UNIDAD IV

POLITICA MONETARIA Y
ECONOMIA INTERNACIONAL
 SEMANA N° 14:
Distorsiones económicas y su
impacto sobre las economías

La política monetaria y la demanda

agregada
 POLITICA MONETARIA

Es el manejo de la cantidad de dinero que

debe tener una economía para permitir las
transacciones y el movimiento de las
entidades financieras.

Es determinada por el Banco Central de

Reserva o Departamentos de Tesoro.
 OBJETIVOS DE LA POLITICA MONETARIA

Estabilizar los Alcanzar unos

precios Fomentar el Mantener un tipos de
(mantener una crecimiento elevado nivel interés
inflación baja económico de empleo moderado a
y estable). largo plazo
INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA

I. Operaciones
III. Fija el
de Mercado
Encaje Legal
Abierto

IV. Operaciones
II. Determina la
de Moneda
Tasa de Interés
Extranjera
I. OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

Aumenta las reservas

porque el BCR paga
intereses a los bancos y
aumenta su liquidez

Compra de
bonos
Aumenta la
oferta
monetaria
I. OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

disminuye las
reservas
porque los bancos
compran
y tienen menos
liquidez
Venta de bonos

Disminuye la
oferta
monetaria
II. DETERMINA LA TASA DE INTERÉS O REDESCUENTO

Los bancos se
prestan más
fondos

Cuando la tasa Hay mayor liquidez

interés baja y reservas en el
sistema financiero

Aumenta la
oferta
monetaria
II. DETERMINA LA TASA DE INTERÉS O REDESCUENTO

Los bancos se
prestan menos
fondos
Cuando hay un
alza de la tasa Hay menor liquidez
y menores
de interés reservas

Disminuye la
oferta monetaria
III. DETERMINA LA TASA DE ENCAJE

Los bancos
tienen menos
fondos para
prestar
Aumento de
la tasa de Aumenta la tasa
encaje de interés

Disminuye la oferta
monetaria
III. DETERMINA LA TASA DE ENCAJE

Los bancos tienen

mas fondos para
colocar

Disminuye la Disminuye la tasa

tasa de encaje de interés

Aumenta la
oferta monetaria
IV. OPERACIONES DE MONEDA EXTRANJERA

Una compra Aumenta la reserva

monetaria
de divisas

Una venta la Disminuye la reserva

disminuye. monetaria
 Se produce por
cualquiera de POLITICA MONETARIA
éstas tres medidas
EXPANSIVA
Baja la tasa de interés o de
redescuento

Baja el coeficiente de reservas

obligatorias o encaje legal. Cuando aumenta la
cantidad de dinero en
la economía
El BCR compra bonos en el
mercado abierto
 POLITICA MONETARIA EXPANSIVA

Si el BCR disminuye la tasa de interés o la tasa de

encaje legal ocurrirá el incremento de:

Gasto de Tipo de
Inversión consumo cambio

Exportaciones netas
 Si el BCR compra bonos

La curva de
oferta de dinero
se desplaza a la
derecha y sucede ▲la liquidez de
lo siguiente: la economía y de
las empresas

▼la tasa de ▼ el costo

interés financiero

▼ la necesidad de tener liquidez

▲ la oferta y de la venta de activos los
de dinero agentes económicos prefieren
tener su dinero invertido.
 Se produce por
cualquiera de las tres POLITICA MONETARIA
medidas RESTRICTIVA

Aumenta la tasa de interés

o de redescuento

Cuando disminuye la cantidad

Sube el coeficiente de reservas
obligatorias o encaje legal. de dinero en la economía

El BCR vende bonos en el

mercado abierto
POLITICA MONETARIA RESTRICTIVA

Si el BCR aumenta la tasa de interés o la tasa de

encaje legal ocurrirá la disminución de:

Gasto de Tipo de
Inversión
consumo cambio

Exportaciones netas
 Si el BCR vende bonos

La curva de oferta
de dinero se
desplaza a la
izquierda y
disminuye la oferta
de dinero

▲la tasa de ▲ el costo

interés financiero

▼ la oferta de ▼ la liquidez y la cantidad de

dinero dinero de empresas y familias
POLITICA MONETARIA Y DEMANDA
AGREGADA
Política monetaria expansiva para
corregir una recesión
Política monetaria contractiva para corregir una brecha inflacionaria
Política monetaria y el multiplicador
Fijación de tipo de interés en el corto plazo
Efectos de un incremento de la oferta monetaria a
corto y largo plazo
 Distorsiones económicas y su
impacto sobre las economías

