UNIVERSIDAD NACIONAL DE

INGENIERÍA
Facultad de Ingeniería Industrial
y de Sistemas

MACROECONOM IA

Ing. Margarita D. Mondragón

bbv-mwasesor@terra.com.pe

Clase 11 Septiembre 23, 2019

Agosto Diciembre 2019
Semana 6/11: Movilidad de capital y tipo de
interés mundial.
Sept 23,2019
Cómo influye la política económica
en la balanza Comercial
Los tipos de cambio. Nominales y
reales. El tipo de Cambio real y la
balanza comercial.
Los determinantes del tipo de
cambio real.
Cap.13 Mankiew
 Cómo influye la política económica en la balanza
comercial

Supongamos que la economía comienza teniendo

un comercio equilibrado. Es decir,
al tipo de interés mundial
la inversión I es igual al ahorro S y
las exportaciones netas, XN, son iguales a cero.
Utilicemos nuestro modelo para predecir los
efectos de las medidas económicas en el interior y
en el extranjero.
 La política fiscal en el interior.
Veamos primero qué ocurre con la pequeña
economía abierta si el Gobierno aumenta el gasto
interior elevando las compras del Estado.
El aumento de G reduce el ahorro nacional, porque
S = Y – C – G.
Si el tipo de interés real mundial no varía, la
inversión tampoco lo hace. Por lo tanto, el ahorro es
menor que la inversión, por lo que ahora una parte
de la inversión debe financiarse pidiendo préstamos
en el extranjero.
Dado que XN = S – I, la disminución de S implica una
disminución de XN.
Ahora la economía incurre en un déficit comercial.
El razonamiento es el mismo en el caso de una
reducción de los impuestos.
Una reducción de los impuestos reduce T,eleva la
renta disponible, Y – T, fomenta el consumo y
reduce el ahorro nacional (aun cuando parte de la
reducción de los impuestos se traduzca en ahorro
privado, el ahorro público disminuye exactamente
en la cuantía de la reducción de los impuestos; en
total, el ahorro disminuye).
Dado que XN = S – I, la disminución del
ahorro nacional reduce, a su vez, XN.
Un cambio de la política fiscal que eleve el
consumo privado, C, o el consumo
público, G, reduce el ahorro nacional (Y –
C – G) y, por lo tanto, desplaza la línea
recta vertical que representa el ahorro de
S1 a S2.
Como XN es la distancia entre la curva de
ahorro y la de inversión al tipo de interés
mundial, este desplazamiento reduce XN.

Por lo tanto, partiendo de un comercio

equilibrado, un cambio de la política fiscal
que reduzca el ahorro nacional provoca un
déficit comercial.
Un aumento en las compras del Estado o una
reducción de los impuestos reduce el ahorro nacional
y, por lo tanto, desplaza la curva de ahorro hacia la
izquierda de S1 a S2.

r
S2 S1 El resultado es un
déficit comercial.
Tipo de interés real

2. …pero, cuando una

expansión fiscal reduce el
ahorro,----

1. Esta economía comienza

teniendo un comercio
r* equilibrado..
XN
I ( r)

3…se registra el
Déficit comercial Inversión, Ahorro IS
La mayoría de economistas considera que el
Déficit comercial, no es problema, sino un
síntoma de un problema.
En una economía abierta,. Una caída en el ahorro
significa un déficit comercial y una creciente
deuda exterior que requiere ser pagada,
amortizada.
El elevado consumo actual provoca una
disminución del consumo futuro….las futuras
generaciones sufrirán la carga del bajo ahorro
nacional.
Pero..ojo: muchas veces las economías en
crecimiento se endeudan para crecer…y
sufren tremendos déficit comerciales..
Siempre examinar las causas subyacentes de
los movimientos internacionales.
 La política fiscal en el extranjero

Veamos ahora qué ocurre en una pequeña

economía abierta cuando los gobiernos extranjeros
incrementan sus compras del Estado.
Si estos países representan una pequeña parte de la
economía mundial, su cambio de política fiscal
apenas influye en otros países. Pero si representan
una parte importante de la economía mundial, su
aumento de las compras del Estado reduce el
ahorro mundial.
La reducción del ahorro mundial provoca una
subida del tipo de interés mundial, como vimos
en nuestro modelo de la economía cerrada
(recuérdese que la Tierra es una economía
cerrada).
La subida del tipo de interés mundial eleva el
coste de los préstamos y, por lo tanto, reduce
la inversión en nuestra pequeña economía
abierta. Como no ha variado el ahorro interior,
ahora el ahorro, S, es superior a la inversión, I.
Parte de nuestro ahorro comienza a salir al
extranjero.
Dado que XN = S – I, la reducción de I también
debe aumentar XN.
Por consiguiente, la reducción del ahorro en el
extranjero provoca un superávit comercial en
nuestro país.
La siguiente figura muestra cómo responde a
una expansión fiscal extranjera una pequeña
economía abierta que comienza teniendo un
comercio equilibrado.
Como el cambio de política ocurre en el
extranjero, las curvas de ahorro interior y de
inversión interior no varían.
El único cambio es una subida del tipo de
interés mundial de r1* a r2*.
La balanza comercial es la diferencia entre la
curva de ahorro y la curva de inversión;
como el ahorro es mayor que la inversión en
r2*, hay un superávit comercial.
Por consiguiente, partiendo de un comercio
equilibrado, una subida del tipo de interés
mundial provocada por una expansión fiscal en
el extranjero genera un superávit comercial.
 Una expansión
fiscal en una
economía
extranjera
suficientemente
grande para
influir en el
ahorro y la
inversión
mundiales
Inversión , Ahorro I,S

eleva el tipo de interés mundial de r*1 a r*2. La subida

del tipo de interés mundial reduce la inversión en esta
pequeña economía abierta y provoca un superávit
comercial
Evaluación de la política económica
Nuestro modelo de la economía abierta muestra
que el movimiento de bienes y servicios medido
por medio de la balanza comercial está
relacionado con el movimiento internacional de
fondos para la acumulación de capital.
La salida neta de capital es la diferencia entre el
ahorro interior y la inversión interior.
Por consiguiente, la influencia de la política
económica en la balanza comercial siempre puede
averiguarse examinando su influencia en el ahorro
y en la inversión.
Las medidas que aumentan o reducen el
ahorro tienden a provocar un déficit
comercial y las que reducen la inversión o
aumentan el ahorro tienden
a provocar un superávit comercial.
 Un desplazamiento
de la curva de
inversión hacia
fuera de I(r)1 a I(r)2
eleva la cantidad de
inversión al tipo de
interés mundial r*.

Como consecuencia, ahora la inversión es superior

al ahorro, lo cual significa que la economía está
endeudándose e incurriendo en un déficit
comercial.
Los países cuyo ahorro es mayor que la inversión presentan
un superávit de la balanza comercial, mientras que los
países cuya inversión es mayor que el ahorro tienen un
déficit de la balanza comercial.
Nuestro análisis de la economía abierta no ha
sido normativo, sino positivo. Es decir, nuestro
análisis de la influencia de las medidas de
política económica en los
movimientos internacionales de capitales y de
bienes no nos ha indicado si estas
medidas son deseables.
La evaluación de las decisiones de política
económica y de su influencia en una economía
abierta es un frecuente tema de debate entre
economistas y responsables de la política
económica.
Cuando un país incurre en un déficit comercial,
los responsables de la política
económica deben preguntarse si este representa
un problema nacional.
La mayoría de los economistas consideran que
un déficit comercial no es un problema en sí
mismo, sino quizá un síntoma de un problema.
Un déficit comercial podría deberse a que el
ahorro es bajo.
En una economía cerrada, significa una baja
inversión y un stock de capital menor en el
futuro.
Sin embargo, los déficit comerciales no siempre son un
reflejo de males económicos.
Cuando las economías rurales pobres se transforman en
economías industriales modernas, a veces financian sus
elevados niveles de inversión con préstamos extranjeros.
En estos países, los déficit comerciales son un signo de
desarrollo económico.
Por ejemplo, Corea del Sur incurrió en grandes déficit
comerciales durante toda la década de los 70 y
actualmente el país posee uno de los récords de
crecimiento económico. Así pues, no podemos juzgar los
resultados económicos con la balanza comercial
solamente. Debemos examinar las causas subyacentes de
los movimientos internacionales.
En una economía abierta, significa un déficit
comercial y una creciente deuda exterior, que
habrá que acabar devolviendo.

