Cash Flow

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO
CURSO:
Flujo de caja
Prof.: Ing. William Gilmer Parillo Mamani

B. Capital de trabajo
La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos utilizados en las
actividades productivas del proyecto, durante un ciclo productivo, para una capacidad y
tamaño determinados.
Ciclo productivo: proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos de
la operación, y termina cuando se venden los insumos, transformados en productos
terminados y se percibe el producto de la venta y queda disponible para cancelar nuevos
insumos.
“Capital con que hay que contar para empezar a trabajar”
 Inversión en caja y bancos.

 Inversión en cuentas por cobrar.
 Inversión en inventarios.
 Otros e inventarios.
 EXISTENCIAS(INVENTARIOS)
- Materias primas.
- Materiales.
- Productos en proceso.
- Productos terminados.
 EXIGIBLES.
- Adelantos a proveedores.
- Menos créditos de proveedores.
- Créditos a clientes.
- Menos pagos adelantados de clientes.
 DISPONIBLES.
- Caja.
- Cuentas bancarias.
- Menos crédito a C-P
Es la parte de la inversión orientada a financiar los desfases que se
originan entre el momento en que se producen los egresos
correspondientes a la adquisición de insumos y el momento en que se
recaudan los ingresos generados por la venta de los bienes o servicios
motivo del proyecto.
Ejemplo: En una planta elaboradora de quesos el capital de trabajo debe

garantizar la disponibilidad de recursos suficientes para adquirir la materia
prima y cubrir los costos de operación durante los 60 días normales que
dura el proceso de producción, mas los 30 días que demoran, la
comercialización y la recuperación de fondos para ser utilizados
nuevamente en este proceso.
Capital de trabajo
Uso:
La compra de mercadería, materias primas o insumos
para los procesos de fabricación o de comercialización
El pago de los gastos operativos de la empresa, como

son las cargas de personal, los servicios de terceros, las
cargas diversas de gestión, las cargas financieras y los
tributos; y
Excepcionalmente, en la adquisición de inversiones

temporales, reposición o compra de activo fijo temporal.
Métodos para calcular el capital de trabajo:
Método Contable.
El Método del Período de Desfase.
El déficit acumulado máximo
METODO CONTABLE
 El objetivo es calcular económicamente
los niveles óptimos para mantener en
caja, cuentas por cobrar e inventarios
(activos corrientes) y restarle los niveles
óptimos calculados en créditos de
proveedores y deudas a C-P (pasivos
corrientes).
 KT = Act. Circulante – Pasivo circulante
Capital de trabajo
“Se origina de la necesidad de enfrentar los desfases entre los
procesos de produccion y ventas”
capital de trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente
Representa el índice de liquidez financiera, debe ser
suficiente como para permitir a la empresa:
Hacer frente a sus compromisos de corto plazo,
manteniendo su crédito con acreedores y bancos.
Otorgar créditos a mediano plazo, sirviendo a sus clientes ,
lo que le hace generar ventas permanentes en niveles
adecuados,
Tener existencias suficientes, que permitan mantener
niveles de venta capaces de generar rentabilidad.
METODO DEL PERIODO DE
DESFASE
Consiste en determinar la cuantía de los costos
de operación que debe financiarse desde el
momento en que se efectúa el primer pago por la
adquisición de la materia prima hasta el
momento en que se recauda el ingreso por la
venta de productos, que se destinará a financiar
el periodo de desfase siguiente.
Costo anual
ICT  * número de días de desfase
365
El Método del Período de Desfase.
Toma en cuenta la diferencia de tiempo entre el
momento en que se desembolsa el dinero para
cubrir los gastos operativos y el momento en
que efectivamente ingresa el dinero proveniente
de las ventas.(Periodo de desface)
En el flujo de caja se debe incorporar el cambio
en el capital del trabajo:
Cambio en el capital de trabajo=Capital de trabajo(t)-capital de trabajo(t-1)
Al final de la vida útil del proyecto el capital de trabajo
puede recuperarse:
Cambio en el capital del trabajo(Liq) = KL

Ejemplo: El señor Sánchez ha decidido iniciar un proyecto agrícola
dedicado al cultivo de tomate. La inversión principal necesaria es el
alquiler de la tierra por cuatro años, que implica un pago por
adelantado de S/. 10,000. El tomate es un cultivo que se cosecha
cada 4 meses, por lo que será necesario cubrir los gastos durante
esos meses para luego recibir el efectivo proveniente de la venta de
la cosecha. Los gastos en que se incurren son semillas, fertilizantes,
agua, etc. Y en total ascienden a S/. 500 mensuales. La venta de
cada cosecha significa un ingreso de S/.3,200. El proyecto tiene una
vida útil de 4 años equivalente al período de alquiler del terreno.
Elabore el flujo de caja,
rubros 0 1 2 3 4
Ingresos 9600 9600 9600 9600
Inversion: -10000
Alquiler -10000
Cambio en el capital del trabajo -2000 2000
Gastos operativos 6000 6000 6000 6000
Flujo de caja -12000 3600 3600 3600 5600
METODO DEL DEFICIT ACUMULADO
 Supone para cada mes los flujos de
ingresos y egresos proyectados y
determinar su cuantía como el
equivalente al déficit acumulado.
NOTA IMPORTANTE PARA
INVERSIONES
 No sólo se deben considerar
inversiones en el año 0 sino también
las de reposición y a su costo de
inversión.
 Las inversiones son a valores
constantes o en soles.
Nro. Serie APM-GS-2001-01-01-01
"Proyecto/Empresa ¿......?"
Fecha de referencia para el análisis del proyecto 23-3-2001
Horizonde de planeamiento del proyecto 10
Tipo de moneda Nuevos soles 2
Período de desface (meses) 1
Tasa de interés de oportunidad del capital 12.00%
Tasa de inflación (de acuerdo al tipo de moneda) 8.00%
Tasa de imprevistos para las inversiones 1.00%
Tasa de imprevistos para los costos de operación 1.00%
Tasa de impuesto a las ventas 18.00%
Tasa de impuesto a la renta 30.00%
Valor de la unidad impositiva tributaria en Nuevos soles 2950.00
Tasa de reservas sobre resultado del ejercicio 100.00%
IPSS (CEM) 9.00%
AFP 13.00%
Cargas a planilla
FONAVI 5.00%
Accidentes de trabajo. 1.00%
Vacaciones 8.33% Un (01) sueldo mensual/año
Gratificaciones 8.33% Dos (02) medios sueldos/año
Otros beneficios sociales
Otros benef. 8.33% Un (01) sueldo/año
C.T.S. 8.33% Un (01) sueldo mensual/año
Monto U.I.T. Ajustado por tipo
de cambio UIT (%)
De 1 a más 10000 30.00%
0.00%
Tabla de impuesto a la 0.00%
renta, personas jurídicas 0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
Tasa de cambio por dólar US$ 0.286 de Nuevos soles
Código T/C. Denominación País
1 1.00 dólares EEUU
2 3.50 Nuevos soles Perú
Tabla de unidades 3 1.30 Pesos Argentinos Argentina
monetarias 4 5.20 Pesos Bolivianos Bolivia
5 1028.00 Pesos Colombianos Colombia
6 412.00 Pesos Chilenos Chile
7 3250.00 Sucres Ecuador
8 1933.85 Guaraní Paraguay
CUADRO No. I-1
TERRENOS
Nuevos soles
Precio
Unidad de Área Costo total
Detalle Unitario (sin (IGV) Total IGV
medida Requerida (sin IGV)
IGV)
- há
- m²
- m²
Otros (% rubros anteriores) 1%
TOTAL
CUADRO No. I-2

EDIFICACIONES
Nuevos soles
Precio
Unidad de Costo total
Detalle Cantidad Unitario (sin (IGV) Total IGV
medida (sin IGV)
IGV)
Area Producción
- m²
- m²
- m²
Otros (en % rubros anteriores) 1%
Area Administración
- m²
- m²
- m²
Area Comercialización
- m²
- m²
- m²
TOTAL
CUADRO No. I-3
MAQUINARIAS Y EQUIPOS
Nuevos soles
Precio
medida (sin IGV)
IGV)
Tipo I
- Pzas.
- Pzas.
- Pzas.
Otros (en % de rubros anteriores) 1%
Tipo II
- Pzas.
- Pzas.
- Pzas.
Tipo III
- Pzas.
- Pzas.
- Pzas.
TOTAL
CUADRO No. I-4
VEHICULOS
Nuevos soles
Precio
medida (sin IGV)
IGV)
Area Producción
- U.M.
- U.M.
- U.M.
- U.M.
- U.M.
- U.M.
TOTAL
CUADRO No. I-5
EQUIPOS DE OFICINA
Nuevos soles
Precio
medida (sin IGV)
IGV)
Area Producción
- Pzas.
- Pzas.
- Pzas.
- Pzas.
- Pzas.
- Pzas.
TOTAL
CUADRO No. I-6

