10e Ch03-Esp

Capítulo 4
Flujo de caja y
planeación
financiera
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-0

Objetivos de aprendizaje
1. Comprender los procedimientos de depreciación fiscal y el
efecto de la depreciación en los flujos de efectivo de la
empresa.
2. Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de efectivo
operativo y el flujo de efectivo libre.
3. Conocer el proceso de planificación financiera, que incluye
los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los planes
financieros a corto plazo (operativos).
4. Examinar el proceso de la planificación de efectivo, así como
la preparación, la evaluación y el uso del presupuesto de
caja.
Objetivos de aprendizaje
5.Explicar los procedimientos simplificados que se usan
para elaborar y evaluar el estado de resultados
proforma y el balance general proforma.
6. Evaluar los métodos simplificados para la elaboración
de estados financieros proforma y los usos comunes
de los estados proforma.

Análisis del flujo de efectivo de la empresa
• El flujo de efectivo (en oposición a las “ganancias”) es de
primordial interés para el administrador financiero.
• Un importante factor que afecta el flujo de efectivo de una
empresa es la depreciación.
• Desde la perspectiva contable, los flujos de efectivo de una
empresa se resumen en el estado de flujos de efectivo.
• Desde una perspectiva financiera estricta, las empresas se
centran con frecuencia en el flujo de efectivo operativo, que se
usa en la toma de decisiones administrativas, y en el flujo de
efectivo libre que los participantes del mercado de capitales
observan muy de cerca.
Depreciación
• Depreciación es un cargo sistemático de una parte de
los costos de los activos fijos a los ingresos anuales a
través del tiempo.
• La depreciación con propósitos fiscales se determina
mediante el sistema modificado de recuperación
acelerada de costos (MACRS).
• Hay diversos métodos de depreciación para los
propósitos de información financiera.

Depreciación
Depreciación y flujo de efectivo
• Los administradores financieros se preocupan más

por los flujos de efectivo que por los beneficios.
• Para ajustar el estado de resultados y que muestre los
flujos de efectivo operativos, todos los gastos que no
representan salida de efectivo se deben sumar al flujo
de ingreso neto (ganancias) después de impuestos. Al
reducir el ingreso sujeto a impuestos, la depreciación
crea un beneficio fiscal y eleva el flujo de efectivo.
Depreciación
Valor depreciable y vida depreciable de un activo
• Bajo los procedimientos básicos del MACRS, el valor

depreciable de un activo es el precio de adquisición más los
costos de instalación.
• No se requiere ningún ajuste por el valor de rescate esperado.
• Para efectos fiscales, la vida depreciable de un activo se
determina por el periodo de recuperación MACRS.
• Las clases de propiedad de MACRS y las tasas de
depreciación se muestran en las tablas 3.1 y 3.2.

Depreciación

Depreciación

Depreciación

Depreciación

Depreciación
Ejemplo
Baker Corporation adquirió, una nueva máquina con un costo de $38,000
dls. y gastos de instalación de $2,000, con un período de recuperación de 5
años. Utilizando los porcentajes del MACRS de la tabla 3.2, Baker calcula la
depreciación de cada año de la manera siguiente:

Depreciación
Pregunta
Si usted, como propietario de un negocio, pudiera
diseñar su propio esquema de depreciación
¿cómo sería?
¡Exactamente!
A medida que usted tiene ingresos gravables, usted
siempre preferiría gastarlos (recuperarlos) todos(100%
depreciación). Recuerde, ¡un dólar ahora vale más que
un dólar mañana!

Flujo de efectivo
En finanzas, el efectivo es el rey. Las
utilidades del estado de resultados son
buenas, pero no pagan cuentas
pendientes, ni los propietarios de los
activos las aceptan en lugar del
efectivo.

Desarrollo del estado de flujos de efectivo
• El estado de flujos de efectivo resume el flujo de

efectivo de la empresa durante un período específico.
• El estado de flujos de efectivo se divide en tres
secciones:
– Flujos operativos
– Flujos de inversión
– Flujos de financiamiento.
La naturaleza de estos flujos se muestra en la
imagen 3.1 .

Clasificación de entradas y salidas de efectivo
• El estado de flujos de efectivo básicamente resume los

orígenes y aplicaciones de fondos durante un periodo dado.

Desarrollo del estado de
flujos de efectivo



Desarrollo del estado de flujos de efectivo (cont.)


Desarrollo del estado
de flujos de efectivo


Interpretación del estado de flujo de efectivo
• El estado de flujo de efectivo vincula el balance
general al inicio del periodo con el del final, después
de considerar el desempeño de la empresa mediante
el estado de resultados.
• El aumento neto (disminución) del efectivo y valores

negociables deben ser equivalentes a la diferencia
entre el efectivo y los valores negociables en el
balance al inicio y al final del año.

