Indicadores de Rentabilidad

VANE y VANF
TIRE y TIRF
VAE
PRC (de la inversión y capital propio)
Beneficio/Costo (B/C)
Punto de equilibrio

1 10/07/2019
 Principios Generales
 Sin importar el método a utilizar, para obtener una decisión
óptima de inversión de deben tomar en cuenta las siguientes
normas:
1. Tener en cuenta todos los flujos de caja de la inversión.
2. Descontarlos al costo de oportunidad del capital apropiado
(establecido por el mercado)
3. Seleccionar la alternativa que maximiza el valor para los
accionistas.
4. Considerar cada proyecto independientemente de los demás.

2 10/07/2019
 Valor Actual Neto (VAN)
 Se define como el valor actual de los flujos de caja que un
proyecto puede generar durante su vida.

f1 f2 f3 fn
VAN   I 0     ..... 
(1  i) (1  i) (1  i)
1 2 3
(1  i) n

 Este criterio recomienda invertir cuando VAN>0.

 Se prefiere aquellas cuyo VAN es más elevado.
 Este es el criterio más idóneo para analizar proyectos de
inversión.
 El VANE se descuenta con el WACC, y el VANF con el Ke.

3 10/07/2019
 Ejemplo de VAN
Un proyecto tiene los siguientes una inversión de $10,000 y
los siguiente flujos:

0 1 2 3 4
-10,000 3,000 4,000 5,000 6,000

Si la tasa de descuento es 15%:

3,000 4,000 5,000 6,000

VAN  10,000    
(1  0.15)1 (1  0.15) 2 (1  0.15)3 (1  0.15) 4

El VAN es $2,351.37, por lo tanto se aconseja invertir.

4 10/07/2019
 Limitaciones del VAN
 Requiere conocer el costo de oportunidad del inversionista
(problemas de disponibilidad de información)
 Supone implícitamente que los FC son reinvertidos hasta el
final a la tasa de oportunidad del capital.

5 10/07/2019
 Tasa interna de retorno (TIR)
 La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa a la cual el VAN
de un proyecto es igual a cero.

f1 f2 f3 fn
I0     ..... 
(1  TIR )1 (1  TIR ) 2 (1  TIR )3 (1  TIR ) n

 La TIR es una medida relativa. Se debe comparar con la tasa

de descuento de la empresa. Si la TIR es mayor, se debe
aceptar el proyecto.

6 10/07/2019
 Ejemplo de TIR
El proyecto requiere una inversión de $10,000 y genera los
siguiente flujos:

0 1 2 3 4
-10,000 3,000 4,000 5,000 6,000

La TIR es 24.89%, por lo tanto se aconseja invertir.

3,000 4,000 5,000 6,000

10,000    
(1  TIR )1 (1  TIR ) 2 (1  TIR )3 (1  TIR ) 4

7 10/07/2019
 Limitaciones de la TIR

 Supone que los flujos intermedios se reinvierten a la misma tasa

TIR.
 No es apropiada para proyectos de distinta escala o duración.
 Un mismo proyecto pude tener varias TIR (cuando hay más de
un cambio de signo). En ese caso, es mejor guiarse por el
criterio del VAN.

8 10/07/2019
 VAN y TIR (1)
 Ambos métodos están íntimamente relacionados.
 Supongamos un proyecto:

0 1 2 3
-1,500 800 900 1,000

 Su TIR es 34.66%
 Mientras la tasa de descuento sea menor a 34.66%, el VAN
será positivo. De otra manera, será negativo.

9 10/07/2019
 VAN y TIR (2)
1400

1200

1000

800

600
VAN

400
TIR

200

0
0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% 44% 48% 52%
-200

-400
Tasa de descuento

10 10/07/2019
 Valor Anual Equivalente (VAE)
 Es un indicador que brinda una idea de cómo se distribuirían los
FC de caja del proyecto si dicha distribución fuese equitativa para
cada año.

 i.(1  i) n 
VAE  VAN. 
 (1  i)  1 
n

 Equivale a repartir el VAN a lo largo de la vida útil del proyecto.

11 10/07/2019
 Ejemplo de VAE
 VAN=12,500
 i = 15%
 n = 5 años

 0.15(1  0.15)5 
VAE  12,500   3,728.94
 (1  0.15)  1 
5

 Esto quiere decir que si i=15%, un VAN de 12,500 equivale

a recibir 3,728.94 durante 5 años.

12 10/07/2019
 Usos del VAE
 El VAE da una idea al inversionista sobre el monto de
beneficio neto que estaría recibiendo en cada año, en
promedio.
 Tiene la ventaja de incluir la vida útil del proyecto (de
hecho, lo determina).
 Es bastante utilizado cuando se analizan proyectos con
diferente vida útil.
 Es necesario tomar en cuenta que para comparar dos
proyectos, sus vidas útiles deben ser igualables.

13 10/07/2019
 Ejemplo de aplicación del VAE

PROY. VAN i (tasa) n (anual) VAE

A 8,843 10% 2 5,095.25
B 13,695 10% 4 4,320.37

 Para comparar ambos proyectos, es necesario igualar sus vidas

útiles, es decir, suponer que el primero se repite dos veces.
 Sólo si este supuesto se cumple, se puede usar el método.

14 10/07/2019
 Ventajas del VAE

 Útil para analizar proyectos de diferente duración (cuando

se puedan repetir).
 También se puede usar para comparar proyectos que sólo
toman en cuenta los costos: compra de maquinarias,
renovación de flota, obras sociales.

15 10/07/2019
 Periodo de recuperación de capital
Simple (1)
 El Plazo de Recuperación de Capital (PRC) e define como el tiempo
en que se tarda en recuperar el desembolso inicial realizado en una
inversión.
 Ejemplo:

PROY. 0 1 2 3 4
A -1,000 500 1,000 1,500 2,500
B -1,000 1,000 1,200 500 1,500
 La inversión A tiene un PRC de 1.5 años, mientras que B tiene un
PRC=1.
 Este método lleva a preferir inversiones líquidas sobre inversiones
rentables.

16 10/07/2019
 PRC Simple (2)

 Tiene las siguientes limitaciones:

1. No considera todos los flujos de caja del proyecto.
2. No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo

17 10/07/2019
 Periodo de recuperación de capital
descontado
 Semejante al anterior, pero considera el valor del dinero en el
tiempo, se descuenta con el Ke ó el WACC, según el caso :
 Ejemplo (con i =10%):
PROY. 0 1 2 3 4
A -1,000 400 550 750 800
Flujo -1,000 363.64 454.55 563.49 546.41
Desc.

 Bajo este método, el PRC descontado de A = 2.32 años.

 Es mejor que el método anterior.

18 10/07/2019
 Ratio Beneficio – Costo (B/C)
 Compara el valor actual de los beneficios con el valor actual de
los costos, incluye las inversiones.
 El método llega a la misma decisión de VAN.

VA( flujos)
B/C 
I0
 Si el VAN es positivo, la relación B/C será mayor a uno, si el VAN
es negativo, esta será menor que uno.

19 10/07/2019
 Ejemplo B/C
Un proyecto tiene los siguientes una inversión de $10,000 y
los siguiente flujos:
0 1 2 3 4
-10,000 3,000 4,000 5,000 6,000

Si la tasa de descuento es 15%:

3,000 4,000 5,000 6,000
VA( flujos)    
(1  0.15)1 (1  0.15) 2 (1  0.15)3 (1  0.15) 4

El B/C será: 12,351.37/10,000=1.24. Significa, que por

cada dólar invertido, se recupera $1.24.

20 10/07/2019
 Punto de equilibrio
 Es aquel nivel de ventas que iguala al total de los costos.
 En este nivel de ventas, no existe ganancias ni pérdidas.
 Es el número de unidades vendidas, que cubre los costos
variables y fijos.

CF
Q
Pu  CVu

 El punto de equilibrio se calcula para cada período.

21 10/07/2019
 Ejemplo de punto de equilibrio
Una empresa vende zapatos cuyo precio es $12.5.
El costo variable unitario es $7.25.
Los costos fijos totales se estima en $25,000.

25,000
Q
12.5  7.25

Es necesario vender 4,762 zapatos para cubrir los costos

fijos y variables, es decir, la utilidad es cero (0).

22 10/07/2019
 La inflación y el valor actual
 Variables económicas expresadas en términos nominales
(incluyen el efecto de la inflación y se expresan en soles
corrientes)
 Variables económicas expresadas en términos reales (no
incluyen el efecto de la inflación y se calculan a soles
constantes – del año base)
 Los flujos reales se descuentan con una tasa expresada en
términos reales
 Los flujos nominales se descuentan con una tasa expresada en
términos nominales

23 10/07/2019
 La tasa real – COK real
 COK® = (COK – ¶)/(1 + ¶)

Ejemplo: Si la inflación anual es 10% y se mantiene constante en

el tiempo, para una inversión de 100,000 a tres años con un
Financiamiento del 20% a una tasa del 15%. El principal se cancela
al final de la vida útil del proyecto. Si el COK es 15% y el FCE®, es el
que se muestra a continuación, analice el caso. Tasa de impuesto nula.

0 1 2 3

FCE® -100000 25000 35000 90000

24 10/07/2019
 El flujo de caja financiero expresado en
términos reales
0 1 2 3
FCE -100000 25000 35000 90000
Préstamo 20,000
Principal -15026.30
Intereses -2727.27 -2479.34 -2253.94
FCF -80000 22272.73 32520.66 72719.76

Tasa de descuento real: (0.15-0.1)/(1+0.1) = 0.045

VAN®: -80,000 + 22272.73/1.045 + 32520.66/1.045² + 72719.76/1.045³

VAN®: 34,770
25 10/07/2019
 El flujo de caja financiero expresado en
términos nominales
0 1 2 3
FCE -100000 27500 42350 119790
Préstamo 20,000
Principal -20000
Intereses -3000 -3000 -3000
FCF -80000 24500 39350 96790

Tasa de descuento nominal: 0.15

VAN: -80,000 + 24500/1.15 + 39350/1.15² + 96790/1.15³

VAN: 34,770
26 10/07/2019