FACULTAD DE INGENIERÍA Y NEGOCIOS - EAP.

DE NEGOCIOS Y COMPETITIVIDAD
Curso: CONTABILIDAD SUPERIOR II
APALANCAMIENTO OPERATIVO

Mg. CPC Cynthia Polett Manrique Linares

 EL APALANCAMIENTO
El apalancamiento aparece en el proceso de
modernización de las empresas. Estas
sustituyen mano de obra por equipos cada
día más complejos. En este camino, el
operario que antaño manejaba una
fresadora se convierte hoy en un técnico, o
hasta en un ingeniero, que programa y
opera una máquina con control numérico
computarizado, que realiza múltiples
operaciones con gran precisión y rapidez.
Los costos variables bajan, pues decrece
el número de obreros tradicionales, se
gana tiempo, se mejora la calidad y se
reduce el trabajo. Los costos fijos se
incrementan, porque la máquina necesita
soporte de ingenieros especializados, y
de sistemas de mantenimiento, entre
otros.
También aparece el cargo por
depreciación, y los intereses inherentes a
la deuda en que se incurrió para adquirir
dicha maquinaria.
Se dice que una empresa tiene un alto grado
de apalancamiento operativo cuando un alto
porcentaje de los costos totales son fijos.

En lo que corresponde a la empresa, un alto

grado de apalancamiento operativo significa
que un cambio en ventas relativamente
pequeña, dará como resultado un gran
cambio en el ingreso de operación.
Es importante manifestar que el
apalancamiento operacional juega un
papel muy representativo en el desarrollo
económico de una empresa comercial o
industrial, por ello, el gerente debe
permanentemente actuar en función de
disminuir los costos variables, lo cual
redunda en beneficios económicos que al
final del ejercicio, se ven reflejados en el
estado de resultados.
En finanzas Apalancamiento se define como
el uso que hace la empresa de los activos y
pasivos de corto plazo, en su intento por
aumentar los rendimientos potenciales de
los accionistas.
El Apalancamiento surge cuando una
empresa con el fin de incrementar la
rentabilidad del propietario, recurre a sus
costos fijos, operativos y financieros.
A mayores cargas, mayor riesgo. Este
riesgo se relaciona con la imposibilidad de
cubrir esas cargas fijas.
El punto de partida para el análisis del
apalancamiento es el Estado de Resultados,
bajo la metodología del costeo directo.

Ventas
(-) Costos y Gastos variables
(=) Margen de contribución Efecto de la
estructura
(-) Costos fijos de producción
operativa
(-) Gastos fijos de administración y ventas
(=) Utilidad antes de intereses e impuestos
(-) Impuestos
(=) Utilidad neta Efecto fin de
Número de acciones comunes la estructura
financiera
(=) Utilidad por acción (UPA)
 Apalancamiento Operativo
Si los costos fijos son altos y los costos variables
bajos, se tiene un alto apalancamiento operativo.
Los aumentos o disminuciones en el número de
unidades vendidas, producirán mayores efectos en
la utilidad (los costos fijos son usados para
incrementar la utilidad porcentual)
Una empresa con un alto grado de apalancamiento
operativo, es más riesgosa (aumenta su riesgo
operacional), ya que, la utilidad operacional será
más sensible ante las variaciones en el volumen de
ventas.
El apalancamiento operativo se mide:
Margen de contribución total / Utilidad
operativa
• El Apalancamiento operativo, surge de la
existencia de costos y gastos fijos. Nos indica hasta
qué punto la empresa utiliza los activos fijos (planta
y equipo) para maximizar sus utilidades.
• Refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre
la utilidad operativa.

%decambioenUAII
A0 
%decambioenventas

M arg endecontribución
AO 
Utilidadoperativa
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Empresa SAN CARLOS S.A.C

Volumen de ventas 10.000 unidades

Precio de venta unitario 5.00

Costo variable unitario 3.00

Gastos fijos de producción 10,000

Gastos fijos de administración y 3,500

ventas
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Empresa SAN CARLOS S.A.C
Tomando el estado de resultados para este
volumen de ventas y estableciendo niveles
de ventas para 8,000 y 12,000 unidades,
calcular el grado de apalancamiento
operativo.
EL GRADO DE APLANCAMIENTO
OPERATIVO: De una empresa se define como
el efecto multiplicador que hace la empresa de
los costos fijos y de operación. Se puede
determinar como el cambio porcentual en las
utilidades antes de intereses e impuestos
resultante de un cambio porcentual en las
ventas (producción):

• GAO= (V-Cv) / (V-Cv-CF)

• V = Ventas
• Cv = Costos Variables Totales
• CF = Costo Fijo
Grado en el cual se usan los costos fijos en
las operaciones de una empresa.
Si un alto porcentaje de los costos totales
de una empresa son fijos, se dice que la
empresa tiene un alto grado de
apalancamiento operativo.
Un alto grado de apalancamiento operativo,
mantiene constante todo lo demás, significa
que un cambio en las ventas relativamente
pequeño dará como resultado un gran
cambio en el ingreso en operación.
• Ejemplo:

Suponga que los costos variables para la

empresa son 3 millones para un nivel de
ventas de 5 millones.
Luego, CV/Ventas = 3/5 = 0.6 = 60%

Imagine ahora que las ventas aumentarán

un 10%, vale decir, 5,5 millones, mientras
los CF = 1 millón, se mantienen al igual que
la participación relativa de los Cv.

Cv = Costo Variable
 Apalancamiento Operativo
• Mientras mayor sea el grado de
apalancamiento operativo de la empresa,
mayor será la amplificación de los cambios
en las ventas sobre las UAII.

G.A.O. = M.C= (Vtas – C.Variables)

UAII
G.A.O. = 5 Millones –3 Millones
1 Millón
G.A.O. = 2.0
Algebraicamente el GAO puede expresarse como:

El margen de contribución (MC) es igual a la

diferencia entre las ventas totales y los costos
variables totales.

La utilidad operacional (UAII), es la diferencia

entre el margen de contribución y los costos fijos.
Otra fórmula que también puede utilizarse es la
de:

% cambio UAII = variación relativa (%) de las

utilidades operativas.

% cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas

Ejemplo: Se tiene la siguiente información de
pronósticos para el año 2015:
• Capacidad de producción 15,000 unidades
• Volumen de producción y ventas 10,000 unidades
• Precio de venta por unidad 1,500
• Costo variable unitario 900
• Costo y gastos fijo de operación 4,050,000
• EL ESTADO DE RESULTADOS SERÍA EL SIGUIENTE:
Ventas (10.000X 1.500) 15,000,000
- Costo variable (10.000 X 900 ) 9,000,000
= Margen de contribución 6,000,000
- Costos y gastos fijos de operación 4,050,000
= Utilidad operacional UAII 1,950,000
Si utilizamos la formula 1 nos damos cuenta
que el GAO para esta proyección es de 3.077.
¿Qué significa este número? Muy fácil: por
cada punto de incremento en ventas (a partir
de 10.000 unidades) la utilidad operacional se
incrementará en 3.077 puntos.
¿Cómo comprobarlo?

AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS:

1) Tomen el estado de resultado ya
determinado para el nivel de ventas de
10.000 unidades.
2) Incrementen el número de unidades
producidas y vendidas en un 25% (u otro
porcentaje si usted lo prefiere. No
modifique el precio de venta).
3) Recuerde que si incrementa el número de
unidades vendidas el valor total de los
costos variables sufrirán también
incrementos en la misma proporción. Los
costos variables unitarios no deben sufrir
variación alguna
4) Los costos fijos no se incrementan pues
los nuevos niveles de producción no
superan la capacidad instalada.
5) Determinen el resultado de la UAII.
DISMINUCIÓN EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS:

