Capital de trabajo neto y

financiamiento a corto plazo

Unidad IV
¿Qué es el capital de trabajo?
El balance general de la empresa proporciona información sobre la
estructura financiera de la empresa, es decir, por un lado y la estructura
de sus fuentes de financiamiento por el otro. Las estructuras elegidas
deben conducir sistemáticamente a maximizar el valor de la inversión
de los propietarios en la empresa.
Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se
encuentran: el nivel de inversión en activos circulantes y el grado de
financiamiento a través de pasivos circulantes. En las empresas
manufactureras, generalmente, los activos circulantes representan
aproximadamente un 40% de los activos totales y los pasivos circulantes
representan un 26% del financiamiento total, por tanto, no es
sorprendente saber que la administración financiera a corto plazo es
una de las actividades más importantes que exigen mucho cuidado.
Capital de trabajo
El objetivo de la administración financiera a corto plazo consiste en controlar
cada uno de los activos circulantes y pasivos circulantes para lograr un
equilibrio en la rentabilidad y el riesgo, contribuyendo en forma positiva al valor
de la empresa.
El capital de trabajo se define como los activos circulantes que representan la
porción de la inversión que circula de una forma u otra en la empresa.
Representa la porción de inversión que circula en las distintas cuentas de activo
circulante. Esto se refiere a la forma de conversión de las cuentas de inventario,
clientes y valores negociables en efectivo o en otras formas de activo circulante,
constituyendo lo que se denomina el ciclo operativo de la empresa.
Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo porque
incluyen todas las deudas de la empresa que se vencen en un año o menos. Por
lo general estas deudas incluyen las cantidades que se adeudan a los proveedores
y a los bancos, así como a los empleados y al gobierno, entre otras.
Capital de trabajo
Como hemos explicado en el tema anterior, el capital de trabajo neto,
se define comúnmente como la diferencia entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes. Cuando los activos
circulantes exceden a los pasivos circulantes, la empresa tiene un
capital de trabajo neto positivo. En este caso, el capital de trabajo
neto se puede definir como la porción de los activos circulantes que
han sido financiados con fondos a largo plazo, es decir, pasivos a largo
plazo y capital social. Como los pasivos circulantes constituyen las
fuentes de fondos a corto plazo de la empresa, siempre que losa
activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la cantidad
excedente se debe financiar con fondos a largo plazo. Cuando los
activos circulantes son menores que los pasivos circulantes, la
empresa tiene un capital de trabajo neto negativo.
Relación entre rentabilidad y riesgo.
Existe una relación entre la rentabilidad de una empresa y su riesgo. La rentabilidad, en este
contexto, es la relación entre los ingresos y los costos, generada por el uso de los activos de la
empresa en las actividades productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por lo
siguiente:
 

El incremento de los ingresos.
La disminución de los costos.

El riesgo, en el contexto de la administración a corto plazo, es la probabilidad de que una empresa
sea incapaz de pagar sus cuentas conforme éstas se vencen; a este tipo de empresa se les conoce
como técnicamente insolventes. Se supone, por lo general que cuanto mayor sea el capital de
trabajo dentro de la empresa, menor será el riesgo. En otras palabras, cuanto mayor sea el capital
de trabajo neto, más líquida será la empresa y por tanto, menor será el riesgo de volverse
técnicamente insolvente. Una forma de medir el grado de riesgo es mediante la razón de activo
circulante sobre los activos totales. A medida que esta razón aumenta, el riesgo disminuirá; sin
embargo la rentabilidad disminuye, debido a que las inversiones en activos circulantes generan
menor rentabilidad que las de largo plazo.
Veamos los efectos en el aumento o
disminución de esta razón:
Razón Cambio en la Efecto en las Efecto sobre el
razón utilidades riesgo
Activos Aumento Disminución Disminución
circulantes Disminución Aumento Aumento
Activos totales
Pasivos Aumento Aumento Aumento
circulantes Disminución Disminución Disminución
Activos totales
Estrategias del capital de trabajo
neto
Estrategias del capital de trabajo neto
 
