DIRECCION ESTRATEGICA

FINANCIERA

Dirección de Calidad Educativa

 Propósito:

Identificar las características de los distintos tipos de riesgos

empresariales, con incidencia en los riesgos financieros y sus métodos de
control y/o mitigación.
 Riesgo Financiero, Riesgo Empresarial

Riesgo Financiero, Riesgo en la

Empresa, Riesgo Sistematico
https://www.youtube.com/watch?v=hxiwGkhhPlc
https://www.youtube.com/watch?v=ecp4uRvi0Xo
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Riesgo de Portafolio o Cartera:

El riesgo y rendimiento de una inversión no se

deben evaluarse de manera aislada.
El riesgo y rendimiento de un titulo individual se
debe analizar en términos de su afectación al
riesgo y rendimiento del portafolio que lo
contiene.
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Riesgo de Portafolio o Cartera:

- Agencia de cobros que opera en Estados Unidos.
- Empresa poco conocida, acciones no muy liquidas,
utilidades fluctuantes y no paga dividendos.

RIESGOSA – ALTO RENDIMIENTO

- Tasa de rendimiento requerida baja en relación a otras empresas de

similar riesgo.
- Inversionistas consideran de bajo riesgo a pesar de utilidades inciertas
y flujo de dividendos inexistente.
- Precio de acciones de Payco se incrementa en las recesiones
mientras que los precios de otras acciones se reducen cuando la
economía cae.

Conclusión:
Conservar acciones de Payco en un portafolio de acciones “normales” tienden a estabilizar los
rendimientos del portafolio completo.
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Rendimientos de portafolio o cartera ( ) ȓ

Rendimiento
Empresa Esperado ( r^ ) % Portafolio r^portafolio
Es el promedio AT & T 8% 25% 0.02
ponderado de los
rendimientos esperado Citigroup 13% 25% 0.0325
sobre las acciones General Electric 19% 25% 0.0475
individuales del portafolio
y cada ponderación es Microsoft 16% 25% 0.04
una porción del portafolio
total invertido en cada
Acción r^ Portafolio 14.00%

Rendimiento real obtenido (ȑ)

Es el que se obtiene realmente, el rendimiento real ( ȑ ) por lo general difiere del
rendimiento esperado ( ȓ )
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Rendimientos de portafolio o cartera ( ) ȓ El riesgo de un portafolio en general es menor al

promedio ponderado de las desviaciones estándar
Acción W Acción M Portafolio WM de las acciones individuales.
Año ( ȑ W) ( ȑ M) ( ȑ WM) Es teóricamente posible combinar 02 acciones que
2014 40% -10% 0.15 por si mismas son muy riesgosas de acuerdo con
2015 -10% 40% 0.15 la medición de sus desviaciones estándar y formar
un portafolio libre de riesgo (σ = 0).
2016 35% -5% 0.15
2017 -5% 35% 0.15 Las acciones W y M son muy riesgosas de manera
2018 15% 15% 0.15 aislada, pero combinadas en el portafolio MW no
Rend. Prom 15% 15% 15% son riesgosas en absoluto, sus rendimientos se
Desv. Estand 22.638% 22.638% 0.000% mueven en direcciones opuestas.

La relación entre dos variables cualquiera se

Coeficiente de correlación perfectamente positivo + 1.0 denomina correlación y el coeficiente de
Coeficiente de correlación perfectamente negativa -1.0 correlación.

Correlación = Covarianza / (σW xσM) = -512.5/(0.22638 x0.22638) = -1.0

 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

ȓ
Rendimientos de portafolio o cartera ( )
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Rendimientos de portafolio o cartera ( ) ȓ Un portafolio con acciones cuyos rendimientos

Portafolio tengan correlación positiva perfecta (+1.0),será tan
Acción M Acción M' MM' riesgoso como el riesgo de sus acciones
Año ( ȑ M) ( ȑ M') ( ȑ MM') individuales.
La desviación estándar del portafolio es igual a la
2014 -10% -10% -0.1
de las acciones individuales.
2015 40% 40% 0.4 No hay efecto de diversificación en este caso, el
2016 -5% -5% -0.05 riesgo se no reduce si el portafolio contiene
2017 35% 35% 0.35 acciones con correlación positiva perfecta (+1.0)
2018 15% 15% 0.15 Cuando un portafolio tiene una correlación negativa
Rend. Prom 15% 15% 15% perfecta (-1.0) todo el riesgo se diversifica.
22.638% 22.638% 22.638% Cuando un portafolio tiene una correlación positiva
Desv. Estand
perfecta la diversificación es ineficaz.

