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INFORMAÇÃO PÚBLICA
INFORMAÇÃO PÚBLICA
Sérgio Santos
Atuou vários anos nas áreas de produtos, regulação e auditoria da BM&FBovespa, da BM&F
e da Cetip, com foco na regulação de mercado e no desenvolvimento de produtos de
derivativos e de renda fixa.
Possui vários artigos publicados na Resenha BM&F e na Revista Abamec sobre os mesmos
temas.
INFORMAÇÃO PÚBLICA
Conteudo Programático
1. Conceitos e características
2. O mercado de COE e os agentes participantes
3. Arcabouço regulatório
4. As estruturas e combinações
5. Modalidades de rentabilidade e taxas de referência
6. Custos e tributação
.
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Arcabouço Regulatório
Normativo Título
Lei Federal Criação do COE
12.249/2010
Resolução CMN Regulamentação do COE
4.263/2013
Circular Bacen Estabelece metodologia padronizada para a realização de análise de sensibilidade do valor de mercado do
3.684/2013 Certificado de Operações Estruturadas (COE), para fins de informação à entidade administradora do sistema de
registro.
Circular Bacen Estabelece critérios para avaliação da relação entre o investimento inicial em Certificado de Operações
3.685/2013 Estruturadas (COE) e os seus resultados potenciais.
Carta Circular 3.623, Cria títulos e subtítulos para registro contábil de Certificado de Operações Estruturadas (COE) no Plano Contábil
19/12/2013 das Instituições do Sistema Financeiro Nacional (Cosif).
Instrução CVM Dispõe sobre a oferta pública de distribuição de Certificado de Operações Estruturadas – COE
569/2015
Deliberação ANBIMA Estabelecer regras para emissão, distribuição, colo cação e negociação dos Certificados de Operações
22/2017 Estruturadas (“COE”), .
Instrução Receita Estão sujeitos à incidência do imposto sobre a renda na fonte, às alíquotas previstas no art. 46, os rendimentos
1585, art. 51 auferidos em COE, quando registrado em sistema de registro e de liquidação financeira de ativos autorizados pelo
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Bacen ou pela CVM.
Conceitos e Características
Art. 2, Resolução CMN 4263, O COE constitui certificado emitido contra investimento inicial, representativo de
um conjunto único e indivisível de direitos e obrigações, com estrutura de rentabilidades que apresente
características de instrumentos financeiros derivativos
Operações Estruturadas
Complexo para montar
Complexo para acompanhar
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Conceitos e Características
Para o banco
Fonte de captação mais barata (geralmente)
Não exige depósito compulsório
Mais estável quando não dispuser de liquidez diária
Para o cliente
Alternativa de diversificação com estratégias dinâmicas e baixo risco
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Conceitos e Características
O COE permite mesclar as características da renda fixa e da renda variável com a finalidade de buscar
rentabilidades diferenciadas em determinados cenários.
A remuneração desses investimentos pode estar ligada ao desempenho de diversas taxas e índices
financeiros, como o dólar, a bolsa, os juros (CDI) e a inflação (IPCA).
Com o COE o investidor aplica em investimentos de risco, protegido totalmente ou parcialmente de perdas.
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Conceitos e Características
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Conceitos e Características
Combinação de renda fixa com derivativos.
Na modalidade valor nominal protegido a maior parte dos recursos é investida em renda fixa, que garantirá a
devolução do capital. Uma menor parte é investida em derivativos para fins de alavancagem.
Exposição à renda variável com baixo risco de mercado (se capital protegido)
Não conta com garantia do FGC (ainda)
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No Exterior – Produto Financeiro Complexo
Decreto-lei 211-A/2008
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Obrigações Estruturadas
As obrigações estruturadas são valores mobiliários que combinam uma obrigação, com um
instrumento derivado embutido nessa mesma obrigação, “por força do qual o rendimento da
obrigação fica dependente, na sua existência e/ou montante, do desempenho de um outro
ativo, instrumento ou contrato financeiro e que pode potenciar ou alavancar esse
rendimento”.
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Exemplo de uma Nota Estruturada
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Nota Estruturada – Mercado Internacional
MERCADO DE VAREJO GLOBAL: VOLUME EM ESTOQUE
2,000
1,800
Europa
1,600
1,400
Bilhões US$
1,200
Américas
1,000
800
600
Ásia-Pacífico
400
200
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fonte: www.structuredretailproducts.com
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Nota Estruturada – Mercado Internacional
VENDAS GLOBAIS POR CLASSE DE ATIVOS (EM BILHÕES US$)
100%
80%
60%
40%
20%
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Nota Estruturada – Mercado Internacional
PROTEÇÃO DO CAPITAL POR PAÍS
Proteção do Capital por Região
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
Fonte: www.structuredretailproducts.com
30%
20%
10%
0%
2010
2012
2013
2014
2010
2012
2013
2014
2012
2013
2014
2010
2012
2013
2014
2010
2012
2013
2014
2011
2011
2011
2011
2011
2015
2015
2015
2015
2010
2015
CHINA FRANÇA ALEMANHA EUA SUÍÇA
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Nota Estruturada – Mercado Internacional
PROTEÇÃO DO CAPITAL POR PAÍS – Evolução na África do Sul
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
Fonte: www.structuredretailproducts.com
30%
20%
10%
0%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
ÁFRICA DO SUL
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Nota Estruturada – Mercado Internacional
PROTEÇÃO DO CAPITAL POR PAÍS – Evolução no Brasil
Fonte: www.structuredretailproducts.com
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Nota Estruturada – Mercado Internacional
RENTABILIDADE MÉDIA POR REGIÃO (2015 e 2016)
9.08%
6.92%
3.66%
3.36% 3.27%
2.79%
0.99% 1.89%
1.13%
0.06%
Fonte: www.structuredretailproducts.com
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Nota Estruturada – Mercado Internacional
RELATÓRIO DA ESMA SOBRE TENDÊNCIAS, RISCOS E VULNERABILIDADES
DADOS DE RECLAMAÇÕES POR QUEIXA
100
80
40
20
0
2S13 1S14 2S14 1S15 2S15
Obs: Dados de reclamações por queixa em % sobre o total. Dados obtidos dos NCAs, IMS e Ombudsman de até 26 países da União Europeia (Áustria, Bulgária, Chipre, Estônia,
Grécia, Espanha, Finlândia, França, Croácia, Hungria, Irlanda, Itália, Lituânia, Luxemburgo, Latvia, Malta, Noruega, Polônia, Portugal, Romênia, Suécia, Eslovênia, Eslováquia,
Reino Unido)
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Exemplo de uma Nota Estruturada
Nota Estuturada
NE
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Operações Estruturadas no Brasil
Não é de hoje se combina ativos com derivativos
CDBs swapados
CDBs com liquidez diária (resgate antecipado)
CDBs combinados swaps com opção de arrependimento
Debêntures com cláusula de saida e/ou repactuação
Debêntures com swap de terceira curva
Letras do Tesouro Nacional combinadas com Swaps ou Futuro de Juros
Fundos de Capital Protegido
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Operações Estruturadas no Brasil
Ferramentas
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COE – Conceitos e Características
O Certificado de Operações Estruturadas (COE) é um produto de investimento que possui sua rentabilidade
atrelada ao preço de um indexador que tenha divulgação pública, como índice de Ações e Taxas de Câmbio, por
exemplo.
O Certificado de Operações Estruturadas (COE) é um produto que permite ao investidor escolher cenários de
acordo com a sua expectativa em relação ao indexador e pode oferecer uma maior rentabilidade em relação a
outros tipos de investimentos caso o cenário se concretize.
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COE – Conceitos e Características
I - Investimento com Valor Nominal Protegido (VNP): investimento cujo valor total dos pagamentos mínimos
previstos ao investidor seja igual ou superior ao investimento inicial
II - Investimento com Valor Nominal em Risco (VNR): investimento cujo valor total dos pagamentos mínimos
previstos ao investidor seja igual ou superior a uma parcela previamente definida do investimento inicial
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O Mercado de COE e os Agentes Participantes
• Bancos Múltiplos
• Bancos Comerciais
• Bancos de Investimento
• Caixas Econômicas
O COE é uma alternativa que os bancos possuem para captação de recursos, da mesma forma
que CDB, LCI e LCA.
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Dados Estatísticos
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Percentual Captação Bancária
28,6% 28,2%
22,5%
12,7%
7,7%
0,2% 0,1%
POUP LF PRAZO OUTROS LCI/LCA/LH VISTA INTER COE
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Número de Registros Mês – CETIP
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
-
5/18/2016 6/18/2016 7/18/2016 8/18/2016 9/18/2016
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Estoque COE na Cetip
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O Mercado de COE e os Agentes Participantes
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COE – Para Investir
Para investir em COE é preciso ter conta em algum banco que emita o certificado ou em uma corretora que
distribua o produto.
Antes de aplicar é necessário assinar o DIE – Documento de Informações Essenciais (é preciso assinar um
documento diferente para cada COE que o cliente investir).
O valor nominal do certificado, na data de sua emissão, deve ser igual ao investimento inicial .
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COE – Requisitos para o Investidor
O COE deve ser usado como uma opção de diversificação de carteira, inclusive a índices e moedas
internacionais.
