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UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA SELVA

UNIDAD DE POSGRADO DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

Maestría en ciencias económicas

EVALUACIÓN PRIVADA
Y SOCIAL DE
PROYECTOS
Mención: Mención:
Proyectos Clases 03 Proyectos
de inversión M.Sc. Alex Rengifo Rojas de inversión
UNIDAD II: Ranking 1

de proyectos, Ranking de proyectos 2

optimización y riesgo
en la evaluación de
proyectos privados 2
Optimización

3
El riesgo en la evaluación de
proyectos
1 Un inversionista se enfrenta a la
disyuntiva de tener que elegir entre
3

Ranking de proyectos
distintos proyectos.
La necesidad de elegir puede ser
originado por:
Problemas de racionamiento de
capital.
Por las relaciones existentes entre
dichos proyectos.
La realización en forma conjunta de
proyectos, producen un resultado
diferente.
1
1.1. Sin racionamiento de capital 4

Ranking de proyectos  La empresa puede llevar a cabo todas las


alternativas de inversión que le sean
rentables (Con dinero propio o
endeudándose).
 Las relaciones entre proyectos es
importante.
 La decisión de llevar a cabo un proyecto no
solo depende de que el VAN sea positivo,
sino también de las relaciones existentes
entre los proyectos.
 Es posible tomar la decisión de llevar a
cabo un proyecto con VAN negativo o
descartar un proyecto con VAN positivo.
1. Proyectos independientes
 Se llevarán a cabo todos aquellos que 5

 La ejecución de uno no afecta los tengan un VAN mayor que cero.


resultados del otro.  No se establecen prioridades entre los
 La puesta en marcha del proyectos a ejecutar (No existe
proyecto A no afecta los racionamiento).
beneficios netos del proyecto B y  Si el monto de inversión con un
viceversa. VAN>0 excede los fondos propios, se
tomará financiamiento bancario para
VAN  A B  =VAN  A  ejecutarlos.
  Si los proyectos disponibles no agotan
VAN  B A  =VAN  B  el capital propio, el excedente se
invertirá al COK de la empresa.
2. Proyectos mutuamente
excluyentes 6

 La ejecución de un proyecto
anula los beneficios de la Pasos:
realización de otro, peor aún, lo  Hallar la tasa de descuento que iguale la
torna inviable. rentabilidad de los proyectos, conocido
 Resulta indispensable la elección como el Punto de Fisher (PF).
de solo uno de ellos. Aun cuando  Analizar qué pasa antes y después de cada
la disponibilidad de capital sea PF.
ilimitada.  Ordenar los proyectos de acuerdo con
 El criterio de elección es el VAN. cada rango analizado para el COK.
 La elección dependerá de la tasa Ejemplo: Una empresa eléctrica que tiene que
de descuento que se utilice. elegir entre dos tecnologías posibles para una
planta (A y B). Si elige una de ellas, la
VAN  A B  =0  VAN  B A  =0 posibilidad de implementar la otra desaparece.
Casuística 3.1: Se tiene que elegir entre dos proyectos mutuamente excluyentes con
igual monto de inversión y vida útil. Los flujos de caja de ambos se muestran en la
siguiente tabla. Año
Proyecto
0 1 2 3
Proyecto A -6,000 500 3,250 5,000
Proyecto B -6,000 5,000 2,250 500
Solución:
Año
Proyecto COK
0 1 2 3 VAN
5% 10% 11.73% 15%
Proyecto A -6,000 500 3,250 5,000
Proyecto A 1,743.22 897.07 636.20 179.83
Proyecto B -6,000 5,000 2,250 500
Proyecto B 1,234.64 780.62 636.20 377.91
Proyecto B-A 0.00 4,500 -1,000 -4,500
4500 1000 4500 1000 4500
VAN  B-A  =0  0=    4500  
1  TIR  1  TIR  1  TIR  1  TIR  1  TIR 
1 2 3 1 2