1) Tomen el estado de resultado ya determinado

para el nivel de ventas de 10.000 unidades.
2) Disminuyan el número de unidades producidas y
vendidas en un 25% (o el mismo porcentaje elegido
en el punto dos cuando incrementó ventas. No
modifique el precio de venta por unidad).
3) Recuerde que si disminuyen el número de
unidades vendidas el valor total de los costos
variables sufrirán disminuciones en la misma
proporción. NO ALTERE EL PRECIO DE LOS
COSTOS VARIABLES UNITARIOS
4) Los costos fijos no se disminuyen (Por
ejemplo: si la empresa tiene equipos
estos se depreciarán, úsense o no. Si la
empresa para su producción tiene
almacenes arrendadas, se pagará el
arriendo utilicemos o no.
5) Determinen el resultado de la UAII.
 CASO PRACTICO
• Con los datos del ejercicio ya visto,
supongamos que la empresa opta por
mecanizar las operaciones productivas,
con un incremento en los costos fijos
mensuales por un monto de $1,500.000 y
una disminución en los costos variables
unitarios de $100.
• La utilidad operacional sería la misma, y el
grado de apalancamiento operativo, sería
1.5 punto mayor cuando las operaciones
se mecanizan
Ventas 5,000,000 5,500,000 10%
Costos Variables de Operación -3,000,000 -3,300,000 10%
Costos Fijos de Operación -1,000,000 -1,000,000 0%
Utilidades Antes de Intereses e Impuestos 1,000,000 1,200,000 20%
Pagos de Intereses -250,000 -250,000 0%
Utilidades antes Impuestos 750,000 950,000 27%
Impuesto -225,000 -285,000 27%
Dividendos Preferentes -150,000 -150,000 0%
Utilidad Neta 375,000 515,000 37%
UPA (100.000 acciones) 3.8 5.2 37%
 G.A.O. = ($1.200.000 -$1.000.000)/ $1.000.000
($5.500.000 -$5.000.000)/ $5.000.000

G.A.O. = $ 200,000 * $ 5,000,000

$ 1,000,000 $ 500,000

G.A.O. = 0.2 * 10

G.A.O. = 2.0

Este valor indica que cada punto porcentual

de variación en las ventas, a partir de 5
millones, generará un cambio de un 2% en
las UAII en forma proporcional.
 VENTA
COSTO DE VENTA APALANCAMIENTO
UTILIDAD BRUTA OPERATIVO
GASTOS OPERATIVOS
UAII
INTERESES APALANCAMIENTO
UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTO FINANCIERO
IMPUESTO
DIVIDENDO DISPONIBLE PARA LOS ACCIONISTA APALANCAMIENTO
UTILIDAD DISPONIBLE PARA LOS ACCIONISTA TOTAL
UTILIDAD POR ACCIÓN (UPA)
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es el efecto que introduce el endeudamiento
sobre la rentabilidad del capital propio y/o
sobre la utilidad por acción o la utilidad neta. La
condición necesaria para que se produzca el
apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el
tipo de interés de las deudas.
La medida del apalancamiento se denomina
“grado de apalancamiento financiero” y muestra
la relación de cambio de la UPA frente a un
cambio determinado en las UAII, para un
determinado volumen de referencia.
•Se denomina apalancamiento a la posibilidad
de financiar determinadas compras de activos
sin la necesidad de contar con el dinero de la
operación en el momento presente

Es un indicador del nivel de endeudamiento

de una organización en relación con su activo
o patrimonio. Consiste en la utilización de la
deuda para aumentar la rentabilidad
esperada del capital propio. Se mide como la
relación entre deudas a largo plazo más
capital propio.
Se considera como una herramienta, técnica o
habilidad del Gerente, para utilizar el Costo por
el interés Financiero para maximizar Utilidades
Netas por efecto de los cambios en las Utilidades
de operación de una empresa.
Es decir: los intereses por préstamos actúan
como una PALANCA, contra la cual las utilidades
de operación trabajan para generar cambios
significativos en las utilidades netas de una
empresa.
En resumen, debemos entender por
Apalancamiento Financiero, la Utilización de
fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo
máximo, para maximizar utilidades netas de una
empresa.
 CLASIFICACION DE
APALANCAMIENTO FINANCIERO
a) Positiva o mayor que 1: Cuando la deuda
incrementa la rentabilidad, por lo tanto el
endeudamiento es conveniente.
b) Negativa o menor que 1: El endeudamiento
disminuye la rentabilidad y por
consiguiente no es conveniente.
c) Neutra o igual a 1: El efecto de la deuda no
afecta la rentabilidad y por consiguiente el
endeudamiento puede ser conveniente.
1) Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando
la obtención de fondos proveniente de
préstamos es productiva, es decir, cuando la
tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es mayor a la tasa de
interés que se paga por los fondos obtenidos
en los préstamos.

2) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando

la obtención de fondos provenientes de
préstamos es improductiva, es decir, cuando
la tasa de rendimiento que se alcanza sobre
los activos de la empresa, es menor a la tasa
de interés que se paga por los fondos
obtenidos en los préstamos.
3) Apalancamiento Financiero Neutro:
Cuando la obtención de fondos
provenientes de préstamos llega al punto
de indiferencia, es decir, cuando la tasa
de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es igual a la tasa
de interés que se paga por los fondos
obtenidos en los préstamos.
• PODEMOS CONCLUIR “DE CÓMO UN AUMENTO DEL
ENDEUDAMIENTO PUEDE MEJORAR LA
RENTABILIDAD FINANCIERA DE UNA EMPRESA”
Fórmulas del grado de Apalancamiento
Financiero

Utilidadoperativa
AF 
UAI

%decambioenlaUPA
AF 
%decambioenlaUAII
AF = Utilidad antes de I. X Activo Total
Utilidad antes de I.I. Patrimonio Neto

• El apalancamiento financiero se refiere a

la comparación de dos niveles de relación:
Relación 1: Deuda y capital propio de la
empresa. Activo= Pasivo + Patrimonio
Relación 2: Efecto de los gastos
financieros en los resultados.
El efecto del uso de la deuda en las cargas
financieras:
• PASIVO < PATRIMONIO NETO
• PASIVO > PATRIMONIO NETO
Un primer concepto: Con relación a la utilidad:
Utilidad antes de I.I
XXX
(-) Intereses (aumenta con la deuda) (XXX)
Utilidad antes del Impuesto
XXX
(-) Impuesto a la Renta
(XXX)
Utilidad Neta (disminuye con la deuda) XXX
¿Cuál es el efecto inmediato de esto?
Cuando nosotros utilizamos una mayor
deuda, entonces vamos a tener mayores
intereses y si tenemos mayores intereses
obviamente nuestra utilidad neta va a
disminuir.
El apalancamiento financiero como ve esta
relacionado a comparar el efecto de estos
intereses en los resultados vinculando a la
relación que existe frente al patrimonio neto
con relación al Activo total, es decir, al
conjunto de recursos con los que cuenta la
empresa, pero que sean propios.
RIESGO FINANCIERO Y RIESGO DE
INSOLVENCIA
• Frente al apalancamiento financiero
la empresa se enfrenta al riesgo de
no poder cubrir los costos
financieros, ya que a medida que
aumentas los cargos fijos, también
aumenta el nivel de utilidad antes de
impuestos e intereses para cubrir los
costos financieros.
• El aumento del apalancamiento
financiero ocasiona un riesgo
creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la
empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la
actividad productiva y si la empresa
no puede cubrir estos pagos, puede
verse obligada a cerrar por aquellos
acreedores cuyas reclamaciones
estén pendientes de pago.
• El Gerente financiero tendrá que decir cuál
es el nivel aceptable de riesgo financiero,
tomando en cuenta que el incremento de
los intereses financieros, está justificado
cuando aumenten las utilidades de
operación y utilidades por acción, como
resultado de un aumento en las ventas
netas
• Se corre el riesgo de la insolvencia, es
decir, no tener suficiente efectivo con el
cual cubrir las obligaciones que son fijas,
cuando se eleva el punto de equilibrio. Los
intereses hay que pagarlos.
 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
• Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de
las utilidades por acción de una empresa, el
cambio de las utilidades operativas de la
empresa es conocida como el GAF. El GAF a un
nivel de utilidades operativas en particular es
siempre el cambio porcentual en la utilidad
operativa que causan el cambio en las utilidades
por acción. Con frecuencia se sostiene que el
financiamiento por acciones preferentes es de
menor riesgo que el financiamiento por deuda
de la empresa emisora.
 ¿Cuándo puede ser correcto endeudarse?
• Pareciera que los ejecutivos de las empresas ya han
dejado de formularse esta pregunta pues “la
sabiduría financiera” recomienda que toda deuda es
buena siempre y cuando mantenga los niveles
adecuados de deuda/capital de la empresa.

