ETICA EN MERCADO DE CAPITALES

Sesión 1

Ruth Delgado Y.
ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

La definición de ética de la Real Academia Española:

“Conjunto de normas morales que rigen la conducta humana”.

En casi todos los negocios la ética es un factor fundamental para garantizar

que un negocio sea sostenible en el tiempo, por extensión podríamos decir que
en una empresa la ética sería el conjunto de normas que permiten a la
empresa distinguir el bien del mal”. Generalmente las empresas tienen “códigos
de ética” que son un decálogo de buenas prácticas, sin embargo, más allá de
los códigos y manuales, la ética empresarial sólo es posible cuando el conjunto
humano formado por los accionistas, el consejo de directores y la gerencia
tienen un fuerte apego por esos principios morales que nos hacen distinguir el
bien del mal.
 ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

¿De qué forma la ética influye en la forma de hacer negocios?

Una empresa que tiene fuerte apego por valores éticos será una empresa en la que las
partes interesadas - stakeholders-, (accionistas, clientes, proveedores, reguladores,
competidores, etc.) tienen acceso a información transparente sobre la forma como se
gestionan los negocios y, muy especialmente, la forma en que la empresa se
relacionará con cada una de sus partes interesadas. Estas formas de interacción
constituyen esas políticas y códigos de relaciones con inversionistas, proveedores,
competidores, etc. La claridad en sus políticas brinda un entorno predecible y por
tanto, sin incertidumbre, sobre las condiciones en las que esta empresa contrata. En
una empresa con fuerte apego a valores éticos sus accionistas, especialmente los
minoritarios, confían en que la información recibida es exacta y precisa; los clientes de
este tipo de empresas confiarán en que la calidad del servicio ofrecido es exactamente
igual a la del servicio ofrecido, pero muy muy importante: los clientes confían en que
estas empresas nunca usarán la información asimétrica en su contra, i.e., los clientes
saben que no serán engañados por estas empresas. Los proveedores saben que los
compromisos asumidos por estas empresas serán honrados en los términos y
condiciones contratadas, tienen seguridad en la estabilidad de contratos y que
cualquier dificultad será conversada oportunamente evitando sorpresas.
 ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

¿Cómo influye la ética en el Mercado de Capitales?

La ética es uno de esos factores en que los empresarios del mercado de capitales
más nos comprometemos, este es un negocio con fuertes asimetrías de información,
con muchísimos conflictos de interés entre cliente - empresa - gerente y accionista.
Las empresas del sector debemos propender a implantar modelos de buen gobierno
corporativo que hagan más transparente la gestión de los conflictos de interés,
garantice que la información asimétrica no se usará en contra del cliente o de los
accionistas minoritarios.

En el mercado de capitales, la ética es la mejor de las ventajas competitivas

de largo plazo.
 ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

Los comportamientos de un agente de mercado de capitales debe de ser moral y

responsable, estos están agrupados en los siguientes valores:

 honestidad,
 justicia,
 responsabilidad,
 respeto y
 solidaridad.
 ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

Honestidad

Hace referencia a la decisión de actuar conforme a la verdad; de allí que se considere

honesto a quien habla y actúa de acuerdo con lo que considera correcto y sus
acciones se caracterizan por ser objetivas y auténticas, lo que inspira confianza en sí
mismo y a su alrededor. Sin embargo, esta dimensión no solo se refiere a ser diáfano
o franco en la manera de actuar, también significa proceder con coherencia entre lo
que se piensa, se dice y se hace. Esto no depende exclusivamente de la manera
como las personas la asuman o de los acuerdos, en ocasiones acomodados, a los que
se lleguen.

La honestidad es uno de los valores más importantes en el comportamiento ético

profesional, dado que a través de él se genera credibilidad y confianza, elemento
esencial en el establecimiento de compromisos y celebración de acuerdos.
Puede explicarse por la crisis financiera 2007 y sus repercusiones mundiales.
 ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

Responsabilidad

Es la capacidad que posee todo ser humano de prever y responder por las
consecuencias de sus actos, los cuales se espera que hayan sido decididos bajo
criterios de libertad y autonomía.

Esto lleva a toda persona natural o jurídica a ser proactiva y asumir de manera
voluntaria los efectos que tienen sus actuaciones ante la sociedad, no solo desde el
ámbito legal, sino también desde la condición humana y del medio ambiente.

Asimismo, se puede definir como la relación de causalidad que existe entre el agente
que ejecuta la acción y la acción misma. En este sentido, se afirma que una persona
es responsable de sus actos, siempre y cuando no existan circunstancias que le
impidan ejercer su capacidad general de responder por sus actuaciones.
 ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

Justicia en el manejo de la información

La justicia significa actuar con base en la ley, la lógica y la imparcialidad, con el fin de
dar a cada cual lo que le corresponde desde un punto de vista racional y legal.

La justicia en el manejo de la información se refiere a la actitud que deben asumir las

personas ante la información que poseen, a la forma como acceden a ella, a la
utilización que le dan y a los resultados que se logran, ya sea para sí mismos, o para
una colectividad.

De allí que existan manuales y leyes que regulan el manejo de la información en

diversos ámbitos profesionales, específicamente el insider trading, la omisión, la
manipulación del mercado, el inadecuado manejo de la información contable y el front
runing; es decir, se requiere que los asesores financieros, por ejemplo, utilicen de una
forma justa la información privilegiada que poseen, en virtud de la profesión que
desempeñan.
 Resumen de las Principales malas prácticas en Mercado y Servicios Financieros

Fuentes: Artículo La ética y los profesionales del mercado de valores Investigación en cuatro ciudades de Colombia (2012)
Fuentes: Artículo La ética y los profesionales del mercado de valores Investigación en cuatro ciudades de Colombia (2012)
Fuentes: Artículo La ética y los profesionales del mercado de valores Investigación en cuatro ciudades de Colombia (2012)
Fuentes: Artículo La ética y los profesionales del mercado de valores Investigación en cuatro ciudades de Colombia (2012)
 ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - INTRODUCCIÓN

Para normar en estándares éticos el comportamiento de los agentes del mercado de

capitales revisaremos los que ayuden a cumplirlos. Para ello desarrollaremos como
base algunos de los Estándares de Conducta Profesional del CFA Institute.

1.- Profesionalismo
2.- Integridad en el Mercado de Capitales
3.- Obligaciones con los Clientes
4.- Obligaciones con el Empleador
5.- Análisis de Inversiones, Recomendaciones y Acciones
6.- Conflictos de Interés
ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - PROFESIONALISMO

A. Conocimiento de la Ley:

- Código del estandar vs La ley local

Se deben conocer las leyes y las regulaciones relacionadas con
actividades profesionales en todos los países en los cuales el
profesionale de Mercado de Capitales desarrolla sus negocios.

- Participación o Asociación violaciones a las Normas por Terceros.

El Profesional en Mercado de Capitales debe desasociarse o

separarse de cualquier actividad ilegal o no ética

La Inacción puede ser considerada como una participación

ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - PROFESIONALISMO

A. Conocimiento de la Ley:
Los profesionales quienes supervisen la creación y
mantenimiento de servicios y productos del mercado de
capitales deben ser cuidadosos de cumplir con todas las
regulaciones y las leyes relacionadas con dichos servicios y
productos en el países dónde se originan y en el país donde son
vendidos.
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A. Conocimiento de la Ley – EJEMPLO 1:

Lawrence Brown, empleado de una firma de banca de inversión, la
compañía es el principal estructurador y colocador de una emisión de
bonos convertibles emitidos por la Compañía Courtney.
Brown descubre que la Compañía Courtney ha ocultado graves pérdidas
en el tercer trimestre producto de sus operaciones en el extranjero.
El prospecto preliminar ya ha sido distribuido a todos los potenciales
compradores de los bonos.

¿Qué debe hacer Brown?

"Sabiendo que el prospecto preliminar es engañoso, Brown debería

reportar sus hallazgos a las personas adecuadas de la supervisión en su
firma. Si el asunto no se remedia y el empleador de Brown no se aparta de
la suscripción, Brown debería cortar todos sus conexiones con la
suscripción. Brown también debe buscar consejo legal para determinar si
los informes adicionales u otras medidas se deben tomar "
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A. Conocimiento de la Ley – EJEMPLO 2:

"James Collins es un analista de inversiones de una firma de corretaje
importante de Wall Street. Trabaja en un país en desarrollo con una
economía en rápida modernización y un mercado de capitales en
crecimiento. La leyes del mercado de valores locales son mínimas, en
forma y contenido, y no incluyen prohibiciones punitivas contra insider
trading."

¿Qué debe hacer James Collins ?

Collins debe cumplir con los requisitos de los códigos y normas que podrían ser
más estrictas que las normas del país en desarrollo. Él debe ser consciente de
los riesgos de que un pequeño mercado y la ausencia de un flujo bastante
regulado de información al mercado representan a su capacidad de obtener
información y hacer juicios oportunos, se debe incluir este factor al formular su
asesoramiento a los clientes, en el manejo de la información no pública que
accidentalmente entra en su posesión, no DEBERIA NEGOCIAR CON ELLA.
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B. Independencia y Objetividad

“Deberán tener un cuidado razonable y el juicio para lograr mantener la

independencia y la objetividad en sus actividades profesionales. no
deberán ofrecer, solicitar o aceptar regalos, beneficios, compensación o
consideración que podría esperarse razonablemente que comprometa su
independencia y la objetividad ".
- Regalos modestos están permitidos

- Asignación de acciones en oversubscribed IPOs para

cuentas personales NO ESTA PERMITIDO

- Distinguir entre regalos de clientes y regalos de entidades que buscan

influenciar, en detrimento del interes del cliente.

- Los regalos deben ser revelados al empleador

ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - PROFESIONALISMO

B. Independencia y Objetividad
Relación con Buy-side Clients

“Ejercen una fuente de presión sobre los sell side analyst. Los clientes institucionales
son tradicionalmente los principales usuarios de los sell side reseachs. Los
administradores de carteras pueden tener posiciones significativas en la acciones de
una empresa bajo análisis. Una rebaja de la calificación puede afectar negativamente al
rendimiento de la cartera, sobre todo a corto plazo, debido a la sensibilidad de los
precios de las acciones y ello afectaria la carera que administran y afectar la reputación
del manager"

Relación con los administradores de Fondos

Los profesionales que son responsables por la selección de un manager externo

no deberían aceptar regalos, entretenimiento, viajes que podría percibirse que
dañan su objetividad.
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B. Independencia y Objetividad

Compañías Publicas
Los analistas no deberían recibir presiones para emitir un informe favorable
respecto a la compañías que siguen.

Agencias de Calificadoras de Riesgo

Los profesionales que trabajan para una empresa calificadora de riesgo
deberían no ser influenciados por las empresas que están analizando.

Los profesionales quienes van a emitir un informe de riesgo crediticio deben

informar de cualquier conflicto de interés que afecte su independencia en el
análisis.
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B. Independencia y Objetividad – EJEMPLO 1:

"Steven Taylor, un analista de minería de la empresa Bronson Brokers, es invitado
por la empresa Metales A1, para unirse a un grupo de sus compañeros en un
recorrido por las instalaciones mineras en diferentes visitando los campamentos
mineros. La empresa se encarga de vuelos y de los alojamientos en hoteles, será un
viaje por 3 noches. Taylor acepta la invitación de Metales A1, al igual que los otros
analistas.
¿Qué opina de la actitud de Steven Taylor?