Flujo de efectivo operativo y flujo de efectivo libre
• Flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de

efectivo que ésta genera en sus operaciones normales al
fabricar y vender su producción de bienes y servicios.
FEO = EBIT – Impuestos + Depreciación
• Sustituyendo para Baker Corporation, tenemos:
FEO = $370 - $120 + $100 = $350

• Por lo tanto, podemos concluir que las operaciones de Baker
generan flujos positivos de efectivo.

• Flujo de efectivo libre (FEL) es el monto de efectivo que está

disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios)
después que la empresa ha satisfecho todas sus necesidades
operativas y pagado sus inversiones en activos fijos netos
(IAFN) y sus inversiones en activos corrientes netos (IACN).
FEL = FEO – IAFN - IACN

• Donde:
IACN= Cambio en activos circulantes – (cambio en cuentas por pagar +
deudas acumuladas)
IAFN = Cambio en activos fijos netos + Depreciación

Flujo de efectivo operativo y flujo de efectivo libre
• De Baker Corporation tenemos:
IACN = [($2,000 - $1,900) - ($800 - $700)] = $0
IAFN= [($1,200 - $1,000) + $100] = $300
FEL = $350 – $300 - $0 = $50

• Este FEL puede usarse para pagar a sus acreedores
y accionistas.

Proceso de planificación financiera
• La planeación financiera es un aspecto importante de las
operaciones de la empresa porque proporciona rutas que
guían, coordinan y controlan las acciones de la empresa para
lograr sus objetivos.
• Dos aspectos clave de la planeación financiera son la

planeación de efectivo y la planeación de utilidades.
• La planeación de efectivo incluye la preparación del

presupuesto de caja de la empresa.
• La planeación de utilidades implica la preparación de los

estados financieros proforma.
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) establecen las
acciones financieras planeadas de una empresa y el impacto
anticipado de esas acciones durante períodos que varían de 2 a
10 años.
• Las empresas que están sujetas a un alto grado de incertidumbre
operativa, ciclos de producción relativamente cortos o ambos,
acostumbran utilizar horizontes de planeación más cortos.
• Estos planes son parte de un plan estratégico integrado (junto con
los de producción y el de mercadotecnia) guían a la empresa
hacia el logro de sus fines.
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo consideran varias actividades

financieras:
• Propuestas de inversiones en activos fijos
• Actividades de investigación y desarrollo
• Desarrollo de productos y mercadotecnia
• Estructura de capital
• Fuentes de financiamiento
• Estos planes se apoyan generalmente por una serie de
presupuestos anuales y planes de utilidades.

Planes financieros de corto plazo (operativos)
• Los planes financieros a corto plazo (operativos)
especifican acciones de corto plazo y los impactos
anticipados de estas acciones; cubren 1 a 2 años.
• Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y
otros datos operativos y financieros.
• Las salidas clave son el presupuesto operativo, el
presupuesto de caja, y los estados financieros proforma.
Este proceso se describe gráficamente enseguida.



• Como se indica en el esquema anterior, la planeación financiera a corto
plazo inicia con el pronóstico de ventas.
• Del pronóstico de ventas, se desarrollan los planes de producción que
incluyen los tiempos programados y los requerimientos de materia
prima.
• De los planes de producción se derivan necesidades de mano de obra
directa, gastos generales de fabricación, y estimaciones de gastos
operativos.
• Con esta información se preparan los estados financieros proforma y el
presupuesto de efectivo – que finalmente conduce a la elaboración del
balance proforma.

Planeación de efectivo: presupuestos de efectivo
• El presupuesto de efectivo ó pronóstico de caja es un
estado de los ingresos y egresos planeados de la
empresa y se utiliza para calcular sus necesidades de
efectivo a corto plazo.
• Los excedentes deben ser invertidos y los déficits
deben ser financiados.
• El presupuesto de efectivo es un instrumento útil para
determinar los tiempos de las entradas y salidas de
efectivo durante un período dado.
• Los presupuestos mensuales se elaboran para cubrir
un año.
• El presupuesto de efectivo inicia con el pronóstico de ventas, el
cual es simplemente una predicción de las ventas durante un
período determinado
• Una condición del pronóstico de ventas es la proyección de la
economía, la industria, la empresa y otros factores externos e
internos que pueden influir en las ventas.
• El pronóstico de ventas se utiliza como base para la estimación
de las entradas mensuales de efectivo que resultarán de las
ventas proyectadas y las salidas que se relacionan con la
producción, y los gastos generales.

Formato general del presupuesto de caja

Formato general del presupuesto de caja

Un ejemplo: Industrias Coulson
Coulson Industries, un contratista, elabora un presupuesto de

caja para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas en
agosto y septiembre fueron $100,000 y $200,000
respectivamente. Se pronosticaron ventas de $400,000,
$300,000 y $200,000 para octubre, noviembre, y diciembre.
Históricamente, el 20 % de las ventas de la empresa han
sido en efectivo, 50% se han cobrado después de un mes, y
el restante 30% después de 2 meses. En diciembre, Coulson
recibirá $30,000 de dividendos de las acciones que posee en
una subsidiaria.

Un ejemplo: industrias Coulson
Basados en esta información, estamos en condiciones de elaborar el

siguiente programa de entradas en efectivo para las industrias Coulson.

Basados en esta información, estamos en condiciones de elaborar el

siguiente programa de entradas en efectivo para las industrias Coulson.

La Cía. Coulson también ha obtenido la información relevante

para elaborar el programa de salidas de efectivo. Las compras
representarán un 70% de las ventas -- 10% será pagado
inmediatamente en efectivo, 70% se paga al siguiente mes de la
compra, y el restante 20% se paga dos meses después de la
adquisición. La empresa usará efectivo para pagar la renta,
sueldos y salarios, impuestos, activos, intereses, dividendos, y
una parte del principal de sus créditos. El programa de
desembolsos resultante es:

An Example: Coulson Industries

Planeación de efectivo: presupuestos de
efectivo

El presupuesto de efectivo para Industrias Coulson se puede

derivar de la combinación del presupuesto de ingresos con el
de gastos. Al final de septiembre, el saldo de efectivo de
Coulson era de $50,000, los documentos por pagar y valores
negociables fueron de $0. La empresa desea mantener, como
saldo para necesidades inesperadas, un saldo de efectivo
mínimo de $25,000. Consecuentemente, la empresa tendrá
un excedente de efectivo en octubre, y un déficit en
noviembre y diciembre. El flujo de efectivo resultante, se
muestra enseguida:

Insert Table 3.10 here


Evaluación del presupuesto de efectivo
• Los presupuestos de efectivo indican la medida en que se pueden esperar
faltantes o sobrantes en los meses que cubre el pronóstico.
• El exceso de efectivo de $22,000 en octubre debe ser invertido en títulos

bursátiles. Los déficits de noviembre y diciembre necesitan financiarse.

Cómo enfrentar la incertidumbre en el presupuesto de efectivo
• Una forma de hacer frente a la incertidumbre con presupuesto de
efectivo es preparar varios presupuestos de efectivo basados en
diversos escenarios proyectados (ejemplo: pesimista, más
probable, optimista).
• De este rango de flujos de efectivo, el administrador financiero
puede determinar la cantidad de financiamiento necesario para
cubrir la situación más adversa.
• Este método ofrece también una percepción del riesgo de cada
una de las alternativas.
• Un ejemplo de esta especie de “análisis de sensibilidad” para la
empresa Industrias Coulson se muestra enseguida.



Planeación de utilidades: estados financieros proforma
• Los estados financieros proforma se proyectan, o pronostican,
tanto el estado de resultados como el balance.
• Los insumos requeridos para elaborar los estados proforma
utilizando los enfoques más comunes incluyen:
– Estados financieros del año anterior.
– Los pronóstico de ventas del año venidero.
– Supuestos clave acerca del número de factores
– El desarrollo de los estados financieros proforma se
demostrará utilizando los estados financieros de Manufacturas
Vectra.

Planeación de utilidades: Estados financieros Pro Forma




Paso 1: Inicia con el pronóstico de ventas
• El primer insumo clave para obtener los estados financieros

proforma es el pronóstico de ventas de Vectra Manufacturing.

Planeación de utilidades: estados financieros Proforma
Paso 1: Inicia con el pronóstico de ventas
• Este pronóstico se basa en el incremento de

$20 a $25 por unidad del modelo X y $40 a $50
por unidad del modelo Y.
• Este incremento se necesita para cubrir los
incrementos anticipados en varios costos,
incluyendo mano de obra, materiales, y gastos
generales.

Paso 2: Se prepara el estado de resultados proforma
• Un método simple para desarrollar un estado de resultados

proforma es el de “porcentaje de ventas”.
• Este método inicia con el pronóstico de ventas y luego expresa el
costo de los bienes vendidos, gastos operativos y otras cuentas
como porcentaje de las ventas proyectadas.
• Utilizando el ejemplo de Vectra, la manera más fácil de hacerlo es
tomar el estado de ingresos histórico (2000) como porcentaje de
las ventas como se muestra enseguida.


• Usando estos porcentajes y el pronóstico 2001 que

desarrollamos, el estado de resultados de puede proyectar por
completo.
• Los resultados se muestran enseguida.
• Es importante notar que este método implícitamente supone que
todos los costos son variables y que todo incremento o
decremento es en proporción a las ventas.
• Ello subestimará las utilidades cuando las ventas se incrementen
y las sobreestimará cuando desciendan.



