Ingeniería económica

Unidad I Tema 2 :

Financiamiento:
interés y cronograma de
pagos

Docente: Javier Romero

 Introduccion

Zaara Inc., anunció que su presidente, había renunciado a la búsqueda de “otras

oportunidades”. El precio de las acciones de la compañía había caído más de 16% con
respecto de los dos años anteriores, y la empresa estaba en medio de un esfuerzo
importante para reestructurar su marca. La noticia de que su presidente, que había
estado con la compañía por más de 15 años, había renunciado, fue tomada como una
mala señal por muchos inversionistas.
Al día siguiente, el precio de las acciones de Kenneth Cole había caído más de 6%, a
$26.75, en la Bolsa de Valores de Nueva York, con más de 300,000 títulos negociados,
cifra superior al doble del volumen promedio diario. ¿Cómo decide un inversionista si
compra o vende una acción como las Zaara en ese precio? ¿Por qué de súbito habrían
de valer 6% menos las acciones, al conocerse las noticias? ¿Qué medidas pueden tomar
los administradores de Zaara para incrementar el precio de las acciones?
Para responder a estas preguntas estudiaremos la Ley del Precio Único, dicha
ley implica que el precio de un título debe ser igual al valor presente de los
flujos de efectivo esperados que un inversionista recibirá por poseerlo. En este
capítulo se aplica esta idea a las acciones.
Así, para valuar una acción se necesita conocer los flujos de efectivo
esperados que un inversionista ha de recibir, y el costo de capital apropiado
con el cual descontar esos flujos.
 Precios de acciones, rendimientos y el
horizonte de inversión

La Ley del Precio Único implica que para valuar cualquier activo se debe
determinar los flujos de efectivo esperados que recibirá un inversionista por
poseerlo. Así, el análisis de la valuación de acciones comienza con la
consideración de los flujos de efectivo para una persona que plantea un
horizonte de un año para su inversión. En ese caso, veremos como se
relacionan el precio de las acciones y el rendimiento para el inversionista.
Después se considera la perspectiva de quienes tienen horizontes de inversión
largos. Por último se demuestra que si los inversionistas tienen las mismas
creencias, la valuación de sus acciones no dependerá del horizonte de su
inversión.
El inversionista a un año
Hay dos fuentes potenciales de flujos de efectivo debido a la posesión de
acciones. En primer lugar, la empresa hace pagos de efectivo en forma de
dividendos a sus accionistas. En segundo lugar, el inversionista elige si vende
las acciones en cierta fecha futura. La cantidad total recibida por dividendos y
venta de acciones dependerá del horizonte de la inversión que fije la persona.
Comencemos por considerar la perspectiva de un inversionista a un año.
Cuando una inversionista compra acciones, pagará el precio actual que tiene en
el mercado una acción, P0. Mientras conserve las acciones, se hará acreedora a
cualesquiera dividendos que generen. Sea Div1 el total de dividendos que se
pagan por acción durante el año. Al final de dicho periodo, la inversionista
venderá su acción al nuevo precio que tenga en el mercado, P1.
Si se acepta, por sencillez, que todos los dividendos se pagan al final del año, se
tiene la línea de tiempo para la inversión:
Por supuesto, en la línea de tiempo anterior no se conocen con
certeza el pago que se tendrá en el futuro por el dividendo ni el
precio de las acciones; en vez de eso, dichos valores se basan en
las expectativas del inversionista en el momento de adquirir la
acción.
Dadas esas expectativas el inversionista estará dispuesto a pagar
hoy un precio hasta el límite en que la transacción tenga un VPN
igual a cero —es decir, hasta el punto en que el precio actual
sea igual al valor presente de los dividendos y precio de venta
futuros esperados.
Como estos flujos entrañan riesgo, no se pueden descontar con la tasa de
interés libre de riesgo, deberá hacerse con base en el costo de capital propio
(o de los accionistas),* rE, para las acciones, que es el rendimiento esperado
de otras inversiones disponibles en el mercado con riesgo equivalente a las
acciones de la empresa. Al hacerlo de esta manera se llega a la siguiente
ecuación para obtener el precio de la acción: