XIII CONGRESO DEL

SUPERMERCADISMO PARAGUAYO

La Economía Paraguaya
El Sector Consumo y sus Perspectivas

José Aníbal Insfrán Pelozo, Ph.D.

Presidente, jainsfran@capitalmarkets.com.py

Asunción – 5 de Octubre de 2011

 Agenda
• Escenario Externo
• Datos del Sector Real de la Economía Paraguaya
• Tendencia de comportamiento del Fisco
• Comercio Externo y Precios Internacionales
• Sistema Financiero
• Liquidez Internacional y Tipo de Cambio
• Resultados de Inflación
• Opciones de Política
• Perspectivas
Escenario Externo
El mundo ha sufrido cambios significativos en el 2011. Tras resurgir
los temores inflacionarios a comienzos de año, por el mayor precio
de las materias primas y el ritmo de crecimiento interno, hoy la
discusión está dominada por el deterioro de la economía mundial.
 Hoy la principal preocupación está centrada en cómo se
resolverá el problema de deuda soberana en Europa, como se
contendrá el contagio al interior de la Zona Euro y cuáles serán
sus repercusiones hacia el resto del mundo
Europa
 Sombrias Perspectivas para la Economía Mundial
Ningún acuerdo en las recientes reuniones del FMI/Banco Mundial en
Washington
Aún, evitando catástrofe en Europa, dado que el mundo desarrollado no
presenta buenas perspectivas y hay señales de debilitamiento del crecimiento
en algunos emergentes
No existen acuerdos políticos (EE.UU. y Europa)
 Evolución del tipo de cambio nominal
140

130

120

110

100

90

80
Ma 8

ma 0
.08

8
08
-08

ma 9
ma 9
9
09
-09

9
-10

0
10
-10

ma 1
ma 1
1
11
-11
r.0
y.0

v-0
-0
r-0
y-0

v-0

r-1
y-1

v-1
-1
r-1
y-1
jul-

jul-

jul-

jul-
Ene

ene

ene

ene
sep

sep

sep

sep
Ma

ma
no

no

no
Guaraní (Paraguay)  Peso argentino  Real (Brasil)  Peso (Chile)
Nuevo sol (Perú)  Peso (Colombia)  Peso (Uruguay)
 Depreciación Nominal del Mes de
Septiembre
Real
Guaraní Peso Peso Nuevo Sol Peso Peso
(Brasil)
(Paraguay)  (Argentina)  (Chile) (Perú)  (Colombia)  (Uruguay)
 

6,1% 0,5% 16,5% 12,7% 1,5% 7,9% 6,2%

 0,0
100,0

-60,0
-40,0
-20,0
20,0
40,0
60,0
80,0
ene -98
may -98

* Preliminar.
sep -98
ene -99
may -99
sep -99
ene -00
may -00
sep -00
ene -01
may -01
sep -01
ene -02

Fuente: BCP, GEE, Departamento de Economía Internacional.

may -02
sep -02

Soja en dólares
ene -03
may -03
sep -03
ene -04
may -04
sep -04
ene -05

TCN
may -05
sep -05
ene -06
may -06
sep -06
Enero 1998-setiembre2011*

ene -07
may -07
Interanual en dólares y en guaraníes

sep -07
ene -08
may -08
sep -08
Soja en guaranies

ene -09
may -09
Cotización internacional de la soja

sep -09
ene -10
may -10
sep -10
ene -11
may -11
sep -11
-15,6
8,2
27,8
 0,0
100,0
120,0
140,0

-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
20,0
40,0
60,0
80,0
ene -98
may -98
sep-98

* Preliminar.
ene -99
may -99
sep-99
ene -00
may -00
sep-00
ene -01
may -01
sep-01
ene -02

Fuente: BCP, GEE, Departamento de Economía Internacional.

