Taller de Matemática

Financiera

Prof. Walter Leyva, DBA

1
1. Anualidades

2. Cronogramas de pago

3. Evaluación de proyectos

4. Estructuración de flujos de caja

5. Herramientas financieras de evaluación

2
Son una sucesión de pagos generalmente iguales realizados en intervalos
iguales de tiempo

Los intervalos no son necesariamente años, pueden ser: mensuales,

bimestrales, quincenales, etc.

Ejemplos: sueldos quincenales, pagos mensuales por la renta de una casa,

pagos mensuales a tarjetas de crédito, pagos anuales de primas de seguros,
pagos mensuales de hipotecas

Intervalo de pago: tiempo que transcurre entre un pago y otro

Plazo: tiempo entre el primer y último pago

Rentas de una anualidad: son los pagos periódicos por la vida de la anualidad.
ANUALIDADES

(Los plazos comienzan y terminan en fechas determinadas )

CIERTAS
Se dividen de acuerdo al tiempo en:

VENCIDAS (Los pagos se hacen al final de cada período)

ANTICIPADAS (Los pagos se hacen al principio de cada período)

DIFERIDAS (Los pagos se aplazan por un cierto tiempo)

(El primer y/o el último pago dependen de algún

CONTIGENTES O EVENTUALES suceso, sin saber cuando ocurrirá )
Definición:
1. Todos los pagos son de igual valor.
2. Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo.
3. Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa.
4. El número de pagos debe ser igual al número de periodos.

R R R R R R R R R R
………………..

VA

0 1 2 3 4 5 6 …………………………………… n-1 n

VF
R R R
VA    ... 
1  r  1  r  2 1  r n A= (P(1+i)^n)*i
(1+i)^n - 1

R, A = cuota periódica n=número de cuotas

<Nper> (numero de
períodos, n)
<Pago>(cuota fija a lo largo
del servicio de deuda, R, A)
<Va > P (monto del
préstamo, VP, P, M)
<Tasa> T (tasa efectiva
correspondiente al period, i)

