Gestion Financiera

UPCI :PALANQUEO OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

 • El apalancamiento es
una estrategia que
consiste en el
compromiso que asume
la empresa en forma de
cargas fijas, operativas y
financieras (costos y
deuda), con el propósito
de maximizar la
rentabilidad para los
propietarios de la
organización.
• El apalancamiento tiene
un efecto multiplicador
sobre los resultados de la
¿QUÉ ES EL inversión, sean positivos
o negativos.

APALANCAMIENTO?
 • Existen dos tipos de
TIPOS DE apalancamiento:
• Apalancamiento
APALANCAMIENTO financiero: Cuando se
recurre a la deuda u
obligación financiera
como alternativa para
mejorar la rentabilidad.
• Apalancamiento
operativo: Cuando se
asumen costos fijos o se
mantiene una estructura
de cargas fijas para
aumentar las utilidades
operativas.
¿QUÉ INFORMACIÓN SE
REQUIERE PARA EL ANÁLISIS
DEL APALANCAMIENTO?

• La base para realizar el análisis del

apalancamiento es el Estado de resultados, y es
mucho más sencillo de realizar si este parte del
sistema de costeo variable, en el cual deben
identificarse claramente:
• Ventas.
• Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII).
• Utilidad por acción (UPA).
Estado de resultados
La información relacionada con el apalancamiento financiero y operativo se
encuentra en el Estado de resultados, sin embargo considera variables diferentes.
APALANCAMIENTO
OPERATIVO

• El apalancamiento operativo es un concepto

financiero que se presenta cuando la
organización asume cargas fijas (costos y
gastos), con el propósito de incrementar al
máximo el efecto de la inversión sobre las
utilidades operativas de la misma. Cuando se
hace referencia al efecto de la inversión sobre
los resultados, vale la pena considerar que este
es amplificador, y puede ser, tanto positivo como
negativo.
Existen
tres tipos
de
apalanca
miento
Ejemplo
• La empresa La Floresta, S. A.,
comercializa el producto X con un precio
de venta unitario de $100. sus costos
fijos de operación en el periodo son
$30,000 y sus costos variables de
operación de $10 por unidad vendida
SOLUCION
 • Cuando el resultado de la aplicación de la fórmula sea
superior a la unidad se considera que hay apalancamiento
operativo; es decir, cuando el porcentaje de variación en la
UAII sea superior al porcentaje de variación en las ventas, es
cuando existe apalancamiento operativo, ya que se producirá
una maximización de las utilidades gracias a la utilización de
los costos fijos.

La fórmula
3 porcentaje de variación de las UAII
Apalancamiento operativo = ——————————————————————————————
porcentaje de variación de las ventas

0.75
Grado de apalancamiento operativo = —————= 1.50
0.50
EJEMPLO 02
La empresa El sol, s. A., comercializa el producto Z con un precio de venta unitario de $100. sus
costos fijos de operación en el periodo son $20,000 para el primer caso, $50,000 para el segundo y
cero para el tercero. Los costos variables de operación son de $30 por unidad vendida para el
primer caso, $10 para el segundo y $40 para el tercero.
El nivel de ventas que se toma como referencia es de 1,000 unidades y se plantea un
incremento de 100% para llegar a 2,000.
 • gao = Grado de Apalancamiento operativo.
• X = nivel de ventas en unidades.
• P = Precio de venta unitario.
Otra forma de • V = costos variables por unidad.
calcular el • F = costos fijos de operación.

