TEMA 4

 En economía y finanzas, los valores

negociables son herramientas del mercado
monetario que fácilmente se pueden transformar
en efectivo, los cuales generan intereses a muy
corto plazo por lo que son utilizados por las
empresas para obtener un buen rendimiento
sobre fondos temporales inactivos.
 Son considerados como una fuente
importante de liquidez inmediata para las
empresas. Los valores negociables pueden
usarse según distintas formas, como por
ejemplo a manera de recursos, fondos que
den seguridad, transacciones, acciones
especulativas, certificados de tesorería,
bonos de crédito tributario, cartas de crédito
o convenios de readquisición.

Los valores negociables hacen parte de los

ACTIVOS CORRIENTES de la empresa.
 Un valor negociable es un activo o instrumento
cuya propiedad es transferible y cuyo precio no
está fijamente definido; los ejemplos más típicos
son los instrumentos de renta fija o bonos y los
de renta variable o acciones.
 La inversión en acciones y bonos es parte integral
de la estrategia de gestión financiera de la
empresa; otros movimientos estratégicos
incluyen el control de gastos y la gestión del
riesgo financiero.
 La empresa puede tener diferentes impulsos
para invertir u obtener valores negociables
entre los cuales el más importante es el de
mantener liquidez en cualquier momento.
Esta motivación también se basa en la
premisa de que una empresa debe tratar de
obtener rendimientos sobre fondos
temporalmente inactivos.
Una dirección financiera que actúe
bajo criterios de racionalidad invierte
en valores negociables, buscando
aprovechar las oportunidades en los
mercados financieros para obtener un
rendimiento de su dinero extra.
 Acciones de sociedades anónimas: las acciones
son partes iguales en las que se divide el capital
social de estas sociedades. Estos títulos son
poseídos por una persona, llamada accionista, y
representan el porcentaje de la empresa que le
pertenece al accionista. 
 Derechos de suscripción: es un derecho que se
otorga a los titulares de las acciones para
adquirir de forma permanente las nuevas
acciones con respecto a los demás inversores. 
 Cuotas participativas de cajas de ahorro: estos
instrumentos financieros permiten a los
inversionistas  intervenir en el reparto del
excedente de libre disposición de las cajas de
ahorros. Estas cuotas son líquidas, es decir, se
pueden comprar y vender en bolsa.
 Participación en fondos de inversión: los fondos
de inversión son instrumentos que reúnen los
capitales de distintos inversores, para invertirlos
en diferentes instrumentos financieros.
 Obligaciones privadas: son activos emitidos por
compañías e instituciones, que representan los
préstamos que reciben los inversionistas. Estos
instrumentos no confieren derechos políticos
pero sí económicos. Derecho a recibir los
intereses pactados y la devolución de todo o
parte del capital invertido en la fecha
determinada.
 Pagarés de empresa: son instrumentos de
financiación para las empresas, donde se
establece el compromiso de pago de la entidad
emisora a la fecha de vencimiento.
Las características básicas de los valores negociables tienen que ver con el
grado de su posible comercialización.
Para que un valor sea verdaderamente negociable debe tener tres
características básicas:
Un mercado fácil con amplitud
Capacidad para reducir al mínimo la cantidad de tiempo necesaria para
convertirlo en efectivo
La probabilidad de pérdida en su valor, ya que si el precio de mercado que
se recibe al liquidar un valor se desvía significativamente del monto invertido
este no será atractivo para la empresa.
El tipo de valores negociables que compra una

empresa depende en gran medida del motivo de la

compra y se basan en motivos de seguridad, de

transacciones y la especulación.
 Seguridad: cómo estos valores son líquidos
protegen la posibilidad de no poder satisfacer
demandas inesperadas de dinero. Los valores
negociables se adquieren para obtener
rendimientos temporales y después proceder
a su liquidación para cumplir con pagos
programados.

