EXPOSICIÓN DE

TRANSACCIONES

Por: Thalía Morales y Gustavo Villacreses

 La exposición
contable

• Surgen de
Exposición a contratos y

TIPOS DE transacciones cuentas

y conversión denominadas en
moneda

EXPOSICI
extranjera .

ÓN A La

DIVISAS exposición
económica

• Variacion
Exposición potencial en el
operativa valor de la
empresa segun
lo determina
los tipos de
cambio.
La exposición a la transacción

• Mide los cambios en el valor de las obligaciones financieras

pendientes antes de un cambio de divisas (cuentas por cobrar,
cuentas por pagar).

La exposición a la conversión

• Cambio en la contabilidad del capital contable debido a la

“traducción” de estados financieros en moneda extranjera
(estados financieros consolidados).

La exposición operativa o económica

• mide el cambio en el valor presente de la empresa como

resultado de un cambio en los flujos de efectivo futuro causados
por un cambio en el tipo de cambio.
RIESGO
CAMBIARIO
Es la variación en los
flujos de efectivos que
surgen de cambios
inesperados en los tipos
de cambio.
 •Contrarresta la caída o el aumento en el valor de una posición
existente (un activo, contrato o un derivado).
•Reduce el riesgo lo que no es lo mismo que aumentar la ganancia.
•Reduce la distribución de los flujos de efectivo sobre la media de la
distribución.
•El valor se incrementaría solo si la cobertura cambia la media a la
derecha y este es suficiente para compensar el valor de la

COBERT
cobertura.

URA
Pros

 La reducción del riesgo de flujos de efectivo futuros mejora la capacidad de planificación de la empresa.
 Si la empresa puede predecir con mayor precisión los flujos de efectivo futuros, puede realizar inversiones o
actividades específicas que de otra manera no podría considerar.
 La reducción del riesgo en los flujos de efectivo futuros reduce la probabilidad de que los flujos de efectivo de la
empresa caigan por debajo de un nivel suficiente para realizar los pagos del servicio de la deuda necesarios
para la operación continua. Este nivel mínimo de flujo de efectivo, a menudo denominado el punto de
dificultades financieras, se encuentra a la izquierda del centro de la distribución de los flujos de efectivo
esperados. La cobertura reduce la probabilidad de que los flujos de efectivo de la empresa caigan a este nivel.
 La administración tiene una ventaja comparativa sobre el accionista individual al conocer el riesgo cambiario
real de la empresa. Independientemente del nivel de divulgación que la firma proporcione al público, la
administración siempre posee una ventaja en la profundidad y amplitud del conocimiento sobre los riesgos
reales.
 Los mercados generalmente están en desequilibrio debido a imperfecciones estructurales e institucionales, así
como a choques externos inesperados (como una crisis del petróleo o una guerra). La administración está en
una mejor posición que los accionistas para reconocer las condiciones de desequilibrio y aprovechar las
oportunidades únicas para mejorar el valor de la empresa a través de la cobertura selectiva, cubriendo solo
exposiciones excepcionales o el uso ocasional de la cobertura cuando la administración tiene una expectativa
definitiva de la dirección de los tipos de cambio.
Contras

 Los accionistas son más capaces de diversificar el riesgo cambiario que la administración de la empresa. Si los accionistas
no desean aceptar el riesgo cambiario de una firma específica, pueden diversificar sus carteras para administrar el riesgo
de una manera que satisfaga sus preferencias individuales y su tolerancia al riesgo.
 La cobertura de divisas no aumenta los flujos de efectivo esperados de la empresa. Sin embargo, la administración del
riesgo de moneda consume recursos firmes y, por lo tanto, reduce el flujo de efectivo. El impacto en el valor es una
combinación de la reducción del flujo de efectivo (que reduce el valor) y la reducción de la varianza (que aumenta el valor).
 La administración a menudo realiza actividades de cobertura que benefician a la administración a expensas de los
accionistas. El campo de las finanzas llamado teoría de la agencia con frecuencia sostiene que la administración
generalmente es más adversa al riesgo que los accionistas.
 Los gerentes no pueden superar al mercado. Si y cuando los mercados están en equilibrio con respecto a las condiciones
de paridad, el valor presente neto esperado de la cobertura debería ser cero.
 La motivación de la gerencia para reducir la variabilidad es a veces por razones contables.
 La gerencia puede creer que será criticada más severamente por incurrir en pérdidas cambiarias que por incurrir en costos
de efectivo aún más altos mediante la cobertura. Las pérdidas por tipo de cambio aparecen en el estado de resultados
como una partida separada altamente visible o como una nota al pie de página, pero los costos más altos de protección a
través de coberturas están enterrados en gastos de operación o intereses.
 Los teóricos eficientes del mercado creen que los inversores pueden ver a través del "velo contable" y, por lo tanto, ya han
tenido en cuenta el efecto del tipo de cambio en la valoración del mercado de una empresa. La cobertura solo agregaría el
costo.
 Se crea en el
momento en el
que el vendedor • Exposición de la
cotiza un precio cita
en moneda

MEDICIÓ
extranjera(T1).

N DE LA Cuando se realiza
el pedido (T2)
• La exposición
potencial se convierte
en exposición real

EXPOSICI
denominada
exposición de
acumulación.

ÓN DE Hasta que la

TRANSAC
mercancía se
facture y se envié
(T3).

CIONES • La exposición de
acumulación termina
Vendedor y se convierte en
recibe el pago exposición de
facturación.
(T4).
MEDICIÓN DE LA
EXPOSICIÓN DE LA
TRANSACCIÓN
Exposición a la
transacción
Mide las ganancias o perdidas
que surgen de la liquidación de
obligaciones financieras cuyos
términos se expresan en una
moneda extranjera.
Compra o venta a crédito de
bienes o servicios con el
precio en moneda
extranjera.
2. Dar o recibir un préstamo
de fondos con un rembolso
en moneda extranjera.
3.Ser parte de un contrato
de divisas no ejecutado.
4. Adquirir activos o incurrir
en pasivos denominados en
moneda extranjera.
Compra o venta en cuenta abierta:
Supongamos que Ganado Corporation, una firma estadounidense, vende mercadería en cuenta abierta
a un comprador belga por € 1,800,000, con un pago que se realizará en 60 días. El tipo de cambio al
contado en la fecha de la venta es de $ 1.1200 / €, y el vendedor espera cambiar los euros por €
1,800,000 * $ 1.12 / € = $ 2,016,000 cuando se recibe el pago. Los $ 2,016,000 son el valor de la
venta que se publica en los libros de la firma. Las prácticas contables estipulan que la transacción en
moneda extranjera se cotice al tipo de cambio al contado vigente en la fecha de la transacción. La
exposición a la transacción surge debido al riesgo de que Ganado reciba algo diferente a los $ 2,016,000
esperados y reservados. Por ejemplo, si el euro se debilita a $ 1.1000 / € cuando se recibe el pago, el
vendedor de los Estados Unidos recibirá solo € 1.800.000 * $ 1.100 / € o $ 1.980,00, aproximadamente $
36,000 menos de lo que se esperaba en el momento de la venta.  Punto 1 de las formas de medición
Prestamos:
el mayor embotellador de PepsiCo fuera de los Estados Unidos fue la empresa
mexicana, Grupo Embotellador de México (Gemex). A mediados de diciembre de 1994,
Gemex tenía una deuda en dólares estadounidenses de $ 264 millones. En ese
momento, el nuevo peso de México se cotizaba a Ps3.45 / $, una tasa fija que se había
mantenido con pequeñas variaciones desde el 1 de enero de 1993, cuando se creó la
nueva unidad monetaria. El 22 de diciembre de 1994, se permitió que el peso flotara
debido a eventos económicos y políticos dentro de México, y en un día se hundió a
Ps4.65 / $. Durante la mayor parte del siguiente mes de enero, se negoció en un rango
cercano a Ps5.50 / $.
Contratos de divisas no realizados:
Cuando una empresa celebra un contrato de cambio a plazo, crea deliberadamente
exposición a la transacción. Este riesgo generalmente se incurre para cubrir una
exposición de transacción existente. Por ejemplo, una empresa estadounidense podría
querer compensar una obligación existente de comprar ¥ 100 millones para pagar una
importación de Japón en 90 días. Una forma de compensar este pago es comprar ¥
100 millones en el mercado forward hoy para su entrega en 90 días. De esta manera,
cualquier cambio en el valor del yen japonés con respecto al dólar se neutraliza. Por lo
tanto, la pérdida (o ganancia) potencial de la transacción en la cuenta por pagar se
compensa con la ganancia (o pérdida) de la transacción en el contrato a plazo.
 
