POLÍTICA FINANCIERA

A=P

AF KP Política Financiera

LP
AC Gestión Financiera
CP

Política a) Análisis de Inversiones

Financiera b) Costo de Capital
(Grandes c) Análisis del Riesgo
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Temas)
 ANALISIS DE INVERSIONES
 Estudio de los criterios para evaluar proyectos de
inversiones, ampliaciones, compra de
maquinarias, etc.
a) Proyectos Independientes
Tipos de
Proyectos b) Proyectos Complementarios
c) Proyectos Excluyentes
CASH - FLOW (CF)

En sentido
En sentido amplio
Estricto (Todo flujo de caja positivo o
(Bº + Depreciac.) negativo, situado2 en el tiempo.
Pto. De vista bancario)
 VARIACIÓN DEL MÉTODO:

Período real de  Se determina calculando “exactamente” cuanto

recuperación de  tiempo toma recuperar la inversión neta.
la inversión  Se toma en cuenta el momento en que recibe la
entrada de efectivo

 No considera plenamente el factor tiempo del

Desventajas dinero.
del Método  No considera los flujos de caja que ocurren
después del período de recuperación.

REGLA DE DECISIÓN

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 REGLA DE DECISIÓN N*  HORIZONTE MÁXIMO

N  N*  INVIERTE

N > N*  SE RECHAZA

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

 Se define como el valor presente de las entradas de

efectivo menos la inversión neta

CF1 CF2 CFn

-I + +
(1 + i) (1 + i)
+
2
>0
(1 + i)n
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tº t1 t2 tn
 Todo proyecto será de interés cuando se verifique que la inversión es
compensada en exceso por el valor actualizado de la serie esperada de
flujos de caja.
 El método toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Los CF (entradas de efectivo) se descuentan al costo de capital. Hay

que establecer estados previsionales, ctas. De resultados, balances, etc.
i  costo de Capital, tasa de descuento o tasa de actualización i > 0

 COSTO EXPLICITO (tipo de

COSTO DE interés de la fuente de financiación)
CAPITAL  COSTO IMPLICITO (costo de los
(i) recursos propios)

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 HORIZONTE DE TIEMPO: “N” para
cuanto tiempo calculamos
el VAN.

 REGLA DE DECISIÓN:
Si:
Se obtiene con rendimiento
VAN  0  ACEPTAR mayor o igual que el rendimiento
requerido por el costo de capital.

VAN < o  RECHAZAR

 El excedente monetario, fruto de la inversión, se

agrega al patrimonio de la empresa.
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TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

CF CF CFN
I= 1+r
+
(1 + r)2
+
(1 + r)n

O bien:

I-%]=0
 SE DEFINE: “Como aquella tasa r que al descontar los flujos de
caja esperados, compensa la inversión”.
¿r?
 REGLA DE DECISIÓN
r = i  situación de indiferencia
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r > i  ACEPTAR
r < i  RECHAZAR
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2. Calcule el VAN y la TIR de estos proyectos que
tienen los siguientes flujos de efectivos. ¿Cuál es
mejor?

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A Proyecto B
0 -3.000 -6.000
1 2.500 5.000
2 1.000 2.000

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3. Empresa DICOM planea llevar a cabo un proyecto
con los siguientes flujos de efectivo:

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A
0 -8.000
1 4.000
2 3.000
3 2.000

•Determine el VAN y la TIR del proyecto

•Suponiendo que la tasa de descuento apropiada es 8%, ¿conviene
a DICOM realizar el proyecto?

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4. Suponga que la firma PELOTILLEHUE
INVESTMENT tiene dos proyectos de inversión
mutuamente excluyentes. La tasa de descuento
apropiada es 12%.

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A Proyecto B
0 -500 -2.000
1 -300 -300
2 700 1.800
3 600 1.700

•¿Cuál será el VAN de A? y B?

•¿Qué proyecto recomendaría Ud?

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5. Imagine que hoy le han ofrecido 5.000 y a
condición de que cumpla con el siguiente
programa de pagos

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A
0 5.000
1 -2.500
2 -2.000
3 -1.000
4 -1.000

•¿Cuál será la TIR de esta oferta?

•Si la tasa de descuento apropiada es 10%, ¿Ud debe aceptar esta oferta?. ¿Cuál es el VAN?
•Si la tasa de descuento apropiada es 20%, ¿le conviene aceptar el préstamo?, ¿Cuál es el VAN?
•Las elecciones que se hacen a partir del VAN son coherentes con las reglas de la TIR?

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6. Como Jefe de Finanzas, a Ud le ofrecen dos
proyectos mutuamente excluyentes

Flujos de Efectivo
Año Proyecto A Proyecto B
0 -5.000 -100.000
1 3.500 65.000
2 3.500 65.000

•¿Cuáles son las TIR de estos proyectos?, ¿Qué proyecto elegiría?

• Calcule la TIR incremental de los proyectos, ¿Qué proyecto escogería?
•Que ocurre si tiene solo 100.000 para invertir, ¿Cuál elegiría?
•Ud ha determinado que la tasa de descuento de estos proyectos es 15%, de
acuerdo a la regla del VAN, ¿Cuál debería adoptarse?
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7. Suponga que tiene los siguientes flujos de un
proyecto:
- A= -100, 130
- B= 100, -130

a) ¿Qué puede decir de A y B?

b) Calcule la TIR de cada proyecto
c) Grafique el VAN versus la tasa de descuento

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 8. Existe la posibilidad de que la productora
TRANSTORTUGA financie los derechos de la película
“NO HAY MALDAD MAS GRANDE”. Esta película se
puede hacer con poco o mucho presupuesto (es decir es un
proyecto mutuamente excluyente). Dado el alto riesgo, se
considera una alta tasa de descuento (25%). Los flujos de
efectivo estimados para el proyecto son los siguientes:
Flujo de efectivo Flujo de efectivo VAN a TIR
en la fecha 0 en la fecha 1 25%
Presupuesto reducido -10 40

Presupuesto amplio -25 65

* Valores en millones de pesos

•De acuerdo al VAN, ¿Cuál proyecto elegiría Ud?

•De acuerdo a la TIR, ¿Cuál proyecto elegiría Ud?
•Use el TIR incremental para decidir que proyecto realiza. Grafique.
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9. Suponga que PEPITO PAGA DOBLE puede utilizar un
almacén cualquiera de dos formas: para almacenar desperdicios
tóxicos (Inversión A) o para equipos electrónicos (Inversión
B). Los flujos de efectivos son los siguientes

VAN
Año 0 1 2 3 0% 10% 15%
Inversión A -10.000 10.000 1.000 1.000

Inversión B -10.000 1.000 1.000 12.000

•Calcule la TIR de cada proyecto

•Grafique el VAN de cada inversión a las diferentes tasas de descuento
•Calcule la TIR incremental. Aporte sus conclusiones. 16