Alavancagem

Financeira e
Estrutura de
Capital

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 Alavancagem

O que seria ALAVANCAGEM ?

Existe alguma relação entre

ALAVANCAGEM e RISCO ?

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 Tipos de Alavancagem

Alavancagem Operacional – relação

entre receita de vendas da empresa e o
seu LAJIR.

Alavancagem Financeira – relação entre

o LAJIR da empresa e o seu Lucro por
ação ordinária (LPA).

Alavancagem Total - relação entre a

receita de vendas da empresa e o seu
LPA.

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 Análise de ponto de equilíbrio

• A análise de ponto de equilíbrio (análise de custo-volume-lucro)

é usada para:
– determinar o nível de operações necessário para cobrir todos os custos
operacionais;
– avaliar a rentabilidade associada a diferentes níveis de vendas.

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 Análise de ponto de equilíbrio
Enfoque algébrico

• Usando as variáveis a seguir, a porção operacional da

demonstração de resultado da empresa pode ser assim
representada:
P = preço unitário de venda
Q = número de unidades vendidas
CF = custo operacional fixo por período
CV = custo operacional variável por período

Lajir = (P x Q) – CF – (CV x Q)

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 Análise de ponto de equilíbrio
Enfoque algébrico

• Usando as variáveis a seguir, a porção operacional da

demonstração de resultado da empresa pode ser assim
representada:

P = preço unitário de venda

Q = número de unidades vendidas
CF = custo operacional fixo por período
CV = custo operacional variável por período

Q = CF
P – CV

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 Enfoque gráfico

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 Alavancagem operacional

GAO = % Variação de Laji GAO = Q . (P – CV)___

% Variação de vendas Q . (P – CV) - CF
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 Alavancagem financeira
Grau de alavancagem financeira

• O grau de alavancagem financeira (GAF) mede a sensibilidade

de variações de LPA a variações de Laji.

GAF = % Variação de LPA

% Variação de Laji

GAF = ______LAJI_________
LAJI – J – (DP . 1/1-T)

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 Alavancagem financeira

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 Alavancagem financeira
Grau de alavancagem financeira

Efeitos da alavancagem financeira

sobre a demonstração do resultado
Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3
Laji cai Laji não Laji sobe
35% varia 35%
Laji $ 52.000 $ 80.000 $ 108.000
Menos: despesas financeiras $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000
Lucro líquido antes do imp. renda $ 32.000 $ 60.000 $ 88.000
Menos: imposto de renda (30%) $ 9.600 $ 18.000 $ 26.400
L. Líquido $ 22.400 $ 42.000 $ 61.600
LPA (42 mil ações) $ 0.53 $ 1.00 $ 1.47
LPA cai LPA sobe
46,67% 46,67%

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 Alavancagem total
• A alavancagem total resulta do efeito combinado do uso de
custos fixos, tanto operacionais quanto financeiros, para
amplificar o efeito de variações de vendas sobre os lucros por
ação da empresa.

• Pode ser encarada, portanto, como medida do impacto total

dos custos fixos na estrutura operacional e financeira da
empresa.

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 Alavancagem total
Grau de alavancagem total

Estimativa de GAT por intervalo

GAT = % Variação de LPA

% Variação de vendas

Estimativa pontual de GAT

GAT = Q x (P – CV)
Q x (P– CV) – CF – J – [DP/(1 – T)]

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 Alavancagem total
Grau de alavancagem total

Efeitos da alavancagem combinada

sobre a demonstração do resultado
Cenário 1 Cenário 2 Cenário 3
Vendas Vendas Vendas
caem 10% não variam sobem 10%
Vendas $630.000 $700.000 $770.000
Menos: custos variáveis
(60% das vendas) $378.000 $420.000 $462.000
Menos: custos fixos $200.000 $200.000 $200.000
Laji $ 52.000 $ 80.000 $ 108.000
Menos: despesas financeiras $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000
Lucro líquido antes do imp. renda $ 32.000 $ 60.000 $ 88.000
Menos: imposto de renda (30%) $ 9.600 $ 18.000 $ 26.400
LDA $ 22.400 $ 42.000 $ 61.600
LPA (42 mil ações) $ 0.53 $ 1.00 $ 1.47
LPA cai LPA sobe
46,67% 46,67%

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 Estrutura de capital da empresa
• A área de estrutura de capital é uma das mais complexas de
tomada de decisões financeiras, por causa de sua interação
com outras variáveis de decisão financeira.
• Más decisões de estrutura de capital podem resultar em custo
elevado de capital, reduzindo assim os VPLs dos projetos e
fazendo com que mais projetos sejam inaceitáveis.
• Boas decisões podem reduzir o custo de capital, resultando em
VPLs mais altos e na aceitação de mais projetos, aumentando
assim o valor da empresa.

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 Tipos de capital

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 Teoria da estrutura de capital
• Infelizmente, a teoria ainda não fornece aos administradores
financeiros uma metodologia específica para ajudá-los a
determinar qual seria a estrutura ótima de capital de suas
empresas.

• Teoricamente, porém, a estrutura ótiima de capital de uma

empresa será aquela que igualar os benefícios e os custos do
financiamento por meio de capital de terceiros.

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 Estrutura ótima de capital
Portanto, o que é a estrutura ótima de capital?
• Em geral, acredita-se que o valor de mercado de uma empresa é
maximizado quando seu custo de capital (a taxa de desconto) é
minimizado.
• O valor da empresa pode ser algebricamente definido da seguinte
maneira:

V = Laji (1 – T)
ra

• Pode ser descrito graficamente como se vê nos dois slides a

seguir.
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 Estrutura ótima de capital

Graficamente
Custo (%)

CMPC
ke Cap. Próprio

Cap. de Terceiros
kd

0 Estrutura
ótima de D/TA (%)
capital
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 Estrutura ótima de capital
Valor da Graficamente
empresa ($)

V = Laji (1 – T)
ka

V($)

0 Estrutura
ótima de D/TA (%)
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capital
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