“FINANCIAMIENTO DE LOS DIFERENTES PROYECTOS

MINEROS”

Ing. María López Becerra Evaluación e

Inversión Minera

Chicoma Gamarra Jhonatan Rubén X

Fernández Aquino Jhonatan Cesar
Gálvez Díaz Julio Enrique
Huaripata Cueva Edgar
Mejía Estela Yuly Marisol
Rondón Alfaro Carlos Nicolás
Salirrosas Huamán Cristofer
Estudios que conducen a la financiación de un proyecto pretenden detectar las fuentes de recursos financieros
necesarios para su ejecución y puesta en explotación del mismo, así como describir los mecanismos a través
de los cuáles fluirán esos recursos hacia las fases o inversiones específicas del proyecto y evaluar la
repercusión sobre la rentabilidad económica del mismo.

Una financiación buena puede salvar un proyecto minero mediocre, pero una financiación excesivamente
cara puede hacer inviable el aprovechamiento de un yacimiento atractivo y de rentabilidad aceptable antes de
dicha financiación.

En general, son varias las fuentes que concurren a la financiación de un proyecto minero, si bien, lógicamente,
su naturaleza y diversidad dependerán de las características de tamaño y funcionales de la inversión.

Con anterioridad a dar el visto bueno a un proyecto es preciso asegurarse de que se cuenta con la financiación
adecuada, por lo que el estudio del financiamiento deberá tomar en cuenta las fechas en las que se precisarán
los recursos financieros, concordante con el programa de inversiones previstas, y, además, deberá abordar
globalmente las fuentes de financiación, tanto en moneda local como en divisas.
El proceso de inversión minera en el Perú se encuentra enmarcado en una arraigada confrontación social a nivel Local y una
confrontación Política a nivel Regional y Nacional, es por ello que cada vez es más difícil que se generen nuevos proyectos
de inversión, el sector minero, y principalmente las empresas privadas encargadas del financiamiento, no tienen seguridad
de que se mantenga una sostenibilidad de las condiciones necesarias para un buen desarrollo minero a mediano plazo, por lo
cual cada vez es más riesgoso.
Lo paradójico, es que este panorama se encuentra también en un proceso en el cual se están abriendo nuevos mercados, alza
de precios y, en general, buenas condiciones para la comercialización de estos recursos minerales.
Es difícil pensar en un Perú en el cual la mayor parte de sus ingresos no sean directamente relacionados con la industria
minera, esto se puede apreciar a lo largo de su historia, se sabe que el Perú es un país netamente minero, sus riquezas
minerales son en gran parte su potencial si se piensa a futuro.
A partir de las reflexiones obtenidas es necesario e interesante el desarrollo de un trabajo en el que se encuentre como
objetivo principal el investigar el impacto que tiene la actividad minera en la economía peruana, y de manera más
específica, el proceso de inversión en nuevos proyectos mineros en los ámbitos Local, Regional y Nacional.
Siendo de esta manera, podríamos plantearnos; ¿Cómo impacta en las diferentes variables económicas el proceso de
inversión minera en el Perú? Además, se determinara como impacta en las condiciones de vida de las familias, es decir, a
nivel microeconómico.
 OBJETIVOS

 Resolver problemas de aportación puntual de recursos monetarios.

 Tener una visión económica del negocio minero y cómo se genera valor en las empresas
mineras.

 Tener una visión económica y social del negocio minero.

 Identificar los aspectos que inciden en el valor de una empresa minera.

 Dominar las técnicas para medir el valor de una empresa minera.

 Entender el proceso de valoración de propiedades mineras.

1. LAS NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

INVERSIÓN: Compaginación del calendario de necesidades de recursos monetarios por parte de un proyecto minero.