A= (P(1+i)^n)*i
(1+i)^n - 1
7
La empresa que Ud. Gerencia tiene una oferta de crédito bajo el programa
FAE MYPE de S/ 100,000 a 36 meses, con una TEA de 3.5%, con cuotas
mensuales. ¿Cuál será la cuota?
La beneficiaria de un seguro de vida recibirá $8,000 mensuales durante 10
años, sin embargo prefiere que le den el equivalente total al inicio del plazo.
¿Cuánto le darán si el dinero otorga un rendimiento promedio de 14% anual?
En el Programa Reactiva Perú le están ofreciendo un Crédito de S/ 80,000 con
una cuota mensual de S/ 2,500 en un plazo de 36 meses. ¿Qué TEA le están
proponiendo?
Ud. Asume la Gerencia de un Mediana Empresa y al revisar sus EEFF,
encuentra la información de que se viene pagando S/ 8,384.58 mensuales con
una TEM de 1.62%, el monto de Crédito fue de S/ 130,000 para pagar una
deuda de un proveedor, ya que un cliente no nos pagó oportunamente.
•Sistema Cuotas Fijas o Constantes (Francés).
•Sistema Cuotas Decrecientes. (Alemán)
•Sistema Cuotas Crecientes.
•Sistema Cuota Final (Inglés)
 En este sistema varían tanto las amortizaciones como los
intereses, siendo las amortizaciones crecientes y los
intereses decrecientes al utilizarse un cobro de interés a
rebatir; de tal forma que en cada periodo se paga una cuota
igual fija.
 Conocida esta cuota constante o fija, la amortización se
halla por simple diferencia con el interés calculado sobre el
saldo deudor en cada periodo construyéndose así la tabla de
amortización
 La formula utilizada es la de Recuperación de Capital ya
estudiada.
Préstamo = US$ 4,500 MM
A= PAGO(1.67%,12,-4,500)
TEA= 22%
TEM= 1.6709%
A= US$ 416.96
Plazo= 12 meses
Periodo Amortizacion Interes Cuota Saldo
0 4,500.00
1 341.77 75.19 416.96 4,158.23
2 347.48 69.48 416.96 3,810.74
3 353.29 63.67 416.96 3,457.45
4 359.19 57.77 416.96 3,098.26
5 365.20 51.77 416.96 2,733.06
6 371.30 45.67 416.96 2,361.76
7 377.50 39.46 416.96 1,984.26
8 383.81 33.15 416.96 1,600.45
9 390.22 26.74 416.96 1,210.23
10 396.74 20.22 416.96 813.48
11 403.37 13.59 416.96 410.11
12 410.11 6.85 416.96 0.00
Total 4,500.00 503.58 5,003.58
 En esta modalidad de crédito, la amortización es en partes
iguales, y los intereses a rebatir. Es decir, las
amortizaciones al capital son fijas y al cobrar una tasa a
rebatir los saldos sobre los que se cobra el interés son cada
vez menores por efecto de la amortización haciendo que la
cuota del periodo vaya disminuyendo.
 Préstamo = US$ 4,500 MM Amortización= 4,500/12
TEA= 22%
TEM= 1.6709% Amortización= US$ 375
Plazo= 12 meses
= ?
Periodo Amortizacion Interes Cuota Saldo
0 4,500.00
1 375.00 75.19 450.19 4,125.00
2 375.00 68.92 443.92 3,750.00
3 375.00 62.66 437.66 3,375.00
4 375.00 56.39 431.39 3,000.00
5 375.00 50.13 425.13 2,625.00
6 375.00 43.86 418.86 2,250.00
7 375.00 37.60 412.60 1,875.00
8 375.00 31.33 406.33 1,500.00
9 375.00 25.06 400.06 1,125.00
10 375.00 18.80 393.80 750.00
11 375.00 12.53 387.53 375.00
12 375.00 6.27 381.27 -
Total 4,500.00 488.74 4,988.74
 Se utiliza la metodología de suma de dígitos para calcular la
amortización. Este sistema permite al deudor diferir la
amortización del capital a fin de tener un mayor margen de
liquidez en los primeros periodos del cronograma de pagos
sobre todo cuando se trata de proyectos que requieren un
plazo de maduración. Esta modalidad es usada también por
las entidades financieras para los refinanciamientos de
deudas de sus clientes.
 Préstamo = US$ 4,500 MM
Suma de dígitos= 1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11+12
TEA= 22% Suma de dígitos: 78
TEM= 1.6709% Amortización= US$ 4,500/78 * N° Período
Plazo= 12 meses
= ? 78
Periodo Amortizacion Interes Cuota Saldo
0 4,500.00
1 57.69 75.19 132.88 4,442.31
2 115.38 74.23 189.61 4,326.92
3 173.08 72.30 245.38 4,153.85
4 230.77 69.41 300.18 3,923.08
5 288.46 65.55 354.01 3,634.62
6 346.15 60.73 406.88 3,288.46
7 403.85 54.95 458.79 2,884.62
8 461.54 48.20 509.74 2,423.08
9 519.23 40.49 559.72 1,903.85
10 576.92 31.81 608.73 1,326.92
11 634.62 22.17 656.79 692.31
12 692.31 11.57 703.88 -
Total 4,500.00 626.59 5,126.59
 Este sistema permite al deudor diferir la amortización del
capital al final del período a fin de tener un mayor margen
de liquidez durante el período de la deuda. Solo se pagan
los intereses como cuota y al final del plazo total se paga el
capital.
Préstamo = US$ 10,000
TEA= 79.59%
TEM= 5%
Plazo= 6 meses
18 Evaluación de Proyectos
19
20
 Inversiones requeridas
 Comportamiento de
costos y gastos
 Ingresos prespuestados
 Utilidad y rentabilidad a
obtener

21
• Los flujos de caja es una herramienta financiera que facilita información
acerca de la capacidad de la empresa para pagar sus deudas, evaluar si
la inversión que realizamos es viable, realizar inversiones y evaluar
planes y campañas.

• Resulta una información indispensable para conocer el estado de la

empresa.

• Es una buena herramienta para medir el nivel de liquidez de una

empresa.