 Recursos: cuando adquirimos valores

negociables buscamos una fuente de liquidez
inmediata. 
 Transacciones: con estos valores se espera
efectuar algún pago futuro, pero para obtener
algún rendimiento con estos fondos, se
invierte en valores negociables que tengan
una fecha de vencimiento que coincida con la
fecha para realizar el pago presupuestado. 
 Especulación: otras veces los valores
negociables se mantienen por razones
especulativas, es decir, cuando tenemos
dinero en exceso o que no vamos a utilizar,
se invierte en valores negociables o
instrumentos a largo plazo.
EMISIONES PÚBLICAS

•Certificados de tesorería
Los certificados de tesorería son probablemente el valor negociable
más popular; son rendimientos son relativamente bajos debido a su
característica de tener un riesgo muy bajo.

Estas son obligaciones se venden por postura competitiva y se

adjudican al mejor postor; como se expiden al portador, tienen un
mercado muy activo para su comercialización.
• Bonos de crédito tributario
Estos son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir
los egresos corrientes de la balanza de pagos. Su atractivo
se encuentra en que estos son aceptados por los
gobiernos como pago parcial o total de los impuestos del
año gravable por su valor nominal.
• Bonos de tesorería
Los bonos de tesorería tienen vencimientos iniciales de uno a
siete años, pero debido a la existencia de un mercado
secundario activo constituyen inversiones muy atractivas,
ya que una empresa recibe su vencimiento a menos de un
año.
 EMISIONES PRIVADAS
Estos son emitidos por empresas o por los
bancos, normalmente estas emisiones tienen
rendimientos más altos que las emisiones
hechas por el gobierno debido al riesgo que
representa invertir en ellos.
 Documentos negociables
El documento negociable es un pagaré a corto
plazo, sin garantía emitida por una
corporación de alta reputación crediticia. El
rendimiento sobre este tipo de valores es
más alto que el de cualquier otro tipo de
valores.
 Certificados de depósitos negociables

Son instrumentos que evidencian el depósito de una cantidad

determinada de dinero por parte de una empresa en un banco
comercial. Los montos y vencimientos normalmente se adaptan a las
necesidades del inversionista.
 Cartas de crédito

Las cartas de crédito provienen de transacciones comerciales

internacionales. Un importador, para financiar una compra en el
exterior, gira contra su banco por un anticipo en efectivo. Cuando el
banco lo acepta, el anticipo en efectivo origina un compromiso de
cancelar al banco los fondos prestados, con intereses, en un
momento determinado.
Convenios de readquisición
Un convenio de readquisición no es un valor
específico, más bien es un convenio por
medio del cual un banco o un comisionista de
valores vende valores negociables específicos
a una empresa y se compromete a
readquirirlos a un precio determinado en una
fecha específica. A cambio de la fecha de
vencimiento adaptada a la necesidad que
ofrece este convenio, el banco o comisionista
de valores ofrece al comprador.
Como hemos comentado los valores negociables son
idóneos como reserva de fondos para pagar cuentas que
se están venciendo y cubrir desembolsos inesperados, y
al mismo tiempo recibimos rendimientos al mantener
nuestro capital de operación diaria invertido. Hemos visto
que el mercado de valores es una herramienta muy útil
para manejar nuestro dinero de forma productiva, pero es
necesario conocer profundamente su funcionamiento.
 El Modelo de Baumol, es un modelo
matemático utilizado para la Administración
del inventario, el cual fue adaptado a la
Administración del efectivo por el Sr. Baumol
Su modelo se divide en 2 tipos de costos:

El costo de convertir valores negociables a

efectivo, que va a ser constante.

Aquí se incluyen los costos de corretaje y de

oficina que se incurren.

 Un segundo costo llamado costo de mantenimiento

u oportunidad, que estará determinado por la tasa

de interés “i” no aprovechado que se habría

obtenido mediante la inversión de ese saldo de

efectivo “c” en el mercado financiero.

