FACULTAD DE ECONOMÍA

CURSO:
ECONOMIA PUBLICA
DOCENTE:
Dr.PEDRO PARCO ESPINOZA
 Evaluación de proyectos de
inversión
 Una inversión es, en el fondo, un
proceso de transformación de insumos
en productos
 En este proceso se generan dos flujos:
1. Costos: dada la compra de
determinados recursos o insumos
2. Beneficios: derivados de la disposición
de los productos obtenidos
 Evaluación de proyectos de
inversión
 Toda inversión exige la existencia de
algún costo, el cual se paga con la
esperanza de recibir algún beneficio en el
futuro
 Los costos y los beneficios usualmente
ocurren en momentos distintos
 Resulta indispensable tomar en
consideración el tiempo a fin de evaluar la
rentabilidad, privada o social, de una
inversión
 Evaluación de proyectos de
inversión
 La evaluación de la conveniencia de una
inversión requiere identificar todos los
costos y beneficios del proyecto
 Desde el punto de vista privado la tarea no
es tan compleja, pues sólo se consideran
todas las partidas que afecten los estados
financieros de la empresa
 Evaluación de proyectos de
inversión
 Desde la perspectiva social la
identificación de todos los costos y
beneficios de un proyecto generalmente
es una tarea bastante complicada
 La identificación de costos y beneficios se
encuentra estrechamente relacionada con
la cuantificación de los costos y beneficios
detectados
 Evaluación de proyectos de
inversión
 Luego de la identificación y cuantificación
es necesario realizar la valorización de los
distintos costos y beneficios
 En ese sentido aparecen varias
alternativas que, de cierta manera,
configuran distintas formas de evaluar un
proyecto
 Evaluación de proyectos de
inversión
 En la mayoría de los proyectos privados
esto no representa mayor dificultad
 En proyectos sociales ocurre muchas
veces que los beneficios pueden ser
identificados, a veces cuantificados, pero
en general difícilmente pueden ser
valorizados
 Evaluación de proyectos de
inversión
 En este proceso de identificar, cuantificar
y valorizar los costos y beneficios de un
proyecto, resulta fundamental la
diferenciación entre los costos/beneficios
directos y los costos/beneficios indirectos
 Para distinguir entre lo directo y lo
indirecto, resulta clave considerar quien
será responsable de la ejecución del
proyecto
 Evaluación de proyectos de
inversión
 Se dice que los costos y beneficios directos
son aquéllos que recaen sobre el responsable
del proyecto
 Los costos y beneficios indirectos son
aquéllos que recaen sobre terceros y no
sobre el responsable mismo del proyecto
(externalidades)
 Esta diferenciación es fundamental para
distinguir entre evaluación privada y
evaluación social
 Evaluación de proyectos de
inversión
 Se dice que la evaluación es privada
cuando se considera el interés de una
unidad económica concreta (una empresa
o un hospital)
 Los costos y beneficios en este caso se
valúan a través de precios de mercado
 Evaluación de proyectos de
inversión
 Cuando el interés es el efecto tanto
económico como social que produce un
proyecto se habla de evaluación social
 Los costos y beneficios se estiman de
diversas formas, por ejemplo empleando
los denominados precios sombra
 Evaluación de proyectos de
inversión
 La evaluación social no es exclusiva del
sector público
 Muchos proyectos privados deben ser
sometidos, además de la evaluación
privada, a los criterios de evaluación social
 Es el caso de proyectos con significativos
efectos sobre su entorno económico y
social
 Evaluación de proyectos de
inversión
 También es recomendable que en los
proyectos ejecutados por las instituciones
del sector público se apliquen los criterios
de evaluación privada
 Esto en alguna forma para determinar su
conveniencia
 Pero principalmente para garantizar una
gestión eficiente
Metodología general de evaluación
de proyectos
 La evaluación de un proyecto consiste
básicamente en la determinación,
mediante la aplicación de las técnicas
cualitativas y cuantitativas adecuadas, de
la conveniencia de asignar ciertos recursos
a determinados usos
 Esencialmente consiste en decidir cómo
deben utilizarse los recursos con el fin de
satisfacer determinadas necesidades
sociales
Metodología general de evaluación
de proyectos
 La evaluación inicialmente pretende
determinar si la corriente de beneficios
generados por el proyecto es mayor su
costos
 Pero no basta con que los beneficios sean
mayores que los costos
 Es necesario que el excedente sea mayor
a alguna cierta alternativa
Metodología general de evaluación
de proyectos
 Se puede decir entonces que no es
suficiente que los beneficios superen a los
costos
 Sino que exista un beneficio neto
incremental con respecto a otras
alternativas
Metodología general de evaluación
de proyectos
 En el campo de la evaluación privada, una
posibilidad de comparación que se utiliza
frecuentemente es la tasa de interés de
mercado
 Se evalúa si el retorno neto que la
inversión produciría es mayor, menor o
igual que el retorno que el capital
invertido generaría a la tasa de interés
que pagaría el sistema financiero por
dicho capital
Metodología general de evaluación
de proyectos
 La tasa de interés de mercado actúa como
el costo de oportunidad del capital
invertido en el proyecto
 En este caso el costo de oportunidad del
capital es lo que se deja de ganar en otra
alternativa de inversión
Metodología general de evaluación
de proyectos
 Los diagramas de flujo ayudan a percibir
claramente algunas consideradas en la
evaluación de proyectos:
– La inversión inicial y los costos
operativos
– Los beneficios o ingresos del proyecto
– El tiempo u horizonte temporal del
proyecto
– La rentabilidad de la inversión
– El riesgo asociado con la rentabilidad
Metodología general de evaluación
de proyectos
Ingresos o beneficios