NECESIDADES
EXPLOTACIÓN INVESTIGACIÓN
FINANCIERAS DE
MINERA MINERA
LA MINA

1. DE ACUERDO A SUS OBJETIVOS 1. Planteamiento del problema.

Una evaluación de inversión en minería tiene por 2. Análisis del problema.
fin cuantificar la contribución, por medio de los servicios 3. Desarrollo de soluciones o alternativas.
o productos que generan, a los objetivos de la empresa.
Se deben tener en cuenta también el atractivo 4. Creación de un modelo de comparación.
económico, los riesgos y la compatibilidad del 5. Definición de reglas de decisión.
proyecto con la estructura de la empresa.
6. Selección de la mejor alternativa.
7. Conversión de la decisión en acciones efectiva.
1. LAS NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

2. DEBIDO A LA IMPORTANCIA DE LA
MINERIA EN LA CONOMIA

Se puede entender fundamentalmente a partir de la

relevancia que tiene en variables macroeconómicas

Valor Agregado
Estrechamente ligado a la producción del PBI. Este
parámetro es cambiante a lo largo del tiempo,
debido al cambio en los precios de los metales y,
en mayor medida, a la tasa en que se generen o
no nuevos proyectos de inversión.
1. LAS NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

Valor Agregado
Producción en miles de millones de S/. por
El alza de los precios y la mayor rentabilidad de las actividades Región en el 2010
minera ha generado que por cada nuevo sol generado en el
sector se obtenga aun mayor valor agregado.

Exportaciones
comercio internacional, tiene una estrecha relación con los
precios de los metales en los mercados internacionales

Derecha; US$ en miles de millones, Izquierda;

peso de las exportaciones
1. LAS NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

Contribuciones a la Sociedad
A través del pago de tributos, regalías y derechos de
vigencia, además del Aporte Voluntario y el fondoempleo.
El principal tributo pagado por las empresas mineras es el
Impuesto a la Renta
Las Regalías Mineras, actualmente se determina sobre la
utilidad operativa trimestral de cada empresa
Los aportes voluntarios se establecieron a partir del año 2006.
Se estableció una tasa del 3,75% sobre las utilidades. Estas
utilidades han sido destinadas a sectores de Salud,
Alimentación y Educación
1. LAS NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

Inversiones
En los procesos productivos en el sector minero. las
variables son cambiantes, entre las cuales una de las
principales es el precio de los metales.

En la zona Norte, en los últimos 6 años se proyectó una

inversión entre US$ 12,000 US$ 13,000 millones para un
mínimo de 12 proyectos y ampliaciones identificadas.
3 tipos de mineral; cobre, oro y fosfatos.
1. LAS NECESIDADES FINANCIERAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

Empleo
Genera un impacto directo en la economía de las familias,
y de manera macro, al de la población en general.
Según el Ministerio de Energía y Minas, para el año 2011,
los empleos han ascendido a 177 mil nuevos.
Se han generado aún más empleos indirectos producto de ésta
actividad, los cuales también repercuten en la economía Local y
Regional.
 2. FUENTES Y PRODUCTOS FINANCIEROS PARA LA MINERÍA

Las fuentes para satisfacer estos cuantiosos recursos provienen solamente de tres fuentes:
fondos propios, fondos ajenos (en general bancarios) y fondos estatales.

2.1. Financiación propia

Es la de los promotores de la actividad, siendo de todos conocida.

2.2. Financiación ajena

La aportación de capital por agentes externos al proyecto minero se materializa en pactos
por los que el prestatario se compromete a devolver las cantidades suministradas por el
prestamista, en unos plazos prefijados, y a remunerarle, con unas rentas que compensan al
suministrador de fondos de la inmovilización económica de recursos. Para alcanzar
acuerdos de ésta índole, el receptor de fondos ha de aportar seguridad satisfactoria de que
podrá cumplir las obligaciones que contrae frente al financiero.
 2.2. Financiación ajena

2.2.1. Financiación ajena con garantías suplementarias al Proyecto

A. En el mercado financiero (Bancos)

Este proyecto financiero es el más frecuentemente obtenible de la banca, para la

industria en general, y se dirige a financiar actividades aparentemente de resultados
seguros. Ante previsiones tan firmes, la apetencia bancaria de beneficios es en teoría,
limitada (tipos de interés bajos); se da por descontado que, mientras el proyecto
funcione, los intereses se pagarán con facilidad.
El temor del financiero se centra por ello más en asegurar la recuperación del
principal del préstamo; por ello, por si las cosas salgan mal, requieren garantías
alternativas para recuperar lo prestado.
2.2. Financiación ajena

B. En el mercado de capitales (Bolsa)

La otra vertiente de financiación, aunque muy limitada en la práctica minera, es acudir a la

Bolsa, solicitando fondos de los inversores, bien como obligaciones, es decir, prometiendo a
cambio una renta fija (que es lo más habitual en minería porque es una actividad arriesgada y la
gente prefiere seguridad), o bien como acciones a las que se asegura una renta mayor pero
variable con la marcha del negocio.

C. En el mercado mixto

También merecen mención los pagarés de empresa, donde las propias empresas, grandes
empresas, en cooperación con un Banco, actúan directamente como garantía de fondos captados
y, gracias a tratarse de empresas de gran talla, prestigio y capacidad (fuera del alcance del
minero medio), constituyen una financiación a medio plazo.
 2. FUENTES Y PRODUCTOS FINANCIEROS PARA LA MINERÍA

2.2.2. Financiación ajena por Proyecto

El procedimiento más común de financiación ajena con garantía

aparentemente exclusiva del proyecto, lo constituyen los créditos a corto plazo,
pero se basan indudablemente más en la trayectoria regular de la empresa o
mina, que en la bondad del proyecto, con un límite máximo preestablecido y, a
veces con exigencias colaterales (ejemplo una cuenta corriente con cierto
volumen de fondos, o la obligación de domiciliar pagos, cobros y descuentos,
etc.).

Otra modalidad ya tradicional de financiación por proyecto es la facilitada

habitualmente por los proveedores de bienes de equipo instalados
 2. FUENTES Y PRODUCTOS FINANCIEROS PARA LA MINERÍA

2.3. Financiación estatal

Son una vía muy importante de financiación muy conocida y practicada por el sector
extractivo. Puede materializarse, en primer lugar, como crédito bancario más blando,
bien por plazos de carencia y devolución más generosos que los usuales.
Dentro del capital-riesgo estatal, cabe mencionar que para operaciones de alto riesgo
económico, cuyo éxito no es nada seguro, en algunos casos se financia hasta el 90% de
las inversiones necesarias con la garantía exclusiva de los derechos mineros
investigados; si el proyecto sale mal, la financiación aportada se convierte en subvención
a fondo perdido, sin obligación de reintegro; si sale bien, es decir, conduce a una
operación minera rentable, las ayudas prestadas se reintegran multiplicadas por
coeficientes acordes al riesgo de pérdida afrontado.
 El arrendamiento financiero. ¨El leasing¨

 El "leasing" es la modalidad financiera cuya aplicación más ha crecido

en los últimos años. Nació en Estados Unidos en 1941, con la Ley de
Préstamos y Arriendos, por la que, aplicando al viejo y lozano
pensamiento de Aristóteles de que "la verdadera riqueza consiste en el
uso o disfrute de los bienes y no en su propiedad", Estados Unidos cedía
el uso de cincuenta destructores a Gran Bretaña, que los pagaría a
plazos, mediante un alquiler; los propios destructores, que al cabo de
unos años se convertirían en propiedad de Gran Bretaña, serivirían
entre tanto de garantía. Terminada la guerra, en los años cincuenta, esa
fórmula de financiación se impuso en la industria norteamericana. Su
aplicación reciente para financiar bienes de equipo industrial ha sido
arrolladora.
 Para practicarlo, el financiador se supone que alquila inicialmente al
minero los bienes que éste necesita para el cumplimiento total de la
garantía de ese arriendo (cuyas cuotas igualarán finalmente el precio de
venta del "útil alquilado"), es el propio bien arrendado, en tanto que
éste no sea aún propiedad del minero arrendador.
 Los créditos en oro

 Aplicables solamente a minas productoras de este metal, la novedad

característica de estos créditos es que el préstamo, tanto en su entrega
como en su devolución, se materializa en oro, lo que conlleva ventajas
para ambas partes, prestamista y prestatario. A los Bancos que por
obligación tienen parte de sus reservas en oro, estos créditos les
facilitan movilizar transitoriamente partidas de las mismas,
actualizando su valía más que cuando permanecen como garantía
estática; al mismo tiempo tienen plena seguridad de recuperarlas, a
partir de lo producido por la mina.
 Por el lado del empresario minero, éste se beneficia de que las
cantidades de oro que devolverá se cotizarán al cambio con que se
operaba el día en que le fue entregado el préstamo, lo cual le confiere a
esa parte de su producción una estabilidad de precio mínimo difícil de
lograr en mercados, tan irregulares y especulativos como los de los
metales preciosos.
 Es poco común que bajo esta modalidad financiera se puedan lograr
créditos cuya cuota de amortización exceda del 20 por 100 de la
reducción de la mina, que corresponde al beneficio medio de las
productoras de oro de todo el mundo.
 En ocasiones el préstamo en oro devenga un pequeño interés anual
(0,75% - 2,5%) por las pequeñas cantidades dispuestas; otras veces en
cambio, lo que experimenta un pequeño incremento es la cantidad de
metal a devolver respecto a la recibida.
 Peculiar también de este género de financiación son, entre otras, el
hecho de que si la subida de las cotizaciones excede de cierto tope (por
ejemplo un 11 %), las cantidades de oro no dispuestas sufren una
disminución para que el valor de lo prestado se ajuste a las necesidades
reales del proyecto financiado.
 Los plazos habituales de amortización oscilan entre 6 meses y 5 años.
Todo ello es válido para explotaciones con una historia en que la
bondad del yacimiento y la capacidad de extracción y recuperación del
metal se hayan evidenciado. Para un nuevo proyecto minero, el crédito
en oro requeriría una garantía sólida alternativa, que cubra el 120 por
100 del valor, en su día, del oro prestado.
 El capital de riesgo

 Este género de financiación proviene de una actitud, ante los proyectos,

opuesta a la del prestamista convencional. Lo primordial para éste es la
seguridad y menos la rentabilidad.
 En el otro extremo, los financieros de capital-riesgo soportan con
entereza la posibilidad menos remota de que el proyecto fracase, pero
siempre que se cumpla un requisito: esperanza satisfactoria de
rentabilidad gratificante en caso de éxito.
 Como se ha expuesto anteriormente el crédito habitual actúa sobre un
proyecto, considerándolo como un ente aislado, al que se le refuerza
individualmente con garantías alternativas. En contraprestación, el
capital riesgo acepta la inseguridad particular de un proyecto por la
confianza global de beneficios que se deriva de actuar sobre conjuntos
de proyectos; de ellos, algunos saldrán mal, pero, la capitalización y las
ganancias de los que salgan bien compensarán lo perdido en asuntos
fallidos.
 A fin de evitar al máximo el peligro de que el financiero se arruine antes
de lograr los éxitos compensadores, el capital a riesgo necesita jugar
sobre número suficiente de operaciones, lo que trae consigo que su
participación individual en cada uno de ellos sea más bien reducida y
minoritaria.
 DETERMINANTE
FINANCIERO EN LA
MINERÍA, RIESGO
ECONÓMICO
 DETERMINANTE FINANCIERO EN LA MINERÍA, RIESGO ECONÓMICO

Para acceder a la minería, por cualquiera de los caminos financieros, a los fondos necesarios para desarrollar un
proyecto es el clima más o menos extremado, de riesgo económico que va a acompañar al desenvolvimiento de
las actividades mineras

Como se sabe, se entiende por riesgo la posibilidad, fortuita o ingobernable, de que algunas de las variables que
intervienen en el resultado económico de un proyecto varíen imprevisiblemente fuera de control. Para el sector
extractivo, la probabilidad de aparición de alteraciones económicas es anómalamente alta en comparación con el
promedio de la industria.