2  2   4  9  9 
2

9 1  TIR   2 1  TIR   9  0  1+TIR    TIR 1  89.50% y TIR 2  11.73%


2

2 9
Rango de COK
Criterio
COK<11.73% COK=11.73% COK>11.73% 8

Proyecto elegido Py A Py A o Py B Py B

3,000
Proyecto A Proyecto B
2,500
Se realiza el
proyecto A
2,000

1,500

1,000 Se realiza el proyecto A o B


500
Se realiza el
proyecto B
0
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22%
2. Proyectos complementarios  Identificar con exactitud el beneficios que
la realización de un proyecto provoca 9
 Son aquellos proyectos cuya sobre la rentabilidad potencial del otro.
rentabilidad conjunta es mayor
que la suma de las rentabilidades Ejemplo: El caso de dos proyectos que se
individuales. encuentran localizados muy cerca o en el mismo
 La ejecución del proyecto B lugar: el cultivo de flores (proyecto A) y la
genera aumento en los beneficios crianza de abejas (proyecto B). La crianza de
netos de otro proyecto A. abejas que genera un aumento de la polinización
 Ambos proyectos se generan de las flores, lo que supondremos que hace
mutuamente beneficios posible un incremento en los beneficios del
adicionales. proyecto A y, consiguiente, un a mejora de su
VAN. Luego, se debe determinar qué proyecto
VAN  A B   VAN  A 
se realiza: A, B o los dos a la vez. Para definirlo,
podemos identificar dos situaciones posibles:
Cuando el VAN>0 de A y VAN<0 de A.
El VAN de A es mayor que cero
Casuística 3.2: Imaginemos que el VAN de A es S/40 pero se incrementa a S/54 si 10

se hace B. Así el beneficio adicional efectivo que genera la realización del proyecto B
en el proyecto A es de S/14. En todo caso, ya sabemos que A se llevará a cabo
independiente del resultado de B, lo interesante es preguntarnos ahora ¿En qué
casos deberíamos llevar a cabo B?.
Solución:
VAN(A)=40, VAN(A/B)=54,entonces: ΔVAN(A/B)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A/B)=14
Dependerá del nivel de rentabilidad que genere B: VAN(B)+ΔVAN(A/B)>0
 Si VAN(B)+14>0 o VAN(B)>-14, entonces se hacen ambos proyectos.
 Si VAN(B)+14<0 o VAN(B)<-14, solo se hace A.
VAN(A+B)=VAN(A)+VAN(B)+ΔVAN(A/B), suponiendo: VAN(B)=-10
VAN(A+B)=40-10+14, entonces: VAN(A+B)=S/44, conviene hacer ambos
proyectos. VAN(A+B)>VAN(A), hay un incremento de S/4.
Casuística 3.3: Consideremos que el VAN de A, que aun no está en marcha, es S/-10
y aumenta a S/5 cuando hace el proyecto B. La variación del VAN(A)=S/15. Sin 11

embargo, el beneficio efectivo adicional que genera B en A es de S/5, ya que solo se


contabiliza efectiva a partir de que A se torne rentable.
Solución:
VAN(A)=-10, VAN(A/B)=5,entonces: ΔVAN(A/B)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A/B)=15
VAN(B)+VAN(A/B)>0
 Si VAN(B)+5>0 o VAN(B)>-5, entonces se hacen ambos proyectos.
 Si VAN(B)+5<0 o VAN(B)<-5, no se hace ningún proyecto.
VAN(A+B)=VAN(A)+VAN(B)+ΔVAN(A/B), suponiendo: VAN(B)=10
VAN(A+B)=-10+10+15, entonces: VAN(A+B)=S/15, conviene hacer ambos
proyectos. VAN(A+B)>VAN(A), hay un incremento de S/25.
El VAN de A es menor que cero
En este caso, nunca se hace el proyecto A individualmente, ya que su rentabilidad es
12

negativa. Dependerá del efecto que tenga el proyecto B sobre él.


VAN(A/B)<0, al llevar a cabo el proyecto B aumentan los beneficios netos de A
en una cantidad insuficiente para tornarlo rentable.
Casuística 3.4: Consideremos que el VAN de A es S/-10 y se incrementa a S/-5
cuando hace el proyecto B. La variación del VAN(A)=S/5. Si los proyectos A y B no
están en marcha, nótese que no podemos considerar este beneficio como efectivo dado
que de ninguna manera se llevaría a cabo el proyecto A. Por ello, los S/5 no
incrementan al VAN de B.
Solución:
VAN(A)=-10, VAN(A/B)=-5,entonces: ΔVAN(A)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A)=-5+10, entonces; ΔVAN(A)=5
Por tanto; la variación del VAN(A) genera un beneficio al proyecto B en S/5, puesto
que disminuye la pérdida de A en S/5. Situación que se debe realizar el proyecto B,
siempre que el beneficio adicional que genera en A, es mayor a cero.
3. Proyectos sustitutos
13
 Son aquellos proyectos cuyo
Ejemplo: Supongamos ahora que tenemos
rendimiento conjunto es menor a
dos proyectos sustitutos: una clínica (proyecto
la suma de sus rentabilidades
A) y una procesadora de cartones que genera
individuales.
una gran cantidad de ruidos molestos
 La ejecución del proyecto B
(proyecto B). Si B se lleva a cabo muy cerca
reduce los beneficios netos del
geográficamente de A generará una
proyecto A.
disminución del número de pacientes que
 Ambos proyectos genera una
demandan los servicios de la clínica y/o una
reducción de los beneficios
recuperación más lenta de los que ya se
individuales de cada proyecto.
atienden en ella.
VAN  A B  <VAN  A 
El VAN de A es mayor a cero
Casuística 3.5: Supongamos que el VAN de A es S/40,000 y que se reduce a S/20,000 14

si se realiza el proyecto B. Esta es una pérdida efectiva de beneficios que podrían haber
sido generados por el proyecto A. Por ello, se debe cargar dicha pérdida a B, calcular el
VAN(B’)
Solución:
VAN(A)=40,000. VAN(A/B)=20,000. Entonces: ΔVAN(A/B)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A/B)=-20,000
Dependerá del nivel de rentabilidad que genere B: VAN(B)+ΔVAN(A/B)>0
 Si VAN(B’)=VAN(B)-20,000>0 o VAN(B)>20,000. Entonces se hacen ambos
proyectos.
 Si VAN(B’)=VAN(B)-20,000<0 o VAN(B)<20,000, solo se hace el proyecto A.
VAN(A+B)=VAN(A)+VAN(B)+ΔVAN(A/B), suponiendo: VAN(B)=25,000
VAN(A+B)=40,000+25,000-20,000, entonces: VAN(A+B)=S/45,000 conviene hacer
ambos proyectos. VAN(A+B)>VAN(A), hay un incremento de S/5,000.
Casuística 3.6: Supongamos que el VAN de A es S/15,000 y que se reduce a S/-5,000 si se realiza el
proyecto B. La reducción del VAN de A motivada por B es de S/20,000. Sin embargo, la pérdida 15
efectiva sería S/15,000, dado que A aún no está operando y no se llevará a cabo si su VAN cayera por
debajo de cero, por lo que este es el punto de partida para el análisis. Por lo tanto, solo se cargan a B
estos S/15,000, bajo la consideración de que es lo máximo que pudo haber rendido el proyecto A si
se hubiera realizado. De esta manera, la regla de decisión termina siendo una comparación entre
ambos VANES: estos proyectos son mutuamente excluyentes por lo que nunca se realizarán a la vez,
sino solo el que tenga el mayor VAN
Solución:
VAN(A)=15,000. VAN(A/B)=-5,000. Entonces: ΔVAN(A/B)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A/B)=-20,000
 Si VAN(B)>VAN(A), entonces se hace el proyecto B.
 Si VAN(A)>VAN(B), entonces se hace el proyecto A.
VAN(A+B)=15,000+VAN(B)-20,000, suponiendo: VAN(B)=25,000
VAN(A+B)=15,000+25,000-20,000, entonces: VAN(A+B)=S/20,000 conviene hacer el proyecto B.
VAN(A)<VAN(B).
El VAN de A es menor a cero
Casuística 3.7: La empresa Chang S.A. es una gran compañía asiática que viene 16a
invertir en Perú. Los fondos son los que cuenta son suficientes para llevar a cabo todos
los proyectos de inversión que se le presenten. Así, tiene siete posibles alternativas de
inversión con distintos tipos de interrelación. Es necesario analizar dichos proyectos y
sus relaciones antes de tomar una decisión definitiva. Se le pide a usted que lleve a cabo
este análisis a partir de los siguientes datos.
Alternativas de inversión
Proyecto
A1 A2 A3 A4 A5 A6 A7
VAN (En millones de soles) 500 650 -45 260 150 480 250
Los proyectos A1, A2 y A6 son mutuamente excluyentes.
Si el proyecto A3 se lleva a cabo, el VAN del proyecto A7 aumenta en S/60.
Si el proyecto A5 se lleva a cabo, el VAN del proyecto A4 disminuye en S/160.
El costo de oportunidad del capital de la empresa asciende a 8%.
Grupo Proyecto VAN(8%) VAN conjunto Decisión 17
A1 500
Grupo 1 A2 650 Mayor VAN
A6 480
A3 -45
Grupo 2 A7 250
A3+A7 -45+250+60=265 Mayor VAN
A4 260 Mayor VAN
Grupo 3 A5 150
A4+A5 260+150-160=250