22
 Estructura
Existen dos modelos:
de Costos
◦ Costeo Directo
◦ Costeo por absorción SEGÚN ENFOQUE DE
COSTEO DIRECTO
SEGÚN ENFOQUE DE
Ventas
COSTEO ABSORBENTE
( - ) Costos Variables
Ventas - Materias Primas y Materiales Directos
( - ) Costo de Ventas - Mano de Obra Directa
= Resultado Bruto - Gs. Indir. de fab. Variables
( - ) Gastos de Ventas
( - ) Gastos de Administrativos = Contribución Marginal
( - ) Gastos Financieros ( - ) Costos Fijos
= Resultados Operativos - Gs. Ind. Fab. Fijos
( + ) Resultados Extraordinario
- Gs. De Administrativos Fijos
= Resultado Neto antes del Impuesto
- Gs. De Ventas Fijos
( - ) Impuesto a las Ganancias
- Gs. Financieros Fijos
= Resultado Neto Final
= Resultado Neto Final
24
Mide la rentabilidad de la inversión sin importar la estructura
de financiamiento (se asume que todo que todo el capital es
“propio”)

Supone que todas las compras y las ventas son al contado o

los ingresos y costos considerados se realizan en el periodo
estimado

Para evaluar económicamente utilizamos la tasa de

rentabilidad requerida por los inversionistas: COA ó COK
25
Contempla todos los flujos financieros del proyecto,
distinguiendo entre capital “propio” y “prestado”.

Permite determinar la “capacidad financiera” del proyecto

Considera las expectativas del inversionista a través del

COA y el costo de la Deuda asumida (tasa de deuda Td). A
este promedio se le llama CPPC o Costo Promedio
Ponderado de Capital

26
•Deben estimarse.
•Parte más difícil, costosa y prolongada de una
evaluación económica es la estimación de costos,
ingresos, vidas útiles, valores residuales, y otros datos
del proyecto.
•Implica efectuar proyecciones de flujos de caja que se
producirán en el futuro, en base a información
fragmentaria y variables inciertas.
•Nunca las estimaciones van a ser exactas.
•El nivel de precisión va aumentando en la medida que el
proyecto progresa desde la etapa de perfil hasta la de
factibilidad.
•Se requiere un nivel de precisión medio
•En la etapa de factibilidad se debe decidir si se invierte,
por lo que se requiere un nivel de precisión alto (5%-
15%).
Costos/ tiempo
Prefactibilidad
Factibilidad

Perfil

Idea

Grado de
Tiempo
Incertidumbre

100%

50%

Umbral de lo
previsible
0%
Tiempo
•Se entiende como “costos” en general, el valor de cualquier
recurso económico utilizado en un proyecto. Ejemplos:
• Inversión
• Capital de trabajo
• Mano de obra
• Materiales
• Combustibles
• Etc.
•En una evaluación económica, todo recurso utilizado debe ser
valorizado, a valor de mercado o mejor uso alternativo (“costo de
oportunidad”).
•Se entiende como “beneficio”, cualquier efecto del proyecto
que genere ingresos o ahorro de costos. Ejemplos:
• Ingresos por venta de productos.
• Ingresos por venta de servicios.
• Comisiones por ventas.
• Recuperación de valores residuales.
• Ahorro en los costos actuales de:
• Mano de obra (Ej. Proyecto Automatización)
• Energía (Ej. tecnologías eficientes)
• Administración/ Supervisión (Ej. Control Automático)
• Etc.
Inversión en activos Tangibles
Inversión en activos no tangibles:
Gastos pre-operativos
Capital de trabajo

Es la salida inicial requerida, toma en cuenta el costo por

instalación de los activos, los egresos o cualquier gasto
pre operativo, y el capital de trabajo.
Todo negocio requiere de un capital de trabajo inicial que
esta compuesto entre otros por:

Sueldo a pagar durante el periodo inicial del proyecto

Servicios, alquileres, comunicaciones, distribución
Mercaderías iniciales
Insumos de producción
Gastos de comercialización

Se requiere estimar capital necesario para cubrir el ciclo

del negocio hasta que se alcance el punto de equilibrio
Para su determinación existen varios métodos:

•Método contable

•Método del Desfase o Ciclo de conversión de efectivo

•Método del capital acumulado máximo

35
36
 Determinación capital de trabajo
Déficit acumulado máximo
0 1 2 3 4 5 6 7 8

Ingresos - - 35,00 72,50 77,50 90,00 110,00 120,00

Egresos (33,50) (56,00) (58,50) (61,00) (66,00) (71,00) (71,00) (71,00)
Saldo (33,50) (56,00) (23,50) 11,50 11,50 19,00 39,00 49,00
Saldo acumulado (33,50) (89,50) (113,00) (101,50) (90,00) (71,00) (32,00) 17,00

Ingresos 113,00 - - 35,00 72,50 77,50 90,00 110,00 120,00

Egresos (33,50) (56,00) (58,50) (61,00) (66,00) (71,00) (71,00) (71,00)
Saldo 113,00 (33,50) (56,00) (23,50) 11,50 11,50 19,00 39,00 49,00
Saldo acumulado 113,00 79,50 23,50 - 11,50 23,00 42,00 81,00 130,00
La depreciación no es un flujo de caja, pero influye en el flujo de
caja de impuestos, ya que es considerado tributariamente como un
gasto.
Ejemplo: un camión que vale $100, con vida contable de 5 años,
que se usa por solo cinco años y se liquida (vende) en el mercado al
50% de su valor de compra:
Valor Residual=50
t=0 1 2 3 4 5 Valor en Libros=0
Flujo de Caja

Inversión=-100
 BIENES
PORCENTAJE ANUAL DE DEPRECIACION
HASTA UN MAXIMO DE

1. Edificios y Construcciones (aplicable desde el 01.01.10). 5%

1. Ganado de trabajo y reproducción; redes de pesca. 25%
2. Vehículos de transporte terrestre (excepto ferrocarriles); hornos en 20%
general.
3. Maquinaria y equipo utilizados por las actividades minera, petrolera y 20%
de construcción; excepto muebles, enseres y equipos de oficina.

4. Equipos de procesamiento de datos. 25%

5. Maquinaria y equipo adquirido a partir del 01.01.91. 10%
6. Otros bienes del activo fijo 10%

41
La ley de impuesto a la renta y de acuerdo a la organización de la
información contable permite disminuir el pago de impuesto a la
renta en la medida que se tiene mayor gasto financiero (pago de
intereses). Sobre los intereses que se deben pagar “ se dejan de
pagar el % del impuesto a la renta”
Ejemplo: se tiene un gasto financiero por créditos de $100 a lo
largo de un año, si el impuesto a la renta es de 30%, se terminará
pagando solo $ 70 al final del año.
La estructura del flujo de caja representa los momentos en
que ocurren las inversiones, costos, beneficios y
financiamiento de un proyecto.

43
1) Flujo de Inversiones
Inversión en activo fijo
Inversión de Working Capital
Valor de rescate del activo fijo
Valor de rescate Working Capital
2) Flujo de Operaciones
Ingresos en efectivo
- Egresos en efectivo
- Depreciación (opcional)
U. A. Impuestos
- Impuesto a la renta
U. Neta + Depreciación
 3) Flujo Económico:
 Flujo de Inversiones + Flujo de
Operaciones
 4) Flujo de la Deuda:
 + Préstamo
 - Amortización
 - Interés
 + Escudo Tributario
 5) Flujo Financiero:
 Flujo Económico + Flujo de la Deuda
44
1. Flujo de Inversiones 0 2,017 2,018 2,019 2,020
Working Capital -950,000
Inversión en Activo Fijo -264,500
Intangibles (Adquisisión de Marcas) -23,500
Valor de rescate Working Capital 950,000
Valor de rescate Activo Fijo 82,000
Total Flujo Inversiones -1,238,000 1,032,000
2. Flujo de Operaciones 0 2,017 2,018 2,019 2,020
Ingresos 937,500 1,145,500 1,365,900 1,470,000
Income Sales 797,500 980,500 1,178,900 1,275,000
Marginal Income 140,000 165,000 187,000 195,000
Egresos -626,125 -681,395 -737,075 -815,045
Variable Costs -374,600 -418,570 -467,390 -542,530
Operating Expenses -185,400 -196,700 -203,560 -206,390
Depreciation -66,125 -66,125 -66,125 -66,125
Utilidad Antes de Impuestos 311,375 464,105 628,825 654,955
Taxes 29.5% -91,856 -136,911 -185,503 -193,212
Utilidad Final 219,519 327,194 443,322 461,743
Depreciation 66,125 66,125 66,125 66,125
Total Flujo de Operaciones: Utilidad + Dep. 285,644 393,319 509,447 527,868
3. Flujo Económico 0 2,017 2,018 2,019 2,020
Flujo de Inversiones -1,238,000 0 0 0 1,032,000
Flujo de Operaciones 0 285,644 393,319 509,447 527,868
Total Flujo Económico -1,238,000 285,644 393,319 509,447 1,559,868
45
3. Flujo Económico 0 2,017 2,018 2,019 2,020
Flujo de Inversiones -1,238,000 0 0 0 1,032,000
Flujo de Operaciones 0 285,644 393,319 509,447 527,868
Total Flujo Económico -1,238,000 285,644 393,319 509,447 1,559,868
4. Flujo Deuda 0 2,017 2,018 2,019 2,020
Prestamo Bancario 350,000
Amortizacion de Prestamo -72,698 -81,785 -92,008 -103,509
Intereses -43,750 -34,663 -24,440 -12,939
Escudo tributario (29.5%) 12,906 10,226 7,210 3,817
Total Flujo de la Deuda 350,000 -103,542 -106,222 -109,238 -112,631
5. Flujo Financiero 0 2,017 2,018 2,019 2,020
Flujo Económico -1,238,000 285,644 393,319 509,447 1,559,868
Flujo de la Deuda 350,000 -103,542 -106,222 -109,238 -112,631
Total Flujo Financiero -888,000 182,103 287,097 400,209 1,447,237

