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EXPOSITOR: CONTADOR
LUIS LA ROSA REYES
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA:
Entradas y salidas de dinero generadas por un
proyecto, inversión o cualquier actividad
económica. También es la diferencia entre los
cobros y los pagos realizados por una empresa en
un período determinado.
Interés x (1-tasa
impuesto)
Deberá incluirse:
El monto de inversión del equipo de
reemplazo
El probable ingreso que generaría la venta
del equipo antiguo
El efecto tributario de la utilidad o pérdida
contable que pudiera devengar
Los ahorros de costos o mayores ingresos
etc.
EJEMPLO
Supóngase, que una empresa en funcionamiento está estudiando
la posibilidad de reemplazar un equipo de producción que utiliza
actualmente, por otro a fin de reducir los costos de operación.
EL EQUIPO ANTIGUO
Se adquirió hace dos años en $1.000.000.
Hoy podría venderse en $700.000. Si se continúa con él, podría
usarse por cinco años más, al cabo de las cuales podrá venderse
en $100.000.
La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de
$800.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las
utilidades.
El equipo nuevo, tiene un valor de $1.600.000, y podrá usarse
por 5 años antes de reemplazarlo, teniendo un valor para esa
fecha de $240.000. Durante su operación permitirá reducir los
costos en 300.000 anuales.
Todos los equipos se deprecian anualmente en un 20%.
Solución 1er método:
Se proyectarán los flujos de caja de ambas situaciones,
incluyéndose los movimientos efectivos de caja.
En la situación actual no hay inversión en el momento 0, puesto
que el equipo se adquirió hace 2 años, por lo cual la
depreciación solo debe considerar los siguientes 3 años.
En el caso del reemplazo, en el momento 0 se debe considerar
el ingreso por la venta del equipo actual y el impuesto por pagar
por la utilidad de la venta.
Dado que costó $1.000.000 hace dos años, aún tiene un valor
contable de $600.000; como se vende en $700.000, debe
pagarse el 10% de impuesto sobre la utilidad contable de
$100.000.
El valor en libro debe volver a sumarse, ya que no representa un
egreso de caja.
Se ha elaborado ambos flujos proyectados, sin considerar los
ingresos por ser irrelevantes para el análisis, siendo la mejor
alternativa la que posea un menor costo actualizado.
Solución 2º método:
Alternativamente puede obtenerse un resultado similar mediante
el análisis incremental, calculándose un solo flujo las diferencias
que se producirán en los ingresos y egresos si se opta por la
nueva alternativa.
Selección de los
indicadores: VAN, TIR,
Periodo de Recuperación
entre otros.
Determinación de los
criterios de evaluación
8.4 LA PROYECCIÓN DEL FLUJO
DE CAJA
En primer lugar, es necesario tener
presente que casi toda la información que se
requiere para formular un flujo de caja ha
sido definida y estimada en el Análisis
Económico del proyecto, la cual debe ser
ordenada de acuerdo al formato que se
desarrollará para tal fin.
En segundo lugar, los proyectos de
inversión a evaluar pueden ser de diversa
naturaleza, por lo que no se puede pensar
en un formato que sea válido para cualquier
proyecto, sino más bien que el modelo es
una referencia que deberá ser adecuada de
acuerdo a las características particulares
de cada uno.
En tercer lugar una alternativa
utilizada para la valorización de los rubros
componentes del flujo de caja es
expresarlos en moneda extranjera (dólares
americanos), para lo cual se determina una
fecha en la cual se toman como referencia
sus precios y se expresan en moneda
extranjera utilizando el tipo de cambio
vigente a dicha fecha.
En cuarto lugar, es recomendable que
la proyección del flujo de caja se realice
durante el primer año considerando periodos
mensuales o trimestrales, a fin de que se
pueda visualizar el efecto de la
estacionalidad, ciclos productivos, entre
otros aspectos. Para etapas posteriores
dicha proyección puede ser estimada en
términos anuales.
8.5 Indicadores de Evaluación
0 1 2 3 4 años
Esta alternativa sería seleccionada
VAN = S/187,51
PROYECTO B
tea=9% VR=60
-200 100 100 100 100
0 1 2 3 4 años
VAN = S/166,48
Principales Características del VAN:
TIR
Tasa Interna de Retorno
C1 C2 C3
0 INV ...
1 TIR 1 TIR 1 TIR
2 3
En esa fórmula puede haber varias
respuestas cuando se presentan flujos
negativos intercalados entre flujos positivos.
-30
Año 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - - + + + + ......
Año 0 1 2 3 4 5
Signo del Flujo - + + + + - ......
PERIODO DE RECUPERACION DEL
CAPITAL
PRC
Periodo de Recuperación del Capital.
AÑOS
0 1 2 3
PRC 1 = 2 años
PRC 2 = 2 años
Nota: El saldo negativo del año 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse
del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversión Inicial del proyecto.
Flujos Descontados al 10% anual
AÑOS
0 1 2 3
0 1 2 3 4
R R R R R R R R R R R R
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
VAB
B/C
VAC
VAB: Valor actual de los Beneficios
VAC: Valor actual de costos.
¿Cuál es la regla de decisión con el ratio
B/C ?
Si El B/C=1 Indiferente
Si el B/C< 1 No conviene
¿Cuáles son las desventajas del ratio B/C?
Ingreso = p*q
En el equilibrio: I=C
p*qeq = CF +cvu* qeq
CF
qeq =
p-cvu
I = p * qeq
En dicha fórmula se aprecian las siguientes
relaciones:
CT
CF
qeq q
I
CT
CF
qeq q
Otra formula conocida para el cálculo del
punto de equilibrio, en términos monetarios,
que es aplicado en el caso de una empresa que
vende varios productos a precios distintos, es
la siguiente:
CF
I eq
CV
1
I
%UAII
GAO
%I
q * ( p cvu)
GAO
q * ( p cvu) CF
I CV
GAO
I CV CF
EJEMPLO: Sean dos empresas A y B que fabrican el mismo tipo
de productos pero utilizando procesos diferentes, siendo los
datos los siguientes:
A B
CF = $40 000 CF = $90 000
CV = $12 C/U. CV = $8 C/U.
P = $20 C/U P = $20 C/U
Hallar:
a) Punto de equilibrio
b) Beneficios de cada empresa si venden actualmente 9000
unidades
c) Si ventas aumentan a 10 000 unidades, ¿en que proporción
aumentarán las utilidades?
d) ¿qué sistema productivo le parece el más adecuado?
1. A B
CF 40000 90000
CVU 12 8
PV 20 20
a) Punto Equilibrio
A B
5000 7500 CF/PV-CVU
UAII
GAF
UAII C
donde: