergando es el año 4.
 PARTICULARIDADES ENTRE ALTERNATIVAS
MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Beneficios / Resulten diferentes entre Resulten iguales entre los

Horizonte de planeamiento los AMES AMES
Iguales VAN VAC
Se elige la de mayor VAN se elige la de menor VAC.
Diferentes V.E.A C.E.A
se elige la de mayor VEA Se elige la alternativa de
menor costo

𝐵𝑁
  1 =𝐵 1 − 𝐶 1
1)
0 n
 𝑩𝑵 ≠ 𝑩𝟐
𝐵𝑁
  2 =𝐵 2 − 𝐶 2
𝟏
2)
0 n
 𝐵𝑁
  1 =𝐵 1 − 𝐶 1
1)
0 n
 𝑩𝑵 𝟏 − 𝑩𝟐
𝐵𝑁
  2 =𝐵 2 − 𝐶 2
2)
0 n
𝒏
  𝑪𝒊
𝑽 . 𝑨 .𝑪 𝑻 .𝑫 =∑
𝒊=𝟎 (𝟏+𝑻 . 𝑫)𝒊

𝐵𝑁
  1 =𝐵 1 − 𝐶 1
1)
0 n
 𝑩𝑵 𝟏 ≠ 𝑩𝟐
𝐵𝑁
  2 =𝐵 2 − 𝐶 2
2)
0 n =3
 VAN
𝐵𝑁
  1 =𝐵 1 − 𝐶 1
1)
0 3 6

 Una alternativa seria igual a los horizontes de planeamiento

𝐵𝑁
  1=𝐵1 − 𝐶1
1)
0 2 4 6
Se supone:
R1 R1 R1 R1 R1 R1
1)
P0 P1
R2 R2 R2
1)
0 P P

 En este caso me basta comparando anualidades

R P
𝑖
𝑉𝐸𝐴
  𝑇𝐷 =𝑉𝐴𝑁 ∗ 𝐹𝑅𝐶 𝑛

  ( 1+𝑇𝐷 ) ∗ 𝑇𝐷 𝑖
𝑉𝐸𝐴 𝑇𝐷 =𝑉𝐴𝑁 ∗
𝐶𝐸𝐴
  𝑇𝐷 =𝑉𝐴𝐶 ∗ 𝐹𝑅𝐶 𝑛
(1+𝑇𝐷)𝑛 −1
  + 𝑠𝑖
  𝐶 𝑖=5
  + 𝑠𝑖
  𝐵𝑁 𝑖 =5
Ejemplo:
n A B
0 (3,000) (5,000)
1 800 1,500
𝐶  . 𝑂 . 𝐾 =10 %
2 900 2,000
3 1,500 3,000
4 3,000

800 900 1,500 3,000

[
 A ¿ V AE = ( 3,000 )+
(1 , 10)
1
+
(1 ,10)
2
+
(1.10)
3
+
(1.10) ]
4
4
∗ 𝐹𝑅𝐶 0.1

𝑉𝐴𝐸=𝟓𝟗𝟏
  → 𝑅𝑝𝑡𝑎 .
1,500 2,000 3,000
B
[
  ¿ V AE= ( 5,000 ) +
(1 ,10 )
1
+
(1 , 10)
2
+
(1.10 )
3
] 3
∗ 𝐹𝑅𝐶 0.1

𝑉𝐴𝐸=𝟏𝟎𝟗
  → 𝑅𝑝𝑡𝑎 .
Ejemplo:
Una compañía, está considerando dos estrategias de Mercado alternativas
para un producto Nuevo. Introducir el producto requiere de una salida de
fondos de $15,000 .Con un precio bajo, el producto generara $10,000 anuales
por dos años. Como un precio alto el producto generará $18,000 anuales pero
solo un año. El COK de la compañía es 5%. Qué estrategia debe de ser
aceptada?
Solución:
E 
10,000 10,000 Precio Bajo

0 1 2
 𝐼 0 15,000
 18,000
Precio Alto

0 1
  . 𝑬 . 𝑨 𝟏= 𝟏𝟎 ,𝟎𝟎𝟎 + 𝟏𝟎 ,𝟎𝟎𝟎
𝑽 𝟏 𝟐
 𝐼 0 15,000 (𝟏 , 𝟎𝟓) (𝟏 . 𝟎𝟓)
 𝐴  1 𝐴  2
A=3

0 6

B=2
𝐵  1 𝐵  2 𝐵  3

0 6

No hay innovación tecnológica, pero si hay Mercado en el C. E. A,

Existe el supuesto de que no hay innovación tecnológica.
Lo otro es el Mercado que vamos a seguir teniendo Mercado.

 En este caso, la mejor alternativa es la A, o la que tiene mayor VAN.

Caso 8: COMPAÑÍA VINÍCOLA SALERNO S.A(COVISA)
En 1985
ANTIGUA VID > VIDA UTIL , implica que hay un fuerte desembolso inicial.

NUEVA VID

0 1 2 10 años

Pre - Operación
Costos
Mantenimiento de 18000 anuales durante los primeros 3 años y luego 6,000 para los años de la vida útil .
Evaluación 10 años.
El VID antigua, actualmente en producción plantada en 1977 y había empezado a rendir a los dos años.
1,991
0 1 2 12 años
1,977

Pre - Operación
ANTIGUA 8,900
INVERSION NUEVA VID  789,000
INVERSION ANTIGUA VID  789,000

COSTOS DE LA ANTOGUA VID 4,000 en la pre - operación como en la operación.

