Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
EVALUACIÓN PRIVADA
Y SOCIAL DE
PROYECTOS
Mención: Mención:
Proyectos Clases 03 Proyectos
de inversión M.Sc. Alex Rengifo Rojas de inversión
UNIDAD II: Ranking 1
optimización y riesgo
en la evaluación de
proyectos privados 2
Optimización
3
El riesgo en la evaluación de
proyectos
1 Un inversionista se enfrenta a la
disyuntiva de tener que elegir entre
3
Ranking de proyectos
distintos proyectos.
La necesidad de elegir puede ser
originado por:
Problemas de racionamiento de
capital.
Por las relaciones existentes entre
dichos proyectos.
La realización en forma conjunta de
proyectos, producen un resultado
diferente.
1
1.1. Sin racionamiento de capital 4
La ejecución de un proyecto
anula los beneficios de la Pasos:
realización de otro, peor aún, lo Hallar la tasa de descuento que iguale la
torna inviable. rentabilidad de los proyectos, conocido
Resulta indispensable la elección como el Punto de Fisher (PF).
de solo uno de ellos. Aun cuando Analizar qué pasa antes y después de cada
la disponibilidad de capital sea PF.
ilimitada. Ordenar los proyectos de acuerdo con
El criterio de elección es el VAN. cada rango analizado para el COK.
La elección dependerá de la tasa Ejemplo: Una empresa eléctrica que tiene que
de descuento que se utilice. elegir entre dos tecnologías posibles para una
planta (A y B). Si elige una de ellas, la
VAN A B =0 VAN B A =0 posibilidad de implementar la otra desaparece.
Casuística 3.1: Se tiene que elegir entre dos proyectos mutuamente excluyentes con
igual monto de inversión y vida útil. Los flujos de caja de ambos se muestran en la
siguiente tabla. Año
Proyecto
0 1 2 3
Proyecto A -6,000 500 3,250 5,000
Proyecto B -6,000 5,000 2,250 500
Solución:
Año
Proyecto COK
0 1 2 3 VAN
5% 10% 11.73% 15%
Proyecto A -6,000 500 3,250 5,000
Proyecto A 1,743.22 897.07 636.20 179.83
Proyecto B -6,000 5,000 2,250 500
Proyecto B 1,234.64 780.62 636.20 377.91
Proyecto B-A 0.00 4,500 -1,000 -4,500
4500 1000 4500 1000 4500
VAN B-A =0 0= 4500
1 TIR 1 TIR 1 TIR 1 TIR 1 TIR
1 2 3 1 2
2 2 4 9 9
2
2 9
Rango de COK
Criterio
COK<11.73% COK=11.73% COK>11.73% 8
Proyecto elegido Py A Py A o Py B Py B
3,000
Proyecto A Proyecto B
2,500
Se realiza el
proyecto A
2,000
1,500
se hace B. Así el beneficio adicional efectivo que genera la realización del proyecto B
en el proyecto A es de S/14. En todo caso, ya sabemos que A se llevará a cabo
independiente del resultado de B, lo interesante es preguntarnos ahora ¿En qué
casos deberíamos llevar a cabo B?.
Solución:
VAN(A)=40, VAN(A/B)=54,entonces: ΔVAN(A/B)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A/B)=14
Dependerá del nivel de rentabilidad que genere B: VAN(B)+ΔVAN(A/B)>0
Si VAN(B)+14>0 o VAN(B)>-14, entonces se hacen ambos proyectos.
Si VAN(B)+14<0 o VAN(B)<-14, solo se hace A.
VAN(A+B)=VAN(A)+VAN(B)+ΔVAN(A/B), suponiendo: VAN(B)=-10
VAN(A+B)=40-10+14, entonces: VAN(A+B)=S/44, conviene hacer ambos
proyectos. VAN(A+B)>VAN(A), hay un incremento de S/4.
Casuística 3.3: Consideremos que el VAN de A, que aun no está en marcha, es S/-10
y aumenta a S/5 cuando hace el proyecto B. La variación del VAN(A)=S/15. Sin 11
si se realiza el proyecto B. Esta es una pérdida efectiva de beneficios que podrían haber
sido generados por el proyecto A. Por ello, se debe cargar dicha pérdida a B, calcular el
VAN(B’)
Solución:
VAN(A)=40,000. VAN(A/B)=20,000. Entonces: ΔVAN(A/B)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A/B)=-20,000
Dependerá del nivel de rentabilidad que genere B: VAN(B)+ΔVAN(A/B)>0
Si VAN(B’)=VAN(B)-20,000>0 o VAN(B)>20,000. Entonces se hacen ambos
proyectos.
Si VAN(B’)=VAN(B)-20,000<0 o VAN(B)<20,000, solo se hace el proyecto A.
VAN(A+B)=VAN(A)+VAN(B)+ΔVAN(A/B), suponiendo: VAN(B)=25,000
VAN(A+B)=40,000+25,000-20,000, entonces: VAN(A+B)=S/45,000 conviene hacer
ambos proyectos. VAN(A+B)>VAN(A), hay un incremento de S/5,000.