En ambos casos, el elevado consumo actual

provoca una disminución del consumo futuro, lo
que implica que las futuras generaciones
soportarán la carga del bajo ahorro nacional.
 Los tipos de cambio

Una vez examinados los flujos internacionales de

capitales y de bienes y servicios, a continuación
ampliamos el análisis considerando los precios que
se aplican a
estas transacciones.
El tipo de cambio entre dos países es el precio al
que realizan los intercambios.

En este apartado, vemos primero qué mide

exactamente el tipo de cambio y a continuación
cómo se determina este.
 Los tipos de Cambio Nominal y Real

El tipo de cambio entre 2 países es el precio al que realizan

los intercambios.

Tipo de cambio Nominal : Precio relativo de la moneda de

dos países.

Tipo de cambio real : Precio relativo de los bienes y

servicios de dos países.
Indica la relación a la que podemos intercambiar los
bienes de un país por otro.
Se denomina también: Relación real de intercambio.
 Caso: un auto

Fabricado en EEUU: US$10,000

Similar japonés: 2´400,000 Yenes

t.c. 1 US$ = 120 yenes

Auto EEUU : 1,200,000 yenes

Entonces, un auto EEUU cuesta la mitad de lo que cuesta un auto en Japón

Tipo de cambio real: = (120 yenes/dólar) x(10,000 dólares/auto americano)

(2,400,000 yenes/auto japonés)

= 0.5 auto japonés

auto americano
Tipo de cambio real = Tipo de cambio nominal x Precio del bien nacional
Precio del bien extranjero

Si el tipo de cambio real es alto, los bienes

extranjeros son relativamente baratos y los
nacionales son relativamente caros.
Si es bajo, los bienes extranjeros son relativamente
caros y los nacionales son relativamente baratos.
Aeropuerto Chicago – Set 2006
 Caso: fruta plátano

Plátano en EEUU: US$1.09

Plátano en Perú: S/. 0.20 nuevossoles

t.c. 1 US$ =S/. 3.12 nuevos soles

Plátano en EEUU : S/. 3.40 nuevos soles

Entonces, un plátano en EEUU cuesta 17 veces más de lo que cuesta en Perú

(S/.3.12 / dólar) x (US $ 1.09 /plátano )

Tipo de cambio real =
(S/.0.20 / plátano en Perú)

= 17.004 plátano en EEUU

plátano en Perú
Corea
Junio 2019
UVA
100 gr
3000 wons = US$2.51 = S/.8.3834
1US$ = S/.3.34
 Caso: uva red globe, Junio 2019
Uva en Corea del Sur: US$25.10/ kg
Uva en Perú: S/. 6.70soles/kg (METRO)

t.c. 1 US$ =S/. 3.34 soles

Uva en Corea: S/. 83.8340 soles/kg
(S/.3.34 / dólar) x (US $ 25.10 /kg uva)
Tipo de cambio real =
(S/.6.70 / kg uva en Perú)

Entonces, 1 kg de uva en Corea cuesta 12.51 veces

más de lo que cuesta en Perú
= 12.51 valor de kg de uva en Corea
valor de kg de uva en Perú
 La figura muestra la
relación entre el tipo de
cambio real y las
exportaciones netas:
cuanto más bajo
es el tipo de cambio real,
menos caros son los
bienes nacionales en
relación con los
extranjeros y, por lo
tanto, mayores son
nuestras exportaciones
netas.
Obsérvese que una parte del eje de abscisas mide los valores
negativos de XN: como las importaciones pueden ser superiores a
las exportaciones, las exportaciones netas pueden ser menores que
cero.
El tipo de cambio real se encuentra en el punto de
intersección de la recta vertical que representa el ahorro
menos la inversión y la curva de exportaciones netas de
pendiente negativa.
En este punto de
intersección, la
cantidad ofrecida
de soles para
inversión exterior
neta es igual a la
cantidad
demandada de
soles para la
exportación neta de
bss y ss.
Los determinantes del tipo de cambio real
Ya tenemos todas las piezas necesarias para
elaborar un modelo que explique los
factores que determinan el tipo de cambio real.
En particular, combinamos la relación entre las
exportaciones netas y el tipo de cambio real que
acabamos de analizar con el modelo de la balanza
comercial que hemos desarrollado antes en este
capítulo.
Podemos resumir el análisis de la forma siguiente:
• El tipo de cambio real está relacionado con las
exportaciones netas.

Cuando es más bajo, los bienes interiores son

menos caros en relación con los extranjeros y
las exportaciones netas son mayores.
• La balanza comercial (las exportaciones
netas) debe ser igual a la inversión exterior
neta, la cual es igual, a su vez, al ahorro
menos la inversión.

El ahorro viene determinado por la función

de consumo y la política fiscal; la inversión
por la función de inversión y el tipo de
interés mundial.
 El tipo de cambio real
se encuentra en el
punto de intersección
de la línea recta
vertical que
representa el ahorro
menos la inversión y
la curva de exporta-

ciones netas de pendiente negativa. En este punto de

intersección, la cantidad ofrecida de euros para la salida de
capital al extranjero es igual a la cantidad demandada de
euros para la exportación neta de bienes y servicios.
Cómo influye la política económica en el tipo
de cambio real
La política fiscal del propio país.
¿Qué ocurre con el tipo de cambio real si el
Gobierno reduce el ahorro nacional al aumentar
las compras del Estado o bajar los impuestos?
Como hemos señalado antes, esta disminución
del ahorro reduce S – I y, por
consiguiente, XN.
Es decir, la reducción del ahorro provoca un
déficit comercial.
Influencia de una política fiscal expansiva adoptada en
el interior en el tipo de cambio real.
Ejm.un aumento de
las compras del
Estado o una
reducción de los
impuestos, reduce
el ahorro nacional.
La disminución del
ahorro reduce la
oferta de moneda

nacional que se cambia en divisas de S1 – I a S2 – I. Este

desplazamiento eleva el tipo de cambio real de equilibrio de
ε1 a ε2
Influencia de una política fiscal expansiva adoptada en
el extranjero en el tipo de cambio real.
La política fiscal
expansiva adop-
tada en el extran-
jero reduce el
ahorro mundial y
eleva el tipo de
interés mundial de
r*1 a r*2. La
subida del tipo de
interés mundial
reduce la inversión en el interior, lo cual eleva, a su vez, la
oferta de moneda nacional para cambiar en divisas. Así, el
tipo de cambio real de equilibrio baja de ε1 a ε2
Influencia de un aumento de la demanda de
inversión en el tipo de cambio real.
Un aumento de la
demanda de inversión
eleva la cantidad de
inversión interior de I1 a
I2. Como consecuencia, la
oferta de moneda
nacional para cambiar en
divisas disminuye de S – I1
a S – I2.
Esta disminución de la
oferta eleva el tipo de
cambio real de equilibrio
de ε1 a ε2.
 Efectos de política comercial.
Con el análisis de la balanza comercial y el tipo de cambio
real, podemos analizar los efectos macroeconómicos de la
política comercial.

Medidas proteccionistas:

Qué ocurriría si el gbno prohibe importación de autos

nuevos…?

Considerando un tipo de cambio real, las Exportaciones

serían mayores a las importaciones.
Una medida comercial proteccionista, desplaza la curva de
exportaciones netas de XN(ε)1 a XN(ε)2 , lo que eleva el tipo de
cambio real de ε1 a ε2 .
A pesar del desplazamiento de la curva de exportaciones netas, el
nivel de exportaciones netas de equilibrio no varía.