COSTOS DE FABRICA NUEVO ANTIGUA

25,000 20,000

PREGUNTA:

 Debería COVISA reemplazar su viñedos antiguos y 1985?

 Debería esperar hasta el agotamiento de los viñedos antiguos?

 Existe un óptimo?
C.O.K = 10%
 E.P.G
Rubro/Año 1 2 3
INGRESOS
Ventas 10,000 15,000 20,000
ENGRESOS
Gastos de Producciónón 3,800 6,200 8,200
M.O.Directa 2,000 3,000 4,000
Materia prima 1,600 2,400 3,200
Otros.costos.fabri. 200 800 1,000

Gastos de Operación 1,800 2,200 2,800

G.Administración 1,000 1,000 1,200
G.Ventas 800 1,200 1,600

UTILIDAD DE OPERACIÓN 4,400 6,600 9,000

Gastos financieros 964 459 164
Depreciación 950 950 950
UTILIDAD NETA c 5,191 7,886
Impuestos (25%) 621 1,298 1,972
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 1,856 3,893 5,914
UTILIDAD DE OPERACION 4,400 6,600 9,000
Gastos financieros 964 459 164
Depreciación 950 950 950
U.A.I con financiamiento 2,486 5,191 7,886
Impuestos (25%) 621 1,298 1,972
U.A.I sin Financiamiento 3,450 5,650 8,050
Impuesto 25% 863 1,413 2,013
 Flujo de caja económico y financiero
RUBRO\ AÑO 0 1 2 3 4
BENEFICIOS
UTILIDAD DE OPERACION 4,400 6,600 9,000
COSTOS
Inversión 5,600 100 400 100 (3,350)
Impuestos 863 1,413 2,013
Flujo de caja Económico(F.C.E) (5,600) 3,437 4,787 6,887 3,350
BENEFICIOS
Préstamo 2,700
Escudo Fiscal 241 115 41
COSTO
Servicio de la deuda 1,607 918 493
Flujo de caja Financiero(F.C.F) (2,900) 2,071 3,984 6,435 3,350

   
TIRE = 68,22% TIRF = %
RUBRO\ AÑO 0 1 2 3 4
BENEFICIOS
UTILIDAD DE OPERACION 4,400 6,600 9,000
COSTOS
Activo Fijo:
-Terreno 1,700
- Edificio 2,000
- Maquinaria 1,600
- Equipo 300
Capital de Trabajo 100 100 100 300
Impuestos 863 1,416 2,013
Flujo de caja Económico (F.C.E) (5,600) 3,437 5,087 6,887 3,350
 Cuadro de servicio de la deuda

n Principal Interés 0,50 Amortización Servicio de la deuda

1 2,700 1,350 900 2,250
2 1,800 900 900 1,800
3 900 450 900 1,350

Cuadro de servicio de la deuda corregido por Ø (40%)

n Principal Interés 0,50 Amortización Servicio de la deuda

1 1,929 964 643 1,607
2 918 459 459 918
3 328 164 329 492
 12,800 12,800 12,800 12,800
NUEVA VID

0 1 2 3 4 5 6 10 años
789,000
18,000 18,000 18,000 6,000 6,000 6,000 6,000
25,000 25,000 25,000 25,000

Pre - Operación
COK = 10%
8,900 8,900 8,900 8,900
1,977

0 1 2 3 4 5 12 años
789,000
4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000
20,000 20,000 20,000 20,000

Pre - Operación

18,000 18,000 18,000 18 ,2 00 18 , 2 00 18 , 2 00

 
𝑉𝐸𝐴 𝐴 =789,000+ 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
−− −−− 12
(1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10) (1,10)
A) ALTERNATIVA A

50,400 50,400 50,400

  50,400

0 1 2 11

B)
349,660

0
 El leasing genera mas escudo fiscal
 En el caso de no tener inversión y tener flujos
netos , la TIR = ∞, por que me están
financiado sin aportar nada.
 Nuestro Horizonte de Planeamiento

P.O OP L

TIR
TIRE
  Cuando la , y tenemos flujos netos
, la rentabilidad es infinita.

DEUDA
TIRE
CAPITAL

VANF <0
COSTO DE CAPITAL
 COSTO DE CAPITAL
COSTO

TIR

i Activa

𝑸 Q
  𝟎
i Pasiva
D

  El ordenamiento del T.D
TIR 0 𝑸
  𝟐 𝑸
  𝟏
presupuesto de capital se tiene
que ver através del VAN.   = Fondos para la inversión
O
T.D = i pasiva (para evaluar proyectos)
O = Fondos Propios
O = Fondos Prestados
Act i préstamo

Pas. i Ahorros D
T.D T.D = i Activa ( utilizar para evaluar proyectos)
0 𝑸
  𝟏 𝑸
  𝟐
 TIR
C.Capital Estructura Costo(%)
Porcentual

Act i préstamo
Prestamos 50% 12
Bonos 20% 10
Capital 30% 8
Propio
Pas. i Ahorros D(Pys)
Q
0 𝑸
  𝟏 Costo de capital = 0,5*0,12 + 0,20*0,10 + 0,3*0,08