OTROS TANGIBLES
Nuevos soles
Precio
medida (sin IGV)
IGV)
- Pzas.
- Pzas.
TOTAL
CUADRO No. I-7
INTANGIBLES
Nuevos soles
Precio
medida (sin IGV)
IGV)
- Estudios técnico económico planta de procesamiento Doc. 1.0
- Gastos de Implementación Var. 1.0
- Gastos de supervisión Var. 1.0
- Gastos diversos Var. 1.0
- Montaje de los equipos Var. 1.0
- Estudio e impacto ambiental Doc. 1.0
- Costos de transporte, seguros, embalaje y almac.
Por Maquinaria y equipos 1.0
Por vehículos 1.0
Por equipos de oficina 1.0
Por otros tangibles 1.0
- Intereses y amortiz. durante la implem. 1.0
- Imprevistos 1%
TOTAL
monto calculado interes durante la implementación ########

CUADRO No. I-8
INVERSION FIJA TOTAL REQUERIDA
Nuevos soles
Sub Total (sin
(IGV) Costo Total Total IGV
Detalle IGV)
1. Terrenos
2. Edificaciones
- Area Producción
- Area Administración
- Area Comercialización
3. Maquinarias Y Equipos
- Tipo I
- Tipo Ii
- Tipo Iii
- Tipo Iv
- Tipo V
- Otras Maquinarias Y Equipos
4. Vehiculos
- Area Producción
5. Equipos De Oficina
- Area Producción
6. Otros Tangibles
7. Intangibles
TOTAL
CAPITAL DE TRABAJO
Período de desfase global (meses): 1
Nuevos soles
Año base (0) Año 1
Período de
Detalle Requerimien Requerimien
desfase IGV IGV
to (sin IGV) to (sin IGV)
1. Costo de ventas
1.1. Costo de proceso
a. Costos primo
b. Mano de obra directa 1.0
c. Cargas a planilla 1.0
d. Otros beneficios sociales 1.0
e. Provisión liquidación 1.0
f. Energía eléctrica, agua 1.0
g. Imprevistos 1.0
1.2. Gastos de proceso
a. Mano de obra indirecta 1.0
b. Cargas a planilla 1.0
c. Otros beneficios sociales 1.0
d. Provisión liquidación 1.0
e. Materiales indirectos 1.0
f. Gastos indirectos
g. Imprevistos 1.0
CAPITAL DE TRABAJO
Período de desfase global (meses): 1
Nuevos soles
Año base (0) Año 1
Período de
Detalle Requerimien Requerimien
desfase IGV IGV
to (sin IGV) to (sin IGV)
2. Gastos de administración
2.1. Sueldos 1.0
2.2. Cargas a planilla 1.0
2.3. Otros beneficios sociales 1.0
2.4. Provisión liquidación 1.0
2.5. Gastos diversos
2.6. Depreciación y amortización
2.7. Imprevistos 1.0
3. Gastos de venta
3.1. Sueldos 1.0
3.2. Cargas a planilla 1.0
3.3. Otros beneficios sociales 1.0
3.4. Provisión liquidación 1.0
3.5. Gastos diversos
3.6. Depreciación y amortización
3.7. Imprevistos 1.0
4. Gastos financieros 1.0
TOTAL
CAPITAL DE FUNCIONAMIENTO (MONEDA NACIONAL, MONEDA EXTRANJERA)
Nuevos soles
MATERIALES Y EQUIPOS MONEDA MONEDA COSTO
REQUERIDOS NAC. EXTR. TOTAL
INVERSION FIJA
1. Terrenos
2. Edificaciones
4. Vehiculos
6. Otros Tangibles
7. Intangibles
8. IGV
CAPITAL DE TRABAJO
1. Costo De Ventas
2. Gastos De Administración
3. Gastos De Venta
4. Gastos Financieros
INVERSION TOTAL
REINVERSIONES
Nuevos soles
MATERIALES Y EQUIPOS AÑO AÑO
REQUERIDOS 1 2
1. Terrenos
2. Edificaciones
4. Vehiculos
6. Otros Tangibles
7. Intangibles
TOTAL
ESTIMADO DE PAGO DE IMPUESTO GENERAL A LA VENTA (EN INVERSIONES)

Nuevos soles
RUBROS AÑO AÑO AÑO
0 1 2
IGV en inversiones fijas tangibles
INVERSION TOTAL
Aspectos de Financiamiento
 Es la búsqueda de recursos necesarios para
garantizar la implementación del proyecto.
 Se debe estimar: monto y cronograma de
inversiones requeridas para la implementación y
operación del proyecto
 Objetivo: identificar las posibles fuentes de
financiamiento, y seleccionar aquella que se ajuste
de los requerimientos y posibilidades del proyecto.
Formas de Pago de la Deuda
Plan de cuotas crecientes,

Plan de cuotas decrecientes y,
Plan de cuotas constantes.
Ejemplo:
Para el análisis de las tres diferentes formas de amortización y servicio,
consideremos el siguiente Caso: El proyecto "ALFA", requiere
ser financiado con la suma de veinte mil nuevos soles, el que es
solicitado a una entidad financiera, la misma que otorgaría el préstamo
bajo las siguientes condiciones:
Monto del préstamo: $ 20 000, nuevos soles
Tasa de interés: 20% efectivo anual (Se considera que incluye
los intereses y comisiones de la entidad financiera.)
Forma de pago: Trimestral
Período de pago: 10 trimestres sin período de gracia.
Como período de gracia se entiende al período durante el cual
solamente se paga interés por el monto de la deuda, mas no se
amortiza el préstamo.
Tasa de inflación: Estimada en 8% anual
Plan de cuotas decrecientes:
Monto de la deuda: 20000
Interés efectivo anual: 20.00% efectivo anual
Tasa de inflación: 8.00%
Interés anual: 11.11% real
Forma de pago: T 4 pagos por año
M=Mensual, B=Bimestral, T=Trimestral, S=Semestral, A=Anual
Períodos de pago de la deuda: 10 incluido período de gracia
Período de gracia: 0
Tasa de interés equivalente: 2.67% trimestral
Pago períodico: 2000.00 TRIM ESTRAL
NUM ERO SALDO AM ORTIZ. PAGO SERVICIO SERV. DEUDA
PERIODO AM ORTIZ. DEUDA INTERES DEUDA PER. ANUAL
0 20000
1 18000 2000 534 2534 0
2 16000 2000 480 2480 0
3 14000 2000 427 2427 0
4 12000 2000 374 2374 9815
5 10000 2000 320 2320 0
6 8000 2000 267 2267 0
7 6000 2000 214 2214 0
8 4000 2000 160 2160 8961
9 2000 2000 107 2107 0
10 0 2000 53 2053 0
Plan de cuotas constantes:
MONTO DEUDA 20000
INTERES EFECTIVO ANUAL 20.00%
TASA DE INFLACION 8.00%
INTERES ANUAL 11.11% REAL 11.11%
FORMA DE PAGO T 4 PAGOS POR AÑO
PERIODOS PARA PAGO DEUDA 10 INCLUIDO PERIODOS DE GRACIA
PERIODOS GRACIA 0
TASA INTERES PERIODO 2.67%
PAGO PERIODICO 2305 TRIMESTRAL
NUMERO SALDO AMORTIZ. PAGO SERVICIO SERV. DEUDA
PERIODO AMORTIZ. DEUDA INTERES DEUDA PER. ANUAL
0 20000
1 18229 1771 534 2305 0
2 16410 1819 487 2305 0
3 14543 1867 438 2305 0
4 12626 1917 388 2305 9221
5 10658 1968 337 2305 0
6 8637 2021 284 2305 0
7 6562 2075 231 2305 0
8 4432 2130 175 2305 9221
9 2245 2187 118 2305 0
10 0 2245 60 2305 0
Plan de cuotas crecientes:
MONTO DEUDA 20000
INTERES EFECTIVO ANUAL 20.00%
TASA DE INFLACION 8.00%
INTERES ANUAL 11.11% REAL 11.11%
FORMA DE PAGO T 4 PAGOS POR AÑO
PERIODOS PARA PAGO DEUDA 10 INCLUIDO PERIODOS DE GRACIA
PERIODOS GRACIA 0
TASA INTERES PERIODO 2.67%
PAGO PERIODICO 2000.00 TRIMESTRAL
NUMERO SALDO AMORTIZ. PAGO SERVICIO SERV. DEUDA
PERIODO AMORTIZ. DEUDA INTERES DEUDA PER. ANUAL
0 20000
1 19636 364 534 897 0
2 18909 727 524 1251 0
3 17818 1091 505 1596 0
4 16364 1455 476 1930 5675
5 14545 1818 437 2255 0
6 12364 2182 388 2570 0
7 9818 2545 330 2875 0
8 6909 2909 262 3171 10872
9 3636 3273 184 3457 0
10 0 3636 97 3733 0
Formas de pago de la deuda
Mo Forma de pago cuotas decrecientes

Ap 
n
(1  i) i
n
Forma de pago cuotas constantes
f
(1  i) n  1
M0 Forma de pago cuotas crecientes

Pp  j  S a ( j 1)i
R
CONDICIONES FINANCIERAS
Nuevos soles
Unidad Monetaria: Nuevos soles TASA DE INFLACION ===> 8.00%
MOMENTO DE LA FUENTE FINANCIERA 1 FUENTE FINANCIERA 2
INVERSION Inversión Fija Capital de Trabajo Inversión Fija Capital de Trabajo
-1
1
2
INTERES EFECTIVO ANUAL =>
FORMA DE PAGO ========> A A A A
PERIODOS PARA PAGO ===>
PERIODOS DE GRACIA ===>
Tasa de interés nominal(in). Es la tasa de interés básica, es
parámetro de referencia fijado generalmente por el banco
Central de Reserva.
Tasa de interés efectiva (ie). Es una tasa que refleja el tiempo en

que se pagan los intereses, impuestos, comisiones y cualquier otro
tipo de gasto que incluya la operación. Pone de manifiesto el interés a
obtenerse por una unidad de tiempo, dependiendo de su tasa de
interés nominal. En la práctica, como la tasa de interés nominal viene
expresada anualmente, la metodología de cálculo utilizada es:
  in  
m

i e  1      1100

  m  

m = veces al año que se acumula intereses al capital (capitalizaciones)
in =interés nominal dividido entre 100
Tasa de interés proporcional Tasa de interés equivalente (iq).
(ip). Es la tasa de interés que Las tasas de interés son equivalentes
corresponde a diferentes fracciones cuando capitalizándose en períodos
de tiempo, generalmente períodos distintos, generalmente menores de
menores de un año con los cuales un año, el monto final obtenido en
es directamente proporcional. igual tiempo es el mismo.
 in 
ip  
donde:
 m
100
Ip = tasa de interés proporcional Ie(año)
i e( año=) tasa 
 1de
 interés 
1  i e( mes
12
equivalente
)
correspondiente al período del año anual o efectiva anual dividida entre
in 100
in = tasa de interés nominal Ie(mes) = tasa de interés
anual dividida entre 100 equivalente mensual dividida entre
m = número de períodos al año 100
Tasa de interés real (ir). Tasa que considera el valor real de la
moneda (toma en cuenta la inflación). Es la tasa de interés efectiva
despejada con la tasa de inflación y mide la discrepancia entre
ambas. El propósito es quitar de la tasa de interés efectiva el efecto
de la variación del poder adquisitivo interno de la moneda.
 ie   
ir  100
 1  
ie = tasa de interés efectiva anual dividida entre 100
ir = tasa de interés real anual
  tasa de inf lación divididaentre100

Criterios de selección
 Los principales criterios para elegir la
fuente de financiamiento más
adecuada para el proyecto son:
- Tasas de interés.
- Periodo de pago.
- Garantías exigidas.
- Periodo de gracia.
- Requisitos solicitados.
- Otras consideraciones.
Elección de la línea de
financiamiento
También se deben evaluar fuentes de
financiamiento no convencionales:
 Leasing.
 Warrant.
 Emisión de bonos.
Estructura de financiamiento
 Se sustentará la relación deuda capital
y se demostrará hasta lo posible que
el financiamiento escogido es el
óptimo para el proyecto.(VAN=f(TIR))
 Se elabora el cuadro estructura de
financiamiento.
Aporte
Rubros propio Financiamiento
A. Inversion fija total
B. capital de trabajo
C. Inversión total
Distribución(%)
Presupuesto del proyecto
Concepto minucioso y ponderado de alguna magnitud cuyo valor
exacto no se puede precisar.
Representa el verdadero valor lo más exactamente que puede
lograrse por aplicación de un criterio recto, basado en cálculos
aproximados
Perfil del flujo de caja del proyecto:
Ingresos: Ventas, Venta
(+) de activos fijos, etc..
Egresos: Costos de
producción, administrativos y
Etapa operativa pago de impuestos
Beneficios netos
0 1 2 3 4 5 6 Horizonte del proyecto
Periodo de inversión inicial
(-)
Presupuestos
PERMITE ESTIMAR:
•Rentabilidad del proyecto.

•Punto de equilibrio.
•Importancia relativa de cada uno de los
diferentes rubros de costos que pueden
influenciar en las decisiones relativas a
tamaño, localización, financiamiento.
•Contribución del proyecto para el aumento
del empleo y el ingreso nacional.
Presupuestos
Según su flexibilidad:
-Rígidos, estáticos, fijos o asignados.
-Flexibles o variables
Según el período de tiempo que cubran
-A corto plazo
-A largo plazo
Según el campo de aplicabilidad de la
TIPOS empresa
-De operación o económicos
-Financieros (Tesorería y Capital)
-Según el sector en el cual se utilicen
*Sector Público
*Sector Privado
Presupuesto de ingresos
(Beneficios)
Debe contener:
Número de unidades(Q) que se venderán y el
precio de cada unidad(P). El ingreso total del
proyecto es = Q * P.
Objetivos,
Tendencias,
Pronóstico,
Plan de mercadeo,
Presupuesto de publicidad y promoción,
Presupuesto de gastos de ventas y,
Devoluciones, rebajas y descuentos en ventas.
Maneras de fijar el precio de venta
Costo de Producción
(+)
Utilidad
(+)
Impuesto al valor agregado (IVA)
(=)
Precio de venta
Presupuesto de Ingresos:
Presupuesto de costos
La planificación de la producción PUNTO DE
PARTIDA
Algunos elementos importantes que deben ser
previstos son:
Necesidades de materia prima,
Uso de mano de obra,
Aplicación de costos indirectos de fabricación,
Inventario de productos en proceso,
Inventario de productos terminados y,
Producción del período.
Uso de Estructuras de Costos
•Costos fijos y costos variables,

