Mecanismos de

transmisión de la
Política monetaria y
Política Fiscal en el
Perú
 Mecanismos de transmisión de
la Política monetaria
 Entrenoviembre 2018 y marzo 2019 las acciones
de política monetaria del BCRP continuaron
orientadas a mantener una posición expansiva.
En ese sentido, se mantuvo la tasa de interés de
referencia en 2,75 por ciento entre noviembre
2018 y marzo 2019.
 El Directorio del BCRP reiteró en sus comunicados
que “considera apropiado mantener la posición
expansiva de la política monetaria en tanto las
expectativas de inflación permanezcan ancladas en
un entorno en el que el nivel de actividad económica
se encuentre debajo de su potencial”.

 Como resultado, la tasa de interés real se ubicó

alrededor de 0,35 por ciento en marzo, por debajo de
su nivel neutral estimado en 1,75 por ciento. Esta
posición expansiva de política monetaria es
consistente con una tasa de inflación que se ubica
alrededor de 2,0 por ciento y una brecha producto
negativa que se proyecta continuará cerrándose
gradualmente en el horizonte de proyección.
 En línea con la posición monetaria expansiva, el
crédito al sector privado creció 7,6 por ciento
interanual en febrero. Esta evolución se reflejó en
todos los segmentos especialmente en el de
personas naturales. Para el horizonte de proyección,
el coeficiente del crédito al sector privado respecto
al PBI se incrementaría de 42 por ciento en 2018 a
44 por ciento en 2020. Esta evolución toma en
cuenta condiciones monetarias flexibles y la
recuperación del ritmo de crecimiento de la
demanda interna.
 Lainflación interanual pasó de 2,2 por ciento en
noviembre de 2018 a 2,0 por ciento en febrero de
2019, ubicándose en el punto medio del rango
meta. Las expectativas de inflación, que desde
marzo de 2017 se mantienen dentro del rango
meta, se ubicaron en 2,4 por ciento en febrero y
se estima que disminuirán gradualmente hacia
2,0 por ciento en el horizonte de proyección.
Posición expansiva de política
monetaria :

 Tasa de inflación interanual y los indicadores de

tendencia inflacionaria
 Las expectativas de inflación
 Los indicadores de la actividad económica
 Actividad económica mundial
Operaciones Monetarias

 Las operaciones del Banco Central se orientaron

a mantener niveles adecuados de liquidez. Para
ello, y ante una mayor demanda de fondos a
plazo por parte de la banca, se realizaron
operaciones Repo (de valores y de monedas) a
plazos de hasta 1 año. Estas operaciones
contribuyeron a la reducción en las tasas de
interés de corto plazo tanto activas como
pasivas, que se incrementaron transitoriamente
a fines de 2018 ante la mayor demanda por
créditos en soles.
 Las tasas de interés del mercado monetario
moderaron el incremento observado en el cuarto
trimestre de 2018, asociado a una mayor demanda
por crédito en soles. Así, entre diciembre 2018 y
marzo 2019, las tasas de interés activas y pasivas
han disminuido en promedio 35 y 51 puntos básicos,
respectivamente. Con ello, las tasas de interés del
mercado monetario se mantienen por debajo de sus
niveles promedio, consistente con la posición
expansiva de la política monetaria. También
influenció en la evolución de las tasas de interés un
cambio en las expectativas de mercado sobre la
evolución futura de la tasa de interés de referencia,
que ahora consideran una reversión más gradual del
estímulo monetario.
 Lacurva de rendimiento de CDBCRP a
plazos entre 3 y 12 meses disminuyó en
promedio 17 puntos básicos entre
diciembre de 2018 y marzo de 2019,
debido a la mayor demanda por valores
de alta calidad por parte de la banca y
ante la expectativa de una reversión
más gradual del estímulo monetario por
parte del BCRP
 Liquidez : La tasa de crecimiento
interanual de los depósitos del sector
privado fue 6,7 por ciento en febrero.
Por monedas, los depósitos en soles
crecieron 10,9 por ciento interanual en
febrero, mientras que los depósitos en
dólares tan solo crecieron en 0,4 por
ciento, reflejando una mayor preferencia
del público por el ahorro en moneda
nacional, en particular en el caso de las
empresas.
 Crédito al sector privado El crédito al sector
privado creció 7,6 por ciento interanual en febrero.
Por segmentos, el crédito a empresas creció 5,4 por
ciento, mientras que el crédito a los hogares lo hizo
en 11,4 por ciento. En el caso del crédito a personas,
el crédito de consumo e hipotecario continúan
mostrando las mayores tasas de expansión (13,2 y
8,7 por ciento, respectivamente). En el caso de los
créditos a empresas, los segmentos con mayor
dinamismo fueron el sector corporativo y gran
empresa, así como la pequeña y microempresa (5,4 y
6,7 por ciento de crecimiento, respectivamente).
Mecanismos de transmisión de
la Política Fiscal
OBJETIVOS DE LA POLITICA FISCAL
 Acelerar el crecimiento económico.
 Plena ocupación de todos
los recursos productivos de la sociedad,
tanto humanos, como materiales y capitales.
 Plena estabilidad de los precios, entendida
como los índices generales de precios para
que no sufran elevaciones o disminuciones
importantes
 Macroeconómico: el Gobierno
promoverá la consolidación del
crecimiento económico a corto, mediano
y largo plazo. Para ello, garantizará el
manejo prudente y responsable de las
cuentas fiscales, con el fin de reducir la
pobreza y mejorar el bienestar en el
país.
 Microeconómico: se dará un mayor impulso a la
productividad y competitividad. En los últimos
cinco años el crecimiento del PBI potencial se ha
debilitado, pasando de un promedio de 4,6% entre
2012- 2016 a 3,5% en 2017, debido a un deterioro
de la productividad (productividad total de factores
- PTF) y una menor contribución de los factores
capital y trabajo.
 Para este fin se ha prepublicado los Lineamientos
para la Implementación de la Política de Estado
sobre Competitividad, los cuales serán
desarrollados en una nueva Política Nacional de
Competitividad.
 Modernización del sector público: el objetivo es
proveer bienes y servicios de calidad e interactuar
mejor con los ciudadanos.
 Mejora del capital humano con enfoque en la
meritocracia; adquisición adecuada y oportuna de
materiales, mobiliario y equipamiento; y
despliegue de infraestructura pública con enfoque
de cierre de brechas.
 Para ello, se continuará perfeccionando el enfoque
de Presupuesto por Resultados y se modernizará la
gestión del Estado para asegurar una operatividad
eficiente de los sistemas administrativos
Los principales lineamientos de política fiscal
considerados en el Marco Macroeconómico
Multianual 2019- 2022 son los siguientes:

 Asegurar la sostenibilidad de las cuentas

públicas, generando espacio para una política
fiscal contra cíclica en situaciones
extraordinarias, permitiendo a su vez cubrir las
necesidades de bienes y servicios públicos de
la población.
 Así,el proceso de consolidación fiscal, previsto
en el presente Marco Macroeconómico
Multianual, permitirá mantener el compromiso
de preservar la sostenibilidad fiscal, con el
objetivo de consolidar las fortalezas
macrofiscales del país para responder
oportunamente ante eventos adversos que
afecten a la actividad económica.
 Incrementar los ingresos fiscales
estructurales de largo plazo. Para asegurar la
convergencia del déficit fiscal hacia la meta
del 1,0% del PBI, sin afectar la provisión de
servicios e infraestructura pública de calidad,
será imprescindible incrementar los ingresos
fiscales de forma permanente.
x Mejorar el proceso de gestión de la
inversión pública para reducir brechas
de infraestructura. La inversión pública
es un instrumento eficaz para dinamizar
la actividad económica. Cuando esta se
conduce correctamente genera
sinergias en el largo plazo que
promueven la participación del sector
privado y fomentan la competitividad.
 Fortalecer la gestión de las finanzas públicas de
Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales. La
correcta gestión de las finanzas subnacionales y
sus componentes relevantes –como la gestión
financiera de pasivos y la de sus ingresos propios–
es de primordial relevancia para la estabilidad
macrofiscal. Es clave por ello establecer un marco
que facilite el acompañamiento a las entidades
para brindar asistencia técnica en materia de
gestión de las finanzas públicas subnacionales y
mejorar la capacidad de gestión de los sistemas
administrativos del Estado.
 Además, es preciso fortalecer la responsabilidad fiscal de
los gobiernos subnacionales que no cumplan con las
reglas fiscales establecidas en el Decreto Legislativo N°
12755. En esta línea, el Ministerio de Economía y Finanzas
implementará los Compromisos de Ajuste Fiscal (CAF) que
consideran compromisos que los Gobiernos Regionales y
Gobiernos Locales deben implementar para retornar a la
senda de cumplimiento de las reglas fiscales y fortalecer
la responsabilidad fiscal a nivel subnacional. Cabe resaltar
que el Ministerio de Economía y Finanzas desplegará
actividades de acompañamiento y asistencia técnica a fin
de implementar esta herramienta en la gestión fiscal. A
partir del segundo semestre de 2018, se implementará un
piloto para recoger experiencias que permitan
implementar satisfactoriamente el CAF en 2019.
 Fortalecer la gestión de activos y pasivos
públicos dentro de un análisis integral que
contemple los riesgos fiscales subyacentes.
Un contexto internacional con alta
incertidumbre puede tener impactos
inesperados y no lineales sobre las cuentas
fiscales, lo que exige mantener finanzas
públicas sólidas.
 Mejorar la calidad de los servicios públicos
prestados a la ciudadanía a través de la
modernización del Estado y el uso eficiente
de los recursos. En un contexto de manejo
prudente de las cuentas fiscales, resulta
primordial diseñar políticas públicas eficaces
para la provisión de bienes y servicios de
calidad.