Casuística 3.6: Supongamos que el VAN de A es S/15,000 y que se reduce a S/-5,000 si se realiza el
proyecto B. La reducción del VAN de A motivada por B es de S/20,000. Sin embargo, la pérdida 15
efectiva sería S/15,000, dado que A aún no está operando y no se llevará a cabo si su VAN cayera por
debajo de cero, por lo que este es el punto de partida para el análisis. Por lo tanto, solo se cargan a B
estos S/15,000, bajo la consideración de que es lo máximo que pudo haber rendido el proyecto A si
se hubiera realizado. De esta manera, la regla de decisión termina siendo una comparación entre
ambos VANES: estos proyectos son mutuamente excluyentes por lo que nunca se realizarán a la vez,
sino solo el que tenga el mayor VAN
Solución:
VAN(A)=15,000. VAN(A/B)=-5,000. Entonces: ΔVAN(A/B)=VAN(A/B)-VAN(A)
ΔVAN(A/B)=-20,000
Si VAN(B)>VAN(A), entonces se hace el proyecto B.
Si VAN(A)>VAN(B), entonces se hace el proyecto A.
VAN(A+B)=15,000+VAN(B)-20,000, suponiendo: VAN(B)=25,000
VAN(A+B)=15,000+25,000-20,000, entonces: VAN(A+B)=S/20,000 conviene hacer el proyecto B.
VAN(A)<VAN(B).
El VAN de A es menor a cero
Casuística 3.7: La empresa Chang S.A. es una gran compañía asiática que viene 16a
invertir en Perú. Los fondos son los que cuenta son suficientes para llevar a cabo todos
los proyectos de inversión que se le presenten. Así, tiene siete posibles alternativas de
inversión con distintos tipos de interrelación. Es necesario analizar dichos proyectos y
sus relaciones antes de tomar una decisión definitiva. Se le pide a usted que lleve a cabo
este análisis a partir de los siguientes datos.
Alternativas de inversión
Proyecto
A1 A2 A3 A4 A5 A6 A7
VAN (En millones de soles) 500 650 -45 260 150 480 250
Los proyectos A1, A2 y A6 son mutuamente excluyentes.
Si el proyecto A3 se lleva a cabo, el VAN del proyecto A7 aumenta en S/60.
Si el proyecto A5 se lleva a cabo, el VAN del proyecto A4 disminuye en S/160.
El costo de oportunidad del capital de la empresa asciende a 8%.
Grupo Proyecto VAN(8%) VAN conjunto Decisión 17
A1 500
Grupo 1 A2 650 Mayor VAN
A6 480
A3 -45
Grupo 2 A7 250
A3+A7 -45+250+60=265 Mayor VAN
A4 260 Mayor VAN
Grupo 3 A5 150
A4+A5 260+150-160=250
Los proyectos que se deben llevar a cabo son; A2, A3+A7 y A4.
1
1.2. Con racionamiento de capital 18
Ranking de proyectos
El inversionista tiene recursos limitados
por lo que no puede ejecutar todos los
proyectos que tengan un VAN positivo.
Establece un orden de prioridades para
el conjunto de proyectos.
Busca encontrar aquel conjunto que
haga máximo el VAN total, sin
quebrantar la restricción presupuestaria.
Índice de rentabilidad (IR)
19
Puede calcularse de las dos Los fondos son limitados, necesitamos
formas: centrarnos en lo que proporciona el
mejor resultado para nuestro bolsillo.
IR
VAN Se realizan los proyectos que ofrecen la
Inversión mayor relación entre valor actual y
VA Flujos VAN+Inversión desembolso inicial.
IR IR
Inversión Inversión Sirve para clasificar proyectos
Nos permite determinar el independientes.
beneficio total que genera el Debe agostarse totalmente el capital
proyecto por unidad monetaria disponible.
invertida.
Casuística 3.8: Se tienen tres proyectos independientes que presentan un VAN
positivo, pero solo se cuenta con S/3,000 para invertir y COK de 10%. ¿Qué proyectos
20
se deben ejecutar?
Proyecto Inversión FC1 FC2 VAN10%
A -3,000 1,000 15,000 10,306
B -1,500 1,000 7,000 5,194
C -1,500 1,500 7,500 6,062
Solución:
Proyecto Inversión FC1 FC2 VAN10% IR Decisión
A -3,000 1,000 15,000 10,306 3.44 Tercera elección
B -1,500 1,000 7,000 5,194 3.46 Segunda elección
C -1,500 1,500 7,500 6,062 4.04 Primera elección
El capital no se agota totalmente
Casuística 3.9: Se tienen dos proyectos de inversión, A y B. la restricción21
presupuestaria es de S/2,000 ¿Qué proyecto se debe realizar?
Proyecto Inversión VAN8%
A 1,700 3,000
B 2,000 3,400
Solución:
Proyecto Inversión VAN8% IR IR conjunto
A 1,700 3,000 1.76 1.50
B 2,000 3,400 1.70 1.70
3000 0
IR Conjunto IR Conjunto 1.50
2000
los períodos
¿Qué sucede cuando
disponemos de alternativas de
inversión para los próximos Existen casos en los que la empresa
períodos? puede identificar las alternativas de
Cuando existen complicaciones inversión a las que tendrá acceso en el
que traen las nuevas siguiente período.
restricciones de presupuesto de La empresa debe maximizar el VAN total
la empresa. dado su presupuesto para cada período.
Debe respetar un determinado
presupuesto.
Casuística 3.13: Se tienen cuatro proyectos de inversión A, B, C y D. El
proyecto D empieza en el año 1, mientras que los demás proyectos 29
C -500 800 1.60 Primera elección Inversión C+D =500+500 Inversión C+D 1, 000
D -500 600 1.20 Tercera elección VAN(C+D) VAN C VAN D VAN(C/D)
C+D -1,000 1,300 1.30 Segunda elección VAN(C+D) 800 600 100 VAN(C+D) S /1,300
3º: Se realiza el ranking con el IR para los proyectos restantes. 34