FORMULACION Y EVALUACION

DE PROYECTOS
JUAN PABLO ALARCON
 Agenda
• EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
 ¿Qué es invertir?
• Invertir es emplear recursos con el ánimo de obtener beneficios en el
futuro. De esta manera inversión se corresponde con ahorro.
• Una Inversión es una asignación irreversible de recursos con la
expectativa de obtener beneficios en el futuro que es incierto.
– Irreversible en el sentido de que una mala asignación de recursos usualmente
tiene un alto costo; como mínimo el costo de oportunidad de no asignarlos a
otro uso.
– El futuro es incierto y por lo tanto implica riesgo de no obtener los beneficios
esperados.
 ¿Qué es un proyecto de Inversión?
• Como su nombre lo indica, un proyecto es una intención o pensamiento todavía
no aceptado, de emplear recursos en algo que en opinión de alguna de las
dependencias de la empresa es necesario o conveniente para el logro de sus
objetivos, y del que se espera obtener beneficios a lo largo de su vida, es decir la
duración del desarrollo del proyecto.

• Para tomar la decisión de aceptar o rechazar un proyecto, es preciso, primero,

cuantificar los recursos necesarios para llevarlo a cabo y, después comprobar que
este empleo de recursos resulta satisfactorio, de acuerdo con algún criterio
previamente establecido.
 ¿Etapas de desarrollo de un Proyecto de Inversión?

• Identificación o formulación.
Corresponde a las primeras etapas de desarrollo de un proyecto
en la cual se exploran ideas, que a pesar de la gran incertidumbre
sobre su futuro, parecen ofrecer un potencial preliminar de
creación de valor que de comprobarse permitirá tomar las
primeras decisiones de asignación de recursos.
• Factibilidad.
En la etapa de factibilidad de un proyecto se busca disminuir la
incertidumbre de sus resultados recurriendo a estudios
específicos que permitan una mayor confianza en sus pronósticos
antes de tomar las grandes decisiones de asignación de recursos
implícitos en la etapa de construcción o ejecución del proyecto.
 ¿Etapas de desarrollo de un Proyecto de Inversión?
• Construcción o Ejecución.
La etapa de construcción o ejecución de proyectos comienza con la
decisión de asignación de recursos. Una vez iniciada y conforme
avanza en su ejecución se convierte en una etapa clave caracterizada
por el uso intensivo de herramientas de gerencia de proyectos.
El control del monto de los recursos empleados es clave para el
desarrollo futuro del proyecto.
• Operación.
En esta etapa se capturan los beneficios del proyecto y por lo tanto el
valor económico prometido.
 ETAPAS DE DESARROLLO DE UN PROYECTO

Incertidumbre
Proyecto Inversión baja
Identificado Incertidumbre Alta
Identificación

Proyecto Inversión Media

Factible Incertidumbre Media Proyecto Inversión Alta
Construido Incertidumbre Baja

Inversión

Factibilidad Construcción Operación

 El Valor del dinero en el tiempo

FF =
= PP ** (( 11 +
+ ii ))
F
PP =
= FF // (( 11 +
+ ii ))

La tasa de interés, i, remunera el sacrifico

P de un consumo presente en aras de un
mayor consumo futuro.

La
La metodología
metodología de de valoración
valoración por por flujo
flujo de
de caja
caja
descontado
descontado está
está construida
construida sobre
sobre lala simple
simple relación
relación
entre
entre le
le valor
valor presente
presente yy el
el valor
valor futuro
futuro del
del dinero.
dinero.
 Tasa de Interés

La tasa de interés es el valor

o precio del dinero
 Valor Futuro

VF  VI(1  i ) t
 Valor Presente

VF
VP 
(1  i) t
 Alternativa
20.000 30.000 20.000
Inversión
Inicial

0 1 2 3 años
Beneficios al Beneficios al Beneficios al
Final del Período Final del Período Final del Período
65.000
 Valor Presente Neto (VPN)

El VALOR PRESENTE NETO (VPN),

también conocido como VALOR
ACTUAL NETO (VAN), es el valor de la
diferencia de los Flujos de Caja
Futuros de la Alternativa, descontado
a la tasa de interés del inversionista,
menos la inversión inicial.
 Valor Presente Neto (VPN)
n
S
VPN = - S o + å t

t =1 (
1 + i)
t

St = Flujo de efectivo neto del período t

So = Inversión inicial
i = Tasa de interés del inversionista
 Valor Presente Neto (VPN)
20.000 30.000 50.000

0 1 2 3 años
65.000

Determinar VPN sí i=10%

 Valor Presente Neto (VPN)

20
.
000
30
.
000
50
.
0


VPN
65
. 1
000 2 3

(
10
,1
)(
10
,
1 
)(
10
,
1)

VPN= 15.540,95
 Valor Presente Neto (VPN)
Se actualiza el flujo de caja o de fondos
del proyecto al año “0”, utilizando la
tasa de interés del inversionista.

