CAPM

Costo de capital calculado mediante

la metodología CAPM
El CAPM (Capital Asset Pricing Model) desarrollado en 1964 por William Sharpe, es un modelo
económico utilizado para estimar el costo de capital o la tasa de retorno que el inversor demanda para
invertir en un proyecto. En 1990, por su modelo CAPM William Sharpe ganó el Premio Nobel en Ciencias
Económicas por contribución a la Teoría de Valuación de Activos.

 
𝐾 𝐸 =𝑟 𝑓 1 + 𝛽 ∗¿
Prima de riesgo: Se toma el
Ke Costo de oportunidad del capital E(Rm ) - rf rendimiento promedio de los últimos 40
Tasa libre de riesgo. Se toma el años (1976- 2015) de la diferencia entre
r f1 índice S&P500 y lo T-Bonds de 10 años
rendimiento promedio del años del
último año de los T-Bonds de 10 años. Riesgo país. Promedio de los últimos 24
RP
Beta. Mide el riesgo sistemático, es meses del EMBI+
β
decir, aquel del cual el accionista no se
puede desprender a través de la
diversificación. Basado en un conjunto
de empresas representativas del sector
en un mercado desarrollado.
1- Risk Free
• Primer elemento de
la ecuación del
CAPM, es la tasa de
interés que paga el
día de hoy un
activo libre de
riesgo al plazo mas
cercano al del
proyecto

• Otra interpretación
es la tasa de interés
que paga el activo
libre de riesgo con
el plazo mayor (es
mejor utilizar la 1er
por el principio de
Algunas importantes consultoras utilizan el risk free (promedio del
consistencia)
ultimo año), promediando todos los intereses que se han pagado en
los últimos 12 meses ( escenario conservador)
1- Risk Free
https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield
Promedio 0.19 0.24 0.39 0.54 0.79 0.98 1.33 1.65 1.86 2.25 2.64

Fecha real 1 Mo 3 Mo 6 Mo 1 Yr 2 Yr 3 Yr 5 Yr 7 Yr 10 Yr 20 Yr 30 Yr
23/09/2015 - 0.01 0.09 0.34 0.70 1.00 1.47 1.85 2.16 2.60 2.95
24/09/2015 - 0.01 0.09 0.32 0.67 0.97 1.44 1.84 2.13 2.55 2.91
25/09/2015 - - 0.07 0.35 0.70 1.00 1.48 1.87 2.17 2.60 2.96
28/09/2015 - 0.01 0.10 0.34 0.67 0.97 1.42 1.80 2.10 2.51 2.87
29/09/2015 - 0.01 0.09 0.33 0.64 0.92 1.37 1.74 2.05 2.48 2.85
30/09/2015 - - 0.08 0.33 0.64 0.92 1.37 1.75 2.06 2.51 2.87
01/10/2015 - - 0.08 0.31 0.64 0.92 1.37 1.75 2.05 2.49 2.85
02/10/2015 - - 0.06 0.25 0.58 0.85 1.29 1.67 1.99 2.44 2.82
05/10/2015 - 0.01 0.06 0.26 0.61 0.89 1.35 1.74 2.07 2.52 2.90
06/10/2015 - - 0.07 0.26 0.61 0.90 1.34 1.72 2.05 2.50 2.88

12/09/2016 0.24 0.37 0.53 0.57 0.79 0.92 1.21 1.50 1.68 2.05 2.40
13/09/2016 0.25 0.36 0.54 0.63 0.80 0.95 1.26 1.56 1.73 2.12 2.47
14/09/2016 0.24 0.33 0.52 0.62 0.77 0.90 1.21 1.52 1.70 2.10 2.44
15/09/2016 0.20 0.29 0.49 0.60 0.74 0.87 1.20 1.51 1.71 2.13 2.48
16/09/2016 0.20 0.30 0.50 0.61 0.77 0.91 1.21 1.51 1.70 2.10 2.44
19/09/2016 0.16 0.30 0.48 0.60 0.79 0.92 1.22 1.52 1.70 2.10 2.45
20/09/2016 0.17 0.30 0.49 0.61 0.79 0.93 1.20 1.50 1.69 2.09 2.43
21/09/2016 0.12 0.22 0.44 0.61 0.79 0.92 1.20 1.48 1.66 2.06 2.39
22/09/2016 0.10 0.18 0.39 0.60 0.79 0.91 1.18 1.46 1.63 2.02 2.34
23/09/2016 0.09 0.18 0.40 0.60 0.77 0.90 1.16 1.44 1.62 2.02 2.34
2- Risk Premium : El Rendimiento de Mercado Esperado

