Política monetaria

Ramiro Andrés Adarve Paz

Definiciones de dinero…
Agregados monetarios Definición
Efectivo Billetes y monedas en manos del público
M1 Efectivo
+ depósitos en bancos (cuentas
corrientes del sector público y privado)
M2 M1
+ cuasidineros (cuentas de ahorro + CDTs)
M3 M2
+ otros depósitos a la vista
+ depósitos fiduciarios
+ cédulas + bonos
La política monetaria y el mercado de
dinero...

Política monetaria

Mercado de dinero
Oferta de dinero Demanda de dinero
Tasa de interés

Cantidad de dinero en
Cantidad de dinero que
circulación
los individuos desean
Base monetaria
tener
Oferta monetaria
Algunos conceptos…
• Efectivo: billetes y monedas en manos del público
• Depósitos: dinero que el público mantiene en el banco
• Oferta monetaria=E+D
• Reservas bancarias=r*D: proporción de los depósitos que los bancos comerciales
deben mantener en el BR
• Coeficiente de reservas
• Base monetaria=E+R
La oferta de dinero o la cantidad de dinero
en circulación en la economía…

Oferta monetaria o
cantidad de dinero en M=E+D
circulación: M

B=E+R
Base monetaria o dinero
o
base: B
B=CD+RI
 La relación entre la base monetaria y la oferta
monetaria…

•• La oferta monetaria es mayor que la base monetaria pues existe la creación

secundaria de dinero, veamos
• El cociente entre la oferta monetaria y la base monetaria se puede expresar de
acuerdo a sus definiciones, así:

Dividiendo por D toda la expresión tenemos:

Lo cual nos deja la siguiente expresión:

¿cómo interpretar los coeficiente e y r? ¿Por qué la oferta monetaria es mayor que la
base monetaria?
La relación entre la base monetaria,
la oferta monetaria y el
multiplicador bancario…
•• Tenemos la siguiente relación entre oferta y base monetarias:

Lo cual implica que:

O que

La base es solo una fracción de la oferta.

Esto se debe a la creación secundaria de dinero!
La creación secundaria de dinero…
• Supongamos que el Banco de La República compra un TES al Banco A por $100
• El BA sustituye un activo por otro: cambia un título valor por reservas bancarias
(aumento en la base monetaria ΔB>0)
• Si el BA cumplía con el requerimiento de reservas, ahora tiene un exceso de
reservas por valor de 100 ¿qué hacer con este exceso de reservas? Prestarlo!
• Al prestarlo, el BA deposita los $100 en la cuenta corriente del deudor (Juan)
• Juan realiza un pago a Pedro, quien tiene cuenta corriente en el Banco B
• El Banco B solo tiene que conservar parte de esos $100 como reservas en el BR
¿Qué hacer con los 90 restantes? Prestarlos!
• El BB presta $90 a Marcos, quien paga a Mateo quien tiene cuenta corriente en el
Banco C
• El BC solo tiene que conservar 9 como reservas ¿qué hacer con el resto? Prestarlos!
El multiplicador bancario…
•• Recordemos la expresión:

al término

Se le llama multiplicador bancario y es la proporción en la que aumenta la oferta monetaria

cuando la base aumenta en una unidad, veamos:

El multiplicador bancario opera gracias a que de los depósitos solo se debe conservar una
fracción como reservas.
¿de qué mas depende el multiplicador bancario?
La política monetaria o el control de la
cantidad de dinero en circulación…
Para el control de la cantidad de dinero en circulación el BR dispone de
algunos instrumentos:
1. Compra-venta de TES
2. Compra-venta de RI
3. Otorgar préstamos al sector financiero
4. Requerimientos de reservas

Los anteriores instrumentos controlan la base monetaria y, por medio

del multiplicador, la oferta monetaria!
La demanda de dinero…

Demanda de dinero
Md=P*L(Y, i)

Motivo transacción Motivo precaución

Depende de Y Depende de Y

Motivo especulación o
portafolio
Depende de i
Gráficamente… El Banco de La República ajusta la oferta, de acuerdo
a la demanda, para que la tasa de equilibrio en el
mercado de dinero sea la deseada por el Banco. A
esta tasa de interés la llamamos de referencia, de
mS
intervención o de política monetaria
i

iR

mD (Y,i)

m S, m D
Fijación de la tasa de interés de referencia…

Definitivas Compra-venta de TES

Repos (o subastas) de
expansión: Tasa mínima para
Operaciones de Compra de TES con participar en la
mercado abierto pacto de reventa a 1, subasta de liquidez
7 o 14 días

