Futuros y

opciones
financieras.
Karol Bermúdez.
Laura Celemín.
Nicolás León.
Jacqueline Neuque.
Daniel Tabares.
CONTRATOS FUTUROS
 Características:

• Concepto: los futuros son productos derivados que se usan como

instrumento para formar precios en el mercado spot y como
cobertura de riesgos de inversión.

• En los contratos futuros las contrapartes están obligadas a comprar o

vender un activo en una fecha futura especificada y con un precio
acordado.

• Los contratos futuros se diferencian por:

Sistema Organismo
Estandarización
prudencial central
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO
 Las pérdidas y ganancias las obtienen cada una de las partes participantes en el
mercado. Tienen en cuenta, los movimientos del precio subyacente y del precio
futuro.

Posición
Larga
Las operaciones con Cámara de
futuros resultan en un compensación
juego de suma cero.
Posición
Corta
 Los márgenes en la operación del mercado.

1. Servir como garantía de

cumplimiento.

2. Crear fondo.

3. Permite realizar las

ganancias diarias.
DETERMINACIÓN DE PRECIO
Entra en el mercado
con alguna posición y
espera obtener
Especulador beneficio de las
variaciones de los
precios.

Es la operación que
realiza dos o más
transacciones
Arbitraje
simultaneas en dos o
más mercados. Con el
propósito de obtener
beneficio libre de
riesgo-
 Precio del
equilibrio en un
futuro.

Tasa de interés
capitalizable.

Consideración de
gastos durante la
comercialización.

Consideración de
costos de acarreo.
Futuros sobre
índices
accionarios
LOS CONTRATOS DE FUTUROS REFERIDOS
• Iniciaron su operación en el mercado de Kansas en 1982 (Kansas City Board of Trade)
• Se considera que estos contratos constituyen la innovación más reciente de
operaciones a futuro.
• Las contrapartes que participan se comprometen a
 Comprar (Largo)
ElEl
índice enen
índice cuestión medido
cuestión enen
medido pesos.
pesos.
 Vender ( Corto)
• El vencimiento de los contratos son de ciclos trimestrales
CARACTERISTICAS DE LOS CONTRATOS
FUTUROS
1. Las transacciones están concentradas geográficamente y horas en que se puede
comerciar.
2. El tamaños de los contratos están estandarizados.
3. Las fechas de entregas o vencimiento de los contratos están estandarizados.
4. Existe una Cámara de Compensación que funciona como comprador para todos los
vendedores y como vendedor para todos los compradores.
5. Las ganancias y perdidas de los contratos se liquidan diariamente, y al final de cada
día la cámara, determina el monto de la liquidación.
6. Existe una magnitud mínima de variación en precios.
7. Existen límites máximos en las fluctuaciones diarias de los precios, que componen
una banda de la cual fuera de ella no se puede comerciar.
 COBERTURA CON FUTUROS SOBRE ÍNDICES
ACCIONARIOS
• Una cobertura es una herramienta de cotización de precios, que puede ayudar a alcanzar los objetivos
financieros establecidos para cada negocio.

• Es una técnica para minimizar el riesgo de una perdida financiera.

FUNCIONES DE LAS COBERTURAS

1. Neutralizar los efectos en las altas y bajas de los precios.

2. Proteger el valor de los inventarios en caso de bajas de los precios.

3. Estabilizar los márgenes de ganancia

TIPOS DE COBERTURAS

1. De venta (corto)
Utilizada por el tenedor para proteger el precio al cual se venderá su mercancía.

2. De compra (Larga) :
Usada por el tenedor para proteger el precio al cual comprará su mercancía.
Futuros sobre
tipo de cambio
A CERCA DE
• Iniciaron operaciones en el Chicago Mercantil Exchange en 1972
• Permite que la moneda de cambio fluctúe de acuerdo a la oferta y
demanda (Fuerzas del Mercado).
LOS CONTRATOS DE FUTUROS SOBRE TIPO DE
CAMBIO
• El mercado esta disponible para cualquier persona que desee dar cobertura un capital
basto.
• Funciona principalmente como mercado de cobertura donde menos de 1% de los
contratos de futuros son resueltos con entrega.
• Estos tiene vencimientos trimestrales, en algunos casos el plazo del vencimiento se da
al mes corriente.
DETERMINANTES DEL NIVEL DE CAMBIO
• BALANZAS DE PAGOS:
Registra las transacciones entre los nacionales de un país y los habitantes de otros.