Coeficiente de correlación perfectamente positivo + 1.0

Coeficiente de correlación perfectamente negativa -1.0

Correlación = Covarianza / (σM xσM’) = 512.5/(0.22638 x0.22638) = -1.0

 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

ȓ
Rendimientos de portafolio o cartera ( )
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Rendimientos de portafolio o cartera ( ) ȓ

Portafolio
Acción w Acción Y MM'
En promedio el coeficiente de correlación para los
Año ( ȑ W) ( ȑ Y) ( ȑ MM') rendimientos de 02 acciones seleccionadas al azar
2014 40% 28% 0.34 sería de cerca +0.4.
2015 -10% 20% 0.05 Para la mayoría de los pares de acción p se
2016 35% 41% 0.38 ubicaría entre +0.3 y +0.6.
2017 -5% -17% -0.11 En tales condiciones la combinación de acciones
2018 15% 3% 0.09 en portafolio reduce el riesgo más no lo elimina por
Rend. Prom 15% 15% 15% completo.
Desv. Estand 22.638% 22.572% 20.628%

Covarianza 0.03400
des esta (W x Y) 0.05109978
Correlación 0.6653649

Correlación = Covarianza / (σM xσM’) = 340/(0.22638 x0.22572) = 0.67

 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

ȓ
Rendimientos de portafolio o cartera ( )
DISTRIBUCION DE RENDIMIENTOS DE DOS ACCIONES CON PARCIALMENTE
CORRELACIONADAS (p = +0.67)

rW rY rWY

Correlación = Covarianza / (σM xσM’) = 340/(0.22638 x0.22572) = 0.67

 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Rendimientos de portafolio o cartera ( ) ȓ

¿Qué sucedería si el portafolio incluyera más de 02 acciones?

Como regla, el riesgo de un portafolio se reducirá conforme la cantidad de acciones en el aumente.

Si se agregan suficientes acciones, ¿podría eliminar por completo el riesgo? No

Cuanto menor sea la correlación positiva entre las acciones incluidas en un portafolio, más bajo será el
riesgo total.
Si pudiéramos determinar un conjunto de acciones cuyas correlaciones fueran negativas podría eliminarse
todo el riesgo

¿Esperaría encontrar correlaciones altas entre los rendimientos de 02 empresas de la misma o

diferentes industrias?
Portafolio 01: Portafolio 02:
¿Cual es mas
riesgoso?
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa
Rendimientos de portafolio o cartera ( ) ȓ
Efectos del tamaño del portafolio en el riesgo de portafolio
para acciones promedio. Cuando las correlaciones entre
acciones individuales sean positivas
pero menores que +1.0 se puede
eliminar parte del riesgo más no todo.

Riesgo especifico de la
La mayoría de acciones tienen buenos
empresa o diversificable desempeños cuando la economía es
(riesgo no sistémico) fuerte y malos cuando es débil.
Incluso los portafolio muy grandes
terminan con cantidades de riesgo
significativas.
Riesgo Riesgo no diversificable
Total relacionado con Casi la mitad del riesgo inherente de
fluctuaciones del mercado una acción individual se puede
(riesgo sistematico) eliminar si se conserva como parte de
un portafolio razonablemente bien
Todas las
acciones de la
diversificado.
NYSE
 https://www.youtube.com/watch?v=-rXyfBTXZic Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Riesgo empresa Frente a Riesgo Mercado:

Riesgo • Asociado con los resultados

especifico obtenidos por la empresa
• Se reduce o elimina mediante la
Empresa diversificación.
(Diversificable)

Riesgo de • Asociada a factores económicos o

de mercado que afectan de manera
Mercado sistemática a la empresa.
• No se puede eliminar con
(No diversificable) diversificación
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Riesgo empresa Frente a Riesgo Mercado:

¿Cómo se debe medir el riesgo de una acción individual?

Riesgo Relevante:

Refleja la
Parte del Riesgo de un contribución de un
titulo que no se puede
diversificar; el riesgo del titulo al riesgo de un
mercado de valores portafolio bien
diversificado.

La acción podría ser muy riesgosa si se conserva sola, pero gran parte de este riesgo total se elimina
mediante la diversificación. Entonces su riesgo relevante es decir, su contribución al riesgo del portafolio
será mucho menor que su riesgo total o particular.
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Riesgo empresa Frente a Riesgo Mercado:

El riesgo que subsiste después de la diversificación es el riesgo del mercado. (es decir el riesgo inherente al
mercado).

Se puede medir al evaluar el grado al cual una acción determinada tiende a aumentar y disminuir en el mercado.

