Acciones Preferentes y

Acciones Comunes

Juan Vilchez Carcamo

 ACTIVO PASIVO

Corriente Corriente

No Corriente

No Corriente Total Pasivo

Acciones Preferentes
PATRIMONIO
Acciones Comunes

TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO Y

PATRIMONIO
La acción preferente.

• Características:
• Es un hibrido que combina una accion
común y un bono.
• No otorgan propiedad de la empresa.
• El tenedor actúa colegiadamente con voz
pero sin voto.
• Siempre son minoría
• El tenedor se beneficia con un dividendo
fijo
• Los dividendos se pueden acumular.
• Los accionistas preferentes reciben sus
dividendos antes de los accionistas
comunes, pero después de los bonistas.
• No tienen fecha de vencimiento, pero
pueden ser redimibles por la empresa.
• Pueden ser convertibles en acciones
comunes.
• Ejemplo:
• Una empresa emite acciones preferentes a un valor
nominal de S/. 100.00 y ofrece pagar 9% anual y las
vende con descuento del 5% para motivar su compra y
debe asumir la comisión del 2% por cada acción que el
agente va a vender.
• Determinar:
• a) El importe del dividendo.
• b) El capital que logra obtenerse si se emite30,000
acciones.
• c) El costo de capital por la emisión de las acciones.
 D D D D Doo

0 1 2 3 4 oo

P=? (i)

Asumiendo el modelo de anualidad vencida, tratada para

encontrar el valor presente y teniendo en cuenta el horizonte
Infinito por la perpetuidad, plantearíamos lo siguiente:

 (1  i )   1
P  D  
 i (1  i ) 
Lo que es igual a:
1
P  D 
i
• a) Identificando el Dividendo a pagar:
D= Valor Nominal x tasa de rendimiento

D = S/. 100.00 x 0.09 = S/. 9.00

• b) Para identificar el rendimiento de la

venta.
Rendimiento Venta = Valor Nominal – (Descuento+Comisión)

Rendimiento Venta = S/. 100.00 – (5%+2%) = S/. 93.00

30,000 acciones x S/. 93.00 = S/. 2 790,000.00

c) Manteniendo vigente el concepto de Valor presente
y utilizando el factor FAS para un periodo infinito, tenemos:

1 1
P  D   93  9 
i i
Factorizando, tenemos:

9  9
93     i     0.096774193
i  93 

i = 9.677% Costo de emitir acciones preferentes

La acción común.

• Características:
• Otorga propiedad de la empresa.
• Compromete el pago de dividendos.
• El riesgo que se asume es el rendimiento
del negocio.
• En caso de liquidación, su reembolso es
en ultima prioridad.
• Otorga derecho de participación para
elegir y ser elegido.
• Es infinito en su horizonte de vida.
• El accionista común puede transferir la
propiedad de su acción común.
Diagrama a periodo infinito

• Se plantea periodo infinito porque la

empresa es una institución en marcha por
mucho tiempo en el marco de la Ley de
Sociedades.

D1 D2 D3 D4 Doo

0 1 2 3 4 oo

P=? (i)
Diagrama a periodo finito

• Se plantea un precio de venta porque el

accionista es libre de decidir su venta a
través de la bolsa en el momento que lo
desea.
Pv
D1 D2 D3 D4 Dn

0 1 2 3 4 n

P=? (i)
• Se tiene modelos básico de valuación de
acciones comunes:
• a) Dividendo con crecimiento cero.
• b) Dividendos con crecimiento constante (g)
Dividendos con crecimiento cero.

• Bajo el supuesto, que el dividendo futuro será,

por lo menos, de la misma magnitud del
dividendo del ultimo año.
• La acción común se evalúa con la misma
ecuación que una acción preferente.