• CUENTA CORRIENTE:
Está determinada por los ingresos y nivel de precios de bienes y servicios nacionales y
extranjeros.

• POLÍTICAS GUBERNAMENTALES:
Los Bancos Centrales, pueden afectar la demanda de sus respectivas monedas locales.

• EXPECTATIVAS:
Que forman los agentes económicos, acerca del nivel de tipo de cambio que podría existir en
una fecha futura inmediata.
COBERTURA DE TRANSACCIONES DE
EXPORTACIONES E IMPORTACIONES

• Se aprecia la verdadera utilidad del mercado de divisas.

• Es posible visualizar la utilización por parte de los verdaderos destinatarios y los
creadores de este tipo de mercados (Los comerciantes internacionales).
Futuros sobre
tasas de interés.
Tasa de interés Spot.
• Tasa de interés que se le pagara a una inversión que se realice en un
plazo determinado.

Tasa de interés a futuro o forward.

• Es la tasa de interés que existe de forma implícita entre dos tasas spot
de diferentes periodos.
Calculo tasa de interés a futuro o forward.
• Rf1,2: Tasa forward implícita entre el periodo 1 y 2 (Entre 90 y 180 días).
• R0,1: Tasa spot a un periodo (90 días) a la que se negocia el instrumento
de deuda.
• R0,2: Tasa de interés spot para el periodo 0 a 2 (180 días).

𝑓 (1 + 𝑅0,2 )2
𝑅1,2 = −1
(1 + 𝑅0,1 )
Ejemplo:
Según la bolsa de valores en su boletín bursátil, la tasa de interés spot a
360 días es de 34,78% ya 720 días es de 32,17%. Con base a esto nos
preguntamos ¿Cuál es la tasa forward de 360 días que existe entre uno y
dos años, teniendo en cuenta que conocemos su respectiva tasa spot?
R0,1: Tasa spot a 360 días = 34.78
R0,2: Tasa spot a 720 días = 32.17 (720/360) = 64.34

𝑓 (1 + 0,6434) 1.6434
𝑅1,2 = −1= − 1 = 0.2193
(1 + 0.3478) 1.3478
Valuación de futuros sobre tasas de interés.
Debemos distinguir don fechas importantes:
• T: Fecha de vencimiento del futuro.
• T*= Fecha de vencimiento del instrumento de deuda.

𝐹𝑡 = 𝑃𝑡 𝑒 −𝑟ǁ (𝑇∗−𝑇)

𝐹𝑡 : El precio del futuro.

𝑃𝑡 : El precio actual al que se negocia el instrumento de deuda.
𝑇 ∗ −𝑇 : El periodo de vigencia del futuro.
𝑟෤ : La tasa forward de T* a T.
Ejemplo:
• Con base en la tasa forward a 360 días hallada anteriormente,
supongamos que se emite un futuro a tres meses sobre un bono a 360
días cuyo precio es de $100.000 ¿A que precio estaríamos dispuestos a
comprar o vender este futuro?

𝐹𝑡 = 100.000𝑒 −0.2193 (720−360)/360

𝐹𝑡 = 80.308,07
De acuerdo a esto, los agentes estarían negociando comprar y vender un
bono a 360 días dentro de 3 meses a $80.308,07.
Ejemplo.
• Supongamos que existe un futuro con vencimiento a un mes (30
días)sobre un bono a 28 días cuyo precio es 10.000 y que analizando la
bolsa de valores la tasa forward implícita para 28 días es de 41.6%
(entre la tasa spot a 30 días y a 58 días). Entonces el precio del futuro
será igual a:
𝐹𝑡 = 10.000𝑒 −0.416 (58−30)/360
𝐹𝑡 = 10.000𝑒 −0.416 (28)/360
𝐹𝑡 = 10.000𝑒 −0.416 (0.0778)
𝐹𝑡 = 10.000𝑒 −0.0324
𝐹𝑡 = 9.681,62

El precio al que se debería comprar un bono de 28 días dentro de un mes

de $9.681,62
La Base.
La base.
• “Eslabón entre los precios spot y futuro”
• La diferencia entre el precio spot o precio en efectivo y el precio futuro.