• Por esta razón la Gerencia Financiera debe saber que

la respuesta a esta interrogante ha de ser resultado
de las decisiones tomadas por el directorio y
requerirá necesariamente comparar y evaluar las
diferentes alternativas del mercado.
Empresa X

-61.54% +61.54%

UAII 2.500 6.500 10.500

– Deuda: S/100.000, interés 2%,

– Impuestos: 30%
– Capital: 2000 acciones comunes
• Calcular el grado de apalancamiento
financiero.
 APALANCAMIENTO

• El análisis del riesgo operativo se

complementa con el punto de equilibrio y
con el margen de seguridad.

• Para determinar si el uso del

apalancamiento financiero está siendo
beneficioso o no, se mira la relación:

UAI / PAT > UAII / ACTIVOS >

CK%
 APALANCAMIENTO TOTAL
• Cuando el apalancamiento financiero se combina con el
apalancamiento operativo, el resultado se conoce como
apalancamiento total o combinado. El efecto de
combinar el apalancamiento financiero y el operativo es
una amplificación en dos pasos de cualquier cambio en
las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades
por acción más grande. Una medida cuantitativa de esta
sensibilidad total de las utilidades por acción de una
empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce
como el grado de apalancamiento total.
• Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas
sobre las utilidades por acción de la empresa, por el
producto del apalancamiento de operación y financiero.
 APALANCAMIENTO TOTAL
• Mide el impacto de un cambio en las
ventas sobre la UPA o la Utilidad Neta.

MC %decambioenUPA
AT  AT 
UAI %decambioenventas
• Para determinar si el uso de
apalancamiento financiero está siendo
beneficioso o no, se mira la relación:

UAI / PAT > UAII / ACTIVOS >

CK%
 RIESGO TOTAL
• Es el peligro o inseguridad de no estar en
condiciones o capacidad de cubrir el producto
del riesgo de operación y riesgo financiero.
• Luego entonces, el efecto combinado de los
apalancamientos de operación y financiero, se
denomina apalancamiento total, el cual está
relacionado con el riesgo total de la empresa.
• En conclusión, entre mayor sea el
apalancamiento operativo y financiero de la
empresa mayor será el nivel de riesgo que
esta maneje.
GRADO DE APALANCAMIENTO
OPERATIVO(GAO):

Ante los movimientos o cambios en el volumen de

ventas, se deduce, que habrá un cambio más que
proporcional en la utilidad o pérdida en
operaciones. El Grado de Apalancamiento Operativo
(GAO=DOL por sus siglas en inglés: Degree of
Operative Leverage), de alguna manera, es la
medida cuantitativa de esa sensibilidad de las
utilidades operativa de la empresa ante una
variación en las ventas o producción.
Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:
Recordando que las variaciones de UAII y
VENTAS deben ser a futuro.

Otras fórmulas alternativas derivadas de

[EC1]:
En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento
a Q unidades.

En el caso se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas.

Recordando que: Q son unidades producidas y vendidas.
QEQ son unidades con las que se logra el equilibrio.
CF= Son costos fijos (fixed costs en inglés). Cv son costos
variables (variable costs en inglés). Pv es el precio por
unidad. Cv son los costos variables por unidad. S=
ventas/producción en unidades monetarias (ej: Soles)
UAII es la utilidad antes de intereses e impuestos.
¡Muchas gracias!