Son herramientas que se utilizan para evaluar las decisiones de inversion de activos a largo

plazo (inversiones de capital)

Se aplican a los flujos de efectivo relevantes de los proyectos para determinar si la inversión
de capital permite maximizar el valor de las organizaciones
Las mas importantes son:

• Valor Actual Neto (VAN)

• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Valor Actual de Costos (VAC)
• Costo Anual Uniforme Equivalente
• Beneficio/Costo
• Valor económico agregado (EVA)
• Periodo de recuperación de capital (PRC)
 VALOR ACTUAL NETO(VAN)

FEN1 FEN2 FEN3 FEN4 ……… FENn

Fecha base de la
actualización

0 1 2 3 4……. n periodos

i = tasa de descuento
Io
FEN1 FEN 2 FEN n
VAN    ........  Io
1  i  1  i  2
1  i 
n

Io : Inversión de capital( activos tangibles + intangibles)

FENn : Flujo de efectivo neto, ocurrido al final de cada periodo
n : Horizonte de evaluación del proyectoi
i : tasa de descuento
 Se realiza una inversión de capital en la compra de un activo fijo el cual genera beneficios netos relevantes
por tres año con un valor residual al final de su vida útil. Determinar su VA y VAN si la tasa de descuento a
considerar es del 7%

16,000 16,000 $16,000

fecha base de la
actualización i =7%

0 1 2 3 n = Años

Io = $100,000
VR=$450,000
16, 000
VA1   $14,953
1  0.07 
16, 000
VA2   $14,953 En base a esta ecuación el VAN puede presentar los
1  0.07 
2 siguientes resultados:

VAN = 0 significa VA INGRESOS = VA EGRESOS

466, 000
VA3   $380,395
1  0.07 
3
VAN < 0 significa VA INGRESOS < VA EGRESOS

n 3 VAN > 0 significa VA INGRESOS > VA EGRESOS

VAn
n 1
=$409,323

VAN $409,323-100,000 = $309,323

 VAN DE PROYECTOS
MUTUAMENTE EXCLUYENYES
CON VIDAS IGUALES
 EJERCICIO APLICATIVO

La universidad de TEXAS es contratista de investigación de la NASA para

elaboración de celdas de combustible a base de hidrogeno y metanol. Durante las
investigaciones de la universidad surgió la necesidad de evaluar la viabilidad
económica de TRES MAQUINAS de igual servicio.
Calcular el VAN si la tasa de descuento es del 10%
RUBRO Proyecto “A” Proyecto “B” Proyecto “C”
a base de a base de gas A base de energía solar
electricidad
Costo inicial -4,500 -3,500 -6,000
Costo de operación anual ($/año) -900 -700 -50
Valor de rescate (S) en $ 200 350 100
Vida(años) 8 8 8

VAN(A) = $-9,208
VAN(B) = $-$7,071
VAN (C) = $-6,220
 VAN DE PROYECTOS
MUTUAMENTE EXCLUYENYES
CON VIDAS DIFERENTES
 TECNICA I: VALOR PRESENTE NETO
ANUALIZADO (VPNA)
Permite convertir el VPN de los proyectos con vidas diferentes en
una anualidad equivalente respetando los años de vida de cada
proyecto.
PROCEDIMIENTO:

 Calcular el VPN de cada proyecto

 Convertir el VPN en una anualidad que tenga la misma

vida de cada proyecto

 Seleccionar el proyecto que tiene mayor VPNA

EJERCICIO ILUSTRATIVO
La empresa NATIONAL INC, planea comprar un nuevo equipo de corte y terminado. Dos
fabricantes ofrecen las siguientes cotizaciones con sus correspondientes inversiones iniciales,
costos de operación y mantenimiento y valores de rescate

RUBRO PROVEEDOR PROVEEDOR

“A” “B”

Costo Inicial ($) -15,000 -18,000

Costo anual de operación y Mntto, ($/ año) -3,500 -3,100

Valor de rescate ($) 1,000 2,000

Vida(años) 6 9

Determinar que fabricante debe seleccionarse usando el método VPNA si la

tasa de descuento es de 15% anual.
 SOLUCION

Tasa de descuento: 10.00%

SI SE DEBE ELEGIR UN PROYECTO, LA
Flujo de efectivo
MEJOR ALTERNATIVA ES EL PROYECTO “B”
Años Proyecto "A" Proyecto "B"
0 -15,000 -18,000
1 -3,500 -3,100
2 -3,500 -3,100
3 -3,500 -3,100
 1  i  n .i 
4 -3,500 -3,100 A  VPN    VPN  Factor de anualidad 
 1  i   1 
n
5 -2,500 -3,100
6 -2,500 -3,100
A  anualidad
7 -3,100
8 -3,100 i= tasa de descuento
9 -2,100 VPN= Valor presente neto
VPN -29,058.02 -35,428.88
Factor (A) 0.2296 0.17364
VPNA -6,671.72 -6,151.87
 TECNICA II: IGUAL SERVICIO