Los proyectos que se deben llevar a cabo son; A2, A3+A7 y A4.
1
1.2. Con racionamiento de capital 18

Ranking de proyectos
 El inversionista tiene recursos limitados
por lo que no puede ejecutar todos los
proyectos que tengan un VAN positivo.
 Establece un orden de prioridades para
el conjunto de proyectos.
 Busca encontrar aquel conjunto que
haga máximo el VAN total, sin
quebrantar la restricción presupuestaria.
Índice de rentabilidad (IR)
19
Puede calcularse de las dos  Los fondos son limitados, necesitamos
formas: centrarnos en lo que proporciona el
mejor resultado para nuestro bolsillo.
IR 
VAN  Se realizan los proyectos que ofrecen la
Inversión mayor relación entre valor actual y
VA Flujos VAN+Inversión desembolso inicial.
IR   IR 
Inversión Inversión  Sirve para clasificar proyectos
Nos permite determinar el independientes.
beneficio total que genera el  Debe agostarse totalmente el capital
proyecto por unidad monetaria disponible.
invertida.
Casuística 3.8: Se tienen tres proyectos independientes que presentan un VAN
positivo, pero solo se cuenta con S/3,000 para invertir y COK de 10%. ¿Qué proyectos
20

se deben ejecutar?
Proyecto Inversión FC1 FC2 VAN10%
A -3,000 1,000 15,000 10,306
B -1,500 1,000 7,000 5,194
C -1,500 1,500 7,500 6,062

Solución:
Proyecto Inversión FC1 FC2 VAN10% IR Decisión
A -3,000 1,000 15,000 10,306 3.44 Tercera elección
B -1,500 1,000 7,000 5,194 3.46 Segunda elección
C -1,500 1,500 7,500 6,062 4.04 Primera elección
El capital no se agota totalmente
Casuística 3.9: Se tienen dos proyectos de inversión, A y B. la restricción21
presupuestaria es de S/2,000 ¿Qué proyecto se debe realizar?
Proyecto Inversión VAN8%
A 1,700 3,000
B 2,000 3,400
Solución:
Proyecto Inversión VAN8% IR IR conjunto
A 1,700 3,000 1.76 1.50
B 2,000 3,400 1.70 1.70
3000  0
IR Conjunto   IR Conjunto  1.50
2000