-Repos de expansión
Transitorias -Depósitos Tasa de referencia*
remunerados

Depósitos Tasa máxima (menos

remunerados: un margen) para
Depósito en el BR a participar en la
cambio de un interés subasta
La tasa interbancaria…
• La operación REPO es un pacto de recompra mediante el cual el emisor
provee liquidez al sistema financiero
• Una operación interbancaria es un instrumento de financiación a corto
plazo destinado a superar deficiencias financieras, por ejemplo, cumplir
con los requerimientos de reservas
• Plazos de 1 día (overnight)
• En este caso la tasa interbancaria es la tasa a la que los bancos están
dispuestos a otorgar/adquirir préstamos con otro banco
• Se calcula como el promedio ponderado de los préstamos
interbancarios
Para el 2017…
TIB vs tasa de intervención
7.55%
7.50%
7.45%
7.40%
7.35%
7.30%
7.25%
7.20%
7.15%
7.10% 7
1 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16
/ 20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20 /20
21 13 /6 27 20 13 /6 30 23 16 /6 30 23 16 /9 /1 24 17 /9 /1 25 18 10 /3 26 19 12 /5 29 22 12 /5 29 22 14 /7 29 22 15 /8 31 23 16 /6 29 22 15 /8 /1 23 15 /8 /1 23 16 /9 /2 26 19 12 /4
3/ 3/ 3 2/ 2/ 2/ 2 1/ 1/ 1/ 1 12/ 12/ 12/ 12 12 11/ 11/ 11 11 10/ 10/ 10/ 10 9/ 9/ 9/ 9 8/ 8/ 8/ 8 7/ 7/ 7/ 7 6/ 6/ 6/ 6 5/ 5/ 5/ 5 4/ 4/ 4/ 4 4 3/ 3/ 3 3 2/ 2/ 2 2 1/ 1/ 1/ 1

Tasa de intervención TIB

Las tasa de interés de mercado…
• De captación o tasa pasiva: tasa a la que el banco comercial capta
ahorros del público
• De colocación o tasa activa: tasa que cobra un banco comercial por
los préstamos que otorga
• La diferencia entre ellas se llama margen de intermediación y
constituye una remuneración por la labor de intermediación
• Las tasas de mercado fluctúan de acuerdo a la tasa interbancaria
 Las tasa de interés de mercado…

Modalidad de crédito Cuenta Tasa

Adquisición de vivienda diferente de VIS (colocación en pesos colombianos) 12,40%

Vivienda
Adquisición de vivienda VIS (colocación en pesos colombianos) 13,08%
Crédito de Consumo Consumo entre 31 y 365 días 22,44%
Microcrédito diferente de leasing entre 31 y 365 días 39,80%
Microcréditos (Diferentes de Leasing)
Microcrédito diferente de leasing entre 366 y 1095 días 37,47%
Ordinario entre 31 y 365 días 13,74%
Créditos Comerciales (Ordinario)
Ordinario entre 366 y 1095 días 14,86%
Créditos Comerciales (Preferencial o Preferencial entre 31 y 365 días 11,44%
Corporativo) Preferencial entre 366 y 1095 días 11,07%
Tesorería entre 1 y 5 días 14,06%
Créditos Comerciales (Tesorería) Tesorería entre 6 y 14 días 14,78%
Tesorería entre 15 y 30 días 11,68%
Tarjeta crédito avance en efectivo 31,31%
Tarjétas de Crédito Personas Naturales Tarjeta crédito consumos entre 2 y 6 meses 32,90%
Tarjeta crédito consumos entre 7 y 12 meses 31,62%
Tarjeta crédito empresarial avance en efectivo 22,96%
Tarjétas de Crédito Empresariales Tarjeta crédito empresarial consumos entre 2 y 6 meses 31,38%
Tarjeta crédito empresarial consumos entre 7 y 12 meses 31,63%
Características generales de la política
monetaria…
Inflación baja, estable y
coherente con el Tiene efectos también
Objetivo:
crecimiento potencial de en empleo
la economía

Bienestar económico,
En particular las familias
mantenimiento del
Fin: de menores ingresos son
poder adquisitivo de los
afectados por la inflación
colombianos

Meta de inflación con

Esquema de política Inflación objetivo
base en IPC
 Esquema de inflación objetivo…

Estado actual de la Factores Tasa de interés de

economía permanentes referencia

¿Riesgos de que la
Expectativas y
inflación se desvíe de
pronósticos sobre la
la meta de largo
economía
plazo?

Expectativas de
inflación en relación a Factores temporales
la meta
Balance en la toma de decisiones…

Crecimiento sostenible Estabilidad del sistema

Meta de inflación del producto y el de pagos o sistema
empleo financiero

Medidas de política
monetaria
 Canales de transmisión o mecanismos mediante los
cuales la política monetaria afecta la inflación…

Canal de la tasa de Decisiones de consumo

interés y ahorro

Demanda-oferta de
Canal del crédito Gasto agregado Precios
crédito

Decisiones de inversión
y consmo
Canal de la tasa de cambio…

Precio de transables
Rentabilidad relativa
Cambios en el tipo Costos de
Tasa de interés activos financieros Precios
de cambio nominal producción
colombianos
Bienes intermedios
Canal del precio de los activos….

Tasa de interés Percepción de riqueza Gasto de consumo

Precios de los activos
(mercado) de los agentes (inversión)

Precios
Canal de las expectativas…
Reducción de la
incertidumbre sobre la
senda futura de la
inflación

Negociaciones
Credibilidad en el
Decisiones de salariales, costos y
compromiso con la Precios
política monetaria fijación de precios del
meta de inflación
lado de la oferta

Credibilidad en la meta
de inflación
 La transmisión de la política monetaria (I)

Tasas de Consumo no
mercado durables

Choques Precio de los Consumo

Demanda local
externos activos durables

Tasa de interés
de
Expectativas y
intervención y Inversión Precios
confianza
otros
instrumentos

Objetivos de la
Tasa de
política
cambio
monetaria
Análisis previo a las decisiones…
• Indicadores adelantados
• Indicadores cuantitativos y cualitativos
• Análisis del entorno internacional
• Informes económicos (inflación)
• Modelos econométricos y simulaciones