Este modelo es sencillo y básico para determinar
la posición de efectivo óptima.
Sin embargo tiene las siguientes del
limitaciones:
Las salidas de efectivo son constantes y ciertas.
No se recibe dinero durante el período
proyectado.
No existe un fondo de seguridad.
Con base en el modelo de Baumol, determina
el saldo óptimo de efectivo fijado como meta
para la Cía. Sun Corporation, si ésta tiene
flujos de salida de efectivo por 100 dólares
americanos durante todos los días de la
semana.
La tasa de interés del mercado es del 5%, y el
costo resultante de recargar los saldos de
efectivo es de 10 dólares por transacción.
 DETERMINAR:
 ¿cuál es el saldo óptimo de efectivo?
 ¿cuál es el costo de oportunidad?
 ¿cuál es el costo comercial?
 ¿cuál es el costo total?
 ¿cuál es la duración del saldo de efectivo?
 ¿cuál es el número de veces que la empresa

necesita reabastecerse de efectivo al año?

DONDE:
b= Costo convertir de realizar una operación
comercial con valores para reabastecer los
fondos de efectivo = 10.-

t= Necesidad de efectivo para realizar

transacciones en un periodo = 100*365 días.

i= Costo de oportunidad de mantener fondos

de efectivo = 5%.
 Reemplazando tenemos:
3.821 / 2 = 1.911.
Saldo Óptimo de Efectivo
Con base en el modelo de Baumol, determina
el saldo óptimo de efectivo fijado como meta
para la Cía. Montecristo, si ésta tiene flujos de
salida de efectivo por 80 dólares americanos
durante todos los días de la semana.
La tasa de interés del mercado es del 4,5%, y el
costo resultante de recargar los saldos de
efectivo es de 5,5 dólares por transacción.
DONDE:
b= Costo convertir de realizar una operación
comercial con valores para reabastecer los
fondos de efectivo = 5,5.-

t= Necesidad de efectivo para realizar

transacciones en un periodo = 80*365 días.

i= Costo de oportunidad de mantener fondos

de efectivo = 4,5%.
 DETERMINAR:
 ¿cuál es el saldo óptimo de efectivo?
 ¿cuál es el costo de oportunidad?
 ¿cuál es el costo comercial?
 ¿cuál es el costo total?
 ¿cuál es la duración del saldo de efectivo?
 ¿cuál es el número de veces que la empresa

necesita reabastecerse de efectivo al año?

 Reemplazando tenemos:
2672 / 2 = 1336
Con base en el modelo de Baumol, determina
el saldo óptimo de efectivo fijado como meta
para la Cía. Montevideo, si ésta tiene flujos de
salida de efectivo por 41,5 dólares americanos
por la mañana y 34,5 por las tardes, durante
todos los días de la semana.
La tasa de interés del mercado es del 0,12, y el
costo resultante de recargar los saldos de
efectivo es de 3,6 dólares por transacción.
 DETERMINAR:
 ¿cuál es el saldo óptimo de efectivo?
 ¿cuál es el costo de oportunidad?
 ¿cuál es el costo comercial?
 ¿cuál es el costo total?
 ¿cuál es la duración del saldo de efectivo?
 ¿cuál es el número de veces que la empresa

necesita reabastecerse de efectivo al año?

Con base en el modelo de Baumol, determina
el saldo óptimo de efectivo fijado como meta
para la Empresa El Solar, si ésta tiene flujos de
salida de efectivo por 380 dólares americanos
durante todos los semanas del año.
La tasa de interés del mercado es del 11,85%, y
el costo resultante de recargar los saldos de
efectivo es de 35 dólares por transacción.
 DETERMINAR:
 ¿cuál es el saldo óptimo de efectivo?
 ¿cuál es el costo de oportunidad?
 ¿cuál es el costo comercial?
 ¿cuál es el costo total?
 ¿cuál es la duración del saldo de efectivo?
 ¿cuál es el número de veces que la empresa

necesita reabastecerse de efectivo al año?