𝐵𝑎𝑠𝑒𝑡,𝑇 = 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑠𝑝𝑜𝑡 − 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑓𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜𝑡,𝑇

𝐵𝑎𝑠𝑒𝑡,𝑇 = 𝑆𝑡 − 𝐹𝑡,𝑇
Base negativa: Contango.
Base positiva: Backwardation.
Fortalecimiento o debilitamiento de la base.
• Fortalecimiento: Entre mas positiva mas se fortalece
Pasa de 10 a 15.
Pasa de -5 a 0.
• Debilitamiento: Entre mas negativa (o mas pequeña en términos
positivos) mas se debilita.
Pasa de -10 a -20.
Pasa de 10 a 5.
Ejemplo.
Fecha. Precio del activo. Mercado de futuros. Base.
30 de diciembre. Precio del activo $315000 Vende futuro de junio a $350000 -35.000
25 de junio. Vende el activo a $265000 Compra futuro de junio $310000 -45.000
Fecha. Precio del activo. Mercado de futuros. Base.
30 de diciembre. Precio del activo $350000 Vende futuro de junio a $315000 35.000
25 de junio. Vende el activo a $360000 Compra futuro de junio $320000 40.000
Opciones
Definición.
• Es un contrato que le da al vendedor o
tenedor el derecho, mas no la
obligación, de comprar o de vender una
acción o valor en una fecha
predeterminada(o antes de la fecha
establecida) y a un precio
preestablecido
Clases de Opciones.

Opciones de Compra
También llamada “Opción call” le da al tenedor el derecho, más no la
obligación, de comprar un valor hasta una fecha predeterminada y a un
precio establecido.

Opciones de venta
También llamada “Opción put” le da al tenedor el derecho, mas no la
obligación, de vender un valor hasta una fecha predeterminada y a un
cierto precio establecido.
Objetivos
Objetivos a nivel microeconómico
• Es un producto con el cual un inversionista puede protegerse del riesgo
• Un inversionista lo puede usar para invertir o especular
Objetivos a nivel macroeconómico
• Formación mas eficiente de precios de los valores subyacente
• Mejorar niveles de liquidez en el mercado
• Ampliar las oportunidades de arbitraje
• Permitir perfiles de riesgo y rendimientos controlables
Aplicación.
• Para ajustar el riesgo y rendimiento de una posición determinada a un
costo bajo.
• Para cubrirse de los riesgos de movimientos en los precios y en las
cantidades; es decir, las opciones son mejores que los futuros cuando la
cantidad es incierta.
Ejemplos
500.000
• Opción call Hasta el 31 de
octubre
100.000.000 Hoy

110.000.000 Cuando las

terminen 31 octubre

No tengo dinero
suficiente 
Tenedor

Emisor

¿Qué pasaría si? Con 500.000 tengo el

No estamos seguro de lo control de 100.000.000
que valdrá en 110.000.000 Se pueden negociar
Si no menos Si hay mas personas
interesadas.. ¿Puedes
vender tu Opción?
Ejemplo
• Opción Putt Quiero asegurar mi
casa
Las casas se
depreciarían
15.000.000
Por supuesta
mala
construcción
por terrenos La póliza me cuesta Seguros S.A
Mi casa 2.000.000 y esta
inestables, Emisor
Tenedor teniendo en obligado a
cuenta que el comprármela si se
estudio de deprecia por dicha
suelos dura 3 razón.
meses
Valor de una Opción
Los factores que intervienen en el valor de una opción son:
• Precio de acción
• Fecha de emisión
• Fecha de expiración
• Tasa de interés
• Volatilidad
• Tasa de Riesgo
Estrategias de
Inversión y
Control de
Riesgos con
Opciones
 Estrategias de Inversión y Control

• Las opciones suelen ser utilizadas para evitar y cubrirse de ciertos riesgos dentro del
mercado financiero, para ello se deben tener en cuenta varios factores y por lo mismo,
establecer estrategias para así ser capaces de no solo reducir riesgos sino de limitar
perdidas y expandir los beneficios potenciales de sus inversiones
Entendiendo la estrategia como la acción de cubrir el riesgo inherente a un activo
financiero con otro instrumento, de manera que la perdida de uno se compense con la
ganancia del otro.
Clases de Estrategia
• Posición Descubierta
• Posición Cubierta
• Posición Spread
• Posición Combinada
Posición Descubierta
Este tipo de estrategia no se encuentra compensada con ningún otro
instrumento financiero y por tanto constituye un riesgo mayor frente a
las demás clases de estrategias. Existen 6 (seis) clases de posiciones
descubiertas:
• Posición Larga( de compra) en acciones
• Posición Corta( de venta) en acciones
• Compra de Opción de Compra
*Posición Larga (Long position): Es la compra
• Venta de Opción de Compra de un instrumento financiero, ésta refleja una
expectativa de un mercado al alza (Bullish
• Compra de Opción de Venta Market). Las utilidades se logran si los precios
suben.
• Venta de Opción de Venta *Posición Corta (Short Position): Es la venta
de un instrumento financiero, ésta refleja una
expectativa de un mercado a la baja (Bearish
Market). Las utilidades se logran si los precios
caen.
 Relación Ganancia/ Perdida
S: Precio de la acción
S*: Precio de compra acción en posición larga
C*: Precio de compra de la opción de compra en posición larga
E: Precio de ejercicio

E
0 S 0 S
S*
C*

Posición Larga en una acción Posición Larga en Opción de Compra

 Relación Ganancia/ Perdida
S: Precio de la acción
S*: Precio de compra acción en posición larga
C*: Precio de compra de la opción de compra en posición larga
E: Precio de ejercicio
P: Valor de la opción de venta
P

E
0 S 0 S
S* P* S*

Posición Corta en venta de una Posición Larga de Compra en una

acción Opción de venta
 S: Precio de la acción Relación Ganancia/ Perdida
S*: Precio de compra acción en posición larga
C*: Precio de compra de la opción de compra en posición larga Las posiciones cortas en opciones de
E: Precio de ejercicio venta y compra pueden ser usadas para
P: Valor de la opción de venta mitigar perdidas.

P
C

C*
E
0 S 0 S
E

P*

Posición corta de venta sobre una Posición corta de venta en una

opción de compra opción de venta
Posición de Cobertura
• Combina la opción con su acción subyacente ( aquella que se toma como
base al momento de un contrato de opción o futuro) de manera que sea
la acción quien proteja la opción o de manera que sea la opción quien
proteja a la acción de una posible perdida
Podría tomarse como la combinación entre una posición larga en una
acción, con la venta de una opción de compra o de venta
Existe a su vez la Posición de Cobertura revertida donde se combina la
posición corta de una acción con la compra de una opción de compra o
una opción de venta
Spreads
El Spread es la combinación entre dos opciones de series diferentes ( larga
o corta) pero de la misma clase venta o compra, donde algunas son
vendidas y otras son compradas
Dentro del Spread existen tres clases:
• Spread Vertical
• Spread Horizontal
• Spread Diagonal
Spread Vertical Spread Horizontal
• Es aquel conformado por  Se conforma por dos  Al igual que en los
dos opciones, una en opciones de la misma
clase, una comprada
posición larga y otra en
posición corta, ambas y otra vendida
sobre la misma acción emitidos sobre la
subyacente y con la misma acción
misma fecha de subyacente y con los
vencimiento pero con la mismos precios de
ejercicio pero con
única diferencia en su
diferentes fechas de
precio de ejercicio vencimiento
Spread Diagonal
otros Spreads, el
diagonal cuenta con
una opción comprada
y otra emitida siendo
de la misma clase, su
diferencia radica en
que tanto sus precios
de ejercicio y fechas
de vencimiento son
diferentes
Combinaciones
• Una combinación es formada por opciones de diferente tipo( opciones de
compra y venta) sobre el mismo valor de la acción subyacente de forma que
ambas sean compradas o emitidas
La combinación más popular se le conoce como Straddle y esta formada por
una opción de compra y una opción de venta sobre una misma acción
subyacente y fecha de vencimiento
Valuación de las
Opciones
REFERENCIAS
Díaz Tinoco, Jaime. Hernández Trillo, Fausto. (2.003). Futuros y opciones financieras: Una
introducción: Limusa Noriega Editores.

Mercados de futuros. Tomado de:

http://www.fira.gob.mx/Nd/BF1_Mercados_de_Futuros_y_Opciones.pdf

Derivados financieros. Tomado de:

https://www.cnmv.es/DOCPORTAL/Publicaciones/Guias/GUIA_OPCYFUT.PDF

Furutos sobre tipo cambiario. Tomado de:

http://www.bcr.com.ar/Publicaciones/investigaciones/FTC_rollandi.pdf