EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE

INVERSIÓN
GENERALIDADES

EVALUAR VALORIZAR

MEDIR
VALOR
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS
La evaluación de un proyecto es la medida
de su valor en base a comparaciones de los
beneficios que genera el proyecto y los
costos que necesita realizar a través del
horizonte del proyecto.

Objetivo de la evaluación: obtener los

elementos de juicio necesarios para tomar
decisiones respecto a la ejecución o no de un
proyecto
Herramientas normalmente
utilizadas

 Período de Recupero
 VAN
 TIR
 Relación Beneficio Costo (B/C)
 TIPOS DE EVALUACIÓN

ECONÓMICA
PRECIOS
EVALUACIÓN DE
PRIVADA MERCADO
FINANCIERA

PRECIOS
MIDE SOCIALES
EVALUACIÓN VALOR (Precios de
SOCIAL PARA LA mercado
SOCIEDAD corregidos)

Ecosistemas, biodiversidad, paisaje,

EVALUACIÓN pureza del aire, cantidad y calidad
AMBIENTAL del agua, estado y limpieza del suelo,
condiciones urbanas
CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Periodo de recuperación
de la inversión
ATEMPORALES
Tasa de rendimiento
contable

Valor actual neto (VAN)

Costo anual equivalente

TEMPORALES
Tasa interna de retorno (TIR)

Relación beneficio costo (B/C)

CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:
Periodo de Recuperación de la Inversión
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSIÓN (PRI)
(Pay back): Calcula en cuanto tiempo se recupera la
inversión realizada, dado el ingreso anual esperado.

•Es el plazo de tiempo que se requiere para que los

ingresos netos de una inversión recuperen el costo de
dicha inversión.

•Proporciona información tanto del riesgo como de la

liquidez de un proyecto.

•Se puede calcular en base a flujos nominales o si se

quiere mejorar el nivel del análisis se usarán flujos
descontados.
 CRITERIOS DE EVALUACIÓN: PRI

Un periodo de recuperación prolongado significa:

a) que los montos de la inversión quedarán

comprometidos durante un período prolongado y
por ende , la liquidez del mismo es relativamente
baja.

b) que los flujos de efectivo del proyecto deberán ser

pronosticados hacia un futuro distante, lo cual hará
al proyecto más riesgoso
 CRITERIOS DE EVALUACIÓN: PRI

Criterio de Inversión
• Se seleccionará aquel proyecto que tenga el menor
Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI).
• Para utilizar el criterio del PRI, una empresa tiene
que decidir una fecha tope adecuada.
• La crítica para este método es que sólo considera
los flujos de caja hasta el momento de la
recuperación del capital invertido, lo que podría
llevar a decisiones erróneas (no tiene en cuenta los
flujos obtenidos después del plazo de recuperación)
INVERSION F1 F2 F3 F4 F5 LIQ

-250,000 120,000 90,000 150,000 160,000 135,000 40,000

INVERSION F1 F2 F3 F4 F5 LIQ

-250,000 60,000 70,000 80,000 60,000 100,000 20,000

 CRITERIOS DE EVALUACIÓN: Tasa de
rendimiento contable (TRC)
• No considera los flujos de caja, sino la utilidad
contable

Utilidadespromedio
TRC 
Inversión
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
 CRITERIOS DE EVALUACIÓN: Valor
Actual Neto (VAN)
• Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
• El VAN de un proyecto, es su valor medido en dinero de
hoy.
• El VAN consiste en traer todos los flujos al presente a una
tasa de interés dada
• Valor Actual Neto Económico (VANE)
• Valor actual Neto Financiero (VANF)
 CRITERIOS DE EVALUACIÓN:
Valor Actual Neto (VAN)
Flujo de Fondos
Fo F1 F2 F3 Fn

Tiempo

Ø 1 2 3-------------n
Costo Beneficios Netos
Inicial [ Resultados Netos Esperados]
[Inversión]

(-) (+)

- Tasade descuento  Costo Oportunidad

- Procedimiento

VAN (i) = -Fo + F1 + F2 + ---------- Fn

(1+i) (1+i)² (1+i)n
 CRITERIOS DE EVALUACIÓN:
Valor Actual Neto (VAN)
•Si r es el costo de oportunidad del inversionista y recibe n flujos al final
de cada periodo F1, F2, … Fn, el valor actual neto de esos flujos será:

n
Ft
VAN   I 0  
t 1 (1  r )t
•Dos ideas claves:
–Un nuevo sol hoy vale más que un nuevo sol mañana
–Un nuevo sol seguro vale más que un nuevo sol riesgoso

•El VAN mide en moneda de hoy cuánto más rico es el inversionista si

realiza el proyecto en vez de colocar su dinero en la actividad que le
brinda como rentabilidad la tasa de descuento
 CRITERIOS DE EVALUACIÓN:
Valor Actual Neto (VAN)

Criterio de Inversión:

• Será conveniente invertir en el proyecto que

presente un VAN > 0.

• En el caso que existan varios proyectos alternativos

con VAN > 0, entonces se invertirá en aquel que
presente un mayor VAN.

• Se asume que no hay restricciones de capital para

invertir.
TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

• Desde un punto de vista matemático, la Tasa Interna

de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de interés que
hace igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de
efectivo. Esta definición permitirá plantear la
fórmula para su cálculo.
• Es el interés que ganan los dineros que permanecen
invertidos en el proyecto

C1 C2 C3
0   INV     ...
1  TIR 1  TIR  1  TIR 
2 3
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

• En esa fórmula puede haber varias

respuestas cuando se presentan flujos
negativos intercalados entre flujos positivos.

• La TIR representa la tasa mas alta que un

inversionista podría pagar sin perder dinero,
si todos los fondos para el financiamiento de
la inversión se tomaran prestados y el
préstamo se pagara con el flujo de Caja en
la oportunidad que este se va registrando.
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
• La TIR trata de medir la rentabilidad de un
proyecto o activo. Representa la rentabilidad
media intrínseca del proyecto.
• Se define como aquella tasa a la cual se hace
cero el valor presente neto.
n
Ft
VAN   I 0   0
t 1 (1  TIR )
t

• Criterio de decisión: un proyecto debe ser

elegido si la TIR es mayor que el costo de
oportunidad del capital.
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Criterio de Inversión

• La decisión se adoptará al relacionar la TIR

con el COK ( costo de oportunidad) exigida
al proyecto, así tenemos:

• TIR < COK se rechaza el proyecto

• TIR = COK es indiferente

• TIR > COK se acepta el proyecto

 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
• Inversión simple: no hay cambios de signo en el
flujo después de la inversión inicial.

• Año 0 1 2 3 4 5
• Signo del Flujo - + + + + + ......

• Año 0 1 2 3 4 5
• Signo del Flujo - - + + + + ......

• Inversión compleja: hay cambios de signo en el flujo

• Año 0 1 2 3 4 5
• Signo del Flujo - + - + - + ......

• Año 0 1 2 3 4 5
• Signo del Flujo - + + + + - ......
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
TIR Múltiples

• La TIR múltiple se presenta cuando en el flujo

de tesorería existe cambios en el signo de
flujo adicionales al que se registra al inicio
del horizonte temporal por la inversión, en
otras palabras cuando se tiene inversiones
complejas.

• Cuando se tiene este caso, es preferible no

usar la TIR sino el VAN, a pesar que existen
adaptaciones del criterio de la TIR para
superar esta situación
 BENEFICIO COSTO

-310,000 554,400 578,620 602,840 614,950 831,617

-110,000 503,737 526,622 549,307 559,652 774,288

310,000VAB 2,081,044

110,000VAB 1,902,353

B/C E = 2,081,044 / 310,000 = 6.71

B/C F = 1,902,353 / 110,000 = 17.29

 BENEFICIO COSTO

B/C > 1 SE ACEPTA EL PROYECTO

B/C < 1 NO SE ACEPTA EL PROYECTO

B/C = 1 INDIFERENTE
Competidores del Van

I.R.

P.R. VAN M E
T A

TIR
VAN
A
E T
M