•Costos directos y costos indirectos o,
•Estructura contable:
Costo de ventas
Gastos de ventas
Gastos administrativos
Gastos financieros.
A) COSTOS FIJOS
- Salarios
- Cargas sociales
- Honorarios de la directiva
- Alquileres
- Depreciación
- Interés sobre préstamos a largo plazo
- Interés sobre el capital propio
- Otros
B) VARIABLES
Costos Fijos y - Salarios de la mano de obra directa
- Cargas sociales
Costos variables - Materias primas
- Material de embalaje
- Impuestos sobre ventas
- Servicios bancarios
- Intereses sobre préstamos a corto plazo
- Consideraciones sobre ventas
- Propaganda
- Energía eléctrica
- Combustibles y lubricantes
- Transporte
- Otros.
A) COSTOS DIRECTOS
- Salarios mano de obra directa
- Cargas sociales mano de obra directa
- Materias primas
- Material de embalaje
B) COSTOS INDIRECTOS
- Honorarios de la directiva
Costos Directos y
- Salarios de la mano de obra indirecta
Costos Indirectos
- Cargas sociales mano de obra indirecta
- Servicios bancarios
- Intereses sobre préstamos a corto plazo y
largo plazo
- Interés sobre el capital propio
- Propaganda, Energía eléctrica
- Combustibles y lubricantes
- Transporte, alquileres y depreciación
- Otros
COSTO DE VENTAS
1.1. Costo de Proceso o de Fabricación
1.1.1. Costos Primo(varia proporcionalmente al Q)
1.1.1.1. Materia Prima Básica(incluye fletes de compra)
1.1.1.2. Materiales Directos
1.1.1.3. Otros
1.1.2. Mano de Obra Directa(se usa para trasformar la MP en Q)
1.1.3. Cargas a Planilla
1.1.4. IPSS (CEM), IPSS(CNP), FONAVI, Accidentes de trabajo
1.1.5. Otros Beneficios Sociales
1.1.6. Vacaciones, Gratificaciones, Otros Beneficios
1.1.7. Provisión Liquidación (1/12 Rem. Anual)
1.1.8. Otros
1.1.9. Imprevistos en %
1.2. Gastos de Proceso (fabricación)
1.2.1. Mano de Obra Indirecta(No interviene directamente en la transformación de MP a Q)
1.2.2. Cargas a Planilla
1.2.3. IPSS (CEM), IPSS(CNP), FONAVI, accidentes de trabajo
1.2.4. Otros Beneficios Sociales
1.2.5. Vacaciones, Gratificaciones, Otros Beneficios
1.2.6. Provisión Liquidación (1/12 Remuneración anual)
1.2.7. Materiales Indirectos(Envase, etiquetas)
1.2.8. Gastos Indirectos
1.2.8.1. Depreciación Tangibles
1.2.8.2. Amortización Intangibles
1.2.8.3. Seguros
1.2.8.4. Comunicaciones: Teléfono, FAX, Otros
1.2.9. Mantenimiento
1.2.10. Otros
1.2.11. e. Imprevistos en (%)
2. GASTOS DE ADMINISTR.
2.1. Sueldos (Gerentes, secretarias, jefe de recursos humanos,
etc..)
2.2. Cargas a Planilla
2.3. Otros Beneficios Sociales
2.4. Provisión Liquidación
2.5. Gastos Diversos
2.5.1. Útiles de Escritorio
2.5.2. Comunicaciones
2.5.3. Lubricantes y Carburantes
2.5.4. Energía y Agua
2.5.5. Gastos de Viaje, Viáticos
2.5.6. Otros: Alquileres
2.5.7. Depreciación y Amortización
2.6. Imprevistos en % de 2.1 a 2.6
3. GASTOS DE Venta ( comercialización y sueldos de los
vendedores, gastos de publicidad, etc..)
4. GASTOS FINANCIEROS
4.1. Intereses
 Materia primas
Son aquellos materiales que entran y
forman parte del producto terminado.
 Mano de obra directa
Es la que se utiliza para transformar la
materia prima en producto terminado.
Su monto varía casi proporcionalmente
con el número de unidades producidas.
 Materiales indirectos
forman parte auxiliar en al presentación
del producto terminado. Incluyen envases
primarios(lata) y secundarios(caja de
carton) y etiquetas
Gastos de administración
 Los costos provenientes de realizar la
función de administración de la
empresa.
 Incluyen sueldo del gerente y director
general, contadores, auxiliares,
secretarias y gastos de oficina en
general.
Gastos de venta
 Ventas o vender no significa sólo hacer llegar el producto al
intermediario o consumidor, sino que implica una actividad
mas amplia, Mercadotecnia. Puede abarcar:
- Investigación y desarrollo de nuevos mercados o de nuevos
productos adaptados a los gustos y necesidades de los
consumidores.
- El estudio de la estratificación del mercado
- La publicidad
- La tendencia de ventas, etc..
Puede constar de:
- Un gerente de ventas.
- Una secretaria
- Vendedores
- choferes
Gastos financieros
 Son los intereses que se deben pagar
por los préstamos.
 LA ley del impuesto a la renta permite
cargar estos intereses como costos
deducible de impuestos.
CUADRO No. P-3
DEPRECIACION TANGIBLES, AMORTIZACION INTANGIBLES AÑO 1
dólares
VIDA UTIL MES MES MES MES
AÑOS 1 2 .. N
TERRENOS INDEFINIDA
OBRAS CIVILES =====> 1 1 1 1
AREA PRODUCCIÓN 33 1 1 1 1
AREA ADMINISTRACIÓN 33
AREA COMERCIALIZACIÓN 33
MAQUINARIA Y EQUIPOS =====> 24 24 24 24
VEHICULOS =====> 58176 58176 58176 58176
AREA PRODUCCIÓN 5 58176 58176 58176 58176
AREA ADMINISTRACIÓN 5
AREA COMERCIALIZACIÓN 5
EQUIPOS DE OFICINA =====> 62 62 62 62
AREA PRODUCCIÓN 5 18 18 18 18
AREA ADMINISTRACIÓN 5 36 36 36 36
AREA COMERCIALIZACIÓN 5 8 8 8 8
OTROS TANGIBLES (PLANTA) =====> 24 24 24 24
OTROS TANGIBLES (PLANTA) 5 24 24 24 24
DEPRECIACION TANGIBLES =====> 58287 58287 58287 58287
AMORTIZACION INTANGIBLES 4 200 200 200 200
CUADRO No. P-17
ESTADO DEL COSTO TOTAL DEL PROYECTO
dólares
RUBROS AÑO AÑO AÑO
REQUERIDOS 1 2 6
1. COSTO DE VENTAS
1.1. Costo de Proceso
a. Costos Primo
- Materia Prima Básica
- Materiales Directos
- Otros
b. Mano de Obra Directa
c. Cargas a Planilla
d. Otros Beneficios Sociales
e. Provisión Liquidación
f. Otros
g. Imprevistos
1.2. Gastos de Proceso
a. Mano de Obra Indirecta
b. Cargas a Planilla
c. Otros Beneficios Sociales
d. Provisión Liquidación
e. Materiales Indirectos
f. Gastos Indirectos
- Depreciación Tangibles
- Amortización Intangibles
- Seguros
- Comunicaciones
- Mantenimiento
- Varios
- Otros
e. Imprevistos
2. GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
2.1. Sueldos
- Utiles de Escritorio
- Comunicaciones
- Lubricantes y Carburantes
- Energía y Agua
- Gastos de Viaje, Viáticos
- Otros
2.6. Depreciación y Amortización
- Depreciación
- Amortización
2.7. Imprevistos
3. GASTOS DE VENTA
3.1. Sueldos
- Utiles de Escritorio
- Comunicaciones
- Lubricantes y Carburantes
- Energía y Agua
- Gastos de Viaje, Viáticos
- Otros
3.6. Depreciación y Amortización
- Depreciación
- Amortización
3.7. Imprevistos
4. GASTOS FINANCIEROS
4.1. Intereses
TOTAL ANUAL
Estado de Ingresos y Costos
Ingresos totales afecto a impuestos
Por la venta del prod. o retribuc. por el serv.originado por el
proy.
Por la venta de sub-productos, Ingresos por la venta de
residuales.
Beneficios tributarios.
Subsidios.
Venta de equipos que no van a ser utilizados.
Valor de desecho del proyecto.
Ingresos financieros (intereses)
Ajuste por recupero de Capital de Trabajo inicial e
incremental.
Estimado de los costos de producción, pudiendo ser:
Costos Fijos y Costos Variables
Costos Directos y Costos Indirectos
Costo de Ventas, Gastos Adm., Gasto de Comerc. y Gastos
Financ.
Forma alternativa:
Costo de ventas
Costo de Proceso o de Fabricación
Costos Primo: materia prima básica, materiales directos.
Mano de obra directa.
Cargas a planilla
Otros beneficios sociales
Provisión Liquidación
Gastos de Proceso
Mano de Obra Indirecta
Cargas a Planilla
Otros Beneficios Sociales
Materiales Indirectos
Gastos Indirectos (depreciación tangibles, amortización
intangibles, seguros, comunicaciones, mantenimiento,
otros)
...Cont. ///
...Cont. ///
Gastos de Administración
Sueldos
Cargas a Planilla
Otros Beneficios Sociales
Gastos diversos (útiles de escritorio, comunicaciones,
lubricantes y carburantes, energía y agua, gastos de viaje,
viáticos, otros: Alquileres)
Depreciación y amortización
Gastos de venta y comercialización
Gastos financieros
Cuadro Nro
Flujo de fondos, proyecto puro.
Detalle 1 2 3 4 5
(+) Ingresos de operación
(+) Ingresos financieros
(-) Costos de Operac.(incluye Imp.Indir.)
(-) Cargos diferidos
(-) Depreciación
(=) Ganancias gravables
(-) Impuestos directos 30%
(+) Valor de Salvam. Grav. (vta de Activos)
(-) Imp. a la Utilidad en Venta de Activos
(+) Ingreso por crédito fiscal I.G.V.
(+) Ingr. no gravables (capital de trabajo)
(+) Ingr. no grav. (recup. Princ.. Inv. Financ.)
(-) Costos de operación no deducibles
(+) Valor libros Act. Vend. (Ingr. no Grav.)
(=) Ganancias netas
(+) Depreciación
(+) Cargos diferidos
(+) Valor de Salvam., Activos no Vendidos
(-) Costos de inversión
(-) I.G.V. en inversiones
(-) Inversiones financieras
(=) Flujo de fondos neto

CUADRO Nro.
Flujo de fondos, proyecto financiado
Detalle 1 2 3 4 5
(+) Ingresos de Operación
(+) Ingresos Financieros
(-) Costos de Operac.(incluye Imp.Indir.)
(-) Inter.sobre Créd. Recib. por el Proyec.
(-) Cargos diferidos
(-) Depreciación
(=) Ganancias Gravables
(-) Impuestos Directos 30%
(+) Valor de Salvam. Grav. (vta de Activos)
(-) Imp. a la Utilidad en Venta de Activos
(+) Ingreso por crédito fiscal I.G.V.
(+) Ingr. no gravables (capital de trabajo)
(+) Ingr. no grav. (recup. Princ.. Inv. Financ.)
(-) Costos de Operación no Deducibles
(+) Valor libros Act. Vend. (Ingr. no Grav.)
(=) Ganancias Netas
(+) Depreciación
(+) Cargos diferidos
(+) Valor de Salvam., Activos no Vendidos
(-) Costos de Inversión
(-) I.G.V. en inversiones
(+) Ingr. Emis. de Bonos, Acciones Proy.
(-) Dividendos Pagados
(+) Créditos Recibidos
(-) Amortizaciones de Créditos y Préstamos
(-) Inversiones Financieras
(=) Flujo de Fondos Neto