Ello puede afectar la capacidad de cumplimiento de obligaciones previamente contraídas con los financieros, por
lo que estos se resisten al principio a intervenir en la minería y prefieren dejar los recursos disponibles a sectores
menos inseguros
DETERMINANTE FINANCIERO EN LA MINERÍA, RIESGO ECONÓMICO

 Se relacionan los caminos a través de los cuales la incertidumbre penetra en la economía de un proyecto
minero; algunos de esos factores dependen del proyecto, mientras otros son ajenos y vinculantes para él.

 Los factores que aportan riesgo a los proyectos mineros y que siempre deben tenerse presentes.

 Los riesgos vinculados al proyecto comienzan por los que emanan del propio yacimiento
DETERMINANTE FINANCIERO EN LA MINERÍA, RIESGO ECONÓMICO

Figura 1: Ubicación del riesgo en los proyectos mineros

La investigación geológico-minera es costosa

especialmente en sus etapas finales, durante
las que la relación coste
adicional/información asequible se eleva
hasta alcanzar cotas económicamente no
satisfactorias, por lo que el conocimiento
cuantitativo de los criaderos siempre topa
con límites infranqueables.

.
 DETERMINANTE FINANCIERO EN LA MINERÍA, RIESGO ECONÓMICO

Dentro del propio proyecto, el método de operación minera, sobre todo en el principio de su aplicación, es foco de
riesgos económicos, como puedan ser los derivados de problemas con:
 Tecnología de laboreo,
 El diseño de la planta
 Proceso mineralúrgico
Ya que no responden como se preveía; asimismo los costes operativos, con variaciones sorpresa en algunas de sus
componentes, la calidad y eficacia de la gestión de la mina, los costes y plazos reales de la instalación productiva,
posibles baches fortuitos en la financiación, incluso las aportaciones de capital propio pueden simplemente
retrasarse. Todas son variables del proyecto que pueden repercutir desfavorablemente. Por la parte externa, los
agentes de riesgo más notorios son el mercado, los suministros, los transportes, la infraestructura, los factores
medio-ambientales, las catástrofes o fuerza mayor, los riesgos políticos, en sus vertientes de inestabilidad
gubernamental, legal y fiscal;
5.2. Nivel de riesgo económico en los proyectos mineros

De toda esa relación de agentes de riesgo, los más importantes se centran en los externos del mercado; sobre todo, las
variaciones de cotización.

 La cotización es el hecho de cotizar y significa establecer un precio, estimarlo o pagar una cuota. Determina el valor
real de un bien, de un servicio o de un activo financiero.

La cotización de carbones va unida a lo que sucede en el mundo del petróleo y la energía en general; para los
minerales metálicos, sus precios no dependen de la minería metálica, sino del mercado de los metales, muy
vinculado a la coyuntura internacional.
5.2. Nivel de riesgo económico en los proyectos mineros

Los valores representativos para los subsectores tradicionales pueden situarse en los
siguientes niveles:

Para los hidrocarburos, irregularidad (desviación típica) del 30%.

Para los minerales metálicos, 25%.

Para los minerales no metálicos, 15%.

Para los carbones europeos y las rocas ornamentales, 12%.

Así la desviación típica del margen económico anual en una mina metálica puede
rondar el 28%
Figura 2: Irregularidad media de
los minerales entre los años
1973-1987 (Rios, 1991)
Tipos de riesgos económicos

Tenemos los riesgos geológicos y riesgos operativos.