ε
S-I
Tipo de cambio real

1. Las medidas proteccionistas

elevan la demanda de exportaciones
netas

ε2

XN (ε)2
ε1
2. ..y el tipo de XN (ε)1 3. Pero no alteran las
cambio exportaciones netas

XN1 = XN2 XN
Exportaciones Netas
Los determinantes del tipo de cambio nominal

Una vez que hemos visto qué determina el

tipo de cambio real, a continuación
centramos la atención en el tipo de cambio
nominal, es decir, en la relación a la que se
intercambian las monedas de dos países.
Recuérdese la relación entre el
tipo de cambio real y el nominal:
Esta ecuación muestra que el tipo de cambio
nominal depende del tipo de cambio real y de los
niveles de precios de los dos países. Dado el valor
del tipo de cambio real, si el nivel interior de
precios P sube, el tipo de cambio nominal, e, baja:
como la moneda nacional vale menos, permite
comprar menos yenes.
Sin embargo, si sube el nivel de precios japonés,
P*, el tipo de cambio nominal
sube: como el yen vale menos, una misma
cantidad de moneda nacional permite
comprar más yenes.
Es instructivo examinar las variaciones de los
tipos de cambio en el transcurso del tiempo. La
ecuación del tipo de cambio puede expresarse de
la manera siguiente:
Variación porcentual de e =
Variación porcentual de ε + Variación porcentual
de P* – Variación porcentual de P.
La variación porcentual de ε es la variación del tipo de
cambio real. La variación porcentual de P es nuestra
tasa de inflación, p, y la variación porcentual de P* es
la tasa de inflación del país extranjero, p*.
En consecuencia, la variación porcentual del tipo de
cambio nominal es

variación porcentual del tipo de cambio nominal entre

las monedas de dos países es igual a la variación
porcentual del tipo de cambio real más la diferencia
entre sus tasas de inflación.
Si un país tiene una elevada tasa de inflación en
relación con la de nuestro país, con el paso del
tiempo permitirá que una unidad de moneda
nacional compre una cantidad cada vez mayor de la
moneda extranjera.

Si un país determinado tiene una baja tasa de

inflación en relación con la de nuestro país, con el
paso del tiempo hará que con la moneda nacional
se compre una cantidad cada vez menor de la
moneda extranjera.
Sabemos por el capítulo 5 que un elevado
crecimiento de la oferta monetaria causa una
elevada inflación.
Aquí acabamos de ver que una consecuencia
de una elevada inflación es una depreciación de
la moneda: cuando el valor de π es alto, e
disminuye.
En otras palabras, de la misma manera que el
crecimiento de la cantidad de dinero eleva el
precio de los bienes expresados en dinero,
también tiende a elevar el precio de las monedas
extranjeras expresadas en la
moneda nacional.
Resumen
1. Las exportaciones netas son la diferencia entre
las exportaciones y las importaciones.
Son iguales a la diferencia entre lo que
producimos y lo que demandamos para consumo,
inversión y compras del Estado.
2. La salida neta de capital es el exceso del ahorro
interior sobre la inversión interior. La balanza
comercial es la cantidad recibida por nuestras
exportaciones netas de bienes y servicios. La
identidad de la contabilidad
nacional muestra que la salida neta de capital
siempre es igual a la balanza comercial.
3. La influencia de cualquier política económica
en la balanza comercial puede
averiguarse examinando su influencia en el
ahorro y la inversión.

Las medidas que elevan el ahorro o reducen la

inversión generan un superávit comercial y las
que reducen el ahorro o elevan la inversión
provocan un déficit comercial.
4. El tipo de cambio nominal es la relación a la
que la gente intercambia la moneda
de un país por la de otro.

El tipo de cambio real es la relación a la que la

gente intercambia los bienes producidos en
los dos países. El tipo de cambio real es igual
al tipo nominal multiplicado por el cociente
entre los niveles de precios de los dos países.
5. Dado que el tipo de cambio real es el
precio de los bienes interiores en relación
con los extranjeros, una apreciación del tipo
de cambio real tiende a reducir las
exportaciones netas.

El tipo de cambio real de equilibrio es la

relación a la que la cantidad demandada de
exportaciones netas es igual a la salida neta
de capital.
6. El tipo de cambio nominal está determinado
por el tipo de cambio real y los niveles de
precios de los dos países.

Manteniéndose todo lo demás constante,

una elevada tasa de inflación hace que la
moneda se deprecie.