may -02
sep-02
ene -03
may -03
sep-03

Maíz en dólares
ene -04
may-04
sep-04
ene -05
may -05

TCN
sep-05
ene -06
may -06
sep-06
ene -07
Enero 1998-setiembre 2011*

may -07
sep-07
Interanual en dólares y en guaraníes

ene -08
may -08
Maíz en guaranies

sep-08
ene -09
may -09
sep-09
Cotización internacional del maíz

ene -10
may -10
sep-10
ene -11
may -11
sep-11
-15,6
22,9
45,3
 0,0
100,0
120,0
140,0

-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
20,0
40,0
60,0
80,0
ene -98
may -98

* Preliminar.
sep -98
ene -99
may -99
sep -99
ene -00
may -00
sep -00
ene -01
may -01
sep -01
ene -02

Fuente: BCP, GEE, Departamento de Economía Internacional.

may -02
sep -02
ene -03

Trigo en dólares
may -03
sep -03
ene -04
may -04
sep -04
ene -05

TCN
may -05
sep -05
ene -06
may -06
sep -06
ene -07
Enero 1998-Setiembre 2011*

may -07
sep -07
Interanual en dólares y en guaraníes

ene -08
may -08
Trigo en guaranies

sep -08
ene -09
may -09
sep -09
Cotización internacional del trigo

ene -10
may -10
sep -10
ene -11
may -11
sep -11
-2,5
-15,6
-17,5
Paraguay
 Porcentual

0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
ene -06
mar -06
may -06
jul -06
sep -06
nov -06
ene -07
mar -07
may -07

SUBYACENTE
jul -07
sep -07
nov -07
ene -08
mar -08

piso
may -08
jul -08
sep -08
nov -08
ene -09
Interanual

mar -09
2006/2011

centro
may -09
jul -09
sep -09
nov -09
ene -10
mar -10
techo
Inflación total y subyacente

may -10
jul -10
sep -10
nov -10
ene -11
TOTAL

mar -11
may -11
jul -11
sep -11
9,4

7,6
 -2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
ene -07
m ar -07
may -07
jul -07
sep -07
nov -07
ene -08
m ar -08
may -08
jul -08
sep -08
nov -08
Subyacente
ene -09
m ar -09
may -09
jul -09
sep -09
nov -09
ene -10
m ar -10
may -10
jul -10
sep -10
nov -10
ene -11
m ar -11
may -11
jul -11
sep -11

-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
Mensual

ene -07
2007/2011

m ar -07
may -07
jul -07
sep -07
nov -07
ene -08
m ar -08
may -08
jul -08
sep -08
nov -08
ene -09
Total
Inflación, subyacente y total

m ar -09
may -09
jul -09
sep -09
nov -09
ene -10
m ar -10
may -10
jul -10
sep -10
nov -10
ene -11
m ar -11
may -11
jul -11
sep -11
 Inflación en bienes, servicios y renta
2010/2011

  Setiembre 2010 Setiembre 2011

AGRUPACIÓN Tasa de Inflación Tasa de Inflación

  Mens. Acum. Inter. Mens. Acum. Inter.

       

Bienes Alimenticios -1,8 2,0 4,7 -0,1 7,5 17,1

Bienes Alimenticios
(sin frutas y verduras) 0,8 9,4 10,8 -0,8 4,9 12,1

Otros Bienes -0,1 2,7 1,9 0,3 2,5 4,0

Total Bienes -1,0 2,4 3,2 0,0 5,1 10,6

Servicios 0,7 3,9 4,4 0,2 4,9 7,2

Renta 0,3 4,2 6,6 0,2 5,5 6,9

Total Servicios y Renta 0,7 3,9 4,5 0,2 4,9 7,2

IPC -0,4 2,9 3,8 0,2 5,0 9,4

 Saldo de la Administración Central últimos 14 años (%/PIB)

Superávits Fiscales

3%
2.49%

2%
Déficits Fiscales 1.59%
1.39%
0.96%
1% 0.77%
0.51%
0.06%
0%
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20
-1%

-2%

-3%

-4%

-5%
 Millones de USD

1,100
1,400
1,700
2,000
2,300
2,600
2,900
3,200
3,500
3,800
4,100
4,400
4,700
5,000
5,300

500
800
ene-02
mar-02
abr-02
may-02
jun-02
jul-02
ago-02
sep-02
oct-02
nov-02
dic-02
ene-03
feb-03
mar-03
abr-03
may-03
jun-03
jul-03

Fuente: Dpto. Estudios Monetarios - GEE

ago-03
sep-03
oct-03
nov-03
dic-03
ene-04
feb-04
mar-04
abr-04
may-04
jun-04
jul-04
ago-04
sep-04
oct-04
nov-04
dic-04
ene-05
feb-05
mar-05
abr-05
may-05
jun-05
jul-05
ago-05
sep-05
oct-05
nov-05
dic-05
ene-06
feb-06
mar-06
abr-06
abr-06
jun-06
jul-06
ago-06
sep-06
oct-06
nov-06
dic-06
ene-07
feb-07
En Millones de USD

mar-07
abr-07
may-07
jun-07
jul-07
ago-07
sep-07
oct-07
nov-07
dic-07
ene-08
feb-08
mar-08
abr-08
may-08
jun-08
jul-08
ago-08
set-08
oct-08
nov-08
dic-08
ene-09
feb-09
mar-09
Stock de Reservas Internacionales

abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
Acum. del 2011 USD 817,4
Acum. del 2010 USD 307,8

sep-09
oct-09
nov-09
dic-09
ene-10
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
30 Ago. 2011

ago-10
sep-10
USD 4.985,9 Mill.

oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
 -35%
25%
55%
85%

-5%
15%
25%
35%
45%
55%
65%

5%
Dec-03
Apr-04 Jan-03
Aug-04 Jun-03
Dec-04 Nov-03
Apr-05 Apr-04
Aug-05 Sep-04

CRÉDITOS
Dec-05 Feb-05 MN

MN
Apr-06 Jul-05
DEPÓSITOS

Aug-06 Dec-05
Dec-06 May-06
Apr-07 Oct-06
Aug-07 Mar-07
Dec-07 Aug-07
Apr-08 Jan-08
Aug-08 Jun-08
Dec-08
Nov-08
Apr-09
Apr-09
Aug-09
FONDEO EN MN: VARIACIÓN INTERANUAL

Dec-09 Sep-09

APLICACIÓN EN MN: VARIACIÓN INTERANUAL

Apr-10 Feb-10
Aug-10 Jul-10
Dec-10

32,4%
Dec-10
11,8%

-15%
25%
45%
65%

5%

0%

-40%
-20%
20%
40%
60%
80%

Dec-04
Dec-03
Mar-05
Apr-04 Jun-05
Aug-04 Sep-05
Dec-04 Dec-05
Apr-05 Mar-06
Aug-05 Jun-06
Sep-06
ME

Dec-05
ME
Depósitos y Créditos - Mayo 2011

Dec-06
DEPOSITOS

Apr-06
CRÉDITOS

Mar-07
Aug-06 Jun-07
Dec-06 Sep-07
Fondeo y Aplicación Bancaria:

Apr-07 Dec-07
Aug-07 Mar-08
Dec-07 Jun-08
Apr-08 Sep-08
Dec-08
Aug-08
Mar-09
Dec-08 Jun-09
FONDEO EN ME: VARIACIÓN INTERANUAL

Apr-09 Sep-09
Aug-09 Dec-09
Dec-09 Mar-10
APLCIACIÓN EN ME: VARIACIÓN INTERANUAL

Apr-10 Jun-10
Aug-10 Sep-10
Dec-10
Dec-10
54,8%
38,7%

Mar-11
 10
15
20
25
30
35
40
45

0
5
Dec-01
Mar-02
Jun-02
Sep-02
Dec-02
Mar-03
Jun-03
Sep-03
Dec-03
Mar-04
Jun-04
Sep-04
Dec-04

Activas MN (Corporativas)
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dec-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dec-06
Mar-07
Jun-07
0.2%

Sep-07
30.2%

14.4%

Dec-07

Pasivas MN (Plazo + CDA)

Cta.Cte.
estructura de depósitos

Mar-08
Ah. Plazo

Jun-08
Sep-08
Dec-08
CD´s

Mar-09
Jun-09
Ah. Vista

Sep-09
55.2%

Dec-09
Mar-10
Jun-10
Prom Ponderado IRM

Sep-10
Tasas Activa Corporativa, Pasiva a plazos en MN, IRM y

Dec-10
9,42

Mar-11
17,38
9,16
 0
5

-5
10
15
20
25
30
35
40
45
Jan-95
Jun-95
Nov-95
Apr-96
Sep-96
Feb-97
Jul-97
Dec-97
May-98
Oct-98
Mar-99
Aug-99
Jan-00
Jun-00

Corpor. Real
Nov-00
Apr-01
Sep-01
Feb-02
Jul-02
Dec-02

Activas MN (Corporativas)
May-03
Oct-03
Mar-04
Aug-04
Jan-05
20.10

Jun-05
Nov-05
Apr-06
Sep-06
Feb-07
Jul-07
Dec-07
Promedio Corp. Real

May-08
Oct-08
Mar-09
Aug-09
Jan-10
Jun-10
Nov-10
Apr-11
Tasas Activa Corporativa: Nominal y Real

7.90
7.2
17.38
 Call Interbancario – Promedio IRM
Tasa de Corto Plazo de IRM y Tasa FLIR

Fuente: Indicadores Monetarios al 04/Jul/2011

Instrumentos de Regulación
Monetaria

Plazo (Dias) Promedio última

colocación (%)
14 8,5
35 8,54
63 8,68
91 8,67
182 8,8
 Días = plaz o de colocación

10
12

0
2
4
6
8
J un-07
Jul-07
A go-07
S ep-07
Oct-07
Nov-07
Dic -07
E ne-08

Días
Feb-08
M ar-08
A br-08
M ay -08
Jun-08
J ul-08
A go-08
set-08
Oct-08
Nov -08
Dic-08
E ne-09
Feb-09
M ar-09
A br-09
M ay-09
Jun-09
J ul-09
Tasas Prom.Ponderado IRM

A go-09
S ep-09
Oct-09
Nov -09
Dic-09
E ne-10
Feb-10
M ar-10
A br-10
M ay-10
J un-10
J ul-10
A go-10
S ep-10
Oc t-10
y plazo de colocación de los IRM

Nov -10
Tasas promedio ponderado mensual

Dic-10
E ne-11
Feb-11
M ar-11
A br-11
M ay-11
J un-11
9.32%

Tasas anuales
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
 %

-10
10
15
20
25
30
35
40

-5
0
5
Feb-00
May-00
Aug-00
Nov-00
Feb-01
May-01
Aug-01
Nov-01
Feb-02
May-02
Aug-02
Nov-02
Feb-03
May-03
Aug-03
Nov-03
Feb-04
May-04
Aug-04
Nov-04
Feb-05
May-05
Aug-05
Nov-05
Feb-06

Tasa de Interés Real IRM promedio

May-06
Aug-06

Rendimiento Promedio Ponderado IRM

Nov-06
Feb-07
May-07
Aug-07
Nov-07
Feb-08
May-08
Aug-08
Nov-08
Feb-09
Inflación interanual

May-09
Aug-09
Nov-09
Feb-10
May-10
Tasas de interés nominal y real de los IRM

Aug-10
Nov-10
Feb-11
May-11
8,8

9,32

0,52
 Efectos de la Política de Tasas
• Incremento de tasas activas (especialmente para capital
operativo)

• Incremento de tasas pasivas

• Incremento del Spread Financiero

• Puede generar una ralentización de la economía

• Reducción de la Inflación

• Disminución del Consumo

• Disminución de la Inversión

• Puede generar mayor morosidad

 Riesgos
• El consumo, la inversión y el mercado laboral se han
mostrado dinámicos. Parte de este dinamismo debiera
atenuarse. Se observan ciertas señales de ello, pero
este proceso debe ser evaluado de cerca.

