II.

Criterios de decisión:
II.1 Elementos de costos
relevantes
1. Costos evitables e inevitables,
con vida útil infinita:
1.2 Tasa de interés uniforme
1.1 Tasa de interés diferencial
2. Vida útil finita del proyecto
3. Depreciación e impuestos
4. Financiamiento de terceros e impuestos
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

Motivación:
 Analizar la pertinencia de considerar diversos
elementos de costo en la toma de decisiones
de una alternativa de inversión.
 Ello se hará a través de ejercicios en los que,
paulatinamente, se irán levantando los
supuestos simplificadores.
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

1. Costos evitables e inevitables, con vida útil

infinita:

 DIFERENCIAR costos económicos y contables.

 COSTOS EVITABLES: aquellos que se pueden evitar o
recuperar.
 COSTOS INEVITABLES: costos hundidos que no se
pueden recuperar.
 No considerar el factor tiempo implica suponer que se va a
operar al INFINITO y que no será necesario reinvertir para
continuar operando.
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

1. Costos evitables e inevitables, con vida útil

infinita:
1.1 Tasa de interés uniforme
Vamos a responder las tres preguntas siguientes:
¿cuál es el ingreso mínimo (anual) que tendría que
generar el negocio para que me convenga:

i. Iniciarlo?

ii. Continuar operando?

iii. Adquirir un activo adicional?

 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

1. Costos evitables e inevitables, con vida útil infinita:

1.2 Tasa de interés diferencial
 Si tasa de interés activa < pasiva (crédito
concesional):
Crédito NO supervisado
Crédito supervisado
Estimar el costo anual de la inversión
con interés pasivo: se puede pedir
crédito y reinvertir a esa tasa. TODO
QUEDA IGUAL AL CASO 1.1
Estimar el costo anual de la inversión
considerando la tasa que corresponde
a cada fuente de fondos (no se puede
especular).
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

1. Costos evitables e inevitables, con vida útil infinita:

1.2 Tasa de interés diferencial
 Si tasa de interés activa > pasiva (crédito NO
concesional):
Estimar el costo anual de la inversión
considerando la tasa que corresponde
Crédito comercial a cada fuente de fondos (no tiene
sentido especular).
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

 2. Vida útil finita del proyecto

 Se considera una vida útil finita y los valores de
recuperación correspondientes.
 Vamos a suponer que no hay financiamiento.
 Vamos a considerar dos grandes casos:
 Ingresos al final de la operación. La pregunta será:
¿cuál es el ingreso mínimo que debería generar el
negocio al final de su vida útil para que convenga:
• iniciarlo?
• continuar operando?
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

 2. Vida útil finita del proyecto

 Ingresos durante la operación del negocio. La
pregunta será más integral: dado un COK,
¿conviene:
• iniciarlo?
• continuar operando?
• reemplazar maquinaria?
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

 3. Depreciación e impuestos
 La depreciación genera escudo tributario al igual
que cualquier gasto.
 Dado el valor del dinero en el tiempo, no va a ser lo
mismo depreciar linealmente que aceleradamente.
 A fin de ilustrar estos efectos, vamos a considerar
dos casos:
4.1 Depreciación lineal
4.2 Depreciación acelerada
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

 3. Depreciación e impuestos

 Depreciar aceleradamente, retrasa el pago

pago del impuesto a la renta (aunque el monto
que se paga es el mismo) y eso beneficia al
deudor si y sólo si el Estado no le cobra
intereses por la postergación.
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

 4. Financiamiento de terceros e impuestos

 Sólo los intereses que efectivamente se pagan por
el financiamiento de terceros generan escudo
tributario, NO así los que se dejan de ganar por
utilizar capital propio.
 A fin de ilustrar estos efectos, vamos a considerar
dos casos:
 5.1 La deuda se paga al final
 5.2 La deuda se paga en cuotas periódicas
 II. Criterios de decisión
II.1 Elementos de costo relevantes

 4. Financiamiento de terceros e impuestos

 Si la tasa activa es igual a la pasiva, y NO hay impuesto
a la renta, es indiferente :
 Usar financiamiento de terceros o propio.
 Amortizar el principal antes o después.
 Si la tasa activa es igual a la pasiva, y SI hay impuesto a
la renta, es preferible:
 Utilizar el financiamiento de terceros (ya que los intereses
asociados sí generan escudo tributario)
 Amortizar el principal lo más tarde posible (los intereses son
mayores en ese caso y generan mayor volumen de escudo
tributario).