Si VPN > 0 : Acepto

Si VPN < 0 : Rechazo
Si VPN = 0 : Indiferente
Determinar el VPN para cada Alternativa

Inversión
Alt. Tasa Inicial Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

A 20% -35000 -6000 18000 20000 28000 32000

B 20% -30000 9500 12000 15000 20000 30000

Valor Presente Neto (VPN)
Para seleccionar una entre varias
alternativas

Selecciono la de mayor VPN

 Valor Presente Neto (VPN)

ALTERNATIVA A B
VPN 10.437,24 16.631,94

Selecciono la Alternativa “B”

 Valor Presente Neto
El Valor Presente Neto VPN:
– Puede ser positivo, nulo o negativo.
– Depende de la tasa de descuento y de la magnitud de los flujos.
– La alternativa de decisión se recomienda cuando el VPN es mayor que cero,
pues en este caso la tasa de rentabilidad es superior a la tasa de descuento
exigida y debe desecharse en caso contrario por no alcanzar la rentabilidad
mínima exigida.
– Cuando el VPN es cero la rentabilidad es exactamente igual a la tasa de
descuento de inversionista.
VPN( i ) > 0 Proyecto conveniente
VPN( i ) = 0 Proyecto indiferente
VPN( i ) < 0 Proyecto inconveniente
Significado del Valor Presente Neto
• El valor presente neto, cuando es positivo, es el valor de
la prima de dinero que debe reconocerse a un
inversionista para que renuncie a la inversión en favor de
un tercero.

• El valor presente neto, cuando es negativo, es el valor de

la prima de dinero que debe reconocerse a un
inversionista para que asuma el compromiso de realizar
la inversión.
Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la Tasa que obtienen los

recursos o el dinero que
permanece atado al proyecto.
La TIR hace al Valor Presente
Neto igual a 0.
Es la rentabilidad del proyecto
Tasa Interna de Retorno (TIR)

n
S
0 =- S o + å t

=
t 1
(1 +TIR)t
Tasa Interna de Retorno (TIR)

15.000 20.000 45.000 45.000

0 1 2 3 4 años
50.000
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

15.000 20.000 45.000 45.000

0= - 50.000+ + + +
2 3 4
(1+TIR) (1+TIR) (1+TIR) (1+TIR)
Tasa Interna de Retorno (TIR)

TIR=38,95%
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Se iguala el VPN a 0 y se despeja la tasa de
interés. Este valor corresponde a la TIR.
Si TIR > TI: Acepto
Si TIR < TI: Rechazo
Si TIR = TI: Indiferente
TI es la Tasa del Inversionista, conocida
también como el “Costo de Oportunidad”
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Tasa (%) de Flujo del 1º Flujo del 2º Flujo del 3º Flujo del 4º
  Descuento Inversión Inicial año año año año
             

Tasa de Desembolso
Alternativa descuento Inicial Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
A 30,00% -95000,00 75000,00 80000,00 80000,00 90000,00
B 30,00% -60000,00 60000,00 65000,00 55000,00 50000,00
C 30,00% -55000,00 60000,00 60000,00 60000,00 60000,00
D 35,00% -60000,00 50000,00 45000,00 50000,00 85000,00
             
ALTERNATIVA = A B C D  
Valor Presente Neto
VPN = 77954,38 67155,91 74974,44 47641,30  
Tasa Interna de Retorno
TIR = 73,55% 92,61% 102,62% 77,43%  
 LA RELACIÓN BENEFICIO - COSTO

CALCULO:
 Se calcula el valor presente de los ingresos asociados
con el proyecto en cuestión.

 Se calcula el valor presente de los egresos del proyecto.

 Se establece una relación entre el VPN de los ingresos y

el VPN de los egresos al dividir la primera cantidad por la
segunda.
 Medidas de Rentabilidad
•Rentabilidad.

Rentabilidad = ( Ingresos - Egresos ) / Inversión neta

•La Tasa Interna de Retorno TIR.

La Tasa Interna de Retorno TIR es la tasa de descuento que hace

que el valor presente neto de una serie de flujos sea igual a cero.
VPN( i ) =  Ft / ( 1+i )t = 0 TIR = i
La tasa interna de retorno es una característica propia del proyecto
y es totalmente independiente de la situación del inversionista,
es decir de la tasa de oportunidad que este exige.
El cálculo de la Tasa Interna de Retorno supone que los fondos
producidos por el proyecto se reinvierten a la misma tasa del
proyecto lo cual es discutible.
 Costo de Capital Promedio Ponderado

El costo de capital promedio ponderado es una medida de la mínima tasa de

retorno que los inversionistas esperan recibir por invertir en otras opciones
de riesgo comparable.
CCPP = Kp * P / VM + Kd * ( 1 - I ) * D /VM

Donde:
Kp Costo del patrimonio.
P Valor de mercado del patrimonio.
VM Valor de mercado de la firma.
Kd Costo de la deuda.
D Valor en libros de la deuda.
I Tasa marginal de impuestos.

4
GRACIAS