• La volatilidad de los mercados de materias primas en el

mundo ha sido muy alto.

• Por otro lado, el escenario externo se ha deteriorado.

Las perspectivas de salida de los problemas de
endeudamiento –tanto privados como fiscales–en los
países desarrollados han empeorado.
 Riesgos
• Al mismo tiempo, varios países en desarrollo han seguido
políticas muy expansivas que amenazan con impulsar en exceso la
inflación y los precios de activos en estos países. Es de esperar
una normalización de la actividad en ellos y menor crecimiento.

• La mantención de este mundo dual podría exacerbar los

diferenciales de tasas, aumentando los movimientos de capitales
hacia los mercados emergentes y las tensiones cambiarias,
dificultando el manejo de las políticas macroeconómicas.

• Incertidumbre en EE.UU. y Europa, en el primero respecto a la

calificación crediticia y en el segundo respecto al rescate
fundamentalmente de Grecia.

• Finalmente, una corrección a la baja en el crecimiento de los países

en desarrollo podría afectar los precios internacionales de las
materias primas, encareciendo el acceso a financiamiento y
acelerando el ajuste en aquellas economías que han mostrado mayor
dinamismo.
 La Economía Paraguaya
• La economía nacional enfrenta una combinación compleja desde el
punto de vista macroeconómico. Vivimos un período que combina al
mismo tiempo inflación alta, un tipo de cambio muy apreciado (ahora
con cierto nivel de depreciación) y actividad económica importante,
que genera riesgos de sobrecalentamiento (menor dinamismo).

• Asimismo, el grueso de la actividad productiva nacional ha tenido que

absorber importantes aumentos de los costos de la energía y
combustibles.

• Riesgos de ralentización de la economía y que la inflación no sea

realmente controlada.

• Por otra parte, la crisis internacional hasta ahora no ha representado

mayores sobresaltos, gracias a una combinación de equilibrios
macroeconómicos y extraordinarios precios de nuestros principales
productos de exportación (ahora con problemas con la carne).
Opciones de Política
 Dilemas de Política Económica

• Inflación Creciente, aunque con indicios de que

está siendo controlada

• Apreciación Cambiaria, sigue siendo un problema

(puede revertirse tendencia)

• Sobrecalentamiento Economía (menor crecimiento)

– Impacto sobre el sector real
• Impacto en Empresas
• Impacto en Consumo
 Que hacer ante estos Dilemas de
Política??
• Política Monetaria
– IRM ( en Gs y en USD??)
– Política Cambiaria
– Se espera que aumento de Tasas de Interés sea temporal

• Política Fiscal, debe apoyar al control de la inflación

• Fondos Estructurales, para infraestructura y modernización de

la economía.

• Coordinación de Políticas, entre el BCP, MH y Empresas

Públicas
Condiciones actuales de la Economía
y Perspectivas
• Entorno Real complicado para el corto plazo y promisorio para el
mediano plazo: Producción de Alimentos
• Marco Fiscal Equilibrado y Sostenible para el Mediano Plazo
• Numerosos sectores con gran potencial de Inversión: Infraestructura
• Implementación de un esquema de Metas de Inflación, positivo en
el mediano y largo plazo
• BCP debe evitar en lo posible un fuerte impacto sobre el
crecimiento
• Faltaría Mayor Coordinación entre entes públicos
• Tipo de Cambio Nominal con fundamentos para incrementarse: Alta
correlación Guaraní-Real  87,85% desde 2003 (depende de BCP)
• Con menor crecimiento puede verse afectado el consumo
 Perspectivas Mediano Plazo
• Alimentos
– Agronegocios
• Energía
– Renovable
– Biocombustibles
• Agua
• Producción Verde
• Asociaciones Público-Privadas, buenas
perspectivas con Concesiones
 FIN

MUCHAS GRACIAS