Coeficiente beta (B)

Medición del grado al cual los rendimientos sobre una acción determinada se mueven con el
mercado de valores
Acción de Riesgo Promedio:
Es aquella que tiene a incrementarse o disminuir acorde con el mercado en general, según las
mediciones de algunos índices como el Dow Jones, Nasdaq, S & P 500, etc.

Por definición tiene un beta (B) de 1.0, entonces si el mercado aumenta 10% el precio de las
acciones aumentará 10% y si el mercado baja en 10% el precio de las acciones se reducirá en 10%.

Un portafolio conformado con acciones con beta (B) de 1.0 aumentará o disminuirá con los promedios
del mercado en general y será tan riesgoso como los promedios.
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Coeficiente beta (B)

Beta (B) =0.5 el riesgo relevante de la acción es solo la mitad de volátil o riesgoso que la acción promedio.

Beta (B) = 1.0 el riesgo relevante de la acción es igual al promedio.

Beta (B) = 2.0 el riesgo relevante de la acción es el doble de volátil que la acción promedio. Portafolio con
estas acciones será el doble de riesgoso que un portafolio promedio. El valor del portafolio podría reducirse
o duplicarse en corto plazo.

El coeficiente beta (B) mide la volatilidad de una acción en relación con una acción promedio (o el mercado)
la cual tiene un B = 1.

Si agrega una acción con beta superior al promedio (B > 1) a un portafolio con B promedio (B = 1) el beta y
en consecuencia el riesgo del portafolio aumentará.

Por el contrario si agrega una acción con beta menor al promedio (B < 1) a un portafolio con riesgo
promedio, su beta y su riesgo disminuirán.
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa
Riesgo empresa Frente a Riesgo Mercado:

En vista a que el Beta de una acción mide sus contribución al

riesgo de un portafolio, beta es la medida correcta del riesgo de
una acción.

Coeficiente Beta de un portafolio o cartera:

El beta de cualquier conjunto de valores es un promedio ponderado

de los betas de los valores individuales. Un portafolio de $ 105,000 compuesto por 03 acciones de $ 35,000
cada una y cada una de ellas tendrá un beta de 0.8, calcular el Beta del
portafolio:

Bp = (1/3)(0.8) + (1/3)(0.8) + (1/3)(0.8) = 0.8 (B < 1)

Ahora se vende una de las acciones y se reemplaza con otra

con B = 2.5, Esta acción aumentara el riesgo del portafolio?

Bp1 = (1/3)(0.8) + (1/3)(0.8) + (1/3)(2.5) = 1.367 (B > 1)

 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa
Riesgo empresa Frente a Riesgo Mercado:

Un portafolio de $ 105,000 compuesto por 03 acciones de $ 35,000 cada una y cada una de ellas tendrá un
beta de 0.8, calcular el Beta del portafolio:

Bp = (1/3)(0.8) + (1/3)(0.8) + (1/3)(0.8) = 0.8 (B < 1)

Portafolio menos riesgoso que el mercado

Ahora se vende una de las acciones y se reemplaza con otra con B = 2.5, Esta acción aumentara el riesgo
del portafolio?

Bp1 = (1/3)(0.8) + (1/3)(0.8) + (1/3)(2.5) = 1.367 (B > 1)

Portafolio más riesgoso que el mercado, esta nueva acción incrementa el riesgo del
portafolio.

En cambio si se agregará una acción con B = 0.4, Cual seria el beta del portafolio?

Bp2 = (1/3)(0.8) + (1/3)(0.8) + (1/3)(0.4) = 0.667 (B < 1)

Portafolio menos riesgoso que el mercado, esta nueva acción reduce el riesgo del
portafolio.
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Relación entre Riesgo y Tasas de Rendimiento (CAPM):

Se debe especificar la relación entre riesgo y rendimiento. Para un nivel de beta (riesgo)
determinado ¿Qué tasa de rendimiento requerirán los inversionistas como compensación
para asumir el riesgo?
Modelo de Fijación del Precio de los Activos de Capital:
Muestra como se usa el riesgo relevante de una inversión medido

CAPM por su coeficiente beta para determinar la tasa de rendimiento

adecuada de una inversión.

Modelo que se usa para determinar el rendimiento requerido sobre

una acción, con base en el supuesto de que cualquier rendimiento
sobre una acción debe ser igual al rendimiento libre de riesgo más
una prima que refleje el riesgo no diversificable del activo.