46
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa interna de retorno (TIR)
Payback o Periodo de recuperación de la inversión (PRI)

 Su objetivo es demostrar la rentabilidad de la inversión, desde el punto de vista

del inversionista y/o la entidad financiera que aporta los recursos monetarios.
 Función <VNA>

ElEl valor
valor futuro
futuro corresponde
corresponde aa los los flujos
flujos de
de caja
caja futuros
futuros del
del
negocio,
negocio, pero
pero los
los flujos
flujos de
de caja
caja son
son inciertos,
inciertos, luego
luego debemos
debemos
descontar
descontarlos losflujos
flujos dedecaja
cajaesperados.
esperados.

 El criterio del VAN indica

que se acepte un nn
EE((FC
FC tt))
Valor  ∑∑
proyecto si es mayor o
Valor
tt00 1
1rr
igual que “cero”.
 VAN >= 0 tt

Tiempo Tasa

Como
Como elel flujo
flujo de
de caja
caja ocurre
ocurre enen Como
Como loslos flujos
flujos de
de caja
caja son
son
períodos de tiempo
períodos de tiempo futuros,
futuros, inciertos,
inciertos, los
los inversionistas
inversionistas
debemos
debemos localizarlos
localizarlos en
en elel mismo
mismo demandan
demandanmayores
mayoresretornos
retornosaauna
una
instante
instantede
detiempo.
tiempo. tasa
tasade
dedescuento.
descuento.
49
Función <TIR>

Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto
sea exactamente igual a cero.

F1 F2 Fn
0  I 0    ...... 
1  TIR  1  TIR 
1 2
1  TIR  n
n
Fj
0   Io  
j 1 1  TIR 
j

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j  El criterio de la TIR indica que se

Io = Inversión en el Período 0 acepte un proyecto si es mayor que la
n = Horizonte de Evaluación tasa de descuento.
 TIR > Tasa descuento 50
FORMULA: Valor Absoluto[INVERSION/<VNA Flujos futuros>]

Es el número de años o períodos requeridos para recuperar el capital

invertido en un proyecto.
Se descuentan los flujos de efectivos a la Tasa de Rendimiento Requerido
establecida.
El periodo de recuperación se da cuando estos flujos de efectivos
descontados igualan la inversión inicial

 El criterio del PRI nos da

I
un referente en que
PRI  n
FC
 (1 i)t
tiempo se recuperará la
inversión. El menor plazo
indica que se acepte un
proyecto. Se evalúa en
valor absoluto t 0
51
El WACC o costo promedio ponderado de capital (CPPC) es el
costo promedio de todas las fuentes de financiamiento empleadas
en la financiación del Proyecto. Se usa cuando hay diferentes
fuentes de recursos con diferentes costos.

CPPC = COK *%P + Td * %D*( 1 - t )

Donde:
D= Monto de deuda.
P= Monto del aporte del accionista.
COK= Tasa de Costo de Oportunidad del Capital.
Td= Tasa de la deuda.
t= Tasa de impuesto a la renta.

52
EmprendExito El sistema de apoyo para los
emprendedores del siglo XXI
Es un proyecto que brinda servicios de capacitación
y asesoría técnica de forma virtual y presencial a
Emprendedores de las actividades de comercio,
producción y servicio. Interactúa con profesionales
conocedores de temas de Marketing digital,
tributación, administración, finanzas,
aseguramiento de ingresos, cadena de
abastecimiento, etc.
El proyecto considera empezar en una ciudad de
importancia como Lima para el enfoque presencial
y a nivel país para el servicio virtual.

53