 
Coberturas contractuales:
La exposición a las transacciones en divisas se puede gestionar mediante coberturas
contractuales, operativas y financieras. Las principales coberturas contractuales emplean
los mercados a plazo, de dinero, de futuros y de opciones. Las coberturas operativas
utilizan flujos de efectivo operativos e incluyen acuerdos de riesgo compartido y clientes
potenciales y retrasos en las estrategias de pago. Las coberturas financieras utilizan
flujos de efectivo de financiamiento (flujos de efectivo que se originan de las actividades
de financiamiento de la empresa) e incluyen tipos específicos de deuda y derivados en
moneda extranjera, como los swaps. Las coberturas operativas y financieras se
describirán con mayor detalle en capítulos posteriores.
 
 
 
 Ganado’s Transaction
Exposure

María González es Ganado no tiene

la directora otros clientes
financiera de extranjeros actuales,
por lo que el riesgo
Ganado. Ella
cambiario de esta
acaba de concluir venta es de
las negociaciones particular
para la venta de preocupación. La
un generador de venta se realiza en
turbina a Regency, marzo y el pago se
una firma realizará tres meses
británica, por después en junio.

£ 1,000,000.
Las preocupaciones se centran en
la posibilidad de que la libra caiga.

Ganado tiene a su disposición

Margen aceptable mínimo muy
delgado a un precio de venta de $
1,700,000
El tipo de cambio más bajo
aceptable de dólar por libra, se
estableció en $ 1.70 / £.
cuatro alternativas para gestionar
la exposición:
(1)permanecer sin cobertura;
(2)cobertura en el mercado a plazo;
(3)cobertura en el mercado de
dinero; o
(4)cobertura en el mercado de
opciones.

Cualquier tipo de cambio por

debajo de este tipo de presupuesto
daría lugar a que Ganado no
obtenga ninguna ganancia en el
trato.
 María puede decidir aceptar el riesgo de la transacción. Si
ella cree que el asesor de cambio, ella espera recibir
£ 1,000,000 * $ 1.76 = $ 1,760,000 en tres meses.
Sin embargo, esa cantidad está en riesgo. Si la libra cae, por

POSICI ejemplo, a $ 1.65 / £, recibirá solo $ 1,650,000.

Sin embargo, el riesgo de cambio no es unilateral; Si la

ÓN DE transacción se deja sin cubrir y la libra se fortalece aún más

de lo previsto, Ganado recibirá considerablemente más de $
1,760,000.
NO
COBERT
URA
 Forward Market Hedge
Una cobertura a plazo implica un contrato a plazo (o futuros) y una fuente de
fondos para cumplir ese contrato. El contrato a plazo se celebra en el momento en
que se crea la exposición de la transacción.
En el caso de Ganado, eso sería en MARZO, cuando la venta a Regency se
contabilizó como una cuenta por cobrar.

Tipo de cambio
0
Cuando se realiza una venta en moneda extranjera como
1
esta, se registra al tipo de cambio vigente existente en la $ 1,764,000.
fecha de la reserva
0
Los fondos para cumplir con el contrato a plazo estarán
2
disponibles en junio, cuando Regency pague a Ganado. £ 1,000,000

