COBERTURA DE RIESGOS MEDIANTE

DERIVADOS: CASO CONTRATOS

FUTUROS
 Cobertura de riesgo con derivados
 La primera función de los derivados es la de proporcionar un
mecanismo de cobertura frente al riesgo de mercado.

 Este riesgo sólo se asume si se mantienen posiciones

abiertas, que son aquellas en las que el plazo de
vencimiento de un activo no coincide con el del pasivo con el
que se financia.

 Cuando el plazo del activo es superior al del pasivo, la

posición se denomina larga, una posición corta (plazo del
pasivo superior al del activo)

 Perdidas o ganancias dependeran de la direccion en le

movimiento de las variables riesgosas
 Cobertura de riesgo con derivados
 Frente a todas estas formas de riesgo de mercado, el
procedimiento de cobertura es el mismo: realizar
operaciones que contribuyan a disminuir la exposición al
riesgo.

 Es decir, compraventas a plazo o adquisición o emisión de

opciones, de forma que las posiciones abiertas previas se
cierren total o parcialmente.

 Dicho con otras palabras, el procedimiento de cobertura

consiste en asegurar hoy el precio de las operaciones
financieras, activas o
pasivas, que van a tener que realizarse en el futuro.
 Cobertura de riesgo con derivados
 La perfección de la cobertura será tanto mayor cuanto
más exactamente coincidan para la posición abierta y
para la operación de cobertura:

a) los importes,

b) las fechas y plazos, y

c) la variabilidad del precio del instrumento financiero en

el que se registra la posición abierta y del activo
subyacente en la operación de cobertura, si no son el
mismo.
 Cobertura de riesgo con derivados
 De ahí que, obviamente, siempre que se
encuentre exactamente la contrapartida buscada,
las operaciones «a medida» presenten el mayor
grado de precisión en las coberturas.

 Siel activo subyacente de la operación de

cobertura no es el mismo que el que origina el
riesgo, al menos los factores que influyen en la
variabilidad del precio de ambos y en la magnitud
de ésta, han de ser lo más similares que sea
posible.
 Cobertura de riesgo con derivados
 Las operaciones de cobertura vienen dadas por el deseo
de reducir o eliminar el riesgo que se deriva de la
fluctuación del precio del activo subyacente.

 Como regla general, una posición compradora o "larga"

en el activo al contado se cubre con una posición
vendedora o "corta“ en el mercado de futuros.

 La situación inversa, es decir, una posición "corta" en el

activo al contado, se cubre con una posición compradora
o "larga" en el mercado de futuros.
 Cobertura de riesgo con derivados
 La cobertura es más efectiva cuanto más
correlacionados estén los cambios de precios de
los activos objeto de cobertura y los cambios de
los precios de los futuros.
 De esta manera, la pérdida en un mercado viene
compensada total o parcialmente por el beneficio
en el otro mercado, siempre y cuando se hayan
tomado posiciones opuestas.

 Veamos algunas aplicaciones practicas y ventajas

operativas de las coberturas con derivados.
 Contenido…

1.Descripción de un “Contrato Futuro”

2.Características y beneficios principales
3.¿Cómo se determina el nivel de un Contrato
Futuro sobre tipo de cambio?
4.Cobertura Larga y Cobertura Corta
5.Efectividad de la Cobertura
 Definición
Un contrato de futuros es un acuerdo,
negociado en una bolsa o mercado
organizado, que obliga a las partes
contratantes a comprar, o vender, un
número de bienes o valores (activo
subyacente) especificados en cantidad y
calidad, en una fecha futura previamente
fijada, pero con un precio establecido de
antemano.

Fuente: Valores Derivados, Mascareñas

 OPERATIVA DE LOS CONTRATOS
FUTUROS

Garantías

Garantías

Intercambio
del Contrato
 Componentes y Nomenclatura

Suscripción Intercambi
del Contrato o de
Dinero por
Bienes

Tiempo de Vencimiento del

Contrato
S 0 S 1 S 2 S 3 S 4 S n

F
0 F
0
 EJEMPLO: CONTRATO FUTURO DE
TIPO DE CAMBIO

Elimina hoy la incertidumbre de

Permite a la empresa concentrar
futuras devaluaciones o revaluaciones su
Es atención
un mecanismo
en las que permite a las
actividades
de las monedas dependiendo del
empresas
existen
comerciales
•No ycubrir el riesgo
“Comisiones”
productivas cambiario
en
propiasla del
riesgo que se quiere cubrir.
inherente al descalce entredel
transacción.
negocio despreocupándose losriesgo
activos
de o pasivos en una
ejecución
fluctuaciones
•La en moneda
de el
la dedistinta
transacción
tipo cambio. a
y la
aquella en la requerida
documentación que se refleja la
es simple.
•Al contabilidad
momento deldecierre
la compañía.
no hay
intercambio de fondos, solo en la
fecha de vencimiento
Como se determina el Tipo de Cambio
Futuro?