 Por parte del yacimiento, el riesgo proviene de que al ser la evaluación del mismo un proceso largo y costoso, se
realizan las estimaciones llegando a un compromiso entre la información y el coste de la misma, lo que implica que el
grado de imprecisión en parámetros tales como las reservas, las leyes, etc. sean mucho más altos que los de partida en
otros negocios
 Los riesgos técnicos se han reducido en los últimos tiempos y su incidencia se ha minimizado a través de una mayor
mecanización y automatización de las instalaciones y una mejora en la seguridad de las mismas, si bien tenemos que
tener en cuenta el riesgo asociado a la incertidumbre sobre la eficacia y eficiencia del proceso metalúrgico previo al
producto vendible y la calidad del producto vendible. Existe un riesgo relacionado con la ingeniería de proceso y
tampoco debemos perder de vista el riesgo de depender del control de la materia prima.
 Garantía financiera

A consecuencia de la variabilidad de los factores que

EL INFLUJO intervienen en la economía de un proyecto minero, el
valor de éste no puede condensarse en un único
DEL RIESGO EN
parámetro, sino que su valía se refleja en una
LA distribución de valores y probabilidades, cuya síntesis
FINANCIACIÓN más comprendida la proporcionan dos indicadores: valor
DE UN medio y dispersión alrededor de tal media
PROYECTO
Figura 3:
MINERO Distribución
de valores y
probabilidades
de un proyecto
minero.
Hecho destacable es que ese valor medio no coincide, tal
como se supone habitualmente, con el valor determinista
deducible al aplicar a cada factor de ingreso y coste su
valor medio individual.

El promedio de los resultados, en un clima de

riesgo económico, es menor que el valor fijo
correspondiente a una situación de estabilidad
plena; la discrepancia se agudiza cuanto mayor sea
el margen de fluctuación de los factores y menor la
rentabilidad del proyecto.
La figura, ejemplifica esa simulación en el caso de proyectos con resultados anuales iguales

Pese a todas las

incertidumbres, en cualquier
proyecto arriesgado es posible
distinguir un resultado mínimo,
que será superado, con toda
Figura 4: Variación del valor de un proyecto con la fluctuación
probabilidad, por el proyecto
de las cotizaciones. real
 Capacidad de autofinanciación por proyecto

La autofinanciación se La capacidad de autofinanciación viene dada por la suma

refiere en los recursos del beneficio neto y las amortizaciones (o flujo de caja) y
financieros que obtiene la Entonces por la política de distribución del beneficio que sigue la
empresa sin necesidad de empresa. La autofinanciación es la parte del flujo de caja
recurrir a terceros. que se reinvierte en la propia empresa.

La autofinanciación depende de que:

Existan proyectos cuya rentabilidad sea mayor que el coste del capital.
Deseemos reestructurar la financiación.
Deseemos contrarrestar el efecto de la inflación sobre el patrimonio de los
accionistas.
 Capacidad de autofinanciación por proyecto

La siguiente figura presenta el Valor de Garantía de un proyecto - tipo, para los márgenes actuales de
variabilidad de las cotizaciones, expresado en unidades "VP" (Valor de la producción anual), y en función del
orden de la productividad económica media de la mina en un ejercicio normal.

Figura 5: Valor de
Garantía de un
proyecto tipo en
función de la
variabilidad de las
cotizaciones.
 Estrategias mineras ante el riesgo

• Para afrontar los inconvenientes que introduce en el negocio minero el riesgo económico persistente, la
postura eficaz de la empresa comienza, si no es posible disminuir las incertidumbres externas, por
rebajar, al menos, los efectos económicos y financieros de aquéllas, aumentando para ello el máximo
la productividad, mediante el incremento de la diferencia entre ingresos y costos.