Convierte en años iguales la vida útil de los

proyectos usando el MCM de los mismos.
 Resolviendo el mismo ejercicio anterior se tiene:

VPNA= VR=$1,000 VR=$1,000 VR=$1,000

PROYECTO “A” (6 AÑOS)

1 2 6 12 17 18
Años

$3,500 $3,500
VPN  A  $  45, 036
$3,500

P=$15,000 P=$15,000 P=$15,000

VPN  B   $  41, 384

VPNB=?
PROYECTO “B” (9 AÑOS)

VR=$2,000 VR=$2,000

1 2 3 9 16 17 18 Años
LA MEJOR ALTERNATIVA ES
EL PROYECTO “B”
$3.100 P=$3,100

P=$18,000
P=$18,000
 VPN DE PROYECTOS INDEPENDIENTES

Cada proyecto se evalúa por separado y luego se eligen todos

los proyectos con VPN ≥ 0.
.
PROYECTO A B C D SELECCION

VPN -200 500 1200 -1000 B, C

 PERIODO DE
RECUPERACION DE
CAPITAL(PRC)
 PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL

 Es el tiempo que transcurre hasta que lo flujos netos de

efectivo recuperen la inversión inicial del proyecto.
 No considera el valor del dinero en el tiempo, es decir se
evalúa con flujos netos corrientes.
 No tienen en cuenta los flujos de efectivo mas allá del
periodo de recuperación seleccionado de los proyectos
 El criterio de selección aplica a todos los proyectos cuyo
plazo de recuperación es menor o igual que el periodo de
recuperación seleccionado.
 EJERCICIO

WACC 10% Plazo de

recuperación
PROYECTO Io FN1 FN2 FN3 (años) VAN
A -2,000 1,000 1,000 10,000 2 $7,248.69
B -2,000 1,000 1,000 0 2 -$264.46
C -2,000 0 2,000 0 2 -$347.11

QUE PROYECTOS SELECCIONARIA SEGÚN EL VAN Y EL

¿

PRC?
EJERCICIO:
Calcular el Periodo de recuperación de capital del siguiente proyecto

AÑOS FLUJO
0 -S/.10,000
1 3,000
2 3,000
3 3,000
4 3,000
5 3,000
6 3,000
SOLUCIÓN
Cuando los flujos son anualidades se aplica la siguiente relacion:
Inversion Inicial $10, 000
PRC    3.33 años
Anualidad $3, 000
EJERCICIO: Calcular el Periodo de recuperación del siguiente proyecto
AÑOS FLUJO
0 -S/.10,000 X
1 2,000
2 1,000
3 3,000
0 $6,000 Io= $10,000 $11,000
4 5,000
5 500
6 200
Y
FAC-4
SOLUCIÓN FAC-3

FLUJO
AÑOS FLUJO ACUMULADO
0 -S/.10,000 Cuando los flujos no son anualidades
1 2,000 2,000
10, 000  6, 000
2 1,000 3,000 PR  3   3.8 años
3 3,000 6,000 11, 000  6, 000
4 5,000 11,000
5 500 11,500
6 200 11,700
Es el costo de capital máximo que soporta un proyecto.
Es la mínima tasa de rentabilidad del accionista
VAN  K   0
FNE1 FNE2 FNEn
  ..........  Io  0
1  K  1  K 2 1  K 
n

WACC=10% WACC=60%
K  TIR

TIR=28%

La decisión se adoptará al
relacionar el WACC con la TIR.
 WACC > TIR se rechaza
 TIR = WACC indiferente
 WACC < TIR se acepta
 Método de
Interpolacion

Método de solución
directa
• Se desea construir una oficina en el periodo de un año con una inversión de $350,000 al final del
proyecto se recibirá por concepto de su venta $400,000. Determinar la tasa de rentabilidad del
proyecto.
Aplicando el concepto de la TIR
$400,000 400, 000
 350, 000  0
1  tir 
n años 400, 000 400, 000  350, 000
0
1
TIR  1 
K=TIR 350, 000 350, 000
TIR  14.3%
$350,000
RESPUESTA :
La rentabilidad del proyecto es del 14.3%.
NOTA:
Cuando los proyectos son de un solo periodose puede aplicar
directamente la formula:
VF  Io
TIR=
Io
$400, 000  $350, 000
TIR   14.3%
$350, 000
 CASO: CUANDO SON DOS PERIODOS

• Considere los dos proyectos de inversión independientes

que tienen las siguientes transacciones de flujo de efectivo.
Calcule la TIR de cada proyecto.
PROYECTO 01:
N Proyecto 1 Proyecto 2
1, 500
 Io  0
0 -$1000 -$2000 1  tir 
4

