The Science of Monetary Policy: A

New Keynesian Perspective

Basado en CGG (1999).
Luisa Natalia Monroy Castro
Política económica
Universidad Central
2019-2
 Política monetaria bajo compromiso.

• Trayectoria de la brecha: 𝑥𝑡𝑐 = −𝜔𝑢𝑡 (4.5)

𝑐
• En la curva de Phillips: 𝜋𝑡𝑐 = 𝜆𝑥𝑡𝑐 + 𝛽𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝑢𝑡 (4.6)

• Looking forward (inflación L.P): 𝜋𝑡𝑐 = 𝐸𝑡 σ∞ 𝛽 𝑖 ( 𝜆𝑥 𝑐 + 𝑢

𝑖=0 𝑡+𝑖 𝑡+𝑖 ) (4.7)

• De (4.5): 𝜋𝑡𝑐 = 𝐸𝑡 σ∞
𝑖=0 𝛽 𝑖 ( −𝜆𝜔𝑢
𝑡+𝑖 + 𝑢𝑡+𝑖 ) (4.8)

𝜋𝑡𝑐 = 𝐸𝑡 σ∞
𝑖=0 𝛽 𝑖 ( 1 − 𝜆𝜔)𝑢
𝑡+𝑖 = σ∞
𝑖=0 𝛽 𝑖 𝜌 𝑖 ( 1 − 𝜆𝜔) 𝑢
𝑡
 1−𝜆𝜔
• De donde: 𝜋𝑡𝑐 = 𝑢𝑡 (4.9)
1−𝛽𝜌

• Inflación – Curva de PHILLIPS:

𝑢𝑡 −𝜆𝜔𝑢𝑡 𝑢𝑡 +𝜆𝑥𝑡𝑐 𝜆 1
𝜋𝑡𝑐 = = 𝜋𝑡𝑐 = 𝑥𝑡𝑐 + 𝑢𝑡 (4.10)
1−𝛽𝜌 1−𝛽𝜌 1−𝛽𝜌 1−𝛽𝜌

𝑐 𝑢𝑡+𝑖 𝑐 𝑢𝑡+𝑖
• Trayectorias: 𝑥𝑡+𝑖 = −𝜔𝑢𝑡+𝑖 = −𝜔𝑢𝑡 = 𝑥𝑡
𝑢𝑡 𝑢𝑡

𝑐 1−𝜆𝜔 1−𝜆𝜔 𝑢𝑡+𝑖 𝑐 𝑢𝑡+𝑖

𝜋𝑡+𝑖 = 𝑢𝑡+𝑖 = 𝑢𝑡 = 𝜋𝑡
1−𝛽𝜌 1−𝛽𝜌 𝑢𝑡 𝑢𝑡
 1 𝑖 (𝛼(𝑥 𝑐 )2 𝑐
• Función objetivo: 𝑀𝑎𝑥 − 𝐸𝑡 [σ∞
𝑖=0 𝛽 𝑡+𝑖 + (𝜋𝑡+𝑖 )2 )]
2

1
𝑀𝑎𝑥 − 𝛼 𝑥𝑡𝑐 2 + 𝜋𝑡𝑐 2 𝐿𝑡 (4.11)
2

∞ 𝑢𝑡+𝑖 2
Donde 𝐿𝑡 ≡ 𝐸𝑡 [σ𝑖=0 ] >0
𝑢𝑡 𝜞𝒕

1 𝛽𝜎𝑢2
• Luego: 𝑀𝑎𝑥 − 𝛼 𝑥𝑡𝑐 2
+ 𝜋𝑡𝑐 2
∗ [1 + 2 2 ]
2 (1−𝜌 )(1−𝛽)𝑢𝑡
𝑥𝑡 , 𝜋𝑡
𝜆 1
𝑠. 𝑎. 𝜋𝑡𝑐 = 𝑐
𝑥𝑡 + 𝑢𝑡
1 − 𝛽𝜌 1 − 𝛽𝜌
 1 𝜆 1
• 𝐿= − 𝛼 𝑥𝑡𝑐 2 + 𝜋𝑡𝑐 2 Γ𝑡 + 𝜏( 𝑥𝑡𝑐 + 𝑢𝑡 − 𝜋𝑡𝑐 )
2 1−𝛽𝜌 1−𝛽𝜌

𝛿𝐿 𝜆 𝛿𝐿
• C.P.O: = −𝛼 𝑥𝑡𝑐 Γ𝑡 − 𝜏 =0 = −𝜋𝑡𝑐 Γ𝑡 − 𝜏 = 0
𝛿𝑥𝑡𝑐 1−𝛽𝜌 𝛿𝜋𝑡𝑐

𝜆 𝑐
• Finalmente: 𝑥𝑡𝑐 = − 𝑐 𝜋𝑡 (4.12)
𝛼

• Donde: 𝛼 𝑐 ≡ 𝛼 1 − 𝛽𝜌 < 𝛼 (4.13)

 −𝜆2 1
• En la restricción: 𝜋𝑡𝑐 = 𝜋𝑡𝑐 + 𝑢
1−𝛽𝜌 1−𝛽𝜌 𝑡

𝛼𝑐
• Se tiene: 𝜋𝑡𝑐 = 𝑢
𝜆2 +𝛼𝑐 (1−𝛽𝜌) 𝑡

−𝜆
• En el óptimo: 𝑥𝑡𝑐 = 2 𝑐 𝑢𝑡
𝜆 +𝛼 (1−𝛽𝜌)

1
• Donde: 𝑥𝑡𝑐 = −λ𝑞𝑐 𝑢 𝑡 (4.14) con 𝑞𝑐 =
𝜆2 +𝛼𝑐 (1−𝛽𝜌)

𝜋𝑡𝑐 = −𝛼 𝑐 𝑞𝑐 𝑢𝑡 (4.15)
Discreción: Bajo compromiso:
• 𝑥𝑡𝑐 = −𝜆𝑞𝑢𝑡 • 𝑥𝑡𝑐 = −𝜔𝑢𝑡

• 𝜋𝑡 = 𝜆𝑥𝑡 + 𝐸𝑡 𝜋𝑡+1 + 𝑢𝑡 • 𝜋𝑡𝑐 =

𝜆
𝑥𝑡𝑐 +
1
𝑢
1−𝛽𝜌 1−𝛽𝜌 𝑡
𝜆
• 𝑥𝑡 = − 𝜋𝑡 𝜆 𝑐
𝛼 • 𝑥𝑡𝑐 = − 𝜋
𝛼𝑐 𝑡
En el óptimo:
En el óptimo:
−𝜆
• 𝑥𝑡 = 𝑢𝑡
𝜆2 +𝛼(1−𝛽𝜌) −𝜆
• 𝑥𝑡𝑐 = 𝑢
𝜆2 +𝛼𝑐 (1−𝛽𝜌) 𝑡
𝛼
• 𝜋𝑡 = 𝑢
𝜆2 +𝛼(1−𝛽𝜌) 𝑡 𝛼𝑐
• 𝜋𝑡𝑐 = 𝑢
𝜆2 +𝛼𝑐 (1−𝛽𝜌) 𝑡
RESULTADO 7:

Si el proceso de formación de precios depende de las expectativas

futuras, entonces un BC que puede comprometerse de manera creíble
con una regla, enfrenta un mejor trade-off inflación-producto.