= 10,40%
 O = Fondos Propios
T.D = TIR último Py = COK
Este criterio no se utiliza para evaluar proyectos
para nuestra realidad, porque estamos en una
situación de racionamiento de capital.
 COOPERATIVA CAMARONERA SAN JUAN (COCAMAR)
ALTERNATIVA I

Compra de una fábrica usada

Inv. En Activo Fijo 8,500 FINACIAMIENTO

Gastos de instalación 250 Préstamo 6,000
Valor residual 0 Interés 9%
Gastos de operación Plazo 5 años
Mano de obra 1,000
Electricidad 900 Aporte Propio 2,750

C.O.K = 10 %
 E.P.G
RUBRO / AÑO 1 2 3 4 5
INGRESO
Ventas 4,400 4,400 4,400 4,400 4,400
EGRESO
Gastos de operación 1,900 1,900 1,900 1,900 1,900

UTILIDAD DE OPERACION 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500

Gastos Financieros 540 450 351 244 127
Depreciación 1,750 1,750 1,750 1,750 1,750
U.A.I con financiamiento 210 300 399 506 623
Impuestos (50%) 105 150 199 253 311
U.A.I sin financiamiento 750 750 750 750 750
Impuestos (50%) 375 375 375 375 375
ESCUDO FISCAL 270 225 176 122 64
 Cuadro de servicio de la deuda

n Principal Interés 0,09 Amortización Servicio de la deuda

1 6,000 540 1,002 1,542

2 4,998 450 1,092 1,542

3 3,906 351 1,191 1,542

4 2,715 244 1,298 1,542

5 1,417 127 1,415 1,542

 Flujo de Caja Proyectado

RUBRO/AÑO 0 1 2 3 4 5
BENEFICIO
Utilidad de Operación 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500
COSTOS
Inversión 8,750
Impuesto 375 375 375 375 375

Flujo de Caja Económico (8,750) 2,125 2,125 2,125 2,125 2,125

+ Préstamo 6,000
+ Escudo Fiscal 270 225 176 122 64
- Servicio. Deuda 1,542 1,542 1,542 1,542 1,542
Flujo de Caja Financiero (2,750) 853 808 759 705 647

  TIRE = 6.84%

TIRF = 12.17%
ALTERNATIVA II

Compra de Camión Refrigerado

Inv. En Activo Fijo 12,000 FINACIAMIENTO

Gastos de operación Préstamo 9,600

-Chofer 3,000
- Gasolina y Mantenimiento 1,850
C.O.K = 10 % Interés 12%
Plazo 3 años
Valor residual 1,000 Aporte Propio 2,400

DESARROLLO:

Como beneficios, se han considerado, lo que ganaría la COCAMAR por el aumento

de la venta de una libra de camarón en Satipo, es decir de 0,225 por libra.
Suponiendo que la COCAMAR venderá 40,000 libras de camarón =$ 9,000
 E.P.G
RUBRO / AÑO 1 2 3 4
INGRESO
Ventas 9,000 9,000 9,000 9,000
EGRESO
Gastos de operación 4,850 4,850 4,850 4,850

UTILIDAD DE OPERACION 4,150 4,150 4,150 4,150

Gastos Financieros 1,152 810 428 -
Depreciación 2,750 2,750 2,750 2,750
U.A.I con financiamiento 248 590 972 1,400
Impuestos (50%) 124 295 486 700
U.A.I sin financiamiento 1,400 1,400 1,400 1,400
Impuestos (50%) 700 700 700 700
ESCUDO FISCAL 576 405 214 -
 Cuadro de servicio de la deuda

n Principal Interés 0,12 Amortización Servicio de la deuda

1 9,600 1,152 2,845 3,997

2 6,755 810 3,187 3,997

3 3,568 428 3,569 3,997

 Flujo de Caja Proyectado
RUBRO/AÑO 0 1 2 3 4 5
BENEFICIO 4,150 4,150 4,150
Utilidad de Operación 4,150 1,000
Otros
COSTOS
Inversión 12,000
Impuesto 700 700 700 700
Flujo de Caja Económico (12,000) 3,450 3,450 3,450 3,450 1,000
+ Préstamo 9,600
+ Escudo Fiscal 576 405 214
- Servicio. Deuda 3,997 3,997 3,997
Flujo de Caja Financiero (2,400) 29 -142 -333 3,450 1,000

  TIRE = 8.38%

TIRF = 13.27%
 VID NUEVA

12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800 12,800
NUEVA VID

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13años

18,000 18,000 18,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000

20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
789,000

VID ANTIGUA
 VID ANTIGUA

89, 89, 89, 89, 89, 89, 89, 89, 89, 89, 89,

7 8 9 10 11 12 13 14años
0 1 2 3 4 5 6

1,978 1,979 1,980 1,981 1,982 1,983 1,984 1,985 1,986 1,987 1,988 1,989 1,990 1,991

4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000 4,000

25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000

INV=789,000
REEMPLAZANDO (85)
85 (789)
86 (18) + 4 = (14)
87 (18) + 4 = (14)
88 (18) + 4 = (14)
89 - 91 97 - 65 = 32
92 - 98 97 n = 14
REEMPLAZANDO LA VID REEMPLAZANDO LA VID
ANTIGUA EN EL AÑO 1986 ANTIGUA EN EL AÑO 1987
85 65 85 65
86 (789) 86 65
87 (14) 87 (789)
n = 15
88 (14) 88 (14)
89 – 91 (14) 89 (14)
90 - 91 (32) 90 – 91 (14) n = 16
92 - 99 (97) 91 (32)
92 - 2,000 (97)