Se invierte S/1,700 en el proyecto A, los S/300 restantes se invertirán al COK=8%


que obtendremos un VAN=0. Por tanto, se invierte en el proyecto B.
Relación entre proyectos: Proyectos mutuamente excluyentes
Casuística 3.10: Se tienen cuatro proyectos de inversión A, B, C y D. Los
22

proyectos A y B son mutuamente excluyentes. La restricción presupuestaria


es de S/2,000. ¿Qué proyectos se deben realizar?

Proyecto Inversión VAN10%


A -800 2,080
B -1,000 2,800
C -1,200 3,240
D -1,000 3,200
Solución:
1º: Se elige entre el proyecto A y B por ser mutuamente excluyentes; de acuerdo a IR. 23
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión
A -800 2,080 2.60 Segunda elección
B -1,000 2,800 2.80 Primera elección
2º: Se realiza el ranking con el IR para los proyectos restantes.
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión
B -1,000 2,800 2.80 Segunda elección
C -1,200 3,240 2.70 Tercera elección
D -1,000 3,200 3.20 Primera elección
3º: Se ordena de mayor a menor de acuerdo al indicador IR
Inversión Por lo tanto; los proyectos que se
Proyecto Decisión Inversión
acumulada deben ejecutar son el D y B, por
D Primera elección -1,000 -1,000 cubrir el total de la restricción
B Segunda elección -1,000 -2,000 presupuestaria.
C Tercera elección -1,200 -3,200
Relación entre proyectos: Proyectos complementarios
Casuística 3.11: Se tienen cuatro proyectos de inversión A, B, C y D. Los
24

proyectos A y B son complementarios: si se lleva a cabo B, el VAN de A


aumenta en S/600. La restricción presupuestaria es de S/3,000. ¿Qué
proyectos se deben realizar?
Proyecto Inversión VAN10%
A -1,000 2,600
B -1,000 2,800
C -1,000 3,900
D -1,000 3,200
Solución:
1º: Se realiza una evaluación entre el proyecto A y B, y adicionamos el proyecto 25

A+B por ser proyectos complementarios


Inversión  A+B  =Inversión  A   Inversión  B 
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión Inversión  A+B  =-1000  1000
A -1,000 2,600 2.60 Tercera elección  Inversión  A+B   2000
B -1,000 2,800 2.80 Segunda elección
VAN(A+B)  VAN  A   VAN  B   VAN(A/B)
A+B -2,000 6,000 3.00 Primera elección
VAN(A+B)  2600  2800  600  VAN(A+B)  6000
2º: Se realiza el ranking con el IR para los proyectos restantes.
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión
A+B -2,000 6,000 3.00 Segunda elección
C -1,000 2,900 2.90 Tercera elección
D -1,000 3,200 3.20 Primera elección
3º: Se ordena de mayor a menor de acuerdo al indicador IR
Proyecto Decisión Inversión Inversión acumulada Por lo tanto; los proyectos que se
D Primera elección -1,000 -1,000 deben ejecutar son el D, A y B, por
A+B Segunda elección -2,000 -3,000 cubrir el total de la restricción
C Tercera elección -1,200 -4,200 presupuestaria.
Relación entre proyectos: Proyectos sustitutos
Casuística 3.12: Se tienen cuatro proyectos de inversión A, B, C y D. Los
26

proyectos A y B son sustitutos: si B se realiza, el VAN de A disminuye en


S/400. Los demás proyectos son independientes y la restricción
presupuestaria es de S/3,000. ¿Qué proyectos se deben realizar?
Proyecto Inversión VAN10%
A -1,000 3,600
B -1,000 2,800
C -1,000 4,000
D -1,000 3,300
Solución:
1º: Se realiza una evaluación entre el proyecto A y B, y adicionamos el proyecto 27

A+B por ser proyectos complementarios


Inversión  A+B  =Inversión  A   Inversión  B 
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión Inversión  A+B  =-1000  1000
A -1,000 3,600 3.60 Primera elección  Inversión  A+B   2000
B -1,000 2,800 2.80 Tercera elección
VAN(A+B)  VAN  A   VAN  B   VAN(A/B)
A+B -2,000 6,000 3.00 Segunda elección
VAN(A+B)  3600  2800-400  VAN(A+B)  6000
2º: Se realiza el ranking con el IR para los proyectos restantes.
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión
A -1,000 3,600 3.60 Segunda elección
C -1,000 4,000 4.00 Primera elección
D -1,000 3,300 3.30 Tercera elección
3º: Se ordena de mayor a menor de acuerdo al indicador IR
Proyecto Decisión Inversión Inversión acumulada Por lo tanto; los proyectos que se
C Primera elección -1,000 -1,000 deben ejecutar son el C, A y D, por
A Segunda elección -1,000 -2,000 cubrir el total de la restricción
D Tercera elección -1,000 -3,000 presupuestaria.
Los recursos de capital están
limitados para cada uno de 28

los períodos
 ¿Qué sucede cuando
disponemos de alternativas de
inversión para los próximos  Existen casos en los que la empresa
períodos? puede identificar las alternativas de
 Cuando existen complicaciones inversión a las que tendrá acceso en el
que traen las nuevas siguiente período.
restricciones de presupuesto de  La empresa debe maximizar el VAN total
la empresa. dado su presupuesto para cada período.
 Debe respetar un determinado
presupuesto.
Casuística 3.13: Se tienen cuatro proyectos de inversión A, B, C y D. El
proyecto D empieza en el año 1, mientras que los demás proyectos 29

empiezan en el 0. existe una restricción de capital de S/2,000 para el año 0 y


de S/1,000 para el año 1 ¿Qué proyectos se deben realizar?
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 VAN10%
A -2,000 4,000 25,000 22,297.52
B -1,000 1,000 15,000 12,305.79
C -1,000 1,000 18,000 14,785.12
D -5,000 35,000 24,380.17
Solución:
Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 VAN10% IR Decisión 30

A -2,000 4,000 25,000 22,297.52 11.15 Tercera elección


B -1,000 1,000 15,000 12,305.79 12.31 Segunda elección
C -1,000 1,000 18,000 14,785.12 14.79 Primera elección
D -5,000 35,000 24,380.17 5.36 Cuarta elección
5000
Inversión  D     Inversión  D   4545.45
1  0.10
24380.17
IR(D)   IR(D)  5.36
4545.45

Proyecto Decisión Inversión Inversión acumulada


C Primera elección -1,000.00 -1,000.00
B Segunda elección -1,000.00 -2,000.00
A Tercera elección -2,000.00 -4,000.00
D Cuarta elección -4,000 (Año 0) y -5,000 (Año 1)
Primera alternativa de solución: Aceptar los proyectos B y C que tienen mayores IR
y que cumplen las restricciones de capital de S/2,000, que se gastan en el año 0. 31

Segunda alternativa: Aceptar el proyecto A y D es aceptar el gasto todo el


presupuesto de capital para los dos años: S/2,000 en el año 0 y 1,000 (4,000-5,000) en
el año 1.
Por tanto, estamos en un caso en donde no se invierte toda la restricción
presupuestaria, por lo que se deben analizar las carteras de inversiones.
Tercera alternativa: ¿Qué es mejor, invertir S/2,000 en los proyectos más rentables,
dejando S/1,000 para invertirlos en la alternativa que rinde el COK, o invertir los
S/3,000 en proyectos no tan rentables?
VAN(A+D)=22297.52+24380.17  VAN(A+D)=S / 46, 677.69
VAN  B+C   12305.79  14785.12  VAN  B+C   S / 27, 090.91
VAN(A+D)>VAN(B+C); por lo que es conveniente realizar los proyectos A y D.
Casuística 3.14: La empresa Fontana S.A. está considerando invertir en los siguientes
proyectos: Proyecto Inversión VAN10% IR 32

A -600 840 1.40


B -700 1,120 1.60
C -500 800 1.60
D -500 600 1.20
E -500 850 1.70
El VAN que se observa en la tabla anterior se obtendrá solo si los proyectos se realizan
individualmente. No obstante, los mismos presentan las siguientes interrelaciones:
a. Si A y B se llevan a cabo, el VAN de A aumentará en S/360 y la inversión conjunta
disminuirá en S/100.
b. Si C y D son realizados, el VAN de D se reduce en S/100.
c. El proyecto E es independiente de los demás.
d. Sobre la base de esta información ¿qué proyectos debe realizar la empresa Fontan
S.A. si solo dispone de S/1,700?
Solución:
1º: Se realiza una evaluación entre el proyecto A y B, y adicionamos el proyecto 33

A+B por estar relacionados. Entre ellos son mutuamente excluyentes.


Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión Inversión  A+B  =Inversión  A   Inversión  B   100
A -600 840 1.40 Tercera elección Inversión  A+B  =600+700-100  Inversión  A+B   1, 200
B -700 1,120 1.60 Segunda elección VAN(A+B)  VAN  A   VAN  B   VAN(A/B)
A+B -1,200 2,320 1.93 Primera elección VAN(A+B)  840  1,120  360  VAN(A+B)  S / 2,320

2º: Se realiza una evaluación entre el proyecto C y D, y adicionamos el proyecto C+D


por estar relacionados. Entre ellos son mutuamente excluyentes.
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión Inversión  C+D  =Inversión  C   Inversión  D 

C -500 800 1.60 Primera elección Inversión  C+D  =500+500  Inversión  C+D   1, 000
D -500 600 1.20 Tercera elección VAN(C+D)  VAN  C   VAN  D   VAN(C/D)
C+D -1,000 1,300 1.30 Segunda elección VAN(C+D)  800  600  100  VAN(C+D)  S /1,300
3º: Se realiza el ranking con el IR para los proyectos restantes. 34

Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión


A+B -1,200 2,320 1.93 Primera elección
C -500 800 1.60 Tercera elección
E -500 850 1.70 Segunda elección
4º: Se ordena de mayor a menor de acuerdo al indicador IR
Proyecto Decisión Inversión Inversión acumulada
A+B Primera elección -1,200 -1,200
E Segunda elección -500 -1,700
C Tercera elección -500 -2,200
Por lo tanto; los proyectos que se deben ejecutar son el A+B y E por cubrir el total de
la restricción presupuestaria.
Casuística 3.15: Tomando la Casuística 3.14, supongamos ahora que existe otro
proyecto F, que requiere de una inversión de S/800, genera un VAN de S/900, y se
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dispone de un capital de S/2,000. ¿Cambiaría su decisión anterior?


Solución:
Proyecto Inversión VAN10% IR Decisión
A+B -1,200 2,320 1.93 Primera elección
C -500 800 1.60 Tercera elección
E -500 850 1.70 Segunda elección
F -800 900 1.13 Cuarta elección
Alternativa de solución 1: Se invertirá de acuerdo al IR en el proyecto A+B, E y
S/300 en el proyecto C, siempre en cuando los proyectos son divisibles.
Alternativa de solución 2: Si los proyectos no son divisible se arma una cartera de
proyectos: VAN(  A+B  +F)=2,320+900  VAN(  A+B  +F)=S / 3, 220
VAN  C+E   800  850  VAN  C+E   S /1, 650
VAN((A+B)+F)>VAN(C+E); por lo que es conveniente realizar los proyectos A+B y
F.

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