Mercado cambiario - Devaluación

y revaluación monetaria
Hablar del mercado cambiario es tocar varios temas a la vez,
el primero reconocer que es un mercado y como tal algo se
compra algo se vende, ese algo es la divisa, en nuestro caso
seria los dólares. En el ámbito local a ese hecho se le conoce
como mercado cambio; sin embargo, tenemos que tener
presente que existe un mercado de divisas internacional
donde se transan las diversas divisas como el Dólar
norteamericano, el Yen japonés, la Libra Esterlina, etc.
Sistema Financiero Internacional
Mercados Internacionales

• Mercado de Divisas
• Mercado de Acciones
• Mercado de Bonos
• Mercado de Productos
• Mercado de Créditos
• Mercado de Derivados
• Para fines de docencia y metodología de aprendizaje el sistema
financiero internacional se puede dividir en varios mercados
para poder comprenderlos mejor; sin embargo debemos tener
presente que se trata de un solo mercado donde se transan
divisas, se realizan contratos a futuros, se hacen operaciones
swap o contratos de opciones en el mercado de derivados.
 Funciones del SMI
Facilita el comercio
exterior entre
los países

Determina los Facilita los pagos

regímenes SMI internacionales y el
movimiento
cambiarios
de capital

Facilita los ajustes

al desequilibrio de
la Balanza de Pagos
El Sistema Monetario Internacional (SMI) se puede definir como un
conjunto de reglas, regulaciones y/o convenciones que determinan
las relaciona financieras entre los países.

Aquí se presentan funciones del sistema monetario internacional (SMI):

Facilitar el comercio exterior

 Facilitar los pagos internacionales
 Facilitar los movimientos de capital Facilitar los ajustes de la Balanza de pagos y
finalmente
 Determinar los regímenes cambiarios.
Organización de los Mercados

Centralizados Descentralizados
(Bolsa de Valores) (Mercado de divisas)

Regulados Desregulados
(SBS) (Mercado de divisas)
 Organización del área internacional
Operaciones Estudio y análisis Registro y control

Front Middle Back

Office Office Office
(Dealing)

Divisas Divisas

Metales Metales

T-Valores T-Valores
• Aquí presentamos una forma de organización del área
internacional, similar a las que utilizan las grandes
organizaciones a nivel mundial.

• Se divide en tres partes: Una Front Office dedicada al

contacto con el público, otra el Middle Office dedicada al
estudio internacional y otra Back office dedicada a las
operaciones de respaldo y atender los equipos y aplicativos
como SWIFT u otro que tenga la entidad.
 Tipos de Monedas

• Moneda Doméstica
• Llamada también inconvertible y exótica:
• Ejemplo: Nuevo Sol
• Moneda Internacional
• Llamada también moneda vehicular, es lo que conocemos como Divisas.
• Una moneda doméstica se vuelve internacional mientras mayor sea el
volumen de transacciones que tiene un país con otros países, la
moneda se vuelve más aceptable.
Clases de tipo de cambio

T/C fijo

TC por Clases de T/C

bandas flexible
T/C

T/C de
Minidevaluacion
es
 Tipo de cambio fijo

• Es cuando la autoridad monetaria (en el caso del Perú es el Banco Central de Reserva) determina el tipo
de cambio es decir la cantidad de moneda local por unidad de divisa.
• Se muestra que la autoridad monetaria determina el tipo de cambio es decir la cantidad de moneda local
por unidad de divisa. En el gráfico se observa que el BCRP ha decidido por un tipo de cambio por debajo
del equilibrio.
 Tipo de cambio flexible

D O
T/C

Dólares

• Es cuando el tipo de cambio es determinado entre la fuerzas de oferta y demanda del mercado. Existe una posibilidad que la
autoridad monetaria intervenga en el mercado cambiario para corregir alguna deficiencias o irregularidades del mercado, a
esa posibilidad se denomina T/C flexible administrado por el BCRP o T/C flexible con mano sucia.
• Aquí se presenta el gráfico del tipo de cambio flexible o variable. Se puede hacer notar que cuando interviene el BCRP se llama
administrado o con mano sucia
 Tipo de cambio de minidevaluaciones

T/C

Dólares

• Se refiere cuando la autoridad monetaria determina el tipo de cambio en pequeñas porciones o márgenes cada cierto
tiempo, pueden ser anunciadas o no.
• El BCRP puede determinar por un sistema de minidevaluación es decir devaluar la moneda local respecto a la moneda
extranjera discrecionalmente de acuerdo a la política monetaria

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 Tipo de cambio por bandas

T/C

Tiempo

• Se refiere cuando el BCRP determina el margen mínimo y máximo de la moneda local por la que la cotización de la divisa
debe fluctuar. Si el tipo de cambio pasa cualquier límite sea el superior o inferior el BCRP entra al mercado ya sea comprando
o vendiendo dólares para corregir e incluirlo dentro del a banda.
• Se refiere al T/C por bando donde la autoridad monetaria decide por un rango, determinando un t/C mínimo y un T/C máximo
dentro del cual tendrá que evolucionar el tipo de cambio; de lo contrario intervendrá sea comprando o vendiendo divisas.

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 Devaluación - Revaluación

Devaluación
T/C O
fijo
Régimen Revaluación
Cambiario
Devaluación
T/C O
flexible
Apreciación

• Para los casos en que el tipo de cambio se determina libremente de acuerdo a la oferta y la demanda, un aumento en el costo de la
divisa se denomina una depreciación mientras que una disminución en el precio de la divisa de denomina una apreciación de la
moneda local frente a la moneda extranjera. Este sería el caso del Perú.
• En el gráfico se hace notar que existen dos escenarios: uno cuando la autoridad monetaria dirige el tipo de cambio donde sus
movimientos son “devaluación” y “revaluación” y donde el mercado actúa sea “apreciando” la moneda o “depreciando” la moneda
local frente a la divisa.

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 Mercado de Divisas: Definición

• Es aquel mercado en el cual se intercambian divisas y se

determinan los tipos de cambio.
• Es el mercado financiero más grande del mundo
• Es descentralizado y desregulado.
• Es global, por que reúne a la oferta y demanda de todo el mundo.
• Es continuo, por que nunca cierra, trabaja las 24 horas del día, los
365 días del año.
• De definen las principales características del mercado de divisas
internacional.
 Mercado de Divisas: Funciones

Transfiere poder de compra (transfiere fondos)

• Es necesario porque las transacciones se realizan en diferentes países con
diferentes monedas.
Provisión de crédito
• El mercado de divisas otorga crédito a través de instrumentos utilizados para
el financiamiento del comercio.
Permite reducir el riesgo de cambio
• Las transacciones internacionales afrontan riesgos como fluctuaciones en el
tipo de cambio, éstas pueden ser controladas mediante operaciones en el
mercado de futuros.
• Se describen la principales funciones del mercado de divisas.
 Mercado de Divisas: Usuarios

Broker
• Agente intermediario que se ocupa de contactar a las partes que intervienen
en una transacción, sin tomar posición y cobrando una comisión por los
servicios.
Dealer
• Operador. Actúa como parte principal en toda transacción comprando o
vendiendo por cuenta propia
Individuos, empresas, Bancos y Gobiernos
• Importadores, exportadores, inversionistas a nivel internacional, bancos
comerciales, bancos centrales, multinacionales.
• En esta diapositiva se describe a los usuarios del mercado de divisas
internacional
 Mercado de Divisas: Operaciones

Hedging
• Fijar un tipo de cambio para cubrirse y ese costo fijo se puede trasladar al
bien.
Arbitraje
• Buzcan obtener ganancias como producto de las diferencias en los precios
existentes en los diferentes mercados, sin asumir el riesgo cambiario.
Especuladores:
• Personas o empresas que arriesgan y participan en el mercado de divisas
con la finalidad de obtener ganancias de cambio.
• Se describe las operaciones que se pueden hacer en el mercado de divisas:
Siempre teniendo en cuenta que en este mercado solo se compra y se vende
divisas y en ese proceso se determinan los tipos de cambio.
 Tipo de Cambio

Definición
• Es el precio de la moneda de un país en términos de otra moneda. Se cotiza en
T/C compra (Bid) y T/C venta (Ask).
Tipos de cotización
• Cotización directa
• Cotización indirecta
Tipos de cambio
• Tipo de cambio Spot
• Tipo de cambio Forward
• Se define tipo de cambio y se hacer referencia al T/C spot y forward.
 Tipos de tipo de cambio

• Se define tipo de cambio spot (contado) y forward (futuro)

Tipo de Cambio Spot

• Tipo de cambio de hoy, valido para dos días útiles posteriores
a la fecha de transacción.
Tipo de cambio Forward
• Tipo de cambio a futuro. Existen cotizaciones para 30, 60, 90 y
180 días
 Tipos de cotización
Directa
• La moneda local se expresa en términos de una unidad de dólar.
• Ej. S/. 2,75 / US$ 1,00
Indirecta
• La moneda extranjera se expresa en términos de una
unidad de moneda local.

