Tema 4

La Balanza por Cuenta Corriente

y el comercio intertemporal
 Dos interpretaciones de la Cuenta
corriente
• Y=C+I+G+X–M
• Y–C–I–G=X–M
• Si hay exceso de producción sobre gasto, habrá
superávit por cuenta corriente
• Si hay exceso de gasto, habrá déficit por cuenta
corriente
• Y+R–T=C+I+G+X–M+R–T
• Dado que S = Y + R – T – C
• Entonces X + R – M = S – I + T – G
• BCC = S – I + (T – G)
 El ahorro y la inversión
• Supongamos un país que tiene un ahorro de 500 um
¿qué destinos puede tener? (S = Ii + BCC)
– Invertir en el interior del país
– Invertir en el exterior como IEN
• Del mismo modo, BCC = (S – Ii), el decir, el ahorro que
no se invierte en el país es destinado a financiar al resto
del mundo.
• Pero si el ahorro del país no es suficiente para financiar
la inversión interna (porque exista un elevado déficit
público o porque la tasa de ahorro privado sea muy
baja) este país tendrá que endeudarse con el resto del
mundo para poder mantener su inversión y por tanto
tendrá déficit por cuenta corriente
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Estados Unidos: Ahorro, inversión y BCC. En % PIB

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Reino Unido: S, I, BCC

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Japón: S, I, BCC

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Canadá: S, I, BCC

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Ahorro, Inversión y BCC. En % PIB

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Alemania. Ahorro, inversión y BCC. En % del PIB

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BCC (% PIB)

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Spain
France

Germany
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1988

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1991

1992

1993

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1995
BCC (% PIB)

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006
Belgium
Netherlands
Luxembourg
 Déficit excesivo por cuenta
corriente
– Déficit por CC implica endeudamiento con exterior: si la deuda
se destina a proyectos de inversión rentables que permitan
pagar los préstamos, el déficit no supone un problema
– Problema: si el déficit por cuenta corriente representa un
elevado consumo transitorio
– Problema: si la deuda es destinada a proyectos de inversión
demasiado optimistas
– Problema: si el déficit por CC es ocasionado por una política
fiscal expansiva que no consiga incentivar la inversión
– Problema: si el déficit por CC genera dificultades para obtener
mayor financiación. Un déficit por CC elevado puede disminuir la
confianza de los inversores extranjeros y contribuir a una crisis
de deuda
 Superávit excesivo por cuenta
corriente
– Un país está acumulando activos localizados en el exterior
– El exceso de ahorro se está destinando continuamente en
inversiones en el exterior y no en el interior (menor capacidad
productiva en el futuro)
– Menores ingresos fiscales para el sector público
– El aumento de la inversión interna permitiría reducir desempleo
– El aumento de la inversión interna puede generar mejoras
tecnológicas que afectarían positivamente al resto de sectores
– Un elevado superávit representa unos préstamos excesivos al
exterior (podrían no devolver el préstamo)
– Un país con superávit excesivo puede dar lugar a medidas
proteccionistas por parte de los socios comerciales (p.e. China
actualmente)
• ¿Qué puede hacer un país que tenga un
elevado déficit por cuenta corriente?
– Tiene 2 alternativas para reducirlo:
• 1) Aumentar el ahorro (por ejemplo disminuyendo
el déficit público; consecuencias negativas sobre
el nivel de producción)
• 2) Disminuir la inversión interna (mediante una
política monetaria contractiva que eleve el tipo de
interés)
 Comercio intertemporal: cambiar bienes
hoy por bienes en el futuro
• Cualquier economía se enfrenta al intercambio entre consumo
presente y consumo futuro
• Cuanto más consuma en el presente, menos ahorrará y menos
destinará a la inversión para poder consumir más en el futuro
• Cuanto menos consuma en el presente, más ahorrará y más
destinará a la inversión, incrementando sus posibilidades de
consumo futuro
• Lo que no se consume es destinado a financiar la inversión
• Cuantas más inversiones realice “hoy” una economía, mayor será
su capacidad para producir y consumir en el “futuro”
• Para poder invertir más hoy, es necesario liberar recursos y por
tanto consumir menos (de tal modo que el ahorro de la economía
sea mayor)
• Por tanto: existe un intercambio entre consumo presente y consumo
futuro (para consumir más en el futuro es necesario consumir
menos en el presente)
 Modelo de comercio intertemporal con dos países, un
bien y dos periodos (presente y futuro)

• Esta economía tendrá una frontera de posibilidades de producción

intertemporal (FPP):
– Si en el presente consume poco e invierte mucho, en el futuro podrá
consumir mucho: intercambia consumo presente por consumo futuro
– Si en el presente consume mucho e invierte poco, en el futuro podrá
consumir poco: intercambia consumo futuro por consumo presente
• Hipótesis: La frontera de posibilidades de producción intertemporal
es diferente en los 2 países:
– Nuestro país está sesgado hacia el consumo actual (tiene ventaja
comparativa en la producción de consumo presente)
– El resto del mundo está sesgado hacia el consumo futuro (tiene ventaja
comparativa en la producción de consumo futuro)
– El precio relativo del Cf/Cp será mayor en nuestro país (y por tanto
menor el Cp/Cf): exportaremos consumo presente (al ser más barato) e
importaremos consumo futuro (al ser más caro)
 Dos países, cada país produce un único
bien, dos periodos (presente y futuro)
• ¿Cuál es el precio relativo del Consumo futuro y cómo
se realiza el comercio a través del tiempo?
– Un país puede comerciar a través del tiempo tomando prestado
(incurriendo en déficit corriente) o prestando (superávit CC)
– Si recibe un préstamo, inicialmente puede gastar más que su
renta (puede consumir más que su producción), pero después
tendrá que devolver el préstamo y pagar los intereses
(consumirá menos de lo que produce)
– Cuando un país realiza un préstamo exporta consumo presente
e importa consumo futuro (cuando le devuelvan el préstamo)
– Cuando un país recibe un préstamo importa consumo presente
y exporta consumo futuro (cuando tiene que devolver el
préstamo)
– Al prestar y recibir prestamos se está “comerciando a través del
tiempo”
• El precio relativo del consumo futuro está relacionado
con el tipo de interés (r)
• Si un país toma un préstamo de 1000 € en el presente,
tendrá que devolver en el futuro 1000*(1+r)
• El valor actual del consumo futuro vendrá determinado
entonces por 1/(1+r)
• Las decisiones de consumo de los consumidores no
tienen por qué coincidir con las decisiones de
producción de las empresas
• Si la demanda de consumidores es menor que la
producción presente, el país exportará
• Si la demanda de consumidores es mayor que la
producción presente, el país importará consumo
presente y exportará consumo futuro
• Déficit por cuenta corriente: el país está
importando consumo presente (y
exportando consumo futuro, cuando
devuelva el préstamo)
• Superávit por cuenta corriente: el país
está exportando consumo presente (e
importando consumo futuro)
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2004

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2006
China
EEUU