ALTERNATIVA EMPEZANDO EN EL 1985

85 (789) 65
86-88 14 789
89 – 91 32 14
92 – 98 97 32
97
 1985 1986 1987 1988 1991 1991
0 (789) 65 65 65 65
1 (14) (789) 65 65 65
2 (14) (14) (789) 65 65
3 (14) (14) (14) (789) 65
4 32 (14) (14) (14) 65
5 32 32 (14) (14) (789) (789)
6 32 32 32 (14) 14 (18)
7 97 32 32 97 (18) (18)
8 97 97 32 97 (18) (18)
9 97 97 97 97
10 97 97 97 97
11 97 97 97
12 97 97 97
13 97 97 97
14 97 97
15 97
 Movimiento optimo
El análisis del momento optimo se hace siempre y cuando tenga un beneficio por postergar a un año:

𝑉𝐴𝑁
  85 × 𝐹𝑅𝐶
0.10
¿  𝑉𝐸𝐴
    𝑚   10 %

𝑉𝐴𝑁 0.10
  86 ×  𝐹𝑅𝐶
  𝑚+1 ¿  𝑉𝐸𝐴
  10 %

ANÁLISIS DE RIEGSO E INCERTIDUMBRE

P = 1  Certidumbre

La realidad no es así, la incertidumbre es permanente y la probabilidad de las variables va ser p<1.

A) INCERTIDUMBRE DEL PROYECTO:

No tenemos certeza de los pronósticos del proyecto, pero esta incertidumbre, podría estar sujeta a
estimación.

B) INCERTIDUMBRE EXTERNA:
Del tipo económico , que va a suceder con el nivel general de la economía.

C) INCERTIDUMBRE NO CUANTIFICABLE:
 INCERTIDUMBRE DEL PROYECTO Y INCERTIDUMBRE EXTERNA:

- Cuantificable en base a la información

Histórica, se le denomina como toma de decisión bajo riesgo
AyB histórico.
- La cuantificación se hace en base a criterios subjetivos, nos lleva a lo
que seria toma de decisiones bajo riesgo subjetivos.

C) INCERTIDUMBRE NO CUANTIFICABLE:

Ejemplo:
- Cataclismos.
- Desastres.
 Riesgo

0 Incertidumbre total
Certidumbre
Total

Análisis de sensibilidad
¿Qué ocurre con el proyecto ante cambios en algunos de mis variables?
1) Debemos proceder a identificar las variables relevantes del proyecto. Podría ser que:
- Producción de ventas ( mercado del p )
- Precio de producto
- Tasa de interés - Inflación
- Disponibilidad de materia prima - Tipo de cambio
-Sueldos y salarios
- Costos de inversión
2) Un Camino:
Determinar el rango de cambio de la variable

3) Efectuar los cambios

4)Determinar cual es la rentabilidad con los cambios

𝑉𝐴𝑁 12 %=387,420
 
𝑃 ↓ 20 %
 
𝑉𝐴𝑁 12 %=120,200
 
5) El otro camino es concentrar la variación critica de la variable en el estudio , es
decir idea es encontrar el producto critico.

 𝑃𝑝 𝑐𝑟𝑖𝑡𝑖𝑐𝑜 ⇒ 𝑉𝐴𝑁 =0

 𝑃𝑝 𝑐𝑟𝑖𝑡𝑖𝑐𝑜=10

𝑃𝑝𝑦=20
 

    % ⇒ 𝑉𝐴𝑅𝐼𝐴𝐶𝐼 Ó 𝑁 𝑃𝑅𝑂𝑀𝐸𝐷𝐼𝐴
80
 6) B Actualizado – costos actualizados

  P

  P

  Pc

  Pc

  𝑃1 × 𝑄 1 1 +¿    𝑃1 × 𝑄 2 2 +¿    ………

(1+𝑇 . 𝐷) (1+𝑇 . 𝐷)

𝑄1 𝑄2
 
𝑃 1
[ +
(1+𝑇 . 𝐷 )1 (1+𝑇 . 𝐷 )2
− −−−
]
 
TRABAJANDO CON CANTIDADES

 𝑄 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑐𝑟 í 𝑡𝑖𝑐𝑜 = 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑧𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑠

𝑝

  % 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 = 𝑄 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑑𝑎𝑜 𝑐𝑟 í 𝑡𝑖𝑐𝑎

𝑉𝐴𝑁 = 0
𝑄 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑦

Como conclusión:
Puede definir las variables a los cuales el proyecto es sensible

Ejemplo :

PROYECTO “TUNAS”

Pp = 10
Cok 12%
Beneficio  1-10 100,000
Costo 0 200,000
1-10 60,000
   precio del producto es igual a 10 y el cok . Encontrar el precio crítico del
El
proyecto y el porcentaje de variación.

PMP= 5

Costo anual de MP = 20,000

BAC =

COSTOS AC = 519, 013

 𝑃 = 519,013 = 9.54
𝐶
56,502

  𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑐𝑟𝑖𝑡𝑖𝑐𝑜 =%  𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 , 𝑠𝑢𝑏h𝑎𝑐𝑒 𝑞𝑢𝑒 𝑒𝑙 𝑉𝐴𝑁 0

𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙

  𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑐𝑟𝑖𝑡𝑖𝑐𝑜 =98.8

𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙
 113,004  costo materia prima actualizada
P.Qact – costo fijo = 0
beneficio actualizado  565,022
Beneficio actualizado  539,013
-  (IT QMP ) = 0
) 
  + 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑎𝑐𝑡 − 𝐶𝐹𝑎𝑐𝑡
𝑃 𝑀𝑃=
𝑄𝑚𝑝 𝑎𝑐𝑡
 Precio Crítico  PC =
  9.54
Pmp
  =

Pmp
  =

PRECIO CRITICO MP
Q demandada = 4,000
PMP =5  ∆ 𝑷 =𝟐𝟑 %
𝑷
Costo Mat. Prima = 20,000
 E 

E 

METODO

A) AJUSTE A LA TASA DE DESCUENTO

Trabajando un proyecto que tiene una T.D = 15%

  𝑖𝑟=𝑥 =5 Vamos a escoger al proyecto que

𝑇 . 𝐷 . 𝑐𝑜𝑛 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜=20 % nos rinda el 20% por el riesgo.

5% que se castiga al proyecto es una aprobación subjetiva .

Estamos cometiendo un error al mezclar dos criterios al
castigar al proyecto con el 5 % por que nos puede
distorsionar el análisis que estamos haciendo al proyecto.
- Rentabilidad
- Riesgo.
 Nosotros debemos trabajar por un lado rentabilizado por el otro lado el riesgo

15% 20%

Por el lado de la rentabilidad  VAN ( busco VAN esperado )

 Riesgo Pvan Estoy probando la probabilidad de perder

 Puede mostrar
a) van= 386 Pvan
b) van = 520 Pvan
Se recomienda trabajar con una tasa de descuento libre de riesgo ,
¡ojo!
para poder medir la rentabilidad del riesgo
 b) Elaboración De Arboles De Decisión

Constituyen estructuras que pretenden mostrar probabilísticamente los resultados que se

generan ante diferentes decisiones y cuentos asociados a dichas decisiones.

1) Para la construcción de un árbol de decisión existe la siguiente convención.

Punto de decisión

El inicio de eventos asociados a un curso de acción

Árbol de decisión
Pretende mostrar lo que ocurre a lo largo del tiempo el curso de acción de un proyecto.

2) Luego hay que determinar los flujos de efectivo de cada uno de las ramas .
3) Evaluar la P( probabilidad )de cada una de las ramas del árbol .
4) Luego se encuentra el valor presente de cada una de las ramas del árbol.
5) Luego se resuelve el árbol de decisión ( noll back proceduse), bajo el siguiente criterio:
a) si el nodo es de un curso de acción se obtiene el valor esperado de los eventos asociados a ese nodo .
b) si el nodo el de decisión se selecciona la alternativa que maximiza o minimiza los resultados que
están ala derecha del nodo(AMES).
EJEMPLO:

Existen dos posibilidades de instalar una planta, hay 20% de probabilidad de

instalar una “planta grande” que representa una inversión de $ 75,000. Para
la “plata chica” , la inversión es de $ 40,000 con una probabilidad de 0,80%.
En el caso de instalar una planta grande, se puede tener una demanda alta,
con una probabilidad de ocurrencia del 40% y que genera beneficios netos
anuales de $ 10,000 durante 10 años, la demanda baja tienen una
probabilidad de ocurrencia del 60% y va generar unos beneficios de $ 8,000
anuales, con la planta chica se estaría cubriendo una demanda que genera
beneficios netos de $ 8,000 durante 10 años, el cok es del 10 %.
 NEGATIVO

P = 0,40 [1] NEGATIVO

DEMANDA ALTA
= 13,554
B.N = $10,000
$7 20
I ($ 20, 927)
DEMANDA BAJA
[2]
= 25,843
B.N = $8,000
0
P = 0,60 NEGATIVO
00
0,
5,
=
P
=

POSITIVO
P.G

P=
P.C 0,8 $ 9,156
= $40 0 [3]
, 00 P=1
0
II DEMANDA BAJA
B.N = $8,000
= 9,156
POSITIVO

10 años
 3er Paso: EVALUAR LAS PROBABILIDADES
4to Paso: HALLAR EL VALOR PRESENTE DE CADA UNA DE LAS RAMAS

0.10
  ¿𝑉𝐴𝑁 10 % =( 75,000 ) +10,000 ∗ 𝐹𝐴𝑆 10
1
𝑉𝐴𝑁
  10 % 0 =(13,554)

0.10
2
  ¿ 𝑉𝐴𝑁 10% = ( 75,000 ) +8,000 ∗ 𝐹𝐴𝑆 10

𝑉𝐴𝑁
  10 % 0 =(25,843)

0.10
  ¿ 𝑉𝐴𝑁 10% =( 40,000 ) +80,000 ∗ 𝐹𝐴𝑆 10
3

𝑉𝐴𝑁
  10 % 0 =(9,156)

VALOR ESPERADO

  . 𝐸 [ 𝐼 ] ( 13,554 ) ∗ 0.4+ ( 25,843 ) ∗ 0.6=(20,927)