CUADRO No. EF-2
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PROYECTADO
Nuevos soles AÑOS
RUBROS \ PERIODOS 0 1 2 3 4 5
(+) Ingreso de operación
(+) Valor de salvamento gravable
(+) Ingresos financieros
(=) Ingreso neto
(-) Costo de ventas
(=) Utilidad bruta
(-) Gastos de administración
(-) Gastos de comercialización
(=) Utilidad bruta de operación
(-) Gastos financieros
(=) Resultado de explotación
Pérdidas acumuladas
(=) Renta neta del ejercicio
(-) Deducciones de Ley
- Participación de los trabajadores
- Participación comunidad laboral
(-) Reinversiones
(=) Saldo imponible
(-) Impuesto directo
(=) Resultado del ejercicio
(-) Reservas de capítalización
(=) Utilidad a distribuir
Cuadro No. EF-9
Flujo caja proyectado
Nuevos soles
RUBROS Años --> 0 1 2 3 4 5
A. Ingresos
- Ingreso por ventas (bienes y/o servicios)
- Valor de salvamento gravable
- Valor en libro activos vendidos (al cierre)
- Valor en libro activos no vendidos (al cierre)
- Ingresos Financieros gravables (al cierre)
- Ingreso por Recup. Inversión Financiera
- Ingreso por Recuperación Crédito Fiscal (IGV)
- Ingresos no Gravables (rec. Cap. Trab.)
B. Egreso s
(-) Inversión en activos fijos tangibles
(-) Inversión en activos fijos intangibles
(-) Costo de oper. no deducible (caja bancos inicial)
(-) Pago I.G.V. en inversiones fijas (crédito fiscal)
(-) Costos de operación deducible
(-) Gastos de administración deducibles
(-) Gastos de comercialización deducibles
(-) Impuestos indirectos (al patrimonio)
(+) Depreciación, amortización Cargos diferidos
(-) Impuesto a la renta
(-) Inversiones Financieras
C. Flujo de fondos Proyecto Puro
(+) Créditos recibidos
(+) Ingreso por emisión de bonos, acciones
(-) Amortizaciones de créditos y préstamos
(-) Dividendos pagados por bonos y/o acciones emitidas
(-) Intereses sobre créditos recibidos por el proyecto
(-) Ajuste en pago impuestos directos (endeudamiento)
D. FLUJO CAJA (Proyecto Financiado)
- Aportes de Capital
- Dividendos por distribuir
- Otros (deducciones de ley)
- Provision Liquidacion
E. SALDO EN CAJA ANUAL
- Capital de trabajo
F. SALDO EN CAJA RESIDUAL
Flujo de Caja
Ingresos
(+)Ventas netas
(+)Ingresos financieros
(+)Ajuste por recuperación del capital de trabajo
Egresos
(-)Activos Fijos Tangibles
(-)Activos Fijos Intangibles
(-)Caja Bancos Inicial
(-)Costos de Operación
(-)Gastos de Administración
(-)Gastos de Comercialización
(-)Impuestos al Patrimonio
(-)Impuesto a la Renta
(-)Otros
Flujo de Caja Económico
...Cont.///
...vienen///
Flujo de Caja
Flujo de Caja Económico
(+)Préstamos
(-)Amortización préstamo
(-)Interés préstamo
Flujo de Caja Financiero
(+)Aportes de Capital
(-)Dividendos
(-)Otros (utilidad a distribuir)
(+)Provisión Liquidación
Saldo en Caja Anual
Ajuste por capital de trabajo
Saldo en caja Residual
Balance General
Activo Corriente
(+)Caja bancos
(+)Otros
Activo no Corriente
(+)Tangibles
(+)Intangibles
Pasivo no Corriente
(-)Deudas a largo plazo
(-)Provisión liquidación
Pasivo Corriente
(-)Deudas a corto plazo
(-)Otros
Patrimonio
(-)Otros ajustes
(-)Aportes de capital
(-)Incremento patrimonio
(-)Reservas
(-)Pérdidas acumuladas del ejercicio
Saldo (0)
CUADRO No. EF-11
BALANCE GENERAL PROYECTADO
Nuevos soles
RUBROS \ PERIODOS 0 1 2 3 4 5
A. ACTIVO CORRIENTE
- Caja Bancos
- Otros
B. ACTIVO NO CORRIENTE
- Tangibles
- Intangibles
TOTAL ACTIVOS
C. PASIVO NO CORRIENTE
- Deudas a Largo Plazo
- Provision Liquidacion
- ..............
D. PASIVO CORRIENTE
- Deudas a Corto Plazo
- Otros
- ..............
TOTAL PASIVOS
E. PATRIMONIO
- Otros Ajustes (diferencia valores residuales)
- Aportes de Capital
- Incremento Patrimonial
- Reservas
- Pérdidas Acumuladas del ejercicio
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
¿Se debe o no incluir el IVA o el IGV?
Muchos evaluadores tienen dudas al respecto

En inversiones fijas se paga el IGV; se lo recupera en el rubro
crédito fiscal
En capital de trabajo se incluye el IGV al considerarlo como
previsión en el precio de compra de los insumos, materiales y otros. Por
la naturaleza del capital de trabajo, esta previsión se recupera al final
del horizonte de planeamiento.
En presupuestos, tanto los ingresos como los costos, deben ser netos sin
el IGV.
En presupuestos en caso de querer incluir los impuestos; en precios se
incluye el IGV, en costos de insumos, materiales y otros se incluye el
IGV. Como costo también debe incluirse el rubro IVA que vendría a
ser la diferencia entre IGV ingresos- IGV costos, la misma que debe
ser transferida al Fisco.
Caso:
•Monto de inversión de 100,000 nuevos soles ( 50% para
act. fijos deprec. y el 50% para act. fijos no deprec.)
• La inversión: año 0; horizonte de planeamiento : 5 años.
•Los activos fijos depreciables no tienen valor de
salvamento.
•La pérdida en la venta de los demás activos, que alcanza a
20,000 nuevos soles, se cargará al último período.
•La inversión se financia en un 50% de capital propio y el
50% restante con un préstamo, que se amortiza en cinco
cuotas iguales de 10,000 cada una a partir del período 1.
•Tasa de interés sobre el crédito: 10% anual efect. al rebatir.
•Las ventas son de 150,000 por año, y los gastos de
operación sin incluir gastos financ. ni deprec. son de 80,000
por año.
•La tasa de impuesto a la renta es del 20%.
•La depreciación se realiza sobre el 100% del valor de
Adquisición de los activos depreciables, en un período de
cinco años, con el método lineal.
El Flujo de Fondos:
Con Proyecto, Sin Proyecto e Incremental
En casos de
Flujo Caja:
proyectos de
•debe reflejar los impactos (+/-)s
ampliación, realmente atribuibles al proyecto.
mejoras,
cambio de •No se incurrirá en estos
giro o en ingresos/costos/ e impactos, si el
casos de proyecto no se implementa.
proyectos de
corte
económico
•La decisión de implementar o no
social, un proyecto se toma con relación
flujo de fondos incremental.
•No incluir costos muertos en el flujo de fondos
•Estos son costos ya causados, ineludibles
Ejemplo:
•Proyecto de incremento de Producción agrícola
•Proyecto que vaya a usar una máquina
existente
Si el costo(precio) de oportunidad de un insumo es
diferente al usado por el Proyecto
El flujo caja se debe valorar con el costo

(precio) de oportunidad
TÉCNICAS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
El costo de oportunidad del capital (COK)
 Es una tasa de interés referencial que sirve para
determinar los beneficios extraordinarios de un
proyecto de inversión respecto a la mejor alternativa
“especulativa” de igual riesgo.
 Ejemplo: Un inversionista guarda su dinero en una
cuenta de ahorros que le paga 7% de interés anual.
Se presenta la oportunidad de adquirir acciones de
una empresa dedicada a la pesca por las que podría
ganar hasta el 30% de su inversión, ¿debe adquirir
las acciones porque le ofrecen un mayor rendimiento
que el banco?
 El capital que será invertido en un proyecto puede
provenir de fuentes de financiamiento de origen
interno y externo. El COK se puede separa en:
- EL costo del capital propio. El costo que incurre el
inversionista por dejar de invertir en proyectos
alternativos.
- El costo del capital prestado: Es el interés que tiene
que pagar el inversionista por el capital al que
comúnmente tiene acceso.
Métodos de calculo del COK
1. Costo promedio ponderado del capital(CPP)
El costo promedio ponderado del capital(CPPC) es:
E D
COK  CPPC  RE  RD (1  Tc )
V V
Donde:
R E = Es el rendimiento requerido de capital en acciones comunes.
R D = Es el rendimiento requerido de la deuda.
E = Es el valor de mercado de capital en acciones comunes de una
empresa.
D = Es el valor de mercado de la deuda.
V = Valor de mercado de deuda y capital en acciones comunes.
D/V = Proporción de la deuda.
Costo promedio ponderado el capital.
Ejemplo: Para invertir en una empresa de productos plásticos
se necesitan $ 1 250 millones. Los socios solo cuentan con $
700 millones. El resto se pedirá a dos instituciones
financieras. La financiera A aportará $ 300 millones por los
que cobrar un interés del 25% anual. Por su parte la
Financiera B aportará $ 250 millones a un interés del 27.5%
anual. Si el costo del capital de los accionistas es de 30%
¿cual es el costo de capital para esta empresa?.
Fuente A. Monto B. Participación1) C. Tasas de interés D. Promedio (B*C)
Capital propio 700 0.56 0.32) 0.168
Financiera A 300 0.24 0.25 0.06
Financiera B 250 0.20 0.275 0.055
Total 1,250 1.00 CPPC3) 0.283
1)Participación capital propio = capital propio / total de capital = 700 / 1,250 =0.56
2)Mejor costo alternativo de invertir $ 700.
3)Costo promedio ponderado del capital = Suma de los promedios.
Alternativamente se puede calcular de la siguiente forma:
E D 700 300 250
CPPC  RE  RD  CPPC  (0.3)  (0.25)  (0.275)  28.3%
V V 1,250 1,250 1,250
Esta es la tasa de descuento que debe ser utilizada para calcular el valor presente neto.
Costo promedio ponderado el capital.
Ejemplo: El proyecto de almacenes tenia un costo de
inversión de S/. 100 millones y se esperaban flujos de
efectivo después de impuestos (los ahorros en costos) de
S/. 24 millones anuales durante 6 años. Supongamos que
la empresa tiene una razón objetivo deuda / capital de
1/3. El costo de deuda es del 10% y el costo de capital
en acciones comunes del 20% suponiendo una tasa de
impuesto del 30%. Se pide Calcular el CPPC y el VPN.
El costo promedio ponderado del capital es de 16.75%:

