Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
ordinárias
• Dividendos versus ganhos de capital
• Avaliação de tipos diversos de ações
– Crescimento zero
– Crescimento constante
– Crescimento variável
Dividendo em dinheiro – Pagamento de dinheiro
da empresa aos seus acionistas.
Div
P0
r
Caso 2: Crescimento constante
Assume que os dividendos crescerão a uma
taxa constante, g, para sempre
Div1 Div0 (1 g )
Div2 Div1 (1 g ) Div0 (1 g )
2
Div3 Div2 (1 g ) Div0 (1 g )
3
..
.
Se futuros fluxos de caixa crescerem a uma
taxa constante para sempre, o valor da ação é
o valor presente da perpetuidade crescente:
Div1
P0
r g
Caso 3: Crescimento variável
• Considere que os dividendos crescerão a
taxas diferentes.
• Para avaliar as ações deveremos:
– Estimar dividendos futuros no futuro “previsível”.
– Estimar o preço da ação futura quando a ação
se tornou de crescimento constante.
– Calcular o Valor Presente total dos dividendos à
taxa adequada de descontos
Case 3: Crescimento diferencial
Dividendos crescerão à taxa g1 por N anos e
à taxa g2 depois
Div0 (1 g1 ) Div0 (1 g1 ) 2
…
0 1 2
DivN (1 g2 )
Div0 (1 g1 )
N
Div0 (1 g1 )N (1 g2 )
… …
N N+1
Caso 3: Crescimento diferencial
Considere que os dividendos crescerão à taxa
g1 por N anos e à taxa g2 daí em diante
Div1 Div0 (1 g1 )
Div2 Div1 (1 g1 ) Div0 (1 g1 )
2
..
.
DivN DivN 1 (1 g1 ) Div0 (1 g1 )
N
..
.
Case 3: Crescimento diferencial
Pode-se avaliar como a soma de:
uma anuidade de N anos crescendo à taxa g1
C (1 g1 )
T
PA 1 T
r g1 (1 r )
Mais o valor presente de uma perpetuidade ate
g2 que se inicia no ano N+1
DivN 1
r g2
PB
(1 r ) N
Case 3: Crescimento diferencial
Pode-se usar
DivN 1
C (1 g1 )T r g2
P 1 T
r g1 (1 r ) (1 r ) N
Exemplo
Uma ação paga dividendos de $ 2. Espera-se que o
dividendo cresca à taxa de 8% durante 3 anos.
Posteriormente, o crescimento será de 4% de
forma perpétua. Quanto vale esta ação?? A taxa
de desconto é 12%.
Formula
DivN 1
C (1 g1 ) r g2
T
P 1
T
r g1 (1 r ) (1 r ) N
$2(1.08)3 (1.04)
$2 (1.08)3
.12 .04
P 1
3
.12 .08 (1.12) (1.12) 3
$32.75
P $50 1 .8966 3
(1.12)
P $5.17 $23.31 P $28.48
5.5 Estimativas de Parâmetros
Div1 $4.00
P0 $100
r g .16 .12
5.6 O modelo de crescimento de
dividendos e o VPLOC
• Duas formas de avaliar ações:
– Modelo de desconto de dividendos.
– A soma de seu preço como “Fluxo de Caixa”
mais o valor de suas oportunidades de
crescimento.
5.7 Oportunidades de
crescimento
• São oportunidades para investir em
projetos com VPL positivo.
• Valor da empresa = soma do valor da
empresa que paga 100% do lucro como
dividendo mais o VPL das Oportunidades
de Crescimento.
LPA
P VPLOC
r