0
Los fondos para cumplir con el contrato de intercambio a Abierta o
3
plazo aún no están disponibles o se recibirán más tarde, descubierta
pero deben comprarse en el mercado al contado en una
fecha futura.
04 Debe arriesgarse a comprar divisas a una tasa al contado
incierta para cumplir el contrato a plazo. La compra de
dichos fondos en una fecha posterior se conoce como
cobertura.
En caso de que Ganado desee cubrir su exposición
de transacción con un forward, venderá £ 1,000,000
hoy a la tasa forward de 3 meses de $ 1.7540 / £.
Esta es una transacción cubierta en que la empresa
ya no tiene ningún riesgo de cambio. En tres meses,
la empresa recibirá £ 1,000,000 del comprador
británico, entregará esa suma al banco contra su
venta a plazo y recibirá $ 1,754,000. Esto se
registraría en el estado de resultados de Ganado
como una pérdida cambiaria de $ 10,000 ($
1,764,000 tal como se reservó, $ 1,754,000 como
liquidado).
 Cobertura del mercado
monetario (cobertura del
balance)
Implica un contrato y una
fuente de fondos para cumplir
ese contrato.
El contrato
Es un acuerdo de préstamo. La empresa
que busca construir una cobertura del
mercado monetario toma prestado en
una moneda y cambia los ingresos por
otra moneda.
Los fondos para cumplir el contrato, es
decir, para pagar el préstamo, se
generan a partir de las operaciones
comerciales, en este caso, las cuenta
por cobrar.
Cobertura de mercado
Puede cubrir una transacción
Como las cuentas por cobrar de Ganado,
o las transacciones repetidas.
La cobertura de transacciones repetidas
se denomina coincidencia. Requiere que
la firma iguale las entradas y salidas
esperadas de efectivo en moneda
extranjera por moneda y vencimiento.
La estructura de una cobertura
del mercado monetario
Se asemeja al Mercado
Forward
La diferencia es que el costo de la
cobertura del mercado monetario está
determinado por tasas de interés
diferentes a las tasas de interés
utilizadas en la formación de la tasa a
plazo
La diferencia en las tasas de interés que
enfrenta una empresa privada que
obtiene préstamos en dos mercados de
países diferentes puede ser diferente de
la diferencia en las tasas de las facturas
gubernamentales libres de riesgo o las
tasas de interés de eurodivisa en estos
mismos mercados.
 MARÍA TOMARÁ PRESTADAS CONVERTIRÁ PAGARÁ EL PRÉSTAMO EN TENDRÁ QUE PEDIR
LIBRAS EN LONDRES A LA INMEDIATAMENTE LAS LIBRAS EN TRES MESES CON PRESTADO SOLO LO
VEZ, LIBRAS PRESTADAS EN LAS GANANCIAS DE LA SUFICIENTE PARA PAGAR
DÓLARES VENTA DEL GENERADOR. TANTO EL CAPITAL COMO
LOS INTERESES CON LOS
INGRESOS DE LA VENTA.

La tasa de interés de los préstamos será del 10%

anual, o del 2,5% durante tres meses. Por lo tanto,
la cantidad a pedir prestado ahora para el
reembolso en tres meses es
María tomaría prestado £ 975,610 ahora, y en tres meses pagará esa cantidad más £ 24,390
de intereses con la cuenta por cobrar. Ganado cambiaría las ganancias del préstamo de £
975,610 por dólares al tipo de cambio actual al contado de $ 1.7640 / £, recibiendo $
1,720,976 a la vez. La cobertura del mercado monetario, si es seleccionada por Ganado, crea
un pasivo denominado en libras, el préstamo en libras, para compensar el activo denominado
en libras, la cuenta por cobrar. La cobertura del mercado monetario funciona como una
cobertura al comparar los activos y los pasivos de acuerdo con su moneda de denominación.
Utilizando una cuenta T simple que ilustra el balance de Ganado, se considera que el
préstamo en libras esterlinas compensa la cuenta por cobrar denominada en libras:
Para comparar la cobertura Forward con la cobertura
del mercado monetario, se debe analizar cómo se
utilizarán los recursos del préstamo de Ganado para
los próximos tres meses. Recuerde que los fondos del
préstamo se reciben hoy, pero los fondos del contrato
a plazo se reciben en tres meses. Para fines de
comparación, uno debe calcular el valor futuro de los
recursos del préstamo o el valor presente de los
ingresos del contrato a plazo. Dado que la
incertidumbre principal aquí es el valor en dólares en
tres meses, usaremos el valor futuro aquí
 El campo de las finanzas
generalmente utiliza el
costo de capital de la
compañía para mover el
Si Ganado es rico capital hacia adelante y
María podría María podría
en efectivo, los
fondos del
simplemente invertir los hacia atrás en el tiempo,
utilizar los recursos del y por lo tanto usaremos
préstamo podrían
recursos del préstamo en las
invertirse en
préstamo en operaciones el WACC del 12% (3%
instrumentos del para el período de 90 días
libras para pagar generales de la
mercado
los préstamos en empresa, en cuyo aquí) para calcular el
monetario en
dólares que caso el costo de valor futuro de los
dólares
actualmente le capital del 12%
estadounidenses ingresos bajo el cobertura
cuestan a Ganado anual sería la
que producen un del mercado monetario:
el 8% anual. tasa apropiada
6% anual.
Ahora se puede calcular una tasa de equilibrio entre la cobertura forward y la
cobertura del mercado monetario. Supongamos que r es la tasa de inversión
desconocida de 3 meses (expresada como decimal) que igualaría los ingresos
de las coberturas a plazo y del mercado monetario. Tenemos