𝑉

RESPUESTA:
La alternativa es elegir la planta chica por que nos va dar un valor actual de 9,156
Ejemplo:
Se piensa introducir un producto nuevo en el mercado los posibles cursos de acción iniciálales para la empresa son:

a) Construir una planta Grande

b) Construir un planta pequeña, para esta última alternativa es posible ampliar la planta, si la demanda en los primeros años
es alta, el costo de la planta grande se estima en $5 millones y el costo de la planta pequeña es de $ 3 millones. La empresa
ah definido un horizonte de planeamiento de 11 años( inversión = 1 año y 10 años de operación), dividiéndolo en dos
periodos , el primero de 3 años, que sirve para analizar el comportamiento que la demanda sigue durante ese tiempo y el
segundo para tomar la decisión de ampliación en caso que se haya construido la planta pequeña y la demanda en el primer
periodo haya sido alta. Si se construye la planta grande y la demanda es alta en el primer periodo y en el segundo es baja,
entonces los ingresos netos anuales del 2do periodo se estiman en $ 2,2 millones, si la demanda es alta en el primer periodo
y en el segundo es baja, entonces los ingresos netos anuales del 2do periodo se estiman en $1,5 millones. Si la demanda es
baja en el primer periodo , entonces los ingresos netos anuales durante los 10 años s estiman en $ 1 millón.
Si se construye la planta pequeña y la demanda es alta en los primeros 3 años, los ingresos netos anuales se estiman en 40.8
millones . Si la demanda es baja en los 3 primeros años , la demanda también será baja en los 7 restantes y los ingresos netos
anuales durante los 10 años se estiman en 40,4 millones , si la demanda es alta en el 1er periodo se puede o no ampliar la
planta a un costo de $ 4 millones. Si se amplia la planta y la demanda es alta, entonces los ingresos netos anuales del2do
periodo se estiman en $2.5 millones , si se amplia la planta y la demanda es baja, entonces los ingresos netos anuales del 2do
periodo se estiman en $1,5 millones. Si no se amplia la planta y la demanda es alta , los ingresos netos anuales del 2do periodo
se estiman en $1 millón. Si no se amplia la planta y la demanda es baja entonces los ingresos netos anuales del 2do periodo se
estiman en $0,7 millones. Finalmente considere que el cok es del 20% y que las probabilidades que la demanda sea alta o baja
en los próximos 10 años son los siguientes:
 DEMANDA ALTA
7 años
3 años B.N = $ 2.2” 2/3 1
Nodo de
acción
DEMANDA ALTA 3.31
B.N = $ 2”
DEMANDA BAJA
1/3 2
B.N = $ 1.5”
1.94 1/3
BENEFICIO $ 1.0”
DEMANDA BAJA 3
B.N = $ 1”

DEMANDA ALTA 4
Planta B.N = $ 2.5”
2/3
grande
1.94 AMPLIAR 0.89 DEMANDA BAJA
C.I = $ 4”
B.N = $ 1.5”
1/3 5
2/3
DEMANDA ALTA DEMANDA ALTA
B.N = $ 0.8” B.N = $ 1.1” 2/3 6
NO AMPLIAR 0.56
0.15 1/3 DEMANDA BAJA
1/3 7
B.N = $0.7”
DEMANDA BAJA
DEMANDA BAJA
B.N = $ 0.4”
1.32 B.N = $ 0.4” 8
0

2” Primer periodo 2,2” Segundo

periodo
 Me conviene la planta grande.
Lo mas adecuado es trabajar con VAN esperado (E(VAN)) y la desviación estándar

VAN 20 %
En el caso 1:
0 5”
1-3 2”
4-10 2,2” Para la Rama (1) VAN (20%) = 3,8
Para la Rama (2) VAN (20%) = 2,34
Para la Rama (3) VAN (20%) = (0,81)
Para la Rama (4) VAN (20%) = 1,59
Para la Rama (5) VAN (20%) = (0,50)
Para la Rama (6) VAN (20%) = 0,77
Para la Rama (7) VAN (20%) = 0,15
Para la Rama (8) VAN (20%) = (1,32)
VAN(4) 20 %

0 (3)
1 0,8
2 0,8
3 3,2
0,8 – 4 = 3,2
Por lo tanto la inversión se hace aquí.

  2 1
𝐸(𝑉𝐴𝑁 ) 𝑝(1 −2)=3,8 ()
3
+ 2,34
3 ()
=3,31

𝐸 ¿
 
 ANÁLISIS DE RIESGO: B

A
A
B VAN S/.
VAN S/.

Depresión Prosperidad
Depresión Prosperidad
VAN

0 VAN
 Eventos VAN P VAN 
A (100) 0.3 (30) 4 320
B 0 0.3 0 120
C 50 0.2 10 180
D 200 0.2 40 6 480
1. 0 20  

  𝑑
´ =∑ 𝑉𝐴𝑁 𝑖 ∗ 𝑝𝑖=( 100 ) ∗ 0.30+0 ∗0.3+50 ∗ 0.20+200∗ 0.20=20
𝑉𝐴𝑁
𝑖= 𝑎

   
 Ganar
7.53%

Perder
42.47% 0.0753

0.4247

0 20 VAN

 
Con este valor vamos a la tabla Z y encontramos los valores de ganar o perder.
La tabla Z nos da la P perder
  