É importante que o investidor entenda as suas necessidades, expectativas de retorno de acordo com o seu
perfil e classificação de risco de cada aplicação para compor a diversificação de sua carteira de investimentos.
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COE – Requisitos para o Investidor
Na maioria das vezes essa assinatura é eletrônica, ou seja, ocorre quando o investidor
digite sua senha da corretora ou do banco antes de concluir a operação de compra do COE.
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COE – Riscos e Liquidez de Venda Antecipada
Existe a possibilidade do investidor resgatar o capital antes do vencimento, mas ele correrá
o risco de um prejuízo.
É necessário que se tenha reservas para emergências quando fizer investimentos que
possuem uma data de vencimento que deve ser respeitada
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COE – Chance de Perda
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COE – Resolução CMN 4.263 de 2013
COE pode ser referenciado em índices de preços, índices de títulos, índices de valores
mobiliários, taxas de juros, taxas de câmbio, valores mobiliários e outros ativos subjacentes
(dentro ou fora do país), desde que:
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COE – Resolução CMN 4.263 de 2013
Exceto:
Desde que tenham passado por oferta pública e sejam negociados ativa e frequentemente
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Deliberação ANBIMA nº22
Suitabillity – Seguir recomendações dos códigos Anbima de Regulação e Melhores Práticas para a Atividade de
Private Banking no Mercado Doméstico e para a Atividade de Distribuição de Produtos de Investimento no
Varejo, conforme aplicável.
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Deliberação ANBIMA nº22
Art. 3º - Não será permitida a emissão, distribuição, colocação ou negociação de COE com as
seguintes características:
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Documento de Informações Essenciais
A Instrução CVM 569 dispõe sobre a oferta pública de distribuição de Certificados de Operações Estruturadas –
COE.
A CVM elaborou um conjunto de exigências para que emissores de COE possam obter a dispensa de registro de
oferta pública de distribuição. O ponto chave da regra é a disponibilização aos investidores do Documento de
Informações Essenciais do COE, arquivo padronizado que contém todas as informações necessárias para que
entendam e comparem os certificados.
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Documento de Informações Essenciais
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Documento de Informações Essenciais
II – manter um termo de adesão e ciência de risco, datado e assinado pelo titular, com a seguinte redação:
“Recebi um exemplar do Documento de Informações Essenciais – DIE previamente à aquisição do COE e tomei
conhecimento do seu funcionamento e riscos”.
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Modalidades de Rentabilidade
Vantagens Desvantagens
Permitir que o investidor tenha acesso a um produto com Caso não se concretize cenário de rentabilidade, o
estratégias de investimento mais sofisticadas, mas sem investidor terá deixado de proteger seu dinheiro da
precisar estruturar uma carteira com diversas aplicações. inflação e de ganhar em outra aplicação financeira de
renda fixa
Tributação única, independentemente dos investimentos
que fazem parte do produto. Não tem garantia do Fundo Garantidor de Crédito (FGC).
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As Estruturas e Combinações
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As Estruturas e Combinações
Com a nova legislação, as instituições autorizadas a emitir esse tipo de certificado não
poderão mais captar recursos por meio de operações estruturadas sem o uso do COE.
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As Estruturas e Combinações
As metodologias utilizadas para avaliação do COE devem permanecer à disposição pelo prazo
mínimo de dez anos, sendo de responsabilidade do emissor e devem ser efetuados com base
"em metodologias consistentes e passíveis de verificação".
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As Estruturas e Combinações
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As Estruturas e Combinações
A instituição emissora deve estimar os porcentuais de variação do valor de mercado do COE com os seguintes
critérios:
1) choques paralelos de 50 pb e 200 pb, negativos e positivos, em termos de taxas anuais, para os ativos
subjacentes representados por taxas de juros e índices de preços; e
2) choques de 5% e 20%, negativos e positivos, no valor do ativo subjacente, para os demais casos.
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Cenários ou Possibilidades
O COE depende do comportamento de um ativo subjacente que pode variar num intervalo teoricamente
infinito.
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As Estruturas e Combinações
O COE deve ser emitido exclusivamente sob a forma escritural, mediante registro em sistema
de registro e de liquidação financeira de ativos autorizados pelo Banco Central do Brasil ou
pela CVM.
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As Estruturas e Combinações
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COE com Call
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COE com Call
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COE com Call Spread de Dólar
Um COE promete 100% da alta do preço do dólar para os próximos 6 meses. O valor de referência do dólar informado no
momento da compra do COE é de R$ 3,30. Isso significa que se em 6 meses o dólar fechar com um preço acima de R$ 3,30,
aplicação será rentabilizada pela variação que for registrada da seguinte forma:
Se o dólar acima de 10% você receberá 10% sobre o valor investido em 6 meses.
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COE com Call Spread de Dólar
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COE com Put Spread de Dólar
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COE com Put Spread de Dólar
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COE com Call KO
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COE com PUT KO
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COE com Straddle
Fonte: B3
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COE com Straddle
Exemplo COE com Fence
Fonte: B3
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COE Ganho Duplo + IPCA
Estratégia na qual o indice Ibovespa tenha se valorizado entre (-20%; 20%) em que o investor terá o capital investido, 100%
da variação do indice + iPCA do periodo.
Caso tenha se valorizado acima desses limites, o investidor terá o capital investido e o IPCA do período.
Ibovespa
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COE Butterfly 105%
Estratégia na qual o dolar tenha se valorizado entre (-10%; 10%) o investor terá, no minino e no maximo, o capital investido,
100% da variação positiva do dólar do período e um cupom fixo de 5%.
125,000
120,000
115,000
110,000
105,000
100,000
95,000
2.70 2.75 2.80 2.85 2.90 2.95 3.00 3.05 3.10 3.15 3.20 3.25 3.30 3.35 3.40 3.45 3.50
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COE Call Knock Out – Cesta de Ativos
Estratégia na qual o cliente recebe a variação positiva superior ao Strike, observando a Barreira Superior, da Cesta de Ativos
no período, acrescida de uma Rentabilidade Mínima.
Caso a variação da Cesta de Ativos atinja a Barreira Superior em qualquer momento durante a vigência da estrutura, o cliente
receberá, na Data de Vencimento, o Capital Protegido acrescido da Taxa de Rebate pré-fixada e da Rentabilidade Mínima
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COE Call Knock Out – Cesta de Ativos
Oportunidades
Possibilidade de retorno superior às taxas médias de mercado
Resgates
Caso haja resgate antes da data de vencimento, serão utilizadas as taxas de mercado no momento do resgate, sendo que nesta situação,
poderá, também ocorrer a perda do principal investido, não havendo, portanto, garantia do Capital Protegido.
Risco
O recebimento dos montantes devidos está sujeito ao risco de crédito do Banco Citibank S.A. (sem garantia do Fundo Garantidor de Créditos
– FGC).
Tributação
IRRF (Renda Fixa): Incide sobre o rendimento nominal líquido de acordo com o prazo da operação (tabela regressiva).
Esse Investimento estará sujeito à incidência, quando couber, do IOF/TVM, nos moldes da legislação vigente.
Condição de realização da oferta
A realização dessa oferta pública está condicionada à captação total mínima de R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de reais) pelo emissor,
podendo a mesma ser cancelada se a quantia anterior não for alcançada.
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COE Call Knock Out – Cesta de Ativos
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COE Call Knock Out – Cesta de Ativos
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Exemplo
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Exemplo
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Exemplo
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COE – Custos e Tributação
Não existe cobrança de taxa para investir em COE, da mesma forma que não existe cobrança
de taxa para investimento em outras formas de captação dos bancos como CDB, LCI e LCA.
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COE – Custos e Tributação
IN 1585/2015,art 51
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COE – Custos e Tributação
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COE – Custos e Tributação
O investidor que registra perdas em Bolsa só pode usar esse crédito tributário para abater o
pagamento de IR sobre ganhos futuros também no mercado de renda variável.
Ou seja, o ganho na outra ponta, com um ativo de renda fixa, é tributado normalmente.
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COE – Custos e Tributação
No COE, o ganho da renda fixa é usado para compensar a eventual perda em renda variável,
zerando a conta de IR para o investidor.
Só haverá imposto a pagar se a soma da rentabilidade dos dois investimentos for positiva.
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COE – Custos e Tributação
O imposto será retido pela pessoa jurídica que efetuar o pagamento dos rendimentos.
O imposto sobre a renda retido na fonte deverá ser recolhido até o 3º (terceiro) dia útil
subsequente ao decêndio de ocorrência dos fatos geradores.
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COE – Custos e Tributação
As perdas incorridas em operações de COE não poderão ser compensadas com os ganhos
líquidos auferidos em operações de renda variável.
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COE – Custos e Tributação
Na hipótese em que a liquidação do COE ocorrer por meio da entrega de ativos, inclusive por
meio da entrega de ações, poderá ser considerado como custo de aquisição dos referidos
ativos, o custo de aquisição do COE.
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COE – Custos e Tributação
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COE para quem?
Indicado para quem já tem uma reserva de liquidez, deseja diversificar investimentos,
inclusive acessando diferentes mercados.
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COE para quem?
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Prof. Sergio Santos,
Agradecimentos as contribuições do Prof. Arthur Moraes
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