• Uno puede convertir esta tasa de inversión de 3 meses (90 días) a un porcentaje
anual equivalente, asumiendo un año financiero de 360 días, como sigue:
En otras palabras, si María González puede invertir los
recursos del préstamo a una tasa superior al 7.68%
anual, preferiría la cobertura del mercado monetario. Si
solo puede invertir a una tasa inferior al 7.68%,
preferiría la cobertura a plazo. La esencia de una
cobertura del mercado monetario es la siguiente:

Por lo tanto, la cobertura del mercado monetario

da como resultado que el efectivo se reciba por
adelantado (al inicio del período), que luego se
puede transferir a tiempo para comparar con las
otras alternativas de cobertura.
OPCIONES DE COBERTURA DE MERCADO

María González también podría cubrir su exposición de £

1,000,000 al comprar una opción de venta, podría comprar
en su banco una opción de venta de 3 meses por £
1,000,000 a un precio de ejercicio (ATM) de $ 1.75 / £ con un
costo de prima de 1.50%. El costo de la opción, la prima, es

Nota: estamos utilizando el valor futuro para comparar las distintas alternativas de cobertura,
es necesario proyectar el costo de la prima de la opción en un plazo de tres meses. Usaremos
el costo de capital del 12% anual o del 3% por trimestre. Por lo tanto, el costo de la prima de la
opción de venta a partir de junio sería de $ 26,460 (1.03) = $ 27,254. Esto es igual a $ 0.0273
por libra ($ 27,254, £ 1,000,000).
Cuando se reciben £ 1,000,000 en junio, el valor en dólares depende de la tarifa al
contado en ese momento. El potencial de crecimiento es ilimitado, lo mismo que en
la alternativa no cubierta. A cualquier tipo de cambio por encima de $ 1.75 / £,
Ganado permitiría que su opción expirara sin ejercicio y cambiaría las libras por
dólares a la tasa al contado. Si la tasa esperada de $ 1.76 / £ se materializa, Ganado
cambiaría las £ 1,000,000 en el mercado al contado por $ 1,760,000. Los ingresos
netos serían de $ 1,760,000 menos el costo de la opción de $ 27,254, o $
1,732,746.
En contraste con la alternativa no cubierta, el riesgo a la baja está limitado con una
opción. Si la libra se deprecia por debajo de $ 1.75 / £, María ejercerá su opción de
vender (poner) £ 1,000,000 a $ 1.75 / £, recibiendo $ 1,750,000 brutos, pero $
1,722,746 netos del costo de $ 27,254 de la opción. Si bien este resultado negativo
es peor que el inconveniente de las coberturas a plazo o del mercado monetario, el
potencial alcista es ilimitado.
COMPARAC
IÓN DE
ALTERNATI
VAS
Si se espera que la tasa de cambio
se mueva contra Ganado, a la
izquierda de $ 1.76 / £, la
cobertura del mercado de dinero
es claramente la alternativa
preferida con un valor garantizado
de $ 1,772,605.
Si se espera que la tasa de cambio
se mueva a favor de Ganado, a la
derecha de $ 1.76 / £, entonces la
alternativa preferida es menos
clara, entre la cobertura del
mercado monetario o la opción de
venta.
ELECCIÓN DE LA
ESTRATEGIA Y EL
RESULTADO
La tolerancia al riesgo de Su propia opinión, o la
Ganado expectativa de la dirección
La tolerancia al riesgo de
Ganado es una combinación de
la filosofía de la gerencia hacia
la exposición a las
transacciones y los objetivos
específicos de las actividades
de tesorería.
GESTIÓN DE UNA CUENTA POR
PAGAR
Ganado pudo esperar 90 días, cambiar dólares por libras
en ese momento y hacer su pago. Si Ganado espera que

Quédate sin cobertura. la tarifa al contado en 90 días sea de $ 1.7600 / £, se

esperaría que el pago costara $ 1,760,000. Esta cantidad
es, sin embargo, incierta; El tipo de cambio al contado en
90 días podría ser muy diferente del esperado.

Ganado podría comprar £ 1,000,000 a plazo, con una

Cobertura de mercado a tasa de $ 1.7540 / £ y un costo total en dólares de $
1,754,000. Esto es $ 6,000 menos que el costo esperado
plazo. de permanecer sin cobertura, y por lo tanto claramente
preferible a la primera alternativa.

La cobertura del mercado monetario es claramente

diferente para una cuenta por pagar en lugar de una
cuenta por cobrar. Para implementar una cobertura del
Cobertura del mercado mercado monetario en este caso, Ganado intercambiaría
dólares estadounidenses al contado e invertiría durante
monetario. 90 días en una cuenta de interés denominada en libras.
El capital y el interés en libras esterlinas al final del
período de 90 días se utilizarían para pagar la cuenta por
pagar de £ 1,000,000,
Para asegurar que el capital y el interés sean exactamente iguales a
las £ 1,000,000 que vencen en 90 días, Ganado descontaría la tasa de
interés 8% de inversión de £ 1,000,000 de £ por 90 días para
determinar las libras que se necesitan hoy:
Finalmente, para poder comparar el resultado de la cobertura del mercado
monetario con las otras alternativas de cobertura, el costo actual de $
1,729,411.77 se debe transferir 90 días a la misma fecha futura que las otras
opciones de cobertura. Si el costo actual en dólares se traslada al WACC de
Ganado del 12%, el costo total de la cobertura del mercado monetario es de $
1,781,294.12. Esto es más alto que la cobertura delantera y, por lo tanto, poco
atractivo.
 Ganado podría cubrir su cuenta de £
1,000,000 pagadera comprando una opción
de compra en £ 1,000,000. Una opción de
Opción cobertura. compra en junio en libras esterlinas con un
precio de ejercicio cercano al precio de $
1.75 / £ costaría 1.5% (prima) o

Su valor, acumulado 90 días en el WACC del 12%, elevaría el costo del final del período a
$ 27,254.
Si la tasa al contado en 90 días es menos de $ 1.75 / £, la opción podría expirar y las £
1,000,000 para el pago se comprarían en el mercado spot. El costo total de la cobertura
de la opción de compra, si la opción no se ejerce, es teóricamente más pequeño que
cualquier otra alternativa (con la excepción de que no está cubierto, porque la prima de
la opción aún se paga y se pierde). Si la tarifa al contado en 90 días supera los $ 1.75 / £,
se ejercerá la opción de compra. El costo total de la cobertura de la opción de compra, si
se ejerce, es el siguiente:
 Los costos de la cobertura a plazo y la
cobertura del mercado monetario son
ciertos. El costo que utiliza la
cobertura de la opción de compra se
calcula como un máximo, y el costo de
no cubrir es altamente incierto.
Al igual que con la cuenta por cobrar
de Ganado, la elección final de
cobertura depende de la confianza de
las expectativas del tipo de cambio de
María y de su disposición a asumir
riesgos. La cobertura a plazo
proporciona el costo más bajo para
realizar el pago de la cuenta que es
seguro. Si el dólar se fortalece frente a
la libra, terminando a una tasa de
contado de menos de $ 1.75 / £, la
opción de compra podría ser la
cobertura de menor costo. Sin
embargo, dado que se espera una

OPCIÓN DE ESTRATEGIA tasa al contado de $ 1.76 / £, la

cobertura a plazo parece ser la
alternativa preferida.

DE COBERTURA A PAGAR.
TEMAS AVANZADOS EN LA
COBERTURA
Existen otras dimensiones teóricas para la cobertura de divisas que
a menudo no se consideran en la práctica real de la industria,
incluida la relación de cobertura óptima, la simetría de cobertura, la
efectividad de la cobertura y el tiempo de cobertura.
RATIO DE COBERTURA
La exposición a transacciones es una
incertidumbre en el valor de un activo, como
el valor de una cantidad específica de
moneda extranjera, que puede reconocerse o
realizarse en un momento futuro.

El objetivo de la cobertura de divisas es

minimizar el cambio en el valor del activo
expuesto o el flujo de efectivo de un cambio
en los tipos de cambio.

La cobertura se logra combinando el activo

expuesto con un activo de cobertura para
crear una cartera de dos activos en la que los
dos activos reaccionan en direcciones
relativamente iguales pero opuestas a un
cambio en la tasa de cambio.

Una vez formado, el objetivo más común de

la cobertura es construir una cobertura que
resulte en un cambio total en el valor de la
cartera de dos activos (Value Valor de la
cartera), si es perfecta, de cero.
Una cobertura a plazo tradicional forma una cartera de dos activos,
que combina la exposición al contado con la cobertura a plazo. El
valor de la cartera de dos activos es entonces la suma del monto
en moneda extranjera a la tasa actual de contado (la exposición),
con la cantidad de cobertura vendida a la tasa a plazo.

Por ejemplo, si Ganado cubrió el 100% de su cuenta por cobrar de

£ 1,000,000 con un contrato a plazo en el momento t = 90 (90 días
hasta la liquidación), asumiendo una tasa al contado de $ 1.7640 /
£ y una tasa a plazo de 90 días de $ 1.7540 / £, Esta cartera de dos
activos sería:
SIMETRÍA DE COBERTURA
La cobertura se construye de modo que, independientemente del valor al contado que se pierda
como resultado de movimientos adversos del tipo de cambio (potSpot), ese valor se reemplace
por un cambio igual pero opuesto en el valor del activo de cobertura, (ΔHedge). La cobertura del
contrato a plazo del 100% comúnmente utilizada es una cobertura de este tipo.
Por ejemplo, en el caso de Ganado, si la totalidad de las cuentas por cobrar de £ 1,000,000 se
vende a futuro, a Ganado se le garantiza el mismo valor del dólar al final del período de 90 días,
independientemente de la dirección en que se mueva el tipo de cambio durante el período de
exposición. Pero los cambios en el tipo de cambio al contado subyacente no solo deben generar
pérdidas; Las ganancias de los cambios en el tipo de cambio son igualmente posibles. En el caso
de Ganado, si el dólar se debilitara frente a la libra durante el período de 90 días, el valor en
dólares de la cuenta por cobrar aumentaría. Ganado puede optar por construir una cobertura, lo
que minimizaría la pérdida en la cartera combinada de dos activos (minimizar el ΔValor negativo)
y también permitiría cambios positivos en el valor (ΔValor positivo) a partir de los cambios en el
tipo de cambio. Una cobertura construida con una opción en moneda extranjera perseguiría este
objetivo de cobertura adicional. Para Ganado, esto sería la compra de una opción de venta en la
libra para protegerse contra las pérdidas de valor, y también le permite a Ganado posiblemente
obtener aumentos de valor en caso de que el tipo de cambio se moviera a su favor.
EFECTIVIDAD DE
COBERTURA
se determina en qué medida el cambio en el valor del activo spot
se correlaciona con el cambio igual pero opuesto en el valor del
activo de cobertura a un cambio en la tasa de cambio spot
subyacente. En los mercados de divisas, las tasas spot y de futuros
están casi, pero no precisamente, perfectamente correlacionadas.
Esta correlación menos que perfecta se denomina riesgo de base.
HEDGE TIMING
Se debe determinar el momento del objetivo de cobertura. ¿Desea
el coberturista proteger el valor del activo expuesto solo al
momento de su vencimiento o liquidación, o en varios puntos en el
tiempo durante la vida de la exposición? Por ejemplo, en el caso de
Ganado, las diversas alternativas de cobertura exploradas en el
análisis del problema se construyeron y evaluaron para el valor en
dólares de la cartera de cobertura combinada solo al final de los 90
días. Sin embargo, en algunos casos, Ganado podría querer
proteger el valor del activo expuesto antes del vencimiento, por
ejemplo, al final de un período de información financiera anterior al
vencimiento real de la exposición.