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INVERSION FINANCIACION
Decisiones del
Gerente Financiero:
Las decisiones financieras de la empresa comprenden:
La decisión de inversión o presupuesto de capital.:
Valoración de activos.
Definición y valoración del riesgo.
Compensación del riesgo
Estructura de capital y políticas financieras.
Valoración real de los títulos.
Política de dividendos.
Política de endeudamiento
Distintos tipos de deuda (mercados de capital y de dinero).
Decisiones del
Gerente Financiero:
DECISION DE INVERSION O PRESUPUESTO DE CAPITAL.
La inversión de hoy proporciona beneficios en el
futuro. Al director financiero le interesa saber cada
cuánto tiempo debe esperar recibir esos beneficios.
Los beneficios no se conocen con certeza. La función
del director financiero será asignar valor a los
beneficios inciertos futuros.
Decisiones del
Gerente Financiero:
DECISIONES DE FINANCIACION:
Participación activa en la definición de la política de dividendos.
Participación activa de definición de la estructura de capital.
DEFINICION DE LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA:
Maximización de los beneficios
Aumento de la cuota de mercado.
Maximización de la riqueza de los accionistas
Cumplimiento de todos los objetivos simultáneamente.
Decisiones del
Gerente Financiero:
DEFINICION Y RESOLUCION DE CONFLICTOS DE INTERESES.
Aquellos que se plantean entre los intereses de los directivos, en este
caso financieros, y los propietarios de la empresa (accionistas, en caso
de las sociedades por acciones) o los empresarios (en el caso de
empresas familiares o pymes).
Cuando la salida de los fondos supera las entradas (Xt <= 0), la salida
puede financiarse mediante:
◦ Un aumento de la deuda con los bancos o con los obligacionistas (DDt).
◦ Una emisión de acciones (DEt ).
◦ Una reducción de los beneficios retenidos mediante la reducción de la
tesorería o las inversiones financieras temporales (Ñ Rt).
http://editorial.ucsg.edu.ec/ojs-alternativas/index.php/alternativas-
ucsg/article/view/34
Amplitud: un mercado financiero es tanto más amplio cuanto mayor es el volumen del activo
que se intercambia. Se ofrece una amplia gama de activos (lo que permite estabilizar los
precios).
• Transparencia: un mercado financiero es más transparente cuanto mejor y más
barata de obtener resulta la información que pueden lograr los agentes económicos
que participan en él.
• Libertad: hay libertad cuando no existen limitaciones para acceder al mercado
financiero y tampoco para intercambiar activos. Existencia de libertad en la formación
de precios.
• Profundidad: un mercado financiero será más profundo cuanto mayor sea el número
de órdenes de compra.
• Flexibilidad: hay flexibilidad cuando existe más facilidad para la rápida reacción de los
agentes ante la aparición de cambios de precios de los activos
Teoría de los mercados
eficientes
Los precios de los títulos representativos del capital de las empresas que
cotizan en Bolsa contienen toda la información pública o privada existente
en cada momento, de modo que ningún agente económico obtenga
beneficios extraordinarios operando con los valores, dentro de la ley.
Análisis fundamental:
Análisis de los precios de los activos financieros utilizando los valores
contables, el VAN y otras medidas de los flujos de caja previstos. Trata de
obtener información sobre el verdadero valor de los activos a través de la
información contable y financiera.
Análisis Técnico:
Previsión de los precios de los activos financieros basándose en las
fluctuaciones históricas de los precios (por ejemplo, los chartistas o
grafistas). Estudia el comportamiento pasado de los precios para descubrir
ciclos o tendencias.
Mercado Eficiente
•Un mercado de valores es eficiente cuando los precios de los activos
formados en él reflejan de forma insesgada, por completo y en todo
momento, toda la información disponible que afecta a dicho activo.
•Todo mercado eficiente ha de ser necesariamente un mercado competitivo,
puesto que la libre concurrencia de muchos inversores lleva
inevitablemente a que toda la información que afecta al valor intrínseco de
los títulos se descuente de forma inmediata en sus precios.
•Así, un mercado eficiente es un mercado equitativo en el que todos lo
inversores, especializados o no, tienen el mismo grado de información y, por
tanto, las mismas posibilidades de ganar o perder.
•En un mercado eficiente el precio de los activos fluctúan aleatoriamente en
torno a su valor intrínseco o fundamental.
•La teoría del Paseo aleatorio indica que el movimiento de los precios de los
activos financieros es imprevisible.
Teoría del Paseo
Aleatorio
La teoria de paseo aleatorio establece que:
◦ El movimiento de los precios de los activos financieros de un día para otro, no
muestra ninguna tendencia.
◦ En términos estadísticos, el movimiento de los precios de los activos es
aleatorio (aunque con una tendencia positiva a largo plazo).
Tipos de eficiencia
Fuerte: Toda la información posible (pública y privada)
Semifuerte: toda la información pública
Débil: Información histórica (precios y volúmen).
En general, la hipótesis de eficiencia en su 'forma débil' es aceptada, si
bien investigaciones recientes demuestran la existencia temporal de ciertos
comportamientos sistemáticos en la evolución de los precios, como son el
efecto enero, el efecto día de la semana o el efecto tamaño.
El concepto de eficiencia, sinónimo de 'buen funcionamiento', es
esencialmente intuitivo, pero en ocasiones da lugar a malas
interpretaciones. A menudo, se confunde eficiencia con perfección. Los
mercados financieros no son perfectos y la valoración de los activos varía
con la llegada de nueva información.
Seis lecciones de
eficiencia del mercado:
1. Los mercados no tienen memoria
2. Confíe en los precios del mercado.
3. Lea las entrañas
4. No hay ilusiones financieras.
5. La alternativa de hacerlo por uno mismo.
6. Visto un activo, visto todos.
Valoración de
Acciones y
Bonos
5% P=(1000+80)/(1+0,05)=1028,57
9% P=(1000+80)/(1+0,09)=990,82
14% P=(1000+80)/(1+0,14)=947,36
Cuando los tipos bajan hasta el 5% es la empresa la parte que encuentra rentable el ejercicio de la opción de compra.
La empresa puede pedir prestado al 5% para pagar 1.020, en lugar de mantener el bono y pagar dentro de un año
una cantidad equivalente a 1.028,57 hoy. El acreedor sale perjudicado, ya que se le paga por su bono menos de lo
que esperaba.
Opciones en bonos
Cuando los tipos suben hasta el 14% es el acreedor la parte que quiere
ejercer su opción de venta. Puede obtener unos pagos mayores a los
esperados dado el nuevo tipo de interés. El acreedor sale perjudicado
en este caso pues debe pagar más de los que le correspondería a los
tipos vigentes.
Si el tipo es del 9% ninguna parte tiene incentivos a ejercitar su opción.
Calidad crediticia o Riesgo
de Impago:
La calificación o rating de un bono mide la calidad crediticia de la emisión
de deuda.
La calificación la realizan empresas independientes, siendo las dos mayores
Moody's y Standard & Poor's.
Estas empresas cobran a la empresa emisora por asignarle una calificación y
se comprometen a actualizarla frecuentemente.
La calificación se otorga tras un cuidadoso estudio económico-financiero del
entorno general y sectorial de la empresa y de la situación de solvencia y
liquidez de la empresa y su posible evolución futura.
CALIFICACIONES DE AGENCIAS DE RATINGS
Calidad crediticia
Las emisiones con calificaciones de Baa y BBB o menor son consideradas
de alto riesgo y conocidas como 'bonos especulativos' o 'bonos basura'.
Debido a su alto riesgo muchos inversores institucionales, como los
fondos de pensiones, tienen prohibido invertir en este tipo de bonos.
INVERSION
Donde,
B = valor de mercado del bono en el momento inicial, actual.
Bn = valor nominal del bono al vencimiento.
Normalmente en el momento de venta inicial o al vencimiento el valor (inicial o de rescate) suele coincidir con el par nominal que se hace igual al 100%.
Qj = flujo de renta generado por el bono al final del periodo j (cupón). Si el bono se valora sobre 100, coincide con el tipo de interés pagado por el bono.
CFj = Qj.
r = Tasa Interna de Rendimiento (TIR) o rendimiento porcentual del bono, tasa de actualización o descuento, esto es, el coste de oportunidad del capital.
K= r.
n = horizonte temporal del bono o periodo de maduración hasta el vencimiento.
Valoración de Bonos
El rendimiento implícito de un bono en cualquier momento del
tiempo (la TIR) es el resultado de igualar su precio en el mercado con
los flujos de caja descontados (cupones y valor de rescate) a esa tasa
de descuento (r). En la práctica, lo que se negocian son los precios de
los bonos e implícitamente estos precios determinan el rendimiento
(TIR).
Como puede comprobarse, el precio de los bonos y su rendimiento
se mueven en dirección opuesta, es decir, a medida que sube el
rendimiento de bonos de un riesgo equivalente (del mismo rating) el
valor del nuestro disminuye en el mercado y viceversa.
Rendimientos:
Rendimiento Nominal: es el rendimiento del cupón, se establece a su
emisión y se imprime en el anverso del título. Es un porcentaje fijo del
valor nominal del bono. Por ejemplo un cupon del 6% indica que al
tenedor se le pagarán $60 de intereses anuales hasta el vencimiento de
un bono.
Rendimiento actual:
◦ El rendimiento actual (CY) mide el pago del cupón de un bono en relación
con su precio de mercado:
◦ Pago de cupón/precio de mercado= rendimiento actual.
◦ Ejemplo:
◦ Un bono con cupón del 6% que se negocia a $750 tiene un rendimiento
actual del 8% ($60/750=8%). En contraste el rendimiento actual de un
bono adquirido con premio es inferior a su rendimiento nominal.
◦ Ej. (60/1200=5%)
TIR o YTM
Es el tanto medio efectivo que iguala el VA de la corriente de pagos
(cupones y valor de rescate) generada por ese activo y el precio del
mismo .
Precio y Rendimiento se mueven en dirección opuesta
Cuando las tasas de interés suben el precio del bono baja y viceversa.
Bonos soberanos
Denominación de deuda pública:
Plazo En Hispanoamérica EEUU