Para obtener el tipo de cambio

forward del Boliviano / Dólar a una
GANANCIA
fecha O PERDIDA
determinada, POR
es necesario
OPERACION
contar EN FUTUROS
con información SOBRE
de las tasas
TIPOSy DE
en Bolivianos CAMBIO:
Dólares al plazo de
la operación. El T.C forward será
mayor (Sn-Fo)xMonto de la
o menor al Spot dependiendo
del diferencial de
Transacciónlas tasas de
interés en estas dos monedas.
 Caso I: Importación de Maquinaria
 La empresa PATAGONIC ordenó la importación
de una máquina deshidratadora de alimentos
para su nueva línea de producción. Dicha
adquisición fué hecha en USA y tuvo un costo
de 132.000,00 USD a ser pagados en 5
meses. Usted como gerente de PATAGONIC
está preocupado por una posible depreciación
del Boliviano ante el Dolar, ya que esto
implicaría el pago de una cantidad mayor de
Bs.
 Como podría usted Cubrir este riesgo?
 Cobertura con Contratos

B Posición
Larga en
Futuros

S
Sí TCS=TCF
Existe una
Cobertura
Perfecta Posición
Corta en
Bolivianos
 Caso I: Importación de Maquinaria
 Si el tipo de cambio en 5 meses fuera de
7.10Bs/$ entonces sin Cobertura PATAGONIC
pagaría por la operación:
132.000$ x 7.10= - 937.200,00 Bs
 Sin embargo gracias a la suscripción del
contrato futuro por un tipo de cambio de
6.897Bs/$, la empresa tiene una ganancia de:
132.000$ x (7.10 – 6.897)= +26.796,00 Bs
Valor Total de Operación = -910.704,00 Bs
 Caso II: Exportación de Mercadería
 Opal Stone exporta palmito enlatado a USA,
recientemente exportó 2 Toneladas de
producto por un valor de 250.000,00 $ que
recibirá en 60 días. La gerencia de Opal Stone
desea cubrir su exposicion cambiaria ya que
preveé una apreciación del boliviano respecto
al dólar, por que esto implicaria el cobro de
una cantidad menor de Bs.
 Como podría usted Cubrir este riesgo?
 Cobertura con Contratos

B Posición
Larga en
Bolivianos

S
Sí TCS=TCF
Existe una
Cobertura
Perfecta Posición
Corta en
Futuros
 Caso II: Exportación de Mercaderia
 Sí el tipo de cambio en 5 meses fuera de 6.5Bs/$
entonces sin Cobertura Opal Stone cobraría por
la operación:
250.000$ x 6.5= +1’625.000 Bs
 Sin embargo gracias a la suscripción del
contrato futuro por un tipo de cambio de
6.897Bs/$, la empresa tiene una ganancia de:
250.000$ x (6.897-6.5)= +99.250,00 Bs
Valor Total de Operación = +1’724.250 Bs
 Efectividad de la cobertura
 Note que las coberturas anteriores no fueron
perfectas ya que el Tipo de Cambio Futuro no
fué igual al Tipo de Cambio Spot en la fecha
actual.
Estrategias de cobertura con
contratos de futuros

3.1 Coberturas cortas

3.2 Coberturas largas

3.3 El riesgo de base

3.4 Ratio de cobertura

3.5 Cubrir una cartera

 Muchos de los participantes en los mercados de futuros lo hacen con la
intención de cubrir un riesgo

 Su intención es utilizar los mercados de futuros para reducir un

determinado riesgo al que se enfrentan, que puede estar relacionado con
el precio del petróleo, el tipo de cambio de una divisa, las cotizaciones
bursátiles, etc.
 3.1 Coberturas cortas
 Las coberturas cortas se utilizan cuando se va a vender un activo en un
momento futuro y se pretende neutralizar el riesgo asociado al
desconocimiento del precio al que dicho activo va a ser vendido.
 Supongamos que el 15-05 una petrolera ha acordado vender un millón de
barriles de petróleo al precio vigente en el mercado el 15-08.
 El precio de los barriles de petróleo el 15-05 es:
S15-05 = S1 = 19 $
 El precio de los futuros sobre petróleo con vencimiento el 15-08 es:
F1 = 18,75 $/barril
 Un contrato de futuros es para la entrega de 1.000 barriles
 Si el precio del petróleo cae, la empresa pierde dinero.
 Por tanto, para contrarrestar este riesgo, deberá adoptar una
estrategia en la que gane cuando el precio del petróleo baje.
 En el vencimiento (T= 15-08): F2 = FT = ST
 Si toma posiciones largas en futuros sobre petróleo, su beneficio el 15-
08 será:

 Con esta estrategia gana cuando el precio del subyacente (ST) sube.
 Si toma posiciones cortas en futuros, su beneficio en el momento del
vencimiento será:

 Con esta estrategia gana cuando el precio del subyacente (ST) baja.
 Por tanto, para neutralizar el riesgo deberá tomar posiciones cortas en
el futuro.

 Como va a vender 1.000.000 barriles y un futuro es para la entrega de 1.000

barriles, debe tomar posiciones cortas en 1.000 contratos de futuros con
vencimiento el 15-08.

 Ahora nos situaremos en la fecha del vencimiento y veremos cuál es el

resultado de esta estrategia, dependiendo de cuál sea el precio del petróleo
en dicha fecha.
 Supongamos que el 15-08 el precio del petróleo es:

ST = S15-08 = 17,50 $/barril

Por la venta inicialmente pactada, obtiene:

1.000.000 x 17,50 = 17.500.000 $

Por los futuros que firmó obtiene:

F1 – ST = (18,75 – 17,50) x 1000 x 1000 = 1.250.000 $

Por tanto, el resultado global es:

17.500.000 + 1.250.000 =
18.750.000 $
 Supongamos que el 15-08 el precio del petróleo es:

ST = S15-08 = 19,50 $/barril

Por la venta inicialmente pactada, obtiene:

1.000.000 x 19,50 = 19.500.000 $

Por los futuros que firmó obtiene:

F1 – ST = (18,75 – 19,50) x 1000 x 1000 = - 750.000 $

Por tanto, el resultado global es:

19.500.000 - 750.000 = 18.750.000 $

 En el segundo caso, obviamente, hubiera sido mejor no cubrirse, pero
eso no se conoce de antemano.

 En cualquier caso, la cobertura elimina el riesgo, ya que fija el precio al

que realmente se producirá la transacción en:
 3.2 Coberturas largas
 Una cobertura larga se realiza cuando se sabe que se va a tener que
comprar un activo en un momento futuro y se quiere asegurar el precio que
se va a pagar por él.

 Supongamos que el 15-01 un fabricante sabe que tendrá que comprar

100.000 kg de cobre al precio vigente el 15-05.
 El precio de contado (spot) del cobre el 15-01 es:
S15-01 = S1 = 1,22 $/kg
 El precio de los futuros sobre cobre con vencimiento el 15-05 es:
F1 = 1,20 $/kg
 Un contrato de futuros es para la entrega de 25.000 kg de cobre.
 La empresa pierde dinero cuando el precio del cobre sube
 Por tanto, para contrarrestar este riesgo, deberá adoptar una
estrategia en la que gane cuando el precio del cobre suba.
  Por tanto, debe tomar posiciones largas en 4 contratos (100.000/25.000),
ya que el beneficio de la posición larga en futuros en el momento del
vencimiento es:

 Si el precio del subyacente sube, gana en los futuros y contrarresta la

pérdida en la compra pactada.
 Supongamos que el 15-05 el precio del cobre es:

ST = S15-05 = 1,25 $/kg

Por la compra inicialmente pactada, paga:

100.000 x 1,25 = 125.000 $

Por los futuros que firmó obtiene:

ST – F1 = (1,25 – 1,20) x 25.000 x 4 = 5.000 $

Por tanto, el resultado global es que paga:

125.000 - 5.000 = 120.000 $

 Supongamos ahora que el 15-05 el precio del cobre es:

ST = S15-05 = 1,05 $/kg

Por la compra inicialmente pactada, paga:

100.000 x 1,05 = 105.000 $

Por los futuros que firmó obtiene:

ST – F1 = (1,05 – 1,20) x 25.000 x 4 = -15.000 $

Por tanto, el resultado global es que paga:

105.000 + 15.000 = 120.000 $

 En el segundo caso, obviamente, hubiera sido mejor no cubrirse, pero
eso no se conoce de antemano.

 En cualquier caso, la cobertura elimina el riesgo, ya que fija el precio al

que realmente se producirá la transacción en:
 3.3 El riesgo de base
 Se define la base de un contrato de futuros como:

Base = Precio del subyacente – Precio del futuro

 Abreviando:

B=S–F