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html

          Risk Premium Standard Error

Arithmetic Average       Stocks - T.Bills Stocks - T.Bonds Stocks - T.Bills Stocks - T.Bonds
1928-2015 11.41% 3.49% 5.23%   7.92% 6.18% 2.15% 2.29%
1966-2015 11.01% 4.97% 7.12%   6.05% 3.89% 2.42% 2.74%
2006-2015 9.03% 1.16% 5.16%   7.87% 3.88% 6.06% 8.66%
          Risk Premium      
Geometric Average       Stocks - T.Bills Stocks - T.Bonds    
1928-2015 9.50% 3.45% 4.96%   6.05% 4.54%   
1966-2015 9.61% 4.92% 6.71%   4.69% 2.90%   
2006-2015 7.25% 1.14% 4.71%   6.11% 2.53%   
2- Risk Premium El Rendimiento de Mercado Esperado

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histretSP.html

  Annual Returns on Investments in Compounded Value of $ 100      

3-month 10-year T. Stocks - Historical

Year S&P 500 Stocks T.Bills T.Bonds Stocks - Bills
T.Bill Bond Bonds risk premium

2008 -36.55% 1.59% 20.10% $ 113,030.22 $ 1,964.64 $ 6,013.10 -38.14% -56.65% 3.88%
2009 25.94% 0.14% -11.12% $ 142,344.87 $ 1,967.29 $ 5,344.65 25.80% 37.05% 4.29%
2010 14.82% 0.13% 8.46% $ 163,441.94 $ 1,969.84 $ 5,796.96 14.69% 6.36% 4.31%
2011 2.10% 0.03% 16.04% $ 166,871.56 $ 1,970.44 $ 6,726.52 2.07% -13.94% 4.10%
2012 15.89% 0.05% 2.97% $ 193,388.43 $ 1,971.42 $ 6,926.40 15.84% 12.92% 4.20%
2013 32.15% 0.07% -9.10% $ 255,553.31 $ 1,972.72 $ 6,295.79 32.08% 41.25% 4.62%
2014 13.48% 0.05% 10.75% $ 289,995.13 $ 1,973.77 $ 6,972.34 13.42% 2.73% 4.60%
2015 1.36% 0.21% 1.28% $ 294,060.84 $ 1,977.91 $ 7,061.89 1.15% 0.08% 4.54%
Fuente: Damodaran

          Risk Premium
Stocks -
Stocks - T.Bills
Arithmetic Average       T.Bonds
Diferencia entre el S&P 500 –
1928-2015 11.41% 3.49% 5.23%   7.92% 6.18%
10 year T. bond
1976-2015 12.52% 4.79% 7.95%   7.73% 4.57%
2006-2015 9.03% 1.16% 5.16%   7.87% 3.87%
2- Risk Premium (Fuentes)
Date updated: 04-ene-11
Created by: Aswath Damodaran, adamodar@stern.nyu.edu
What is this Historical returns: Stocks, T.Bonds & T.Bills with
data? premiums US companies
Home Page: http://www.damodaran.com
Data website: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html
Companies in
each industry: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls
Variable
definitions: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm

Customixed Geometric risk premium estimator  

What is your riskfree rate? LT    
Enter your starting year 1928    
         
Value of stocks in starting year:   100
Value of T.Bills in starting year:   100
Value of T.bonds in starting year:   100
Estimate of risk premium based on your inputs: 4.62%
3- Beta Desapalancado
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
Created by: Aswath Damodaran, adamodar@stern.nyu.edu
What is this data? Beta, Unlevered beta and other risk measures US companies
Home Page: http://www.damodaran.com
Data website: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html
Companies in each
industry: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls
Variable definitions: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm

Number of Unlevered Unlevered beta Standard deviation of

Industry Name Beta D/E Ratio Tax rate Cash/Firm value HiLo Risk
firms beta corrected for cash equity