En general, cuando se permite a las empresas para pagar el viaje y / o alojamiento en estas
circunstancias, los Profesionales deben usar su juicio, deben estar en guardia que tales
arreglos no incidan sobre su independencia y objetividad, en este ejemplo, el viaje era
estrictamente para los negocios y Taylor no estaba aceptando la hospitalidad irrelevante o
de lujo. El itinerario requerido vuelos cargados, para que no se esperaba que los analistas
de pago. El alojamiento era modesta. Estas disposiciones no son inusuales y no violó
Standard I (B), siempre y cuando la independencia y objetividad de Taylor no se vea
comprometida. En el análisis final, los miembros y los candidatos deben tener en cuenta
tanto si pueden ser objetivo y si su integridad podría ser percibida por sus clientes que se
han comprometido ".
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B. Independencia y Objetividad – EJEMPLO 2:

"Walter Fritz es un analista de acciones para Hilton y cubre la industria minera. Ha

llegado a la conclusión que las acciones de la compañía Metales y Minería están
sobrecompradas, pero le preocupa que un informe de investigación negativo
perjudicará a la buena relación entre la empresa minera y la división de banca de
inversión de su empresa. de hecho, un alto directivo de Hilton le envió una copia de
una propuesta que su firma ha hecho a Metales y Minería para estructurar la emisión
de bonos de la empresa minera. Fritz debe emitir su informe de inmediato y se
preocupa por la emisión de una calificación de menos-que-favorable ".

¿Qué debe hacer Walter Fritz ?

"Análisis de la compañía Metales y Minería que elaboré Fritz debe ser objetivo y
basarse únicamente en la consideración de fundamentales de la empresa.
Cualquier presión de otras divisiones de su empresa es inapropiada.
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B. Independencia y Objetividad – EJEMPLO 3:

"Edward Grant dirige una gran cantidad de su negocio por comisiones a una nueva
casa de bolsa de Nueva York. En aprecio por todo el negocio que les ha enviado y
sabiendo que Grant va tomar sus vacaciones en agosto, la casa de corretaje de Nueva
York le entrega a Grant entradas para los Juegos Olímpicos en Rio, tres noches en un
complejo cercano, varias comidas, y el transporte a través de limusina para algunas de
las competencias. Esta subvención, despúes de recibirla Grant, no la da a conocer a su
supervisor ".

¿Actúo bien Edward Grant ?

Aceptar estos dones sustanciales puede impedir su independencia y objetividad.

Todos los miembros y el candidato deben tratar de evitar situaciones que
puedan causar o ser percibidos para causar una pérdida de independencia u
objetividad en la recomendación de las inversiones o la adopción de medidas de
inversión. Al aceptar el viaje , Grant ha abierto la posibilidad de ser acusado de
favorecer al intermediario a cambio de un beneficio.
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C. TERGIVERSACIÓN

"Miembros y Candidatos no deberán a sabiendas hacer declaraciones

falsas relacionadas con el análisis de inversiones, recomendaciones,
acciones, u otras actividades profesionales."
- No hacer o dar falsa impresión, incluye la comunicación oral y electrónica

- Incluir garantías de rendimiento en inversiones.

- El plagio: utilizar el trabajo de otra persona (informes, previsiones, modelos, ideas,

cuadros, gráficos, hojas de cálculo y modelos), sin darles crédito.

- Modelos y análisis desarrollados por otros miembros de la firma son propiedad de la

empresa y pueden ser utilizados sin atribución.

Un informe escrito por otro analista y empleado por la empresa no puede ser lanzado
como el trabajo de otro analista
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C. TERGIVERSACIÓN – EJEMPLO 1

"Hijan Yao es responsable de la creación y distribución de los materiales de marketing

para su empresa. Yao crea y distribuye material relacionado al portfolio que administra
la empresa, la firma establece está compuesto por ¥ 350 mil millones en activos. de
hecho, el compuesto tiene solamente ¥ 35 mil millones en activos, y la cifra más alta
en la presentación es el resultado de un error tipográfico. Sin embargo, el material con
el error se ha distribuido a un número de clientes antes de Yao detecta el error ".