0.2
P 3 0.5
0.3
Se esta trabajando
0.6 con estas 2 variables
Cantidad de mercados Q 2
0.4

0.2
P.M.P 3 0.5
0.3
   Suponer que tenemos 3 alternativas de precios

  Para cada una de estas alternativas hallamos los VAN

1
EJEMPLO
La compañía A.B.C ha adquirido bonos por $ 1 000, que reditúan un interés del 5% con una
vida de 4 años asuma las siguientes probabilidades de pago para los bonos.
Año 1 = 100%
Año 2 = 90%
Año 3 = 60%
Año 4 = 50%
Usted tiene un COK del 5%. ¿Cuánto pagaría usted por esos bonos sino desea perder ni
tampoco ganar?
P = 1 000 i = 5%
P Interés P*Interés
 
0 1 2 3 4 100% 50 50 476
1 000 1 000 1 000 1 000 90% 50 45 40.8
50 102.5 157.6 215 60% 50 30 25.9
50% 50 + 1 000 525 43.9
546.2
  𝐹 =1 000 ¿
 EJEMPLO
En la tabla que se muestra mas abajo X,Y,Z , son tres diferentes inversiones. El inversionista
es libre de aceptar o rechazar cada inversión. Hallar el y la G para cada uno de los casos
siguiente:
a) X solo
b) Y solo
c) Z solo
d) X+Y
e) X+Z
 𝐕𝐀𝐍 𝐩𝐨𝐫 𝐞𝐯𝐞𝐧𝐭𝐨 X Y
  Eventos
  P VAN P VAN
P X    
1 000 250 0
0.25 1 000 0
0 250 0
0.25 1 000 0
1 000 0 250
0.25 0 1 000
0 0 250
0.25 0 1 000
500
  

 𝐆= ( 1000 −1 000 ) 2 ∗0.25=0

• En los 4 evento no hay riesgo  

 
2 000 * 0.25
1 000 * 0.25
1 000* 0.25
0 * 0.25
   G Z
X 500 500 1
Y 500 500 1
X+Y 1 000 0 1
X+Z 1 000 707 1.41

Z Z=1 Z = 1.41
Se supone
VAN = 0

La alternativa X+Y, me estaría dando mas a ganar, pero también tengo

mayor probabilidad de perder
EJEMPLO
Viene a ser una especie de Z que nos va a relacionar la G con el VAN

  𝐆
𝐂𝐕 =
𝐕𝐀𝐍
´
    𝟕𝟎𝟕
𝑪𝑽 𝒙 + 𝒚 = = 𝟎 .𝟕𝟎𝟕
𝟏 𝟎𝟎𝟎

CV: Constituye una medida de dispersión relativa

VAN: Mide valores absolutos
B/C: Mide valores relativos
CONSORCIO DE EMPRESAS CONSTRUCTORAS S.A
Ranking de Proyectos

  V.P.N   V.E.P   TIR  

C C
C C

     
→ (70 000)
→ (40 000) C C
C → (20 000)

(60 000)

Q
• En el caso de disponer 76 000 unidades monetarias en el semestre 0 seria B2
• En el caso de disponer de 70 000 unidades monetarias en el semestre 0 sol se harían
• Si se dispone de 72 000, solo se puede hacer de B-A1 , C-A1

Inventario V.E.P
  34 6 745
30 1 270
64 8 015

 𝑉 . 𝐸 . 𝑃 8 015   5 329
= ¿
𝐼𝑁 64 79

Inventario V.E.P
  42 4 059
30 1 270
72 5329
 EJEMPLO
De los 4 eventos

Vamos a calcular ( en caso para distribución normal)

Z: Es la distribución normal estandarizada

7.53% de prob.

P=1
42.47%

Z(0,1)
Del valor 0 nos esta midiendo hacia la derecha la probabilidad d ocurrencia positiva y hacia
la izquierda la probabilidad de ocurrencia negativa.
Z = - 0.19
pVAN=0 → 42.47%
Z = - 0.19 → 0.0753 = 7.53%
Lo que en términos probabilísticos nos lleva

La probabilidad de perder es:

42.47%

VAN 0 20
G = 105
   pVAN ≤ 0
A 20 42.4%
B 4 28.3%
C 12 35.2%
D 22 52.1%
E 26 24.3%
F 15 10%

EL CRITERIO DE SELECCIÓN PARA QUE EL INVERSIONISTA TOME SU DECISIÓN

1) Determinar el punto de corte que estará dado por la máxima probabilidad de perder
aceptable
2) Se procede a eliminar los proyectos que están por encima del nivel de riesgo, es decir en
cuanto la probabilidad de perder
3) Seleccionar los que quedan por el criterio del mayor VAN
EJEMPLO
El inversionista me dice que su máximo riesgo = 40% en todo caso estamos eliminando el
proyecto A y D.
1) Que pasa si hay fondos ilimitados ejecuta todos los proyectos por debajo del nivel de
riesgo establecido
2) Si los fondos son ilimitados, se procede a hacer un ordenamiento de proyectos con su
respectiva inversión requerida y buscar la combinación optima que maximice el VAN real.