Tasa Libre
Bx Prima Riesgo
Mercado
CAPM Riesgo Prima Riesgo de
Prima Riesgo de la Acción
Acción
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Relación entre Riesgo y Tasas de Rendimiento (CAPM):

Prima Riesgo Prima de Riesgo Línea de Mercado

Mercado Acción de Valores
• Rendimiento • Es posible medir el • Línea que muestra
adicional sobre la riesgo relevante de el riesgo medido
tasa libre de riesgo una acción por beta y la tasa
necesaria para mediante su de rendimiento
compensar a los coeficiente beta. requerida para
inversionistas por • Es igual a Prima títulos individuales.
asumir una de riesgo de • LMV = CAPM
cantidad promedio Mercado (PRM) x
de riesgo. (PRI) Beta
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Relación entre Riesgo y Tasas de Rendimiento (CAPM):

Tasa Rendimiento
Requerida (%) L. Riesgo R. Mercado Beta Rend. Req. LMV
5% 11% 0 5% 5%
5% 11% 0.5 8% 8%
r Alto = 17%
5% 11% 1 11% 11%
5% 11% 1.5 14% 14%
5% 11% 2 17% 17%

r M = 11% PR
Acción
Riesgosa 12%
r Bajo La pendiente de la LMV refleja el grado de aversión al
PR PRM Acción
Acción riesgo en la económica, cuanto mayor sea la aversión
Promedio 6%
Segura 3% al riesgo del inversionista promedio:
Tasa LR 5% a) Más inclinada será la pendiente de la línea.
b) Mayor será la prima de riesgo de cualquier acción.
Tasa libre de c) Mayor será la tasa requerida de rendimiento de las
Riesgo 5% acciones.

Riesgo B
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Relación entre Riesgo y Tasas de Rendimiento (CAPM):

Tasa Rendimiento
Requerida (%)
Beta Inflac. -2% Normal Inflac. +2%
0 3% 5% 7%
0.5 6% 8% 10%
1 9% 11% 13%
1.5 12% 14% 16%
LMV3
2 15% 17% 19%

r M = 13%
LMV2
¿Como afecta la
inflación a la
r M = 11% LMV?
Tasa LR 7% LMV1
Inc. Inflac. 2%
Tasa LR 5% PI Original 2%
Tasa LR 3%
Tasa libre de
riesgo 3%
Riesgo B
 Fundamentos de la Valuación de Inversiones

Riesgo de la tasa de interés de un bono:

Riesgo Precio Tasa de Riesgo de tasa de

Interés interés de reinversión
• Riesgo de cambios en • Riesgo de que el
los precios de los ingreso de un portafolio
bonos por el cambio de de bonos varíe debido
las tasas de interés. a que los flujos de
efectivo deban
reinvertirse a las tasas
de mercado actuales.

CPC. Anthony Sosa Landeo – Dirección Estratégica Financiera 2019 - 20

 Fundamentos de la Valuación de Inversiones

Riesgo de la tasa de interés de un bono:

Cualquier cambio en las tasas de interés tiene dos efectos separados en los tenedores
de bonos:

Cambia los valores actuales de su

portafolio (riesgo de precio)

Cambia las tasas de rendimiento a

las cuales el flujo de efectivo de su
portafolio se puede reinvertir.

Estos riesgos tienden a compensarse entre si

CPC. Anthony Sosa Landeo – Dirección Estratégica Financiera 2018 - 20
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Riesgo de Tasas de Interés:

Endeudada S.A. luego de un estudio financiero y estructuración de deuda, emitió un

bono con un valor par de $ 1,000, con un plazo de vencimiento de 10 años y una tasa
cupón de 10%.

El mercado reacciono favorablemente a la emisión y reduciendo el riesgo pagando un

precio por el bono de $ 1,134.20.

Se pide:

Calcular la tasa de rendimiento al vencimiento del bono de acuerdo al precio pagado por
el mercado.

Podriamos afirmar que la empresa obtuvo una ganancia por este resultado obtenido.
Verifique cuales son los efectos de los riesgo de precio de tasa de interés y riesgo de
tasa de interés de reinversión.
 Riesgo Financiero, Riesgo en la Empresa

Riesgo de Tasas de Interés:

Volcan Minera S.A, durante los últimos 12 meses pago un dividendo

de $1.67, lo que representa la tasa actual de dividendos, se espera
que los dividendos crezcan 20% por año a lo largo del período de
crecimiento supernormal (n) de 03 años, después crecerán a una
tasa constante (g) de 5%. La tasa de rendimiento esperada (tasa de
descuento), representada por K es de 9%.

Así mismo calcular que cambio en el precio actual de la acción

generará que la tasa K se incremente a 11% o reduzca a 6%.
 Reflexión

¿Qué aprendimos hoy?

"Y fuimos todos felices, en el Salón

¿Qué dificultades
de la felicidad, entre ríos de
tuvimos? tamarindo y cataratas de Inca Kola”

https://www.youtube.com/watch?v=jUZIvy_HOfk