tiempo

Costos operativos
Inversión
inicial
Metodología general de evaluación
de proyectos
 Desde una perspectiva contable, los
costos pueden ser divididos en:
– Los costos asociados a la inversión
inicial: adquisición de inmuebles,
compra de maquinarias y equipos, y
otros activos
– Los costos asociados con la operación
del proyecto: pago de salarios,
alquileres, intereses, mantenimiento de
equipos, impuestos, etc.
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Metodología general de evaluación
de proyectos
 Por otro lado los ingresos de un proyecto
pueden ser clasificados como:
– Los ingresos operativos del proyecto:
ventas o ingresos por servicios
– Los ingresos derivados de la venta de
los activos al final del período de
duración del proyecto, a su valor de
rescate o salvamento
Metodología general de evaluación
de proyectos
 Las inversiones suelen ser financiadas de
diferentes formas:
– Aportes propios: provenientes de la
institución ejecutora o de los accionistas
– Recursos de una institución financiera
(genera pago de intereses y servicio de
la deuda)
– Recursos de cooperación internacional
Metodología general de evaluación
de proyectos
 El análisis costo – beneficio requiere la
construcción del flujo de caja del proyecto
 El flujo de caja es una herramienta para la
organización de la información
cuantitativa, específicamente la monetaria,
del proyecto
Metodología general de evaluación
de proyectos
 El flujo de caja refleja movimientos de
efectivo de varios tipos:
 Movimientos relativos a la inversión inicial, o
sea, los desembolsos necesarios para la
puesta en marcha del proyecto
 Movimientos relacionados con la operación
normal del proyecto: ingresos, gastos de
producción, gastos administrativos y de
ventas
 Movimientos relacionados con el
financiamiento
Metodología general de evaluación
de proyectos
 El análisis costo-beneficio en el sector
privado (análisis de proyectos privados)
utiliza algunos indicadores de rentabilidad
para evaluar la viabilidad de una inversión
 Estos establecen un criterio para aceptar o
rechazar una inversión y realizar
comparaciones entre proyectos alternativos
 Los principales indicadores son: la razón
beneficio-costo, el período de recuperación
del capital, el valor actual neto (VAN), la tasa
interna de retorno (TIR)
 El valor actual neto
 El VAN pretende determinar el valor presente
de los flujos de efectivo generados por el
proyecto
n
Fi
VAN  
i0 (1  r ) i
I

 Donde Fi = Flujo neto de fondos en el año i, Fi

= Bi - Ci
 Bi = Beneficios del proyecto en el año i, Ci =
Costos del proyecto en el año i, r = Tasa de
descuento, I = Inversión inicial
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 El valor actual neto
 Un proyecto se puede considerar como
admisible sólo si su VAN es positivo
 Cuando se debe elegir entre dos proyectos
excluyentes, debe seleccionarse el que
tenga el mayor VAN
 Ejemplo
 Suponga que se está analizando un
proyecto que genera un flujo de efectivo
de 45.000 el primer año, 50.000 el
segundo, 56.000 el tercero y 50.000 el
cuarto
 La inversión inicial es de 120.000
 Se considera una tasa de descuento de
12%
 Calcule el VAN
 El valor actual neto
 El VAN es uno de los indicadores más
útiles para evaluar un proyecto
 Pero su aplicación en proyectos de
carácter social se ve limitada por la
dificultad para estimar los beneficios en
términos monetarios
 Además de no considerar el impacto social
del proyecto
 La tasa interna de retorno
 La Tasa Interna de Retorno (TIR) es
aquella tasa que hace el VAN de un
proyecto sea igual a cero
n
Fi

i0 (1  T IR ) i
 I  0
 La tasa interna de retorno
 Un proyecto se considera admisible sólo si
su TIR es superior a una cierta tasa, la
cual se relaciona con el costo de
oportunidad de los recursos empleados en
el proyecto
 Cuando se comparan proyectos de distinto
tamaño el criterio de la TIR no siempre
conduce a conclusiones acertadas
 Ejemplo:
 Con base en la información del ejemplo
anterior, ¿Cuál de las siguientes será la
TIR?
• 15,6%
• 23,7%
• 31,4%
Ejemplo: Evaluación privada de un
proyecto de inversión
 Suponga que se conocen los siguientes
datos relacionados con un proyecto de
inversión:
 Ventas proyectadas:
Año Ventas
1 8.000.000
2 9.000.000
3 10.000.000
4 8.000.000
Ejemplo: Evaluación privada de un
proyecto de inversión
 Costos y gastos proyectados:
Año Costos y gastos
1 4.800.000
2 5.200.000
3 5.600.000
4 4.800.000
Ejemplo: Evaluación privada de un
proyecto de inversión
 Depreciaciones:
Año Depreciación
1 2000.000
2 2000.000
3 2000.000
4 2000.000
Ejemplo: Evaluación privada de un
proyecto de inversión
 Otros datos:
– La inversión inicial es de 8.000.000
– La tasa impositiva es de 30%
– Los valores residuales son cero
– La tasa de costo de capital es 14%
 Calcule:
– Flujo de efectivo
– VAN
– TIR
Ejemplo: Evaluación privada de un
proyecto de inversión
Años 1 2 3 4
Ventas
Costos y gastos
Depreciaciones
Utilidades antes de impuestos
Impuestos
Utilidades netas
Depreciaciones
Flujos de efectivo
FIN