• Claramente, algunos de los gastos de las empresas se

incrementarán, mientras que otros no.
• Como resultado de ello, la aplicación rígida del método de
porcentaje de ventas es un poco artificial.
• La mejor forma de generar un estado de resultados más
realista es segmentar los gastos de la empresa en
componentes fijos y variables.

Paso 3: Se prepara el balance proforma
• Probablemente el mejor enfoque a utilizar para

elaborar la hoja de balance sea el enfoque de juicio.
• Bajo este método, los valores de algunas de las
cuentas del balance se estiman y los requerimientos
financieros externos de la empresa se utilizan como
cuenta del balance.
• Para aplicar este método a Manufacturas Vectra,
varios supuestos simplificadores se tienen que hacer.
1. Se desea un saldo mínimo de $6,000.00

2. Los títulos bursátiles se mantendrán al mismo nivel de $4,000.
3. Las cuentas por cobrar serán aproximadamente $16,875.00, lo que
representa 45 días de ventas en promedio [(45/365) x $135,000].
4. El inventario final se mantendrá en cerca de $16,000.00. Lo que
representa 25% ($4,000) de material en proceso y 75% son bienes
terminados($12,000).
5. Se comprará una nueva máquina que cuesta $20,000.00. La
depreciación total será de $8,000. Añadiendo $20,000 a los activos
fijos existentes de $51,000 y restando la depreciación de $8,000
arroja el dato de $63,000 de activos fijos netos.

6. Las compras ascenderán a $40,500 lo que representa un 30% de las ventas anuales
(30% x $135,000). Vectra tarda cerca de 72 días para cubrir sus cuentas por pagar.
Por lo tanto, las cuentas por pagar equivalen a un quinto $8,100 [(72/365) x $40,500].
7. Se espera que los impuestos por pagar sean igual a una cuarta parte de los pasivos
por impuestos del año en curso, que equivalen a $455 (un cuarto de 1,823).
8. Se espera que los documentos por pagar permanezcan sin cambios con relación al
nivel actual de $8,300.
9. No se espera ningún cambio en otros pasivos circulantes respecto del año anterior,
que eran 3,400.
10. Se espera que la deuda a largo plazo y sus acciones comunes permanezcan sin
cambios, en 18,000 y 30,000 respectivamente.
11. Las ganancias retenidas aumentarán del nivel inicial de 23,000 del año anterior a
29,327.



Evaluación de los estados proforma
Debilidades de los enfoques simplificados
• La mayor debilidad de los enfoques de estados proforma es que
se apoyan en los siguientes supuestos:
– Que el comportamiento pasado de la empresa se replicará en
el futuro.
– Que ciertas cuentas pueden ser forzadas a tomar los valores
deseados.
• Por estas razones, es importante primero desarrollar un
pronóstico de la evolución general de la economía y hacer los
ajustes para tomar en cuenta otros hechos o eventos.

The end

10e Ch03-Esp

Caricato da

Informazioni sul documento

Titolo originale

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

10e Ch03-Esp

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

Capítulo 4

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-0

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-2

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-4

• Los administradores financieros se preocupan más

• Bajo los procedimientos básicos del MACRS, el valor

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-6

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-7

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-8

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-9

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-10

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-11

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-12

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-13

• El estado de flujos de efectivo resume el flujo de

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-16

Clasificación de entradas y salidas de efectivo

• El estado de flujos de efectivo básicamente resume los

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-17

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-18

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-19

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-20

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-21

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-22

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-23

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-24

• El aumento neto (disminución) del efectivo y valores

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-25

• Flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de

FEO = EBIT – Impuestos + Depreciación

• Sustituyendo para Baker Corporation, tenemos:

FEO = $370 - $120 + $100 = $350

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-26

• Flujo de efectivo libre (FEL) es el monto de efectivo que está

FEL = FEO – IAFN - IACN

IAFN = Cambio en activos fijos netos + Depreciación

IACN = [($2,000 - $1,900) - ($800 - $700)] = $0

IAFN= [($1,200 - $1,000) + $100] = $300

FEL = $350 – $300 - $0 = $50

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-28

• Dos aspectos clave de la planeación financiera son la

• La planeación de efectivo incluye la preparación del

• La planeación de utilidades implica la preparación de los

• Los planes financieros a largo plazo consideran varias actividades

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-31

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-32

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-33

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-34

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-35

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-37

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-38

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-39

Coulson Industries, un contratista, elabora un presupuesto de

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-40

Basados en esta información, estamos en condiciones de elaborar el

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-41

Basados en esta información, estamos en condiciones de elaborar el

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-42

La Cía. Coulson también ha obtenido la información relevante

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-43

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-44

Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 3-45

El presupuesto de efectivo para Industrias Coulson se puede