• Los caminos menos transitados para propiciar el aumento de VP son: la mejora comercial, que es un
aspecto muy desatendido en la minería española; la elaboración más avanzada de los productos
vendibles, haciéndolos más refinados o de mayor grado de transformación; y la más alta recuperación
de productos valiosos a partir del mineral extraído.
 Estrategias mineras ante el riesgo

Entre los procesos para rebajar los costes merecen destacarse: el perfeccionamiento de la planificación, la
gestión y el control de las operaciones; el diseño de la mina con tamaño productivo adecuado; la mejora
tecnológica y energética de la extracción y tratamiento; y dotar al proyecto de una estructura financiera
equilibrada y suficiente, aspecto también olvidado con demasiada frecuencia.

Tabla 2: Disminución del Riesgo Económico Tabla 3: Compensación del Riesgo Económico.
 Comercial  Identificación
Revalorazación Conocimiento
 Elaboración  Cuantificación
(> ingresos) integral 
 Recuperación Modelización
 Sensibilidad real
 Gestión planificada
Regularización
Modernización  Tamaño productivo  Garantía prestaciones
(< costes)  Competitividad/Tecnología de costes  Subcontrata operación
 Estructura financiera
Regularización  Contratos de futuro
 Integración
de ingresos
 Diversificación
INFLUJO DE LA FINANCIACIÓN SOBRE LA ECONOMÍA
DEL PROYECTO MINERO

 Según se exponía, el cometido de la financiación consiste en resolver

problemas de aportación puntual de recursos monetarios. Cuando los
propietarios del proyecto, o éste en sus resultados, son incapaces para
proporcionar oportunamente los fondos requeridos se recurre a la
financiación ajena, con lo que la densidad de inversión requerida se
diluye sobre un intervalo temporal más largo de la vida del proyecto, si
bien la inversión misma se hace algo más cuantiosa por la aparición de
unas cargas adicionales para compensar el apoyo económico de los
financiadores externos
Este comportamiento ocasiona sobre la economía del proyecto, aparte de
ese aparente encarecimiento, otros dos efectos, antagónicos entre sí
Por una parte, si la rentabilidad intrínseca, surgente de la actividad minera,
es superior a la exigida por los prestamistas, resulta evidente que la parte de
la inversión aportada por la financiación ajena proporciona unos beneficios
parciales, adicionales a los costes financieros, que pasan a incrementar los
que los propietarios reciben, como remuneración producida por la actividad
extractiva, para la parte de la inversión aportada por ellos.

En otras palabras, la disposición de fondos extraños a un coste inferior a la

productividad del proyecto aumenta la rentabilidad de los fondos propios. En
el argot financiero se denomina a esa circunstancia como "apalancamiento
positivo". A su vez, la parte de beneficios generados por el proyecto,
empleados para premiar al prestamista, pasan a constituirse como gastos no
sujetos a exigencias fiscales.

En cambio, si el coste de los préstamos es superior a la

rentabilidad del negocio minero, la incorporación de fondos
ajenos origina una merma progresiva de la rentabilidad
financiera del proyecto, " apalancamiento negativo", junto a la
consiguiente mejora fiscal.
La siguiente Figura es informativa, al respecto, sobre el influjo alternativo de la financiación
ajena sobre la renta del capital propio, según sea el signo del denominado " apalancamiento".

Representación gráfica del apalancamiento financiero

 En cualquier caso, las ventajas de productividad aportadas por préstamos
apalancados positivamente no son ilimitados, puesto que todo proyecto
endeudado cuenta con unas obligaciones predeterminadas que pueden
hacerlo más vulnerable en épocas de dificultad.