PY Inversión Inv. Acumulada

 
E 100 100 26
F 80 180 15
C 120 300 12
B 60 360 4
57

Si dispongo de 240 : Ejecuto E y F (180)

Con el ejemplo anterior

𝐕𝐀𝐍
  𝐩𝐨𝐫 𝐞𝐯𝐞𝐧𝐭𝐨 VAN G pPerder Z
  Eventos P X     X 500 500 15.9% -1
0.25 1 000 0 1 000 Y 500 500 15.9% -1
0.25 1 000 0 0 Z 500 500 15.9% -1
0.25 0 1 000 1 000 X+Y 1 000 0 0%
0.25 0 1 000 0 X+Z 1 000 707 8.1% -1.4
X, Y, Z, (X+Y), (X+Z)

 
 OTRA DISTRIBUCIÓN QUE SE UTILIZA ES LA DISTRIBUCIÓN B
Valor máximo del VAN = b
Valor mínimo del VAN = a
Valor mas probable = m

Se utiliza el Coeficiente de Variación

Criterio de Selección
1) Definir un rango máximo de CV para elegir los proyectos de menor CV
2) Se procede a ordenar y seleccionar de acuerdo al VAN

Estoy exigiendo a los proyectos que tengan una probabilidad máxima de perder del 20%
DISTRIBUCION TRIANGULAR
Valor Máximo del VAN = c
Valor Mínimo del VAN = a
Valor mas probable = b

a b c
 

Si distribución simétrica

Criterio:
Se encuentra
Caso 13
Editorial Atlántica S.A
La empresa por 6 meses x 1 000 = 6 000 unidades
6 meses x 400 = 2 400 unidades
8 400
Por 2 maquinas → 16 800 (venta anual)
Según como esta planteado el problema, es factible la venta de las 2 maquinas = 30 000
• Es un problema de estacionalidad
Que pasa si nos planteamos adquirir una
Maquina Nueva
6 x 1 000 = 6 000
6 x 800 = 4 800
1 maquina 10 800
2 maquinas → 4 800
Deja de vender 6 000 unidades
PV – CT = UD
 ANALISIS SIGUIENTE ES CON UNA MAQUINA
Beneficios
Ingreso por venta de 2 maquinas antiguas = 30 000
Menor costo = 10 800
Costo
Costo Maquina nueva = 90 000
 𝑉𝐴𝑁 10 %= ( 60000 ) + 10800
0.1
Si uso una sola MAQ
  𝑉𝐴𝑁 10 %= 48000 tendría

𝑀𝐴𝑅𝐺𝐸𝑁
  𝐴𝑁𝑈𝐴𝐿(6000)=𝑋

  𝑋 =𝑉𝐴𝐿𝑂𝑅 𝐴𝐶𝑇𝑈𝐴𝐿 𝐷𝐸 𝐿𝑂 𝑄𝑈𝐸 𝑆𝐸 𝐷𝐸𝐽𝐴 𝐷𝐸 𝑃𝐸𝑅𝐶𝐼𝐵𝐼𝑅

0.1
  𝑋 =48000
0.1
MARGEN ANUAL ATRIBUIBLE A
𝑋
  =4800 6000 UNIDADES

  4800 ESTO SIGNIFICA QUE ME CONVENDRIA TENER UNA MAQ,

𝑀𝐴𝑅𝐺𝐸𝑁 𝑈𝐷 .= =0.8
6000 SIEMPRE Y CUANDO EL MARGEN POR UNIDAD VENDIDA
SEA 0.8
CONCLUSIÓN:
CONVIENE COMPRAR UNA SOLA X, SI EL MARGEN POR UNIDAD VENDIDA( PRECIO VENTA – COSTO TOTAL) ES MENOR O
IGUAL QUE EL VAN ENCONTRADO SIN DEPRECIACIÓN
* CUANDO HACEMOS ESTE ANAÑISI TENEMOS QUE HACER UN ANÁLISIS MINUCIOSO, OJO.

CASO 18: ENVOLTURAS PLASTICAS

Junio. 1986
Evaluando conveniencia
Adquirir una nueva MAQ

MAQ A
  v Capacidad Máxima
6 000 unid
m= 5 años
 0 5 años
Inv.=20 000
 MAQ B
  v Capacidad Máxima
5 000 unid

 0 5 años
Inv.=11 000

La empresa no esperaba vender más de 5 000 unid. en los próximos 5 años

COSTO OPERATIVO A= 1
COSTO OPERATIVO B = 2
El análisis falla al considerar

 0  1  2  3  4  5
Inv.=20 000

 0  1  2  3  4  5
Inv.=11 000
2 2 2 2 2
  
* SE ELIGE.

𝑉𝐴𝐶
  𝐵 =11000+18720 𝐹𝐴𝑆 0.10
5 =81964

CASO 9: INDUSTRIAS UNIDAS S.A( I USA)

7000
O
ÉXIT 14582
00.5
VE RTIR FRA .5
IN C AS 0
FAV O
4582
DES
FAV
OR
ABL
E
0
SUPUESTO
SE HACE ESTUDIO DE MERCADO DE TODAS MANERAS
 RA BLE
O DE FAVO
DI
ESTU
ER O
HAC ERCAD DES
FAV
M ORA
BL E
NO
HA
DE CER E
ME STU ESTAMOS SEPARANDO LO QUE
RCA DIO 𝐿𝑂𝑆 7000 × 𝐹𝐴𝑆 0.07
=¿
DO   10 ES RIESGO DE RENTABILIDAD

CALCULAR LA PROBABILIDAD DE PERDER

𝑉𝐴𝑁
   𝜌 𝑉𝐴𝑁
  ×𝜌   ¿ ¿
 𝑒 1 29 165 0.5 14 582

 𝑒 2 20 000 0.5 10 000

4 582
TENDRIA UNA
  = 0− 4 582 = 0.18
Z PROBABILIDAD DE
24 982 PERDER DE
𝜌
  𝑃𝐸𝑅𝐷𝐸𝑅 = 42.9 %
Z  =0.18