apalancamiento
operativo es
ra forma de calcular el apalancamiento operativo Es utilizando la siguiente fórmula:
utilizando la
siguiente X(P – V)
g a o = ————————————
fórmula: [X(P – V)] – F
 Apalancamiento financiero
• El apalancamiento financiero mide el efecto de los costos financieros
en la utilidad neta. se genera por el uso de costos fijos por
financiamiento que repercuten en un incremento de la utilidad por
acción.
• Las empresas pueden financiar sus operaciones con capital propio
o con deuda. cuando recurren al financiamiento con capital propio,
es decir, a la emisión de acciones para atraer recursos, se dice que
es una empresa no apalancada, sin embargo, cuando se recurre al
financiamiento mediante deudas decimos que es una empresa
apalancada.
• El impacto de recurrir al endeudamiento en lugar de emitir más
acciones, favorece la utilidad por acción
Ejemplo 01
• Supongamos el caso de la empresa ABC, S. A., que
requiere recursos para financiar su operación por
$1’000,000. Para obtener estos recursos puede optar
por hacer una emisión de 1,000 acciones comunes
adicionales a las 1,000 que ya forman su capital, o
bien, emitir instrumentos de deuda, que
ocasionarían un Pago de interés de 30% anual.
Pago de interés de 30% anual.
ANALISIS
• Como se puede observar en la figura, aun cuando
la opción de financiamiento por medio de capital
arroja una utilidad neta mayor a la obtenida de
financiarse con deuda, la utilidad por acción
determinada en este último caso se ve favorecida
con un incremento, ya que la utilidad neta debe
repartirse entre un menor número de acciones.
 p o r c e n t a je d e v a r i a c i ó n d e l a u P a
apalancamiento financiero = ————————————————————————
5

p o r c e n t a je d e v a r i a c i ó n d e l a u a i i

Si el resultado obtenido es superior a la unidad, existirá apalancamiento financiero

Grado de
apalancamiento
Financiero • El grado de apalancamiento financiero Se mide mediante
los cambios porcentuales presentados tanto en la utilidad
por acción, como en la utilidad antes de impuestos e
intereses obtenidos con diferentes niveles de actividad de
la empresa. se obtiene aplicando la siguiente
GRADO DE APALANCAMIENTO
Ejemplo
SIN FINANCIAMIENTO
Si en el ejemplo anterior no hubiese existido el pago de intereses por financiamiento, tanto
la variación porcentual de la UAII, como de la UPA, hubieran sido de 50%, por tanto, el resultado
de la aplicación de la fórmula sería la unidad, lo que indicaría la ausencia de apalancamiento
financiero (figura 5.6).

Figura 5.6 Ausencia de apalancamiento i nanciero

 Ctra forma de calcular el grado de apalancamiento financiero es mediante la siguiente
fórmula:

X(P – V) – F
OTRA g a F = ———————————————
[ X (P – V )] – F – g f
FORMA • El resultado obtenido mediante su aplicación
DE multiplicado por 100 nos indica el incremento
porcentual que se debe dar en la UPA,
CALCULO producto de un aumento de 100% en la
utilidad de operación.
 Determinar el grado de apalancamiento financiero de la empresa El coral, s. A., que comercializa
el producto X con un precio de venta unitario de $200. t rabaja con un nivel de ventas de 50,000
unidades, lo que le genera costos fijos de operación en el periodo de $2’000,000. Los costos
variables de operación son de $80 por unidad vendida y sus gastos financieros en el periodo son
$1’800,000.

El grado de apalancamiento financiero es mediante la siguiente fórmula:

EJEMPLO X(P – V) – F
g a F = ———————————————
[X (P – V )] – F – g f

. Los costos variables de operación son de $80 por unidad vendida y sus gastos financieros en el
periodo son
$1’800,000.

50,000(200 – 80) – 2’000,000 4’000,000

g a F = ———————————————————————————————————= ————————=
1.8181 [50,000(200 – 80)] – 2’000,000 – 1’800,000 2’200,000
COMPLETE CON DATOS ANTERIORES

28% 616,000 $1,736,000

$1,584,000 $4,464,000
$1,584 $4,464

En el ejemplo anterior se realizó el cálculo aplicando las dos fórmulas para demostrar que el
resultado obtenido de ambas formas es el mismo.
En la tabla, en el nivel de 100,000 unidades, comenzamos con utilidad de operación puesto
que el apalancamiento financiero se calcula tomando como punto de partida una variación de
100% en dicha utilidad.
¿Qué interpretación La interpretación que debe darse al resultado obtenido es que si
debe darse al la utilidad de operación aumenta 100%, la utilidad por acción debe aumentar
resultado obtenido?
181.81%.
 El apalancamiento total se refiere a la influencia que tienen los
costos fijos de operación y financiamiento en la utilidad por acción. ¿Qué es el
apalancamiento total
Este tipo de apalancamiento se mide por la relación que existe entre o combinado?
la variación de la utilidad por acción y la variación en las ventas con
diferentes niveles de actividad.

El grado de apalancamiento total se obtiene aplicando la siguiente fórmula:

p o r c e n t a je d e v a r i a c i ó n d e la u P a
Grado de apalancamiento total = ———————————————————————————
6

porcentaje de variación de las ventas

APALANCAMIE
NTO TOTAL O Al igual que en los casos anteriores, cuando el resultado de la aplicación de la fórmula sea
COMBINADO superior a la unidad, existirá apalancamiento combinado o total.
Existen otras dos formas de determinar este tipo de apalancamiento. La primera de ellas es
mediante el producto de la multiplicación del apalancamiento operativo y el apalancamiento
financiero, como lo indica la fórmula siguiente:

apalancamiento total = apalancamiento operativo × apalancamiento financiero

La otra forma de determinarlo es mediante la aplicación de la siguiente fórmula:

 • gat = Grado de Apalancamiento total.
• X = nivel de ventas en unidades.
• P = Precio de venta unitario.
• V = costos variables por unidad.
• F = costos fijos de operación.
• gF = Gastos Financieros.
OTRA FORMA
DE ENCONTRAR
La otra forma de determinarlo es mediante la aplicación de la siguiente fórmula:
EL GAT
X(P – V)
g a t = ————————————————
[X(P – V)] – F – g F
EJEMPLO
• Determinar el grado de apalancamiento total o
combinado de la empresa La carcacha, s. A., que
comercializa el producto Z con un precio de venta
unitario de $2,000. trabaja con un nivel de ventas de
1,000 unidades, lo que le genera costos fijos de
operación en el periodo de $400,000. Los costos
variables de operación son de $680 por unidad
vendida y sus gastos financieros en el periodo son de
$300,000.
Como es lógico, para efectos del análisis del apalancamiento operativo, el punto de
partida es la Estructura Operativa del Estado de resultados.

En otras palabras, puede considerarse que el apalancamiento operativo es un indicador

del impacto que tiene una variación de las ventas, sobre las utilidades antes de intereses
e impuestos (UAII).
¿CÓMO SE CALCULA EL APALANCAMIENTO OPERATIVO?
Estado de resultados 
Esta información se utilizará para esbozar el Estado de resultados del punto de
referencia. Además, vamos a calcular dos escenarios (positivo y negativo), con
variaciones en el volumen de las ventas del 25%. Así entonces:
A partir de los resultados obtenidos en el ejemplo anterior
• podemos observar el efecto multiplicador del apalancamiento
operativo, del mismo modo, su naturaleza positiva (rentabilidad
esperada) y negativa (riesgo). Para aclarar estos conceptos,
observemos lo siguiente:
• Las ventas fueron afectadas (positiva y negativamente) en un 25%, y
el impacto en las Utilidades Antes de Intereses e Impuestos (UAII), fue
del 56,25%; un claro ejemplo de la naturaleza amplificadora del 
apalancamiento.
• El impacto sobre las UAII se da en ambos sentidos, un aumento de las
ventas del 25%, conlleva a un incremento en las UAII del 56,25%; del
mismo modo, una disminución de las ventas del 25%, genera una
disminución del 56,25% en las UAII.
Para que exista apalancamiento operativo deben existir
cargas fijas representadas en costos y gastos fijos.
Observemos qué pasaría si en el ejemplo anterior no se presentaran estos rubros:
CONCLUSION
• Bien, podemos observar como desaparece el
efecto multiplicador del apalancamiento, puesto
que un incremento o una disminución de las
ventas, afecta en igual proporción las UAII, en este
caso el 25% (+ y -). Esto nos permite concluir que
mientras existan costos y gastos fijos, siempre
habrá apalancamiento operativo.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
• El apalancamiento financiero es un fenómeno que se
presenta cuando la organización asume cargas fijas
representadas en deudas financieras, con el propósito de
incrementar al máximo el efecto de la inversión sobre las
utilidades por acción de la misma.
• Cuando se hace referencia al efecto de la inversión sobre
los resultados, vale la pena considerar que este es
amplificador, y puede ser, tanto positivo como negativo.
Para efectos del análisis del apalancamiento financiero
el punto de partida es la Estructura Financiera del Estado de resultados:

En otras palabras, puede considerarse que el apalancamiento financiero es un

indicador del impacto que tiene una variación de las Utilidades Antes de Intereses e
Impuestos (UAII), sobre las utilidades por acción (UPA).
¿CÓMO SE CALCULA EL APALANCAMIENTO FINANCIERO?
La manera más práctica para comprender los efectos del apalancamiento
financiero consiste en tener un punto de referencia, con base en información del Estado
de Resultados; y dos escenarios con variaciones en las UAII (positivo y negativo). Para
ello vamos continuar con el ejemplo que utilizamos para explicar el apalancamiento
operativo.
El anterior es un ejemplo utilizado para el análisis del apalancamiento
operativo
• En él utilizamos dos escenarios (positivo y
negativo) en los cuales se modificaron las ventas
en un 25%, obteniendo un impacto sobre las UAII
correspondiente al 56,25% (positivo y negativo).
Este impacto (variación porcentual) será la
variación sobre las UAII que utilizaremos para
explicar el concepto de apalancamiento financiero.
Ahora bien, asumiremos lo siguiente:
 La compañía tiene una deuda de intereses de 3,300
 Los impuestos sobre las utilidades equivalen al 38% de estas.
 El capital de la compañía está constituido por 1800 acciones comunes.
Así entonces, tenemos que:
A partir de los resultados obtenidos en el ejemplo anterior
• Podemos observar el efecto amplificador del apalancamiento
financiero, del mismo modo, su naturaleza positiva (utilidad
esperada) y negativa (riesgo). Para aclarar estos conceptos,
observemos lo siguiente:
• Las Utilidades Antes de Intereses e Impuestos (UAII) fueron
afectadas (positiva y negativamente) en un 56,25%, y el impacto en
las Utilidades Por Acción (UPA), fue del 70,87%; un claro ejemplo
de la naturaleza amplificadora del apalancamiento.
• El impacto sobre las UPA se da en ambos sentidos, un aumento
de las UAII del 56,25%, conlleva a un incremento en las UPA del
70,87%; del mismo modo, una disminución de las UAII del 56,25%,
genera una disminución del 70,87% en las UPA.
Tal como se ha mencionado desde el inicio
Para que exista apalancamiento financiero deben existir cargas fijas representadas
en endeudamiento. Observemos qué pasaría si en el ejemplo anterior no se presentaran
estas deudas (intereses):
Ahora bien
• Podemos observar como desaparece el efecto
amplificador del apalancamiento, puesto que un
incremento o una disminución de las UAII, afecta
en igual proporción las UPA, en este caso el
56,25% (+ y -). Esto nos permite concluir que
mientras existan deudas (pago de intereses),
siempre habrá apalancamiento financiero.
¿CÓMO SE CALCULA EL APALANCAMIENTO TOTAL?
• La manera más práctica para comprender los
efectos del apalancamiento total consiste en tener
un punto de referencia, con base en información
del Estado de resultados; y dos escenarios con
variaciones en el volumen de ventas (positivo y
negativo), y mediremos su impacto en la estructura
operativa y financiera
Para ello vamos a continuar con el ejemplo utilizado para explicar el apalancamiento
operativo y el apalancamiento financiero:
CONCLUSION
• A partir de los resultados obtenidos en el ejemplo
anterior, podemos observar el efecto multiplicador
del apalancamiento total, como consecuencia de la
combinación del apalancamiento operativo y
financiero, del mismo modo, su naturaleza positiva
(rentabilidad esperada) y negativa (riesgo).