FUTUROS FINANCIEROS

CONCEPTOS GENERALES
8.1. CONCEPTOS GENERALES.

A) EL CONTRATO DE FUTUROS. CONCEPTO.

• Los mercados de futuros los identificamos con la innovación

financiera y con los mercados bursátiles.
• Realmente, empezaron a finales del siglo XVII en Japón
asociados a un producto agrícola de gran tradición:el arroz.
• El mercado de Dojima en Osaka es el primer mercado de
futuros del mundo.
• Un siglo más tarde aparecen mercados de futuros en Inglaterra
y Holanda.
• Contrato o acuerdo por el que comprador y vendedor se
obligan a intercambiar un commodity o activo financiero
(subyacente)• Contrato
en una o acuerdo por el que comprador y vendedor se
fecha determinada (vencimiento) a un
obligan a intercambiar un commodity o activo financiero
precio determinado (F).en una fecha determinada (vencimiento) a un
(subyacente)
precio determinado (F).

OBJETIVOOBJETIVO
principal principal es cubrirnos:
es cubrirnos:
RIESGO DE VARIACIONES
RIESGO DE VARIACIONES
PRECIOS
PRECIOS

4
••Expectativa
Expectativa de
deCOMPRAR
COMPRARununactivo
activo en
enunun futuro:
futuro:
• •Expectativa
•••Expectativa
Expectativa
Expectativa de
Expectativade
de COMPRAR
deCOMPRAR un
COMPRARun
COMPRAR activo
unactivo
un en
activoen
activo un
enun
en futuro:
unfuturo:
un futuro:
futuro:
de COMPRAR un activo en un
Riesgo
Riesgodede COMPRA
COMPRA de de
Riesgo
Riesgo
SUBIDAS de
Riesgodede
de
de COMPRA
COMPRAde
COMPRA
contratos dede
de
Riesgo
Riesgo
SUBIDAS de de contratos de
COMPRA
COMPRA de
SUBIDAS
SUBIDAS
SUBIDAS
precios dede
de contratos
contratosde
contratos
FUTUROS de
de
SUBIDAS
precios de
SUBIDAS de contratos
FUTUROS de
precios
precios
precios FUTUROS
FUTUROS
FUTUROS
precios
precios FUTUROS

••Expectativa
Expectativa de
deVENDER
VENDERun unactivo
activoen
enun
un futuro:
futuro:
•••Expectativa
Expectativade
Expectativade deVENDER
VENDER
deVENDER
VENDERun un
unactivo
activo
unactivo en
en
activoen un
un
enun futuro:
futuro:
unfuturo:
futuro:
••Expectativa
Expectativa de VENDER un activo en un
• Expectativa de COMPRAR un activo en un futuro:
Riesgo
Riesgo de
de
Riesgo
Riesgo
Riesgo de
de
de VENTA
VENTA de
de contratos
contratos
Riesgode
BAJADAS
Riesgo
BAJADAS dede
de VENTA
VENTA
VENTA de
de
decontratos
contratos
contratos
Riesgo
BAJADAS
BAJADAS
BAJADAS de dede
de VENTA
de
de FUTUROS
COMPRA
VENTA de
FUTUROS de
contratos
BAJADAS
precios
BAJADAS
preciosde de
de dedeFUTUROS
de FUTUROS
FUTUROS
SUBIDAS
precios
precios
precios decontratos
FUTUROS de
precios
precios
precios FUTUROS
55
555
5
CONTRATO DE FUTURO: CONTRATO DE COMPRA-VENTA
CONTRATO
CONTRATOEN
CONTRATO
APLAZADA DE
DE FUTURO:
DEELFUTURO:
FUTURO: CONTRATO DE
CONTRATODE
TIEMPOCONTRATO COMPRA-VENTA
DECOMPRA-VENTA
COMPRA-VENTA
APLAZADA
APLAZADAEN
APLAZADA EN
ENELEL TIEMPO
ELTIEMPO
TIEMPO
PREVISION COMPRA FUTURA PREVISION VENTA
PREVISION
(Cobertura)
PREVISION COMPRA
PREVISIONCOMPRA FUTURA
COMPRAFUTURA
FUTURA PREVISION
PREVISION
FUTURA VENTA
VENTA
(Cobertura)
PREVISION VENTA
(Cobertura)
(Cobertura)
(Cobertura) FUTURA (Cobertura)
FUTURA(Cobertura)
FUTURA (Cobertura)
EXPECTATIVA ALCISTA EXPECTATIVA BAJISTA
EXPECTATIVA
EXPECTATIVA
PRECIOS
EXPECTATIVA ALCISTA
ALCISTA
(Especulación)
ALCISTA EXPECTATIVA
EXPECTATIVA
PRECIOS BAJISTA
BAJISTA
(Especulación)
EXPECTATIVA BAJISTA
PRECIOS (Especulación)
(Especulación)
PRECIOS (Especulación)
PRECIOS PRECIOS (Especulación)
(Especulación)
PRECIOS(Especulación)
PRECIOS

RIESGO: SUBIDA DEL PRECIO RIESGO: CAÍDA DE PRECIO

RIESGO: SUBIDA
RIESGO:SUBIDA
RIESGO: DEL
SUBIDADEL PRECIO
DELPRECIO
PRECIO RIESGO: CAÍDA
CAÍDADE
RIESGO:CAÍDA
RIESGO: DE PRECIO
DEPRECIO
PRECIO

COMPRADOR: OBLIGACIÓN
COMPRADOR:
COMPRADOR:
COMPRADOR: OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓN
DE COMPRAR EL VENDEDOR: OBLIGACIÓN DE
DE COMPRAR
DECOMPRAR
COMPRAR EL
EL VENDEDOR:
VENDEDOR:
VENDEDOR:
VENDER OBLIGACIÓN
OBLIGACIÓN
EL SUBYACENTE DE
OBLIGACIÓNDEDE
AL
DE
SUBYACENTE EL
AL PRECIO
SUBYACENTE
SUBYACENTE AL
AL PRECIO
PRECIO VENDER
VENDER
VENDER EL
PRECIO EL SUBYACENTE
ELSUBYACENTE
SUBYACENTE
ESTIPULADO AL
AL
AL
EN LA
SUBYACENTE
ESTIPULADO ENAL PRECIO
LA FECHA
ESTIPULADO
ESTIPULADO ENLA
EN LAFECHA
LA FECHA
FECHA PRECIO
PRECIO
PRECIO ESTIPULADO
ESTIPULADO
FECHAESTIPULADO
DE ENLA
EN
EN
VENCIMIENTO LA
LA
ESTIPULADO EN
DE VENCIMIENTO
DEVENCIMIENTO
DE VENCIMIENTO
VENCIMIENTO FECHADE
FECHA
FECHA DEVENCIMIENTO
DE VENCIMIENTO
VENCIMIENTO
DE
6
66
 B) TIPOS DE CONTRATOS DE FUTUROS.

B) TIPOS DE CONTRATOS DE FUTUROS.

1. Futuros sobre mercancías o

commodities
1. Futuros (materias
sobre mercancías o primas).
commodities (materias primas).
2. Futuros sobre tipos de interés
2. Futuros tipos de interés
sobrefinancieros).
(activos
(activos financieros).
3. Futuros sobre divisas (tipos de
3. Futuros sobre divisas (tipos de
cambio)
cambio)
4. 4. Futuros
Futuros sobresobre acciones.
acciones.
5. 5.
Futuros índices
sobresobre
Futuros bursátiles.
índices bursátiles.

7
 1. Futuros sobre mercancías o materias primas.
1. Futuros sobre mercancías o materias primas.
1. Futuros sobre mercancías o materias primas.
• Ej: Un fabricante de cubertería de plata se compromete con una
• Ej: Uncadena
fabricante de cubertería
de hoteles a un precio de venta
de plata por cubiertocon
se compromete parauna
todo el
• Ej: Un fabricante de cubertería de plata se compromete con una
cadenaaño,
de pero necesitará
hoteles a un ir abasteciendose
precio de venta por de la materia
cubierto para primaela
todo
cadena de hoteles a un precio de venta por cubierto para todo el
año,año,
pero
medidanecesitará
pero ir irabasteciendose
que el proceso
necesitará productivode
abasteciendose delolalarequiera.
materiaprima
materia prima
a a
medida queque
medida el proceso
el proceso productivo
productivo lo
lo requiera.
requiera.
• Expectativa de COMPRAR plata en un futuro:
• Expectativa
• Expectativa
de de COMPRARplata
COMPRAR plata en
en un futuro:
futuro:

Riesgo de COMPRA
Riesgo de COMPRA
Riesgo de
SUBIDAS COBERTURA COMPRA
FUTUROS
SUBIDAS COBERTURA FUTUROS
SUBIDAS
PRECIOS
PRECIOS COBERTURA sobre
FUTUROS
sobre PLATA
PLATA
PRECIOS sobre PLATA

8 8
 • Veámos
• Veámos un ejemplo
un ejemplo numérico:
numérico:
• Veámos un ejemplo numérico:

• Supongamos
• Supongamos un agricultor
un agricultor que produce
que produce naranjasnaranjas
• Supongamos ununa
agricultor que produce naranjas
y estimayuna
estima producción
producción de 10,000deKg10,000
para Kg para dentr
dentro
y estimadeuna producción
6 El
meses. de 10,000 Kg
es para dentro
de 6 meses. precioElactual
precioesactual
de 2.50 de 2.50
€/kg. El €/kg. El
de 6 meses. El precio
agricultor vendeactual es de de
contratos 2.50 €/kg. El
futuros,
agricultor vende contratos de futuros, lo que lelo que le
agricultor vende vender
permitirá contratosa de futuros,
2.50 €/Kg lo que
dentro de le6 meses.
permitirá vender a 2.50 €/Kg dentro de 6 meses.
permitirá vender a 2.50 €/Kg dentro de 6 meses.

• Si eldesciende
• Si el precio precio desciende a 2.00
a 2.00 €/Kg, el €/Kg, el agricultor
agricultor
• Si el precio desciende
5,000€€xa(0.50
2.00 €€/Kg, el agricultor
perderá perderá
5,000 € (0.50 10,000 xKg)
10,000 Kg) en contado,
en contado,
perderápero
5,000 € (0.505,000
ganará € x 10,000
€ adel Kg) en
través delcontado,
mercado de
pero ganará 5,000 € a través mercado de
pero ganará 5,000 € a través del mercado de
futuros.
futuros.
futuros.

10
10
• Si el precio de las naranjas sube a 3.00 €/Kg, el
agricultor conseguirá 5,000 € por su producción
en contado, pero perderá 5,000 € en el mercado de
futuros.

• El agricultor se ha asegurado efectivamente un

precio de 2.50 €/Kg y se ha cubierto del riesgo de
mercado.

11
2. Futuros sobre tipos de interés.

2.
2.Futuros
Futurossobre
sobretipos
tiposde
deinterés.
interés.
• Ej: INVERSIÓN: Una empresa tiene previsto invertir en bonos
del Tesoro dentro de 6 meses. La rentabilidad de los bonos hoy
••Ej:
Ej: INVERSIÓN: Una
2. Futuros sobre tipos empresa
de interés. tiene previsto invertir en bonos
INVERSIÓN: Una empresa tiene previsto invertir
es satisfactoria, pero dentro de 6 meses podría cambiar. bonos en
del
delTesoro
Tesorodentro
dentro dede66meses.
meses.La Larentabilidad
rentabilidad de delos
losbonos
bonoshoy
hoy
• Ej: INVERSIÓN: Una de
empresa 6 meses
tiene podría
previsto cambiar.
invertir en bonos
es
es satisfactoria,
satisfactoria,
• Expectativa pero
pero
del Tesorodedentro
dentro
dentro
COMPRAR de 6
de 6 meses.bonos
meses podría
en un futuro:
La rentabilidad
cambiar.
de los bonos hoy
es satisfactoria, pero dentro de 6 meses podría cambiar.
••Expectativa
Expectativade deCOMPRAR
COMPRARbonos
bonosenenununfuturo:
futuro:
•Riesgo de de COMPRAR bonos en un futuro:
Expectativa
SUBIDAS
Riesgo
Riesgo de
de COMPRA
PRECIOSde
Riesgo
SUBIDAS
SUBIDAS
SUBIDAS FUTUROS
COBERTURA COMPRA COMPRA
COMPRA
PRECIOS
PRECIOS
PRECIOS sobre TIPOS
Riesgo de COBERTURA
COBERTURA FUTUROS
FUTUROS
FUTUROS
CAIDAS TIPOS
Riesgo de
COBERTURA sobre TIPOS INTERÉS
sobre TIPOS
Riesgo
Riesgo de
de sobre
INTERÉS TIPOS
INTERÉS
CAIDAS
CAIDAS TIPOS
TIPOS INTERÉS
INTERÉS
CAIDAS TIPOS
INTERÉS
INTERÉS
INTERÉS 12
12
• Ej: FINANCIACIÓN: Una empresa tiene previsto endeudarse
•dentro
Ej: FINANCIACIÓN: Una empresa
de 6 meses. Los tipos de interéstiene
son previsto endeudarse
actualmente bajos,
dentro
pero de 6de
dentro meses. tipos decambiar
Lospodrían
6 meses interés son actualmente bajos,
pero dentro de 6 meses podrían cambiar
• Expectativa de VENDER bonos (endeudarse) en un futuro:
• Expectativa de VENDER bonos (endeudarse) en un futuro:

Riesgo de
Riesgo de
CAÍDAS
CAÍDAS
PRECIOS VENTA
PRECIOS VENTA
FUTUROS
COBERTURA
COBERTURA FUTUROS
sobre TIPOS
Riesgo de sobre TIPOS
RiesgoTIPOS
SUBIDAS de INTERÉS
SUBIDAS TIPOS INTERÉS
INTERÉS
INTERÉS
13
••Ej:
Ej:IMPORTACIONES:
IMPORTACIONES:UnaUnaempresa
empresatiene
tieneprevisto
previsto
importar
• importar
Ej: mueblesde
IMPORTACIONES:
muebles deEEUU,
EEUU, paralolocual
Una empresa
para cual
tienedeberá
previsto
deberá
COMPRAR
importar
COMPRAR dólares.
muebles de EEUU, para lo cual deberá
dólares.
COMPRAR dólares.
••Expectativa deCOMPRAR
Expectativade COMPRARdólares
dólaresenenun unfuturo:
futuro:
• Expectativa de COMPRAR dólares en un futuro:

Riesgode
Riesgo de
COMPRA
COMPRA
Riesgo
SUBIDA
SUBIDA de
COBERTURA
COBERTURA COMPRA
FUTUROS
FUTUROS
SUBIDA
PRECIO
PRECIO dólar
dólar COBERTURA sobre
FUTUROS
sobre DIVISAS
DIVISAS
(t.c.
PRECIO
(t.c. dólar
euro/dólar)
euro/dólar) sobre DIVISAS
(t.c. euro/dólar)

1717
17
••Ej:
Ej: EXPORTACIONES:
EXPORTACIONES: Una Una empresa
empresa tiene
tiene previsto
previsto
exportar lavadoras
exportar lavadoras aa EEUU,
EEUU, por
por lo
lo que deberá cambiar
que deberá cambiar aa
euros los
euros los dólares
dólares obtenidos
obtenidos en
en sus
sus ventas.
ventas.

••Expectativa de VENDER
Expectativa de VENDER dólares
dólares en
en un
un futuro:
futuro:

Riesgo de
Riesgo de
VENTA
VENTA
CAIDA
CAIDA COBERTURA
COBERTURA FUTUROS
FUTUROS
dólar
PRECIO dólar
PRECIO sobre DIVISAS
sobre DIVISAS
(t.c. euro/dólar)
(t.c. euro/dólar)
 4. Futuros sobre acciones.
4. Futuros sobre acciones.
4. Futuros sobre acciones.
• Ej: Un inversor tiene previsto adquirir un paquet
• Ej: Un inversor tiene previsto adquirir un paquete de
acciones BBVA dentro de 3 meses. Sin embarg
• Ej: Un inversor
acciones BBVAtiene previsto
dentro adquirirSin
de 3 meses. unembargo,
paquete de
las
acciones BBVA
expectativas
dentro de 3
son de subida
meses. Sin
del precio
embargo, las
de las ac
expectativas son de subida del precio de las acciones.
expectativas son de subida del precio de las acciones.

• Expectativa de COMPRAR acciones en un futur

• Expectativa de COMPRAR acciones en un futuro:
• Expectativa de COMPRAR acciones en un futuro:
CO
Riesgo de COMPRA
Riesgo de COMPRA FUTU
Riesgo de SUBIDAS FUTUROS
COBERTURA sobre
SUBIDAS COBERTURA FUTUROS sobre ACC
SUBIDAS PRECIOSCOBERTURA ACCIONES
PRECIOS ACCIONES B
PRECIOS BBVA
BBVA
20
• Ej: Una empresa adquirío acciones BBVA hace 1 año, y
tiene intención de venderlas dentro de 6 meses. No
obstante, las expectativas apuntan a una caída de las
cotizaciones para los próximos meses.