E D 3 1
CPPC  R E  R D * (1  t )  CPPC  (0.2)  (0.10)(1  0.3)  16.75%
V V 4 4
Utilizando esta tasa el VPN es de - s/.13,295.
24,000 24,000 24,000 24,000
VPN  -100,000     ... 
(1  0.1675) (1  0.1675) 2 (1  0.1675)3 (1  0.1675)6
VPN  13295
2. El modelo de fijación de precios de
activos de capital (CAPM)
RE  R f   ( RM  R f )
Donde:
R E= Es el rendimiento requerido de la acción
común (rentabilidad que se le debe exigir al py)
R f = Es la tasa libre de riesgo
 = Coeficiente beta estimada para el capital
en acciones comunes, que mide el riesgo
sistemático del activo en relación con el
promedio.
 (R M  Rf ) = es la prima por riesgo del mercado
RM = Rentabilidad promedio del mercado
Ejercicio:
1. Considere que Es usted un inversionista: Cual será la tasa

de interés de oportunidad que aplicaría para la evaluación
de sus inversiones?
 Proyectos Agropecuarios
 Proyectos Mineros
 Proyectos Industriales, Agroindustriles
 Proyectos de la Actividad Pesquera
 Proyectos de Turismo
 Proyectos Artesanía
 Proyectos del Sector Comercio
 Proyectos del sector servicios
2. Serán similares los criterios de decicisón para un pequeño
inversionista, como para un gran inversionsita?
Caso 1
Suponga que es usted un pequeño inversionista y dispone de la suma de

15,000 nuevos soles, los cuales por dificultades en el mercado financiero ha
preferido colocarlos en el banco a una tasa anual del 8% de interés. En la
fecha ha logrado establecer un nuevo proyecto de inversión pero el costo de
la inversión mínima es de 30,000 nuevos soles.
Analizada la posibilidad, el banco señala que no tendría dificultades en
cubrirle la diferencia, pero con una tasa anual de interés del 22 %. Pagadero
en tres años, asuma amortizaciones cuota constante.
¿Cual será la tasa con la que usted deberá descontar los flujos de efectivo?
Considere que los flujos de caja del proyecto sin financiamiento es el que se
muestra a continuación; estime los indicadores evaluativos.
Detalle 0 1 2 3 4 5
Flujo de fondos proy Puro -30000 6000 7000 10000 10000 14000
Caso Nro.01
Detalle 0 1 2 3 4 5
Flujo de fondos proy Puro -30000 6000 7000 10000 10000 14000
Deuda 15000
Interés 0
Amortización deuda 0
Flujo de fondos proy Financiado 15000
kp kf 15, 000 15, 000

io  (io.k p )  (if ) io  (8%) (22%) 
kt kt 30, 000 30, 000
CRITERIOS DE EVALUACION
Valor Actual Neto:

Se determinan los beneficios netos anuales de
cada uno de los años de vida útil del Proyecto.
Bt  I t  Ct
B1 B2 Bn
VAN ( B)  B0    ...... 
(1  io) (1  io)
1 2
(1  io)n
Bt = Beneficio Neto en el período t
n
Bt

It = Beneficio Bruto en el período t
Ct = Costos en el período t
VAN  B  
t 0 (1  io ) t
t = 1,2,3,....n
n = último período en la vida del Py.
Valor Actual Neto:
Equivalencia financiera presente de
todos los flujos netos futuros atribuibles
al proyecto.
CRITERIOS DE DECISION
VAN > 0 Proyecto atractivo

VAN < 0 Proyecto no atractivo
VAN = 0 Proyecto indiferente
Valor Presente Neto Financiero:
Si negociamos un préstamo para financiar el 80% de la
inversión.
Se recibe el crédito en el año 0
•Se paga en cuatro amortizaciones iguales a partir del año 1
•Tasa de interés 20% sobre saldos.
Flujo de Fondos, Proyecto Financiado
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 200 300 400 400 500
Costos 100 150 200 200 200
Inversión 500
Flujo Fondos
Neto (Proyecto -500 100 150 200 200 300
Puro)
Crédito 400
Amortización 100 100 100 100
Intereses (20%) 80 60 40 20
Flujo neto -100 -80 -10 60 80 300
Valor Presente Neto Financiero:
Proyecto Proy Valor Actual Neto VAN(B) proy. puro

5% Puro Financ. (Beneficios) VAN(B) proy. Finac.
i.o. VAN(B) VAN(B) 500
0% 450 250 400

5% 304 167 300
10% 188 105 200
Monto ($)
15% 95 57
100
20% 20 20
25% -41 -9 0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
30% -92 -31 -100
35% -135 -49 -200
40% -171 -64 -300
45% -202 -75 Tasa de interés de Oportunidad
50% -228 -85
Para el caso,
•A io menor a 20% VAN Py puro mayor VAN Py.Financiado
•A io igual a 20% VAN Py puro igual VAN Py. Financiado
•A io mayor a 20% VAN Py puro menor VAN Py. Financiado
Tasa Interna de Retorno
Tasa que utilizada para calcular el VAN, hace

que este sea igual a cero (0).
TIR es valor El Criterio de decisión es:
crítico de la
tasa de
CRITERIO
Interés de
oportunidad TIR > io Proyecto atractivo
(i.o.); mide la
rentabilidad TIR < io Proyecto no atractivo
del dinero TIR = io Proyecto indiferente
invertido en
el proyecto
Proyecto Proy Valor Actual Neto VAN(Proy. Puro)

5% Puro Financ. (Beneficios)
500
i.o. VAN(B) VAN(B)
0% 450 250 400
5% 304 167 300
10% 188 105 200
Monto ($)
15% 95 57
100
20% 20 20
25% -41 -9 0
30% -92 -31 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
-100
35% -135 -49 -200
40% -171 -64
-300
45% -202 -75 Tasa de interés de Oportunidad
50% -228 -85
A la tasa del 21.54% el VAN es = 0

Cálculo de la TIR
Se busca la solución por

n
aproximaciones BN t
sucesivas (interpolación 
t  0 (1  io )
2
0
o extrapolación lineal
io = TIR
Se busca la Tasa io para la cual el VAN es (+) y otra tasa

io para la cual el VAN es (-). La TIR exacta está entre las
dos tasas
Interpolamos
i2  i1 i2  TIR

VAN2  VAN1 VAN2
Solución
matemática
 (i2  i1 ) 
TIR  i2  VPN2  
 (VAN2  VAN1 ) 
La TIR es un valor aproximado

las calculadoras científicas y ordenadores, facilitan el cálculo
Tasa Interna de retorno
Valor Actual Neto VAN(Proy. Puro)
Proyecto (Beneficios)
5% Puro 500.00
400.00
i.o. VAN(B)
300.00
0% 450.00 Monto ($)
200.00
5% 303.66
100.00
10% 188.02 0.00
15% 95.38 -100.00 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
20% 20.25 -200.00

25% -41.38 -300.00
Tasa de interés de Oportunidad
30% -92.46
35% -135.22
 (0.25  0.20) 
40% -171.31 TIR  .25  (41.38)   0.2164
45% -202.04  (41.38  20.25) 
50% -228.40 TIR  0.2164  21.64%
Interpolamos
Por aproximaciones sucesivas

io  21.6430% VPN  1.3240
io  21.5424% VPN  0.04228
io  21.5392% VPN  0.00126
io  21.5391% VPN  0.00004
TIR = 21.5391% aprox.