Se hace referencia a las tipo de cotizaciones : Directa e indirecta

• Ej. US$ 1,24 / STG 1,00

 Tipos de Cambio Cruzados

Tipo de cambio existente entre dos monedas, que se obtiene

como resultado de relacionar los tipos de cambio de estas dos
monedas con respecto a una tercera
Como las tasas de cambio están fijadas con respecto al US$, la
relación entre dos monedas extranjeras se halla tomando en
cuenta su relación con una tercera moneda.
Se hace referencia a que las monedas están cotizadas a un dólar y por
ende puede a su vez intercambiarse haciendo de esto el tipo de cambio
cruzado.
 RIESGO DE CAMBIO
• El riesgo de cambio se refiere a la posibilidad de fluctuaciones en el T/C. Es la
posibilidad de pérdida económica debido a un cambio desfavorable del T/C
que se conoce generalmente como riesgo cambiario. La Posibilidad de que
las variaciones del T/C afecten:
• Flujos de ingresos futuros
• Rentabilidad
¿Qué hacer frente al riesgo cambiario?
Primero es identificar con suficiente anticipación los movimientos y
tendencias a corto y largo plazo de las monedas que afectan sus operaciones
con el objetivo de tomar las acciones que permitan maximizar el valor de la
firma y proteger sus flujos financieros.

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 Efectos de la variación del T/C

1.Exposición Económica
2. Exposición por transacción
3.Exposición por traslación
1.Exposición Económica :
• Definición: Variación del VAN de los flujos futuros producida por una variación
inesperada del T/C.
• Las variaciones esperadas del T/C no son consideradas como exposición
económica, porque ya se descontó de los flujos de caja proyectados. Ya fueron
incorporados al presupuesto.
• Cambio inesperado: fijación de un T/C por un tiempo mayor a cualquier teoría
económica.

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 Exposición económica
• El cambio puede tener dos direcciones, según sea el movimiento del T/C y el
grado en que afecte los diversos factores de la empresa: flujos de caja, costos,
precios, volumen de ventas.
• “Exposición competitiva”, porque las variaciones del T/C afectan las utilidades
operativas de la empresa y por ende sus ventajas competitivas.
• Impacto en los Flujos de Caja
• En el corto plazo
• En el mediano plazo
• En el largo plazo
Impacto en el corto plazo
• El mayor impacto se recibe en el primer año.
• La empresa tiene pendientes facturas por pagar y cobrar en otras monedas.
• Para transferir el impacto del T/C tendría que incrementar los precios de sus
productos, lo que afectaría el volumen de ventas.
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• Impacto en el mediano plazo:
•  Se tiene 2 opciones: Ajustar precios y costos: mantiene su posición competitiva, no tendría
exposición económica porque se obtendrían los flujos esperados de caja y el VPN de la firma
quedaría inalterable.

•  La empresa no puede ajustar sus operaciones (precios y costos) al nuevo entorno competitivo:
Expuesto económicamente debido a que los flujos esperados serían diferentes a los flujos
obtenidos.

• Impacto en el largo plazo: (> 4 años)

• Los flujos esperados se verán afectados por las reacciones de sus competidores a la variación de
la tasa de cambio.
• Exposición por Transacción:
• Se da por las ganancias o pérdidas que resultan de la cancelación de cuentas por pagar y otros
pasivos, o por cobrar y otros activos en moneda extranjera. La exposición por transacción sólo se
da cuando no se ha previsto la devaluación en su estimado de rentabilidad de la operación. Se
refiere también a la compra o venta de bienes cuyo precio se fijó en una moneda extranjera.
• Exposición por Transacción:
•  Préstamos en M/E
•  Operaciones de Hedging en M/E
•  Alquileres en M/E
•  Adquisición de activos expresados en M/E
•  Importaciones con financiamiento del exterior
•  Los flujos esperados se verán afectados por las reacciones de sus competidores a la variación de la tasa de
cambio.
• Exposición por Transacción:
• Se da por las ganancias o pérdidas que resultan de la cancelación de cuentas por pagar y otros
pasivos, o por cobrar y otros activos en moneda extranjera. La exposición por transacción sólo se
da cuando no se ha previsto la devaluación en su estimado de rentabilidad de la operación. Se
refiere también a la compra o venta de bienes cuyo precio se fijó en una moneda extranjera.
• Exposición por Transacción:
•  Préstamos en M/E
•  Operaciones de Hedging en M/E
•  Alquileres en M/E
•  Adquisición de activos expresados en M/E
•  Importaciones con financiamiento del exterior
•  Los flujos esperados se verán afectados por las reacciones de sus competidores a la variación de la
tasa de cambio.
Exposición por Traslación (Contable):
Se origina por el proceso de expresar los estados financieros medidos
en una unidad monetaria a otra unidad monetaria. Este proceso
puede generar pérdidas en los estados de pérdidas y ganancias.

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GRACIAS

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