1
P  D 
i
• Ejemplo:
• Una acción común se propone pagar un
dividendo fijo de S/. 5.00 anuales:¿Cuánto se
debe pagar por esta acción si la expectativa de
rendimiento es 5% sobre la inversión

1  1 
P  D   P  5   S / .100.00
i  0.05 

Esto permite tomar la decisión que haga mas rentable su inversión

Asumiendo:
Si la oferta es de S/. 120.00 No se compra la acción común
Si la oferta es de S/. 80.00 Se puede comprar la acción común
Dividendos con crecimiento constante.
• Modelo de Myron Gordon: D0 es el último
dividendo pagado.
• Para encontrar el precio de la acción debemos
obtener el valor presente del dividendo de cada
año, teniendo en cuenta la corriente infinita de
dividendos en crecimiento.
Diagrama a periodo infinito
D0 D0(1+g)1 D0(1+g)2 D0(1+g)3 D0(1+g)
∞

0 1 2 3 ∞
i = tasa esperada de rendimiento
En general haciendo la suma económica en el punto 0

D0 1  g  D0 1  g  D0 1  g 
1 2 
P    
1  i 1
1  i 2
1  i 
 1  g 1   1  g 2   1  g  
P  D0  
1   1  i 2
    
  1  i 


 1  i      
Condición i >g

Donde:
P0 = precio de la acción común hoy día
D0 (1+g)1 = dividendo en el año1, D1
D0 (1+g)2 = dividendo en el año 2, D2, y así sucesivamente
g = tasa de crecimiento constante en dividendos
i = tasa de rendimiento requerida para cada acción común
• El corchete es una progresión geométrica
decreciente al infinito ¡ Sume! Y tenemos:

D1
P
ig

• Observe que solo se necesita proyectar el

Dividendo Futuro : D1
• Para la aplicación del modelo es
importante conocer la historia de la
empresa sobre los dividendos otorgados
para poder calcular el valor presente de
los futuros dividendos a la tasa mínima
requerida por el inversionista.
• Desarrollaremos los siguientes pasos:
Primer Paso:
• Tomar de la memoria de la empresa los datos sobre
dividendos históricos entregados por acción:
DIVIDENDOS HISTORICOS
Año Importe S/.
2007 4.50
2006 4.50
2005 4.50
2004 3.60
2003 3.60

3.60 3.60 3.60 4.50 4.50 D1 D2 D3 D4 D00

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 oo años
P ( i ) tasa mínima de rendimiento
Segundo Paso:

• Calcular la tasa histórica (g) de crecimiento del

dividendo.
• Aplicando la formula del interés compuesto, con los
datos de dividendo inicial y final, tenemos:
n 1
S  P(1  g )
51
4.50  3.60(1  g )
g  5.74%
Tercer paso:
• Con el dividendo (D0) del ultimo año y la tasa (g)
de crecimiento de los dividendos pasados, se
proyectan los dividendos “asumiendo que el
comportamiento del pasado continuara en el
futuro”
• D1 = D0 (1+g)1 D1=4.50(1.0574)1 = 4.76
• D2 = D0 (1+g)2 D2=4.50(1.0574)2 = 5.03

g = 5.74%

3.60 3.60 3.60 4.50 4.50 4.76 D2 D3 D4 D00

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 oo años
P ( i ) tasa mínima de rendimiento
Cuarto paso:

• Se procede a actualizar los dividendos proyectados a la

tasa de rendimiento deseada por el inversionista, en
nuestro caso es 18% anual.
• Considerar i > g

D1
P
ig

4.76
P  P  S / .38.83
0.18  0.0574
Es lo que debería pagarse “como máximo” por la acción.
• Este procedimiento se aplica para calcular
el precio teórico de la acción común y
compararlo con el precio de mercado y
decidir la conveniencia de su compra o de
su venta.
• Se denomina ANALISIS FUNDAMENTAL
porque nos ofrece indicadores para la
toma de decisiones respecto a las
acciones en la Bolsa de Valores.
Se puede determinar la tasa de rendimiento requerida a
partir del precio de mercado

D1 D1
P i  g
ig P

Como ejemplo consideremos que el Dividendo ultimo es de S/2.00

cada acción común. El precio de la acción hoy es de S/. 40.00
y que la tasa de crecimiento es de 7%: ¿Cuál seria el
rendimiento de la acción común

D1 2.00
i g i   0.07  0.12  12%
P 40.00

El inversionista exige un rendimiento del 12%

Ejercicios

• A fines del año 2000 se entrego un

dividendo de S/. 3 por acción; a fines del
• Año 2007 el dividendo por acción fue de
S/. 4.21 por acción. Un inversionista
evalúa que el rendimiento es de 20%
anual. Estime el valor teórico de la acción.