Tipos de flujos de fondos
•Existen flujos de fondos que no tienen TIR

•Existen flujos de fondos que tienen una única
solución para la TIR
•Existen flujos que generan múltiples soluciones
Caso 1: Flujo de Fondos Convencional
Flujo de Fondos, Proyecto Puro
Proyect Detalle 0 1 2 3 4 5
3% o Puro Ingresos 32 32 32 32 32
i.o. VAN(B) Costos 20 20 20 20 20
Inversión 40
0% 20.00 Flujo neto (40) 12 12 12 12 12
3% 14.96
Valor Actual Neto
6% 10.55 (Beneficios) VAN(Proy. Puro)
9% 6.68 25.00
12% 3.26 20.00
15% 0.23 15.00
Monto ($)
10.00
18% -2.47
5.00
21% -4.89
0.00
24% -7.06 -5.00
%
0%
3%
6%
9%
12
15
18
21
24
27
30
27% -9.01 -10.00
30% -10.77 -15.00
Caso 2: Flujo de Fondos no Convencional
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 140 0 0 0 0 0
Costos 40 40 40 40 40
Proyect
Inversión 0
3% o Puro
Flujo neto 140 (40) (40) (40) (40) (40)
i.o. VAN(B)
Valor Actual Neto
0% -60.00 VAN(Proy. Puro)
(Beneficios)
3% -43.19
6% -28.49 60.00
9% -15.59 40.00
12% -4.19 20.00
Monto ($)
15% 5.91 0.00

18% 14.91
%
0%
3%
6%
9%
-20.00
21% 22.96
12
15
18
21
24
27
30
24% 30.18 -40.00
27% 36.69 -60.00
30% 42.58 -80.00
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 60 60 60 60 60 80
Proyect Costos 55 30 30 30 30 30
20% o Puro Inversión 0
Flujo neto 5 30 30 30 30 50
i.o. VAN(B)
0% 175.00 Valor Actual Neto
(Beneficios)
VAN(Proy. Puro)
20% 102.76
200
40% 69.77 180
160
60% 52.14 140
Monto ($)
80% 41.57 120

100
100% 34.69 80
120% 29.90 60
40
140% 26.41 20
0
160% 23.76
%
%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
180% 21.69
20
40
60
80
10
12
14
16
18
20
200% 20.02
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 121 0 150 0 0 0
Proyect Costos 0 270 0 0 0 0
i.o. VAN(B) Flujo neto 121 (270) 150 0 0 0
0% 1.00 Valor Actual Neto
VAN(Proy. Puro)
3% 0.25 (Beneficios)
6% -0.22 2.5
9% -0.45 2.0
12% -0.49 1.5
15% -0.36
Monto ($)
1.0
18% -0.09 0.5
21% 0.31 0.0
24% 0.81 -0.5
0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 30%
27% 1.40
-1.0
30% 2.07 Tasa de interés de Oportunidad
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 0 550 0
Proyect Costos 0 0 325
i.o. VAN(B) Flujo neto (230) 550 (325) 0 0 0
0% -5.00 Valor Actual Neto
VAN(Proy. Puro)
4% -1.63 (Beneficios)
4.0
8% 0.62
3.0
12% 1.98 2.0
16% 2.61 1.0
Monto ($)
20% 2.64 0.0

-1.0 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40%
24% 2.18
-2.0
28% 1.32 -3.0
32% 0.14 -4.0
36% -1.30 -5.0

-6.0
40% -2.96 Tasa de interés de Oportunidad
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 120 0 150 0 150
Proyect Costos 0 220 0 230
i.o. VAN(B) Flujo neto 120 (220) 150 (230) 150 0
0% -30.00 Valor Actual Neto
VAN(Proy. Puro)
20% -19.93 (Beneficios)
70.0
40% -5.39
60.0
60% 7.83 50.0
80% 18.93 40.0
30.0
100% 28.13
Monto ($)
20.0
120% 35.79 10.0
0.0
140% 42.26
-10.0
%
%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
160% 47.77
20
40
60
80
10
12
14
16
18
20
-20.0
180% 52.52 -30.0
-40.0
200% 56.67 Tasa de interés de Oportunidad
Restricciones al uso de la TIR:
•Sólo para flujos convencionales
•Cuando el Flujo Neto es siempre(+), no existe TIR
•En caso de flujo de fondos no convencional se presentan
dificultades
•Cuando se tiene más de un cambio de signo posibilidad de
ninguna o múltiples TIR
•Se recomienda usar TIR solo para flujos convencionales
•Por ser solo una tasa, no indica la magnitud de las inversiones y los
beneficios.
•Proyectos pequeños con TIR alta
•Proyectos grandes con TIR Baja (pueden ser limitados por restricciones de capital.
Relación Beneficio-Costo
Si la
RBC=VPB/VPC
relación Es una función de la tasa de interés de oportunidad
Beneficio
Costo es
igual a 1 los
beneficios
apenas Criterio
cubren el B/C > 1 Proyecto atractivo
costo de
oportunidad
de las
B/C < 1 Proyecto no atractivo
alternativas
de inversión. B/C = 1 Proyecto indiferente
Relación Beneficio-Costo
Detalle 1 2 3 4 5
Ingresos 200 300 400 400 500
Costos 100 150 200 200 200
Inversión 500
Flujo neto (500) 100 150 200 200 300
5% Proyecto Puro
i.o. VAN(B) VAN(I) VAN(C) B/C
450.00 1800.00 1350 1.33
5% 303.66 1528.96 1225 1.25
10% 188.02 1313.94 1126 1.17
15% 95.38 1141.05 1046 1.09
20% 20.25 1000.32 980 1.02
25% -41.38 884.48 926 0.96
30% -92.46 788.14 881 0.90
35% -135.22 707.27 842 0.84
40% -171.31 638.78 810 0.79
45% -202.04 580.32 782 0.74
50% -228.40 530.04 758 0.70
TIRpp 21.54%
Período de Recuperación de la Inversión:
Es el período medio estimado, en el cual el flujo

de fondos netos actualizados
acumulativamente, cubren el monto de la
inversión inicial.
Detalle 1 2 3 4 5
Ingresos 200 300 400 400 500
Costos 100 150 200 200 200
Inversión 500
Flujo neto (500) 100 150 200 200 300
PMRIpp 4 años, con 2 meses
Período medio de recupero de inversiones

io= 12%
VAN
Año VAN (acum.) años meses
-500 -500
1 89 -411
2 120 -291
3 142 -149
4 127 -22 4 -2.000
5 170 149 5
6 149 6
4 2.000
Ejemplo: Se está examinando la siguiente
inversión a tres años:
Tiempo Flujos de efectivo
0 -100
1 50
2 40
3 60
Suponiendo un rendimiento requerido del 12%:

a. ¿Cuál es la recuperación de la inversión,
redondeándola al año siguiente completo? ¿Cuál es
la recuperación si se utiliza fracciones de año? ¿Que
es lo que se espera de los flujos de efectivo cuando
se calcula el año fraccionado?
b. ¿Cuál es la recuperación descontada de la inversión?
No calcule fracciones de año.
Año Flujo de efectivo Flujo de efectivo acumulado
Sin descontado Sin VAN descontado VAN
descontar descontar acum acum
-100 -100 -100 -100
1 50 44.6 50 -50 44.6 -55.4
2 40 31.9 90 -10 76.5 -23.5
3 60 42.7 150 50 119.2 19.2
Solución a.
PR= 3 años y PR=2+10/60=2.16 años.
Solución b.
PR=3 años y PR = 2 + 23.5/42.7(12)= 2 años y 7 meses
Ejemplo Ratio B/C
En una inversión se tiene el siguiente flujo
de fondos:
Año 0 1 2 3 4 5
Ventas 200 400 600 800 1000
Costo operación 50 90 60 100 120
Inversión 500
El COK anual es de 30%
Calcule la RBC
200 400 600 800 1000
   
(1  0.3) (1  0.3) 2 (1  0.3) 3 (1  0.3) 4 (1  0.3) 5
RBC 
500 50 90 60 100 120
    
(1  0.3) 0 (1  0.3)1 (1  0.3) 2 (1  0.3) 3 (1  0.3) 4 (1  0.3) 5
RBC  1.76
El Ratio Beneficio Costo es de 1.76.
Ejemplo: Examine los siguientes flujos
de efectivo de dos inversiones
mutuamente excluyentes
Año Inversión A Inversión B
0 -100 -100
1 40 60
2 60 60
3 90 60
Suponga que el rendimiento requerido es del 8%.

a. Tomando como base los períodos de recuperación de la
inversión, ¿cuál de esta sería preferible?
b. Determine las TIR de las dos inversiones y muéstrelas
en la gráfica. ¿Cuál de estas inversiones es preferible?
C. Calcule El VAN. ¿Cuál de estas inversiones es
preferible?
 Solución a. Inversión B:
Inversión A: PR=1 + 40/60 = 1.6 años.
PR=2 años
Por lo tanto es preferible la inversión B.