 Cuando el soporte financiero es propio, la recuperación de esa inversión se

plantea -y modifica en su caso- de acuerdo a las posibilidades reales en cada
momento del proyecto; pero con fondos ajenos los plazos y tasas de la
amortización del préstamo están fijados e impuestos de antemano por el
prestamista, en consonancia con lo habitual en el mercado e
independientemente de lo que convenga o no al proyecto.
Así se desencadenan dos efectos negativos de la financiación externa
 De un lado, al aparecer unos extracostes por retribución al prestamista, los
márgenes anuales del proyecto empequeñecerán mientras dure la amortización del
préstamo y, con ellos, mengua el valor actualizado del proyecto.
Pero, además, al analizar este valor como garantía para ajenos sucederá que toda la
"campana" de posibles resultados del negocio habrá experimentado un
desplazamiento generalizado hacia valores menores, porque la financiación extraña
ha introducido un nuevo riesgo adicional en el proyecto.

Este peligro no es mera posibilidad teórica, sino que, partiendo del hecho que el
prestamista típico, en caso de debilidad del proyecto minero, pondrá el énfasis
principal en recuperar lo prestado, recurrirá para ello, en cuanto dude de que la
dificultad de la mina no es pasajera, a la enajenación y liquidación del propio
proyecto, comenzando por las unidades productivas, por básica e irremplazables que
sean, para la continuidad de la actividad.
 Para situar a su debido nivel este riesgo, conviene recordar que tanto la
frialdad y la opacidad que acompañan las relaciones de las empresas con
las entidades financieras como la dificultad de comprensión que dimana
de la falta habitual en estas de medios de análisis técnico, acrecientan la
posibilidad de una toma de decisión en la que la consideración de los
intereses del proyecto no hayan sido suficientemente ponderados.

 Incluso, en el caso de un bache meramente circunstancial, la intervención

de fondos ajenos presupone que, tras un ejercicio insuficiente para hacer
frente a los compromisos financieros, resulta necesario renegociar
créditos, evidentemente en inferioridad de condiciones; ello conduce casi
inexorablemente a cargas financieras progresivamente más onerosas en
ejercicios posteriores.
 Esto se ha dado en nuestro país con frecuencia. Así, bancos que tenían
una participación originaria en una empresa minera, poco a poco la han
ido cediendo a terceros, mientras llegaban, a través de obligaciones
financieras asumidas por la sociedad en cuestión, a obtener
sustanciosos y regulares rendimientos de unas empresas ahora en
pérdidas, sin acciones ni los compromisos que la propiedad conlleva.
 En síntesis, cada una de las alternativas -financiación propia o ajena- tiene de
por sí influjos económicos positivos o negativos peculiares. Con una
financiación propia, el accionista promotor tiene acceso potencial a dos tipos
de rendimientos: si la explotación va bien a unos beneficios anuales y con
ello, como la empresa se revaloriza, a una apreciación de las acciones. Es
decir, beneficios de ejercicio y beneficios de capitalización cuando venda sus
títulos, pero también pueden experimentar doble pérdida en ambos terrenos

 Otra desventaja esencial reside en que el accionista actúa, no como

propietario, sino como prestamista perpetuo: cuando los asuntos no
marchan, es más bien un propietario residual, porque sus derechos al
reintegro se posponen a los de todos los restantes acreedores; el accionista es
el último en cobrar.
 Por el contrario, una gran taza específica de la autofinanciación es, en
época de vacas flacas, la de poder esperar, si se considera conveniente,
la llegada de tiempos mejores.
 Pese a todos los pros y contras comentados, tal como lo demuestra la
estadística reciente; la financiación con fondos ajenos no constituye
opción sino necesidad ineludible
 CONCLUSIONES

 Las financiaciones en los proyectos mineros provienen de varios ámbitos

como son: fondos propios de los inversionistas, fondos bancarios y fondos
estatales.

 Los proyectos mineros cuentas con bastantes riesgos económicos, además de

los riesgos evidentes asociados a la intensidad de capital y la de los plazos de
maduración de los proyectos, los negocios mineros incluyen otros motivos de
riesgo económico, algunos controlables por el inversor y otros no.

 Considerando la historia reciente y no tan reciente nos remitimos, la

financiación con fondos ajenos no constituya una opción sino una acción
ineludible .