Advertising 44 1.08 56.26% 3.90% 0.70 5.18% 0.74 0.6415 71.03%

Aerospace/Defense 92 1.33 20.50% 13.51% 1.13 5.53% 1.20 0.4706 46.90%
Oil/Gas Distribution 79 1.22 94.36% 5.60% 0.65 1.00% 0.65 0.4387 47.82%
Oilfield Svcs/Equip. 143 1.74 39.08% 9.56% 1.29 8.72% 1.41 0.5552 69.62%
Packaging & Container 25 1.26 54.73% 21.41% 0.88 0.03 0.91 0.3542 32.10%
Paper/Forest Products 20 1.52 89.06% 15.88% 0.87 3.02% 0.89 0.3852 38.53%
Power 73 0.80 83.44% 23.38% 0.49 2.51% 0.50 0.2607 29.31%
Utility (General) 20 0.55 70.51% 26.58% 0.36 0.65% 0.36 0.1581 25.03%
Utility (Water) 18 0.47 49.00% 14.60% 0.33 0.70% 0.33 0.3123 36.78%
Total Market 7480 1.13 71.49% 10.95% 0.69 4.81% 0.73 0.4681 51.65%
3- Beta Desapalancado
Revisar la columna: Unlevered Beta, pues es la necesaria para
apalancarla con el D/E y la tasa de impuesto a la renta de la
empresa
3- Beta Apalancado

Beta 0.91

Deuda financiera 8,892,888

Patrimonio 4,554,233
D/E 1.95
Beta apalancado 2.18

Beta apalancado = beta * ( 1+ (1 - T) * D/E )

Ecuación de Hamada
4- Riesgo País
https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias
               
Spread -
Promedio Promedio Promedio Promedio Promedio Promedio
Fecha EMBIG Perú (6 meses) (12 meses) (18 meses) (24 meses) (30 meses) (36 meses)
(pbs)
dic-10 157 162.83         
ene-11 146 156.00         
feb-11 146 154.17         
mar-11 157 152.50         
abr-11 193 158.50         
may-11 187 164.33         
jun-11 192 170.17 166.50       
jul-11 171 174.33 165.17       
ago-11 200 183.33 168.75       
sep-11 237 196.67 174.58       
oct-11 233 203.33 180.92       
nov-11 214 207.83 186.08        Escogemos la
del promedio
abr-16 210 240.02 220.63 207.81 194.11 189.95 187.02 de los últimos
may-16 208 238.21 224.12 210.19 196.56 190.82 189.10 24 meses
jun-16 210 233.80 226.91 211.74 199.27 191.91 189.93
jul-16 184 220.04 226.61 210.73 200.80 192.14 190.17
ago-16 170 201.35 222.62 209.98 201.32 191.69 189.58
sep-16 163 190.75 216.72 208.84 201.88 191.57 189.06

http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=13
4- Riesgo País

http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=13

https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias

• Para poder llevar esa tasa de rentabilidad al mercado peruano, hay que realizar un
ajuste sumándole el riesgo país, pero es importante enfatizar que el riesgo país es el
diferencial entre los bonos soberanos de EEUU con el de Perú y este debe ser el
vigente hoy, pues precisamente es el momento en la cual se debe invertir y tomar la
decisión.

• Otra forma es colocar le riesgo país bajo un escenario mas conservador en la cual se
incluirá el promedio de los últimos meses del año, y algunas consultoras consideran
el promedio de los últimos 2 años
4- Riesgo País

Otra forma que toman algunos especialistas, es hacer mas conservador este Riesgo País
y lo multiplican por el LAMBA

Riesgo país * LAMBDA

LAMBDA= (Variación índice BVL / Variación bonos soberanos Perú soles)
O 1.90%
El Lambda ( factor de ajuste tiene un valor aproximado de 1.5 por lo que el riesgo país
es por ejemplo 190 bps, 1,90 % * 1.5 = 2.85%
Devaluación Esperada Media – Inflación si
hallamos el COK en dólares

Buscar en google:
Rendimiento de
los bonos
globales mef
2017-
PRINCIPALES
INDICADORES
FINANCIEROS Y
ECONÓMICOS

TC = ( 1+ TT Perú ) - 1
(1 – TT EE.UU)