 Solución b.
La TIR de la inversión A es: 34.43%
$100.0 VPN Tasa de interés (i)
VPN ($)
$142.0 -10%
$80.0 $90.0 0%
$53.6 10%
$60.0 $27.1 20%
$7.2 30%
$0.0 34.43%
$40.0
-$8.0 40%
$20.0
TIR=34.43
Tasa de interés(%)
$0.0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
-$20.0
La TIR de la inversión B es 36.31%.
$100.0
VPN tasa de interes(i)
VPN ($)
$123.0 -10%
$80.0
$80.0 0%
$49.2 10%
$60.0
$26.4 20%
$9.0 30%
$40.0 -$0.0 36.31%
-$4.7 40%
$20.0
TIR=36.31
Tasa de interés(%)
$0.0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
-$20.0
Solución c:
El valor presente neto del proyecto A y del proyecto son:
40 60 90
VPN A  -100     $59.92
(1  0.08) (1  0.08) 2
(1  0.08) 3
60 60 60
VPN B  -100     $54.63
(1  0.08) (1  0.08) (1  0.08)
2 3
Por lo tanto, la inversión A es la mejor.

TIR terminal/ajustada/Tasa Única de Retorno (TUR)
Objetivo
Resolver problema de varias TIR

o la inexistencia de la TIR
Considera la reinversión de los flujos
excedentes.
Elimina el supuesto de que todos los
recursos excedentes se reinvierten a la
misma TIR. La Reinversión se efectúa a
la Tasa de Costo de Oportunidad
Forma de calculo
Haciendo uso de la tasa de interés de oportunidad

(io), se calcula el equivalente futuro de los ingresos
del proyecto en el último año de si vida útil. ($F).
Asimismo se calcula el equivalente presente de los

egresos del proyecto $P
La TIR ajustada es aquella tasa que expresa una

relación entre $P y $F
$F  $P(1  TUR) t
PREGUNTAS?
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 140 0 0 0 0 0
Costos 40 40 40 40 40
Inversión 0
Flujo neto 140 (40) (40) (40) (40) (40)
Flujo neto ajustado (134.09) 246.73
Flujo Flujo
Valor Actual Neto VAN Normal 13% Normal Ajustado
(Beneficios) VAN Ajustado i.o. VAN(B) VAN(B)
0% -60.00 112.64
140.00 13% -0.69 84.26
120.00 26% 34.60 61.73
39% 57.20 43.42
100.00 52% 72.56 28.23
80.00 65% 83.49 15.45
78% 91.59 4.52
60.00
Monto ($)
91% 97.77 -4.91

40.00 104% 102.63 -13.14
20.00 117% 106.52 -20.39
130% 109.71 -26.81
0.00
-20.00 TIR 13%
4%
7%
0%
%
%
0%
13
26
39
52
65
78
91
-40.00
10
11
13
TUR 84%
-60.00
-80.00
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 60 60 60 60 60 80
Costos 55 30 30 30 30 30
Inversión 0
Flujo neto 5 30 30 30 30 50
Flujo neto ajustado (156) 506.91
Flujo Flujo
Valor Actual Neto VAN Normal 30% Normal Ajustado
(Beneficios) VAN Ajustado i.o. VAN(B) VAN(B)
400 0% 175.00 351.35
30% 83.45 234.37
350 60% 52.14 161.25
300 90% 37.79 111.23
120% 29.90 74.85
250
150% 25.00 47.20
Monto ($)
200 180% 21.69 25.48

150 210% 19.31 7.96
240% 17.52 -6.47
100 270% 16.12 -18.56
50 300% 15.01 -28.84
0 TIR #¡NUM!
-50 TUR 226%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
%
%
0%
30
60
90
12
15
18
21
24
27
30

Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 121 0 150 0 0 0
Costos 0 270 0 0 0 0
Inversión 0
Flujo neto 121 (270) 150 0 0 0
Flujo Flujo
Valor Actual Neto
3% Normal Ajustado
VAN Normal
(Beneficios)
i.o. VAN(B) VAN(B)
VAN Ajustado
0% 1.00 67.00
80.0 3% 0.25 58.21
70.0 6% -0.22 49.92
60.0
9% -0.45 42.08
12% -0.49 34.67
50.0 15% -0.36 27.64
Monto ($)
40.0 18% -0.09 20.97

30.0 21% 0.31 14.62
24% 0.81 8.59
20.0
27% 1.40 2.84
10.0 30% 2.07 -2.64
0.0
TIR 4%
-10.0
%
%
0%
3%
6%
9%
TUR 29%
12
15
18
21
24
27
30

Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 0 550 0
Costos 0 0 325
Inversión 230
Flujo neto (230) 550 (325) 0 0 0
Flujo neto ajustado (476) 616
Valor Actual Neto VAN Normal Flujo Flujo

(Beneficios) VAN Ajustado 4% Normal Ajustado
160.0 i.o. VAN(B) VAN(B)
0% -5.00 140.25
140.0
4% -1.63 116.56
120.0 8% 0.62 94.62
100.0 12% 1.98 74.25
16% 2.61 55.29
80.0
Monto ($)
20% 2.64 37.59

60.0 24% 2.18 21.03
40.0 28% 1.32 5.50
32% 0.14 -9.08
20.0
36% -1.30 -22.81
0.0 40% -2.96 -35.75
-20.0
%
%
0%
4%
8%
TIR 7%
12
16
20
24
28
32
36
40
-40.0
-60.0 TUR 29%
Detalle 0 1 2 3 4 5
Ingresos 120 0 150 0 150
Costos 0 220 0 230
Inversión 0
Flujo neto 120 (220) 150 (230) 150 0
Valor Actual Neto VAN Normal
(Beneficios) VAN Ajustado Flujo
Flujo
Normal
10% Ajustado
200.0
i.o. VAN(B) VAN(B)
0% -30.00 184.45
150.0 10% -26.38 136.54
20% -19.93 96.62
100.0 30% -12.64 62.84
Monto ($)
40% -5.39 33.88

50.0 50% 1.48 8.79
60% 7.83 -13.17
0.0 70% 13.64 -32.54
80% 18.93 -49.77
%
%
0%
0%
90% 23.74 -65.17

10
20
30
40
50
60
70
80
90
-50.0
10
100% 28.13 -79.04

-100.0 TIR 48%
TUR 54%

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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO

Prof.: Ing. William Gilmer Parillo Mamani

 Inversión en caja y bancos.

Ejemplo: En una planta elaboradora de quesos el capital de trabajo debe

El pago de los gastos operativos de la empresa, como

Excepcionalmente, en la adquisición de inversiones

Cambio en el capital del trabajo(Liq) = KL

CUADRO No. I-2

CUADRO No. I-6

monto calculado interes durante la implementación ########

ESTIMADO DE PAGO DE IMPUESTO GENERAL A LA VENTA (EN INVERSIONES)

Plan de cuotas crecientes,

Mo Forma de pago cuotas decrecientes

M0 Forma de pago cuotas crecientes

Tasa de interés efectiva (ie). Es una tasa que refleja el tiempo en

  tasa de inf lación divididaentre100

Periodo de inversión inicial

•Rentabilidad del proyecto.

•Costos fijos y costos variables,

(+) Ingresos de operación

(+) Ingresos financieros

(-) Costos de Operac.(incluye Imp.Indir.)

(-) Cargos diferidos

(=) Ganancias gravables

(-) Impuestos directos 30%

(+) Valor de Salvam. Grav. (vta de Activos)

(-) Imp. a la Utilidad en Venta de Activos

(+) Ingreso por crédito fiscal I.G.V.

(+) Ingr. no gravables (capital de trabajo)

(+) Ingr. no grav. (recup. Princ.. Inv. Financ.)

(-) Costos de operación no deducibles

(+) Valor libros Act. Vend. (Ingr. no Grav.)

(=) Ganancias netas

(+) Cargos diferidos

(+) Valor de Salvam., Activos no Vendidos

(-) Costos de inversión

(-) I.G.V. en inversiones

(-) Inversiones financieras

(=) Flujo de fondos neto

(+) Ingresos de Operación

(+) Ingresos Financieros

(-) Costos de Operac.(incluye Imp.Indir.)

(-) Inter.sobre Créd. Recib. por el Proyec.

(-) Cargos diferidos

(=) Ganancias Gravables

(-) Impuestos Directos 30%

(+) Valor de Salvam. Grav. (vta de Activos)

(-) Imp. a la Utilidad en Venta de Activos

(+) Ingreso por crédito fiscal I.G.V.

(+) Ingr. no gravables (capital de trabajo)

(+) Ingr. no grav. (recup. Princ.. Inv. Financ.)

(-) Costos de Operación no Deducibles

(+) Valor libros Act. Vend. (Ingr. no Grav.)

(=) Ganancias Netas

(+) Cargos diferidos

(+) Valor de Salvam., Activos no Vendidos

(-) Costos de Inversión

(-) I.G.V. en inversiones

(+) Ingr. Emis. de Bonos, Acciones Proy.

(-) Dividendos Pagados

(+) Créditos Recibidos

(-) Amortizaciones de Créditos y Préstamos

(-) Inversiones Financieras