1 0 1300 TIR  10.66%

PROYECTO 02
2 0 1500
1, 500 1, 300
3 0   Io  0
1  tir 
2
1  tir 
4 +1500 TIR  25%
METODO DE TANTEOS CON
INTERPOLACION
 Ejemplo:
• Un proyecto independiente requiere una inversión de 10 millones de dólares en activos y produciría un beneficio anual
neto, después de impuestos de 1.8 millones de dólares a lo largo de una vida de servicio de 8 años. En estas cifras se
incluyen todos los costos y beneficios.
• Al concluir el proyecto se obtiene ingresos netos de 1 millón de dólares por la venta de los activos. Calcule la TIR de este
proyecto

$1.8 $1.8 $1.8 $1.8 $1.8 $1.8 $1.8 8

1.8 Años
0 1 2 3 4 5 6 7
Unidad: millones de dólares $1
10

SOLUCION:
Comenzamos con una tasa de interés estimada del 0%. El valor actual de los flujos de efectivo en millones de
dólares es:

VAN(WACC=0%) = $5.4 millones

 Como este valor actual es positivo, hay que aumentar la tasa de interés para
encontrar un VAN negativo. Usamos entonces una tasa de interés del 12%, y
hallamos que:
VAN(12%) = -$0.65 millones

Luego interpolando.

i (%) VAN
0% $5.4
TIR $0.0
12% -$0.65
Luego interpolando:
10.71%
0.00  TIR 5.4  0

0.00  0.12 5.4   0.65 
TIR  10.71%
 ∆

Se utiliza solamente cuando se evalúa proyectos mutuamente

excluyentes cuyo VPN sea >=0.
Cuando se evalúan proyectos independientes no es necesario el
análisis incremental, debido a que cada proyecto se evalúa por
separado.
El análisis incremental se utiliza para el estudio de alternativas
similares cuya diferencia está marcada por la INVERSIÓN
INICIAL
 ANALISIS DE DECISION DE DOS PROYECTOS (A Y B) MUTUAMENTE
EXCLUSIVOS EN BASE A LA TIR∆(B-A)
Valor presente neto

SI WACC  TIR B  A SE ELIGE B

WACC SI WACC  TIR B  A SE ELIGE CUALQUIERA

WACC
SI WACC > TIR  B  A SE ELIGE A
Inversion del Proyecto "B" es mayor que "A"

TIR(B-A)
VPN

Tasa de descuento

“A”
“B”
 EJERCICIO ILUSTRATIVO
• Un piloto quiere iniciar su propia compañía de transporte aéreo. Tiene dos
opciones mutuamente exclusivas: comprar una aeronave usada (B1) o
comprar uno nuevo (B2), el cual incurrirá en costos de compra mayores
pero también en ingresos operativos más altos, por su mayor capacidad de
carga.
• Los flujos netos de las dos proyectos mutuamente excluyentes para un
periodo de vida de tres años, se presentan a continuación en miles de $.
N (AÑOS) B1 (USADO) B2(NUEVO)
0 -$3000 -$12000
1 1350 4200
2 1800 6225
3 1500 6330

Suponiendo que se debe elegir un proyecto. ¿Cuál seleccionaría

haciendo uso del análisis de la TIR incremental el WACC es del
10%?
 SOLUCION

 Ordenamos los proyectos de menor a mayor inversión

 Luego calculamos el VPN de cada proyecto y descartamos el que tiene VPN<0.
 Tomamos como base el proyecto de menor inversión con VPN>= 0 (B1)
 Calculamos el flujo de efectivo incremental del proyecto de mayor inversión (B2) con el
proyecto base (B1)
 Luego calculamos la TIR del flujo de efectivo incremental (B2-B1)
 Si la TIR del flujo de efectivo incremental >TMAR es conveniente realizar la inversión
adicional.

TMAR= 10.00%
n B1 B2 B2-B1
año (usado) (nuevo)
0 -3,000.00 -12,000.00 -9,000.00
1 1,350.00 4,200.00 2,850.00
2 1,800.00 6,225.00 4,425.00
3 1,500.00 6,330.00 4,830.00
VPN 841.85 1,718.63 876.78
TIR 25% 17% 15%
 ANALISIS DE DECISION DE DOS PROYECTOS (A Y B) MUTUAMENTE
EXCLUSIVOS EN BASE A LA TIR∆(B-A)
Valor presente neto
CONCLUSIONES
Conviene realizar el proyecto “B” debido
que el WACC (10%) es menor que la TIR
WACC=10%
incremental (B-A) del 15%.

SI WACC  TIR B  A SE ELIGE B

SI WACC  TIR B  A SE ELIGE CUALQUIERA
SI WACC > TIR  B  A SE ELIGE A
TIR(B-A=15%) Inversion del Proyecto "B" es mayor que "A"
VPN

Tasa de descuento

“A”
“B”