Una de las decisiones más importantes que es necesario tomar con
respecto a los pasivos y activos circulantes es la forma en que los primeros
se usarán para financiar a los segundos. La cantidad de pasivos
circulantes disponibles esta limitada por la cantidad de compras, en el
caso de las cuentas por pagar, por la cantidad de pasivos vencidos en el
caso de los cargos por pagar, y por la cantidad de préstamos temporales
solicitados que los prestamistas consideran aceptables, en el caso de los
documentos por pagar.
Existen dos estrategias para financiar el capital de trabajo de una
empresa:

 
Estrategia conservadora
Estrategia agresiva
Conocimiento base
Antes de explicar ambas estrategias explicaremos que las
necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en
un componente permanente y un componente temporal.
 
Las necesidades permanentes consisten en los activos
fijos más la porción permanente de los activos circulantes de
la empresa, permanece sin cambios durante el año.
 
Las necesidades temporales consisten en la porción
temporal de los activos circulantes, que varía durante el año.
Estrategia Financiamiento Agresiva
Una estrategia agresiva es aquella mediante la cual la
empresa financia por lo menos sus necesidades
empresariales, y posiblemente algunas de las
permanentes, con fondos de corto plazo
Estrategia de financiamiento conservadora:
La estrategia de financiamiento más conservadora
consiste en financiar todas las necesidades de fondos
proyectados con fondos a largo plazo y utilizarlas en
financiamiento a corto plazo en caso de una
emergencia o de una salida inesperada de fondos. Es
difícil imaginar la forma de poner en marcha esta
estrategia porque el uso de instrumentos de
financiamiento a corto plazo, como las cuentas y los
cargos por pagar, es prácticamente inevitable.
La administración eficiente del efectivo:
Los saldos de efectivo y las reservas de seguridad de
efectivo dependen en forma significativa de la
producción y las técnicas de venta de la empresa y
de sus procedimientos para cobrar los ingresos
por ventas y pagar las compras.

Estas influencias se comprenden mejor por medio del

análisis del ciclo operativo (CO) y del ciclo de
conversión del efectivo (CCE).
El ciclo operativo (CO):
El ciclo operativo (CO) de una empresa se define como el tiempo que
transcurre desde el momento en que la empresa introduce la materia prima y
la mano de obra en el proceso de producción (es decir, comienza a producir
inventario), hasta el momento en que cobra el efectivo por la venta del
producto terminado que contiene estos insumos de producción. El ciclo está
integrado por dos componentes: 

La edad promedio del inventario.

El período promedio de cobro de las ventas.

El ciclo operativo es la suma de la edad promedio del inventario (EPI) y el

período promedio de cobro (PPC).
 
CO = EPI + PPC
 Ejemplo:
La empresa Plastex productor de platos desechables, vende toda su mercadería a crédito.
Las condiciones de crédito exigen que los clientes paguen dentro de los 60 días
siguientes a la venta. En promedio, la empresa requiere 85 días para manufacturar,
almacenar y finalmente vender un producto terminado. En otras palabras, la edad
promedio del inventario de la empresa es de 85 días. La empresa necesita 70 días en
promedio para cobrar sus cuentas. Por tanto, su ciclo operativo es de 155 días. Veamos
el esquema siguiente:
El ciclo de conversión del efectivo:
Por lo general, una empresa tiene la posibilidad de comprar
muchos de sus insumos de producción a crédito. El tiempo
que requiere la empresa para pagar estos insumos se
denomina período promedio de pago (PPP); por tanto, estos
insumos de producción generan fuentes de financiamiento
espontáneo a corto plazo. La capacidad para comprar insumos
de producción a crédito permite a la empresa compensar
parcialmente el tiempo que los recursos permanecen
inmovilizados en el ciclo operativo. El número total de días en
el ciclo operativo menos el período promedio de pago de los
insumos para la producción representa el ciclo de conversión
del efectivo (CCE).

CCE = CO - PPP = PPC - PPP

Ejemplo
En el caso de nuestro ejemplo anterior, se conoce que las condiciones de crédito para las
compras de materia prima de la empresa requieren actualmente un pago de 40 días y los
empleados reciben su salario cada 15 días. El período promedio de pago (PPP) de las materias
primas y la mano de obra calculado por la empresa es de 35 días. Si sustituimos este valor en
la fórmula anterior:
 
CCE = CO - PPP
 
 = 155 - 35 = 120 días.

Hay 120 días entre la salida de efectivo para liquidar las cuentas por pagar (el día 35) y la
entrada de efectivo por la cobranza de las cuentas (el día 155). Durante este período (el ciclo de
conversión del efectivo), el dinero permanece inmóvil.
 
Un ciclo de conversión de efectivo es positivo cuando el período promedio de pago (PPP) es
menor que el ciclo operativo (CO). En este caso, la empresa debe usar formas negociadas de
financiamientos para apoyar el ciclo de conversión del efectivo.
Esquema del ejemplo
El esquema general de Plastex
Estrategias para administrar la conversión
del efectivo:

Las estrategias básicas para administrar el ciclo de

conversión del efectivo son las siguientes:

1. Administración eficiente del inventario y la

producción.
2. Aceleración de la cobranza de las cuentas.
3. Demora en las cuentas por pagar.
1. Administración eficiente del inventario y
la producción:
Consiste en aumentar la rotación del inventario y para lograrlo, la empresa
puede aumentar la rotación de las materias primas, acortar el ciclo o aumentar
la rotación de los productos terminados.

Si la empresa Plastex aumenta la rotación del inventario mediante la reducción

de la edad promedio del inventario del nivel actual de 85 días a 70 días, acortará
su ciclo de conversión del efectivo en 15 días, de 120 días a 105 días ( CCE = 120
días - 15 días). El efecto de este cambio sobre la empresa se calcula de la manera
siguiente:

Suponga que la empresa utiliza $1,200,000.0 anuales en inversiones para el ciclo

operativo, el gasto diario será de $3,333.33. Puesto que el ciclo de conversión del
efectivo se acortó 15 días, es posible reembolsar $50,000.0 de financiamiento.
Si la empresa paga el 10% por el financiamiento, la empresa se habrá ahorrado
$5,000.0.
2. Aceleración de la cobranza de las
cuentas:
Otra forma de acortar el ciclo de conversión del efectivo consiste en
acelerar la cobranza de las cuentas. Al igual que el inventario, las
cuentas por cobrar inmovilizan el dinero que, de otro modo, podría
reducir el financiamiento o invertir en activos susceptibles de ganar
utilidades.
 
La empresa de Plastex cambia sus condiciones de crédito y es capaz
de reducir el período promedio de cobro del nivel actual de 70 días a
50 días, acortará su ciclo de conversión del efectivo en 20 días, es
decir, 120 días a 100 días (CCE= 120 días - 20 días), para apoyar el
ciclo operativo. En este caso, la empresa ha reducido las necesidades
de financiamiento en $66,666.67 ( $3,333.3 x 20 días). Si el capital
tiene un costo de 10%, la empresa habrá ahorrado $6,666.67.
3. Demora de las cuentas por pagar:
Una tercera estrategia implica la demora de las cuentas por pagar, es
decir una empresa paga sus cuentas, tan tarde sea posible, sin
perjudicar su evaluación de crédito.
 
Si la empresa Plastex, tuviera la posibilidad de alargar el período de
pago a los 45 días su período promedio de pago actual de 35 días, su
ciclo de conversión del efectivo se acortaría en 10 días, es decir de 120
días a 110 días (CCE = 120 días - 110 días ). Una vez más, si los gastos
del ciclo operativo ascienden a $1,200,000.0, la demora de las cuentas
por pagar en 10 días adicionales reducirá la necesidad de
financiamiento negociado de la empresa en $33,333.33. A una tasa
de interés del 10%, la empresa tendrá una reducción de los costos de
financiamiento por $3,333.33, lo que aumentará sus utilidades.
GRACIAS POR SU ATENCION !!!