¿Qué debe hacer Hijan Yao ?

Una vez que se descubre el error, Yao debe tomar medidas para cesar la
distribución del material incorrecto y corregir el error, informando a los que han
recibido la información errónea. Como el error no fue intencional no ha incurrido
en una falta ética siempre y cuando corrija el error.
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C. TERGIVERSACIÓN – EJEMPLO 2

"Syed Muhammad es el presidente de una empresa de gestión inversiónes. El material

promocional de la firma, creada por el departamento de marketing de la empresa,
afirma incorrectamente que Mahoma tiene una Maestría en Financiación de una
escuela de negocios de prestigio, además de la designación CFA. Aunque Muhammad
asistió a la escuela durante un corto período de tiempo, no recibió un grado. Con los
años, Mahoma y otros miembros de la firma han distribuido este material a numerosos
clientes potenciales y consultores "

¿Qué debe hacer Syed Muhammad ?

A pesar de que Muhammad no puede haber sido directamente responsable de

la tergiversación de sus credenciales en el material promocional de la firma, él
utilizó este material en numerosas ocasiones durante un período prolongado y
debería haber sabido de la falsedad. Por lo tanto, Muhammad ha violado
Standard Etíco.
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D. MALA CONDUCTA

“Miembros y Candidatos no deben participar en ninguna conducta profesional que

implica display honradez, fraude, o engaño o cometer cualquier acto que refleja
negativamente en su reputación profesional, integridad o competencia.”
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D. MALA CONDUCTA – EJEMPLO 1

“Simon Sasserman es un oficial de la inversión fideicomiso en un banco en un pueblo

pequeño. Él disfruta de almorzar todos los días con amigos en el club de campo, donde
sus clientes lo han observado bebiendo constantemente. De vuelta al trabajo después
del almuerzo, él claramente está intoxicada mientras toma decisiones de inversión, sus
colegas prefieren manejar cualquier negocio con Sasserman en la mañana porque no
confían en su juicio después de la comida "

¿Qué opina de la conducta de Simon Sasserman ?

El consumo excesivo de bebidas de Sasserman en el almuerzo y la intoxicación

subsiguiente en el trabajo constituye una violación de la norma ética, ya que
esta conducta ha planteado preguntas acerca de su profesionalismo y
competencia.
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D. MALA CONDUCTA – EJEMPLO 2

"Howard Hoffman, un analista de inversiones de ATZ Hermanos Inc., una gran casa de
bolsa, presenta los formularios de reembolso respecto a almuerzos con clientes,
algunas de las facturas incluyen consumos hechos con su enamorada.

¿Qué opina de la conducta de Howard Hoffman?

Hoffman violó estándar ético, ya que se involucró en una conducta intencional

que implica el fraude y el engaño en el lugar de trabajo que se refleja
negativamente en su integridad.
ETICA EN MERCADO DE CAPITALES - PROFESIONALISMO

D. MALA CONDUCTA – EJEMPLO 3

"Carmen García gestiona un fondo de inversión dedicado a la inversión socialmente

responsable. Ella es también un activista del medio ambiente.
Como resultado de su participación en protestas no violentas, García ha sido detenida
en numerosas ocasiones por invadir la propiedad de una planta petroquímica grande
que se le acusa de dañar el medio ambiente ".

¿Qué opina de la conducta de Carmen García ?

Los estándares éticos no tiene la intención de cubrir las transgresiones legales

resultantes de los actos de desobediencia civil en apoyo de las creencias
personales, porque tal conducta no refleja negativamente en la reputación
profesional e integridad del Analista Financiero.