• Expectativa de VENDER acciones en un futuro:

VENTA
Riesgo de
FUTUROS sobre
CAÍDAS COBERTURA ACCIONES
PRECIOS
BBVA
 POSICIONES BÁSICAS:

ión en CONTADO • Posición C

ión en FUTUROS • Posición L

•• •Posición
PosiciónCORTA
Posición CORTAen
enCONTADO
CONTADO
CORTA en CONTADO
•Preveemos
Posición CORTA
Preveemos en CONTADO
lalanecesidad
necesidad decomprar
de comprarcierto
ciertoactivo
activoen
enelelmercado
mercado
Preveemos
de contado la
ennecesidad
un de
momento comprar
futuro. cierto
Ej: activo
plata (el en el mercado
fabricante está
de contado en un momento futuro. Ej: plata (el fabricante
Preveemos la necesidad de comprar cierto activo en el está
mercado
de contado
“corto”
de contado en
en un momento futuro.
un momento
deplata).
plata). futuro. Ej:
Ej: plata (el fabricante
plata (el fabricante está
está
“corto” de
“corto” de plata).
••••Posición
PosiciónLARGA
Posición
Posición LARGAen
LARGA enCONTADO
en CONTADO
CONTADO
LARGA en CONTADO
Poseemoshoy
Poseemos
Poseemos hoyun
hoy unactivo
un activo físicoooofinanciero
activofísico
físico financieroque
financiero quepreveemos
que preveemos
preveemos
Poseemos
vender
venderen hoy
enun un activo
unfuturo.
futuro.Ej: físico
Ej:(el o financiero
(elagricultor
agricultor está que preveemos
está“largo”
“largo”
dedenaranjas).
naranjas).
vender en un futuro. Ej: (el agricultor está “largo” de naranjas).
vender en un futuro. Ej: (el agricultor está “largo” de naranjas).
• Posición CORTA a FUTUROS
•Posición
••Hemos
PosiciónCORTA
CORTAaaFUTUROS
FUTUROS
Posición CORTA
vendido un acontrato
FUTUROS de futuros que nos obliga a vender
Hemos
un activo
Hemos vendido uncontrato
en unaun
vendido contrato
fecha de
futurade futurosque
determinada.
futuros nosagricultor.
queEj:
nos obligaaavender
obliga vender
Hemos vendido un contrato de futuros que nos obliga a vender
unactivo
un activoen
enuna
unafecha
fechafutura
futuradeterminada.
determinada.Ej: agricultor.
Ej:agricultor.
•un activo en
Posición una fecha
LARGA futura determinada. Ej: agricultor.
a FUTUROS
•Posición
••Hemos comprado
Posición LARGAun
LARGA a contrato
aFUTUROS
FUTUROS de futuros que nos obliga a
PosiciónunLARGA
adquirir a FUTUROS
activo en una fecha futura determinada.Ej:fabricante
32
Hemoscomprado
Hemos compradoun uncontrato
contratode
defuturos
futurosque
quenos
nosobliga
obligaaa
Hemos comprado un contrato de futuros que nos obliga a
adquirir
adquirir unun activo
un activo en
activo en una
en una fecha
una fecha futura
fecha futura determinada.Ej:fabricante
futura determinada.Ej:fabricante
determinada.Ej:fabricante
adquirir 3232
32
 Valoracion de un contrato de
futuros sobre indice bursatil
• Fi = IC (1 +i –d)
• Fi = valor futuro sobre indice bursatil
• IC = Indice al contado
• i= Tipo de interes efectivo
• d= Rentabilidad dividendo efectiva
Valoracion de un contrato de
futuro sobre acciones
FORWARD
• Es un contrato a plazo
• No organizado
• No estandarizado
• No existen depositos
• Liquidacion de perdidas y ganancias son al
vencimiento.
 Precio forward de una accion
El precio futuro de una accion se calcula a partir
de la siguiente formula.
•FW = PC (1+ti) – d(1+t´i´)
•Donde:
•FW = precio forward
•PC = cotizacion contado de la accion
•I = tasa libre de riesgo
•D = dividendos pagados antes del vencimient
•T= tiempo hasta el vencimiento.
Dada la siguiente situacion del mercado
•La accion de ferrovial cotiza a $14.00
•El tipo de interes = 4,82%
•Esta previsto el pago de dividendo = $0,12 por accion dentro de
17 dias.
•Calcule el precio forward de Ferrovial si faltan 30 dias hasta el
vencimiento.
FW = 14* (1+0,0482*